摘自《中國影子銀行監(jiān)管研究》,，閻慶民 李建華
著,，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版,。
中國影子銀行對于金融體系是一把雙刃劍，既幫助其更高效地運(yùn)行,，又積累了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，加劇了金融體系的脆弱性,。
（一）對金融體系安全性的影響
影子銀行因?yàn)樽陨淼臉I(yè)務(wù)特點(diǎn),，可能集聚一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響金融體系的安全,，體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
第一,，大量資金通過影子銀行募集，投向房地產(chǎn)市場或者其他產(chǎn)能過剩領(lǐng)域,，以及用于償還大量政府到期債務(wù),。從長遠(yuǎn)看，影子銀行較容易造成地方融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn),、房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn),、“兩高一剩”行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)性,、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)積累,，形成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的隱患。
第二,，影子銀行業(yè)務(wù)所具有的期限轉(zhuǎn)換,、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和高杠桿化特征使其具有較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患,。同時(shí),，我國的影子銀行與商業(yè)銀行之間有著非常密切的聯(lián)系，如影子銀行業(yè)務(wù)受到了商業(yè)銀行的流動(dòng)性支持和隱性擔(dān)保等,，二者業(yè)務(wù)相互交織,。這種緊密聯(lián)系使得影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)極易傳染到傳統(tǒng)銀行業(yè)。
第三,，影子銀行體系通過監(jiān)管套利削弱了《巴塞爾協(xié)議》等微觀審慎監(jiān)管的效果,。正如前文分析，影子銀行導(dǎo)致監(jiān)管套利這個(gè)過程是無法通過市場自發(fā)調(diào)節(jié)避免的,，這是一個(gè)典型的囚徒困境問題,。比如，如果某個(gè)銀行不通過影子銀行系統(tǒng)進(jìn)行資產(chǎn)剝離,，就會占用更多的核心資本,，從而提高成本。這樣影子銀行就使用了嚴(yán)格占優(yōu)策略,，即無論其他金融機(jī)構(gòu)是否這樣做，自己這樣做都是最優(yōu)的,。因此,，影子銀行在這個(gè)意義上導(dǎo)致了市場失靈，無法達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。在這種情況下,，眾多金融機(jī)構(gòu)爭相進(jìn)入影子銀行體系,，可能導(dǎo)致原有監(jiān)管體系的失靈，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積,。
（二）對傳統(tǒng)銀行體系的影響
影子銀行對傳統(tǒng)銀行體系的影響主要包括以下三個(gè)方面：
第一,，中國影子銀行業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)為銀行體系針對管制和監(jiān)管的反應(yīng)。當(dāng)前的存款利率管制,、貸款規(guī)模管制以及巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管使得銀行表內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債的成本提高,。伴隨著中國商業(yè)銀行對于金融創(chuàng)新工具的應(yīng)用，各種表外的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目被開發(fā)出來,。通過金融市場的聯(lián)系,，這些產(chǎn)品在各個(gè)金融中介之間流通就成為廣義意義上的影子銀行。
第二,，影子銀行對商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式產(chǎn)生了挑戰(zhàn),。影子銀行產(chǎn)品的大規(guī)模開發(fā)對于商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸款利差模式形成挑戰(zhàn)。新型業(yè)務(wù)帶來的高收益彌補(bǔ)了近年來息差逐漸收窄所導(dǎo)致的對于銀行收入的沖擊,。實(shí)際上,，這個(gè)過程通過改變銀行的業(yè)務(wù)模式為銀行進(jìn)一步市場化改革進(jìn)行了鋪墊。如果商業(yè)銀行收入過于集中在利息收入,，那么存款市場化改革會進(jìn)一步被拖后,。
第三，影子銀行和傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)緊密聯(lián)系,，不可分割,，產(chǎn)生了較高風(fēng)險(xiǎn)。為了能夠在市場中獲得更好的信用,，影子銀行產(chǎn)品大量依賴于商業(yè)銀行的流動(dòng)性支持和信用增強(qiáng),。這種業(yè)務(wù)的相互聯(lián)系實(shí)際上增大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，但是在現(xiàn)有的會計(jì)和法律框架下該風(fēng)險(xiǎn)被隱藏了,。2008年的金融危機(jī)就是這種風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā),。因此，影子銀行體系的發(fā)展不但沒減輕商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn),，反而是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來源和風(fēng)險(xiǎn)放大器,。
（三）對資本市場發(fā)展的影響
