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有趣的美國特征
在1999~2007年間,，隨著房價的上漲，美國很多家庭辦理了房屋抵押貸款。這種貸款的范圍很廣,，因此盡管房價呈兩位數(shù)增長,，但美國現(xiàn)有按揭貸款的貸款與價值比率在這段時期內(nèi)幾乎沒有降低,。房價的上漲讓低收入家庭有能力獲得其他形式的非抵押貸款,。例如，美聯(lián)儲的消費者財務狀況調(diào)查結(jié)果顯示,，在1989~2004年間,，未償付抵押貸款的低收入家庭（收入位于后四分之一的家庭）的比例翻了一倍，而拖欠信用卡債務的低收入家庭的比例提高了75%,。相比之下,，那些高收入家庭（收入位于前四分之一的家庭）拖欠抵押貸款或信用卡債務的比例在這段時期內(nèi)則略有下降，這表明,，家庭負債的迅速蔓延主要集中在低收入群體中。
確實,，盡管世界各地都受到低利率的影響而出現(xiàn)了房地產(chǎn)熱潮,，但美國房地產(chǎn)市場的繁榮主要集中在那些以前難以申請到貸款、次級貸款和Alt-A貸款的借款人中,。詳細的研究表明,，美國此次房地產(chǎn)熱潮之所以與眾不同,，是因為低收入群體房屋價格的漲落幅度要高于高收入群體。
相反,，在美國歷史上的房地產(chǎn)熱中,，高收入人群的房屋價格往往比低收入群體住房價格的波動更大。包括愛爾蘭,、西班牙和英國在內(nèi)的其他工業(yè)國歷史上都曾經(jīng)出現(xiàn)過房產(chǎn)價格泡沫,，不同的是，美國的整體房屋價格并不像上述國家那樣與基本面緊密相連,。房地產(chǎn)泡沫發(fā)生在那些對市場崩盤抵御能力最弱的人群中,。至少從一些細節(jié)上來看，美國的房地產(chǎn)熱是與眾不同的,。
一些激進的經(jīng)濟學家認為這次危機完全是由政府對低收入者住房信貸的干預所導致的,。政府干預當然不是唯一起作用的因素，如果把責任完全歸咎于政府,，這是具有誤導性的,。但是，如果說政府完全沒有責任也同樣具有誤導性,。私營金融部門在21世紀初迅速吸收了大量的低收入者住房貸款,，它們這樣做并不是出于善心，也不是得益于金融領域的創(chuàng)新—畢竟,，資產(chǎn)證券化在那時已不是什么新鮮事物了,。忽視政客、政府和準政府機構(gòu)所扮演的角色,，就是對房間里的大象視而不見,。
我已經(jīng)提到過，政府對不平等現(xiàn)象的一個重要回應就是推動信貸擴張,，讓那些收入水平停滯不前的人也能夠消費得起,。顯然，是美國當時的特殊環(huán)境讓這種政治回應成為可能—政府對住房融資擁有強有力的控制,，而且考慮到當時美國政治上的兩極分化日益加深,，實行直接的收入再分配是很困難的。另外,，為實現(xiàn)擴大住房自有率的目標,，政客們還試圖把人們帶回具有象征意味的過去，在過去那些美好的舊時光中,，美國的小企業(yè)家和農(nóng)場主都擁有自己的房產(chǎn),，并且和社會的進步息息相關。這些特殊的社會環(huán)境并不一定會出現(xiàn)在其他工業(yè)化國家,。
美國的過去和一些新興市場現(xiàn)在的經(jīng)歷有很多共同之處,，因為兩者都把信貸當做安撫民眾的工具,。美國上一次收入高度不平等的狀況出現(xiàn)在19世紀末到20世紀初。當中小型農(nóng)場主發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)被產(chǎn)業(yè)工人甩在后面時,，他們借平民黨之口表達了他們?nèi)鄙偃谫Y途徑以及希望銀行業(yè)改革的意愿,。由于來自這方面的壓力，在20世紀初,，銀行業(yè)的管制放松了,，銀行業(yè)的規(guī)模也壯大了起來。一位平民黨候選人在農(nóng)場主的支持下贏得了1916年的北達科他州州長競選之后,，平民黨創(chuàng)立了美國第一家州立銀行—北達科他銀行,。此后，農(nóng)村銀行信貸經(jīng)歷了一段時期的繁榮,，然而,，在20世紀20年代，農(nóng)產(chǎn)品價格逐步下跌,，農(nóng)民的失望情緒加重,，大量小型農(nóng)村銀行倒閉。這和最近的這次危機一樣,，說明迎合民眾需求的信貸擴張有些過頭了,。
利用政府關聯(lián)金融機構(gòu)向那些信用評級不高但卻具有重要政治價值的選民提供貸款的傳統(tǒng)在新興市場中也是根深蒂固的。比如,，哈佛商學院教授肖恩·科爾（ShawnCole）發(fā)現(xiàn),，印度的州立銀行會在大選年期間增加對農(nóng)民的貸款，增加幅度約為5%~10%,，這些農(nóng)民相對貧困,，但卻具有重要的政治價值。在選舉勢均力敵的地區(qū),，這種現(xiàn)象尤為突出,。這種貸款導致違約率大幅增加，而農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量卻沒有明顯提高,。由此可以看出,，這的確是一種高成本的收入再分配形式。印度聯(lián)合進步聯(lián)盟政府在2009年大選之前,，將中小型農(nóng)戶所拖欠的債務一筆勾銷,，評論者認為此舉幫助了該政府再度當選�,？磥碓谌澜�,，平民主義和信貸都是一對親密無間的伙伴。
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