在資本市場發(fā)展方面，影子銀行體系面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的局面,，表現(xiàn)在：
第一,，影子銀行對資本市場的發(fā)展起了推動(dòng)作用。影子銀行是金融中介和金融市場的交叉領(lǐng)域,。在傳統(tǒng)上,，中國金融體系中金融中介一家獨(dú)大,，資本市場相對弱小。由于影子銀行需要通過金融市場連接各類金融中介,，從而形成完整的業(yè)務(wù)體系,，這就構(gòu)成了對于資本市場發(fā)展的另一個(gè)需求動(dòng)力，促進(jìn)了資本市場的發(fā)展,。貨幣市場基金,、回購市場等的迅猛發(fā)展在一定程度上體現(xiàn)了這種推動(dòng)作用。
第二,，影子銀行放大了資本市場的風(fēng)險(xiǎn),。影子銀行是一個(gè)業(yè)務(wù)鏈條，通過各種金融市場連接了各類金融中介,。債券市場,、短期票據(jù)市場、回購市場等都在金融市場鏈接中相互聯(lián)系,。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式中,，金融市場主要通過套利行為來聯(lián)系，這個(gè)渠道實(shí)際上很好地分散了各個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn),。而影子銀行提供了另外一種聯(lián)系渠道,，導(dǎo)致了各個(gè)市場呈現(xiàn)出更強(qiáng)的同步運(yùn)動(dòng)性，這就強(qiáng)化了金融市場的風(fēng)險(xiǎn),。在這次金融危機(jī)中,，美國回購市場的擠兌行為通過影子銀行體系導(dǎo)致了整個(gè)金融市場的停擺。
（四）對金融監(jiān)管的影響
影子銀行的出現(xiàn)對于金融監(jiān)管是一個(gè)巨大挑戰(zhàn),，具體體現(xiàn)在：
第一,，監(jiān)管的全面性和時(shí)變性。由于影子銀行是一個(gè)由各類金融中介機(jī)構(gòu)通過金融市場連接構(gòu)成的復(fù)雜金融網(wǎng)絡(luò),，所以對其監(jiān)管需要涵蓋所有金融機(jī)構(gòu)和金融市場,。這就需要監(jiān)管具有統(tǒng)一性。如果在不同中介和市場的監(jiān)管有差異,，必然會導(dǎo)致監(jiān)管套利,，滋生新型的影子銀行。同時(shí),，在建立監(jiān)管體制的時(shí)候需要具有前瞻性,，否則容易事倍功半，無法適應(yīng)新的影子銀行業(yè)務(wù),。
第二,，對于影子銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管提出新要求。對于影子銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管需要關(guān)注由于影子銀行體系產(chǎn)生的新的傳染性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源,，提高監(jiān)管的針對性,。影子銀行體系產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑,，目前的監(jiān)管政策中并沒有充分體現(xiàn)對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑的進(jìn)一步規(guī)范。同時(shí),，影子銀行體系本身就成為了新的風(fēng)險(xiǎn)來源。在影子銀行體系中,，貨幣市場基金是重要的融資渠道,，其流動(dòng)性問題就等價(jià)于銀行擠兌。這些新的風(fēng)險(xiǎn)來源需要進(jìn)一步在監(jiān)管中進(jìn)行關(guān)注,�,？偟膩碚f，對于影子銀行中的金融中介,，監(jiān)管思路需要超越以往,，持續(xù)關(guān)注新特點(diǎn)和新現(xiàn)象。
第三,，對于影子銀行金融產(chǎn)品的監(jiān)管需要關(guān)注以往較為忽略的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。無論對于目前我國影子銀行體系中的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品,，還是未來會更為流行的資產(chǎn)證券化,、抵押中介貸款或者回購，這些產(chǎn)品或業(yè)務(wù)由于影子銀行的存在,，其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)超過了其自身,。當(dāng)前對于產(chǎn)品的監(jiān)管主要關(guān)注于自身發(fā)行和交易的規(guī)范性，但是未能將之放在整個(gè)金融系統(tǒng)中,，思考其系統(tǒng)性含義,，而這正是在未來監(jiān)管中應(yīng)重點(diǎn)解決的問題。
第四,，宏觀審慎監(jiān)管日益重要,，需要與微觀審慎監(jiān)管相協(xié)調(diào)。無論何種形式的影子銀行,，其最初始的資產(chǎn)都是貸款,。因此，對于影子銀行的監(jiān)管,，本質(zhì)上就是對于貸款速度的控制,。這正是宏觀審慎管理的目的，即控制社會的貸款增速,。在影子銀行體系日益壯大的環(huán)境下,，宏觀審慎管理的作用更加凸顯。目前國際上并沒有統(tǒng)一的宏觀審慎管理工具箱,，需要我國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)結(jié)合我國實(shí)際情況進(jìn)一步落實(shí),。在這個(gè)進(jìn)程中,，不能忽視宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)，防止出現(xiàn)不必要的流動(dòng)性波動(dòng),。
第五,，數(shù)據(jù)收集需要進(jìn)一步強(qiáng)化。有效監(jiān)管影子銀行的前提是有完整的影子銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),。目前關(guān)于影子銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源多樣,，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)口徑差異較大，統(tǒng)計(jì)指標(biāo)設(shè)計(jì)不合理等問題,。我們認(rèn)為數(shù)據(jù)收集是當(dāng)前最為緊迫的問題,，缺乏有關(guān)數(shù)據(jù)已成為監(jiān)管的頭號難題。
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