摘自《中國影子銀行監(jiān)管研究》,，閻慶民 李建華
著,，中國人民大學出版社2014年4月出版。
目前,，我國金融市場上不受監(jiān)管的機構(gòu)主要包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司,、民間融資和第三方理財機構(gòu)。金融市場上的新型業(yè)務主要包括資產(chǎn)證券化業(yè)務,、融資融券業(yè)務和回購業(yè)務以及貨幣市場基金,。
一,、當前不受監(jiān)管的機構(gòu)
（一）新型網(wǎng)絡(luò)金融公司
伴隨著互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)的飛速發(fā)展，新型網(wǎng)絡(luò)金融公司對銀行的傳統(tǒng)業(yè)務提出了挑戰(zhàn),。首先,，第三方支付以及移動支付為人們提供了更為便捷的支付方式，對銀行傳統(tǒng)的支付結(jié)算業(yè)務提出了挑戰(zhàn),。其次,，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的出現(xiàn)為小微企業(yè)提供了一種無須抵押、方便快捷的貸款方式,，使銀行傳統(tǒng)的小微貸款業(yè)務受到?jīng)_擊,。新型網(wǎng)絡(luò)金融公司提供網(wǎng)絡(luò)借貸平臺主要有兩種模式：一種是以阿里巴巴金融為代表的線上貸款模式；另一種是以人人貸為代表的P2P借貸模式,。
1,、阿里巴巴金融
阿里巴巴金融主要為阿里巴巴和淘寶平臺上的小微企業(yè)及個人創(chuàng)業(yè)者提供小額的信貸資金。
對于其風險特征及判斷如下：
第一,，阿里巴巴金融的小額貸款業(yè)務并未被納入銀監(jiān)會或中國人民銀行系統(tǒng)監(jiān)管,。根據(jù)我國的相關(guān)法規(guī)規(guī)定，小額貸款公司只能在本縣（市,、區(qū)）行政區(qū)域內(nèi)從事貸款業(yè)務,，不可以跨區(qū)域經(jīng)營。目前只能通過旗下注冊在杭州和重慶的兩家小貸公司向當?shù)乜蛻舭l(fā)放貸款,，同時接受當?shù)亟鹑谵k的審批和監(jiān)管,。
第二，按照法規(guī),，阿里巴巴金融只能依靠自己的注冊資本金向客戶發(fā)放貸款,，在取得銀行授權(quán)的前提下，可以按注冊資本的50%進行融資,。無論支付寶賬面上有多少資金,，都不可以拿來用于發(fā)放貸款。隨著貸款客戶數(shù)量的增加,，阿里巴巴金融終究會面臨資本金供應不足的情況,；同時，由于不能吸收存款,，阿里金融在控制壞賬比率方面的要求會比較高,，如果壞賬比率增高，就會侵蝕其資本,，從而限制其放貸能力,，影響其貸款規(guī)模。
第三,，阿里巴巴的信貸,，明顯表現(xiàn)出與供應鏈金融不同的風險控制立場,，沒有抵押擔保，沒有信用捆綁,，既意味著風險決策的單純和獨立,，又意味著風險出現(xiàn)后的無所依托，由此產(chǎn)生的損失將會很嚴重,。盡管阿里金融方面稱,，已經(jīng)開發(fā)了新型的微貸技術(shù)，能夠利用網(wǎng)絡(luò)采集客戶各類信息,，通過數(shù)據(jù)挖掘分析判斷客戶資質(zhì),，走出一條數(shù)據(jù)加互聯(lián)網(wǎng)的低成本低風險的小微貸款創(chuàng)新之路，但是不管是互聯(lián)網(wǎng)還是數(shù)據(jù),，能掌握的都是信息,，而非資產(chǎn)。阿里巴巴金融客戶群目前集中于銷售和購買端,，在日后拓展到產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)時還會受到技術(shù)平臺的限制,。
第四，小微企業(yè)的借貸利率過高,。一般銀行的利息為7%/年,，而阿里金融的年化利率高達20%。無論是臨時救急,，還是經(jīng)常性需求,，這樣的價格成本都是企業(yè)難以承受的。這和小額貸款公司承擔的稅收成本相對于金融機構(gòu)較高均有一定的關(guān)系,。
2,、P2P借貸
P2P借貸，又稱“人人貸”,，是以網(wǎng)絡(luò)信貸平臺作為中介機構(gòu)，撮合資金持有者和資金借貸方的一種民間借貸方式,。依靠互聯(lián)網(wǎng)的力量,，P2P借貸平臺將借款人和放款人有效地聯(lián)系在一起，為借貸雙方創(chuàng)造了可觀的價值,。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的模式主要表現(xiàn)為個人對個人的信息獲取和資金流向,
在債權(quán)債務屬性關(guān)系中脫離了傳統(tǒng)的資金媒介,，從這個意義上講，P2P借貸屬于金融脫媒,。
對于p2p行業(yè)的風險特征及判斷是：P2P借貸平臺往往由于無法獲得足夠的征信記錄,，加之沒有資產(chǎn)抵押，而缺乏足夠的風險控制能力,。在此之前,，還有淘金貸,、優(yōu)易網(wǎng)、安泰卓越等多家P2P網(wǎng)貸先后曝出“卷款跑路”事件,，這些P2P借貸平臺不僅對資金進出,、項目結(jié)算、壞賬率等數(shù)據(jù)缺乏監(jiān)管,，有些甚至自身參與交易,。這些事例說明利用互聯(lián)網(wǎng)積攢大數(shù)據(jù)識別風險，將是未來主要的發(fā)展方向,，同時P2P行業(yè)也需要規(guī)范的監(jiān)管和風險控制規(guī)定出臺,。但在P2P借貸中，往往存在著廣泛的分散的參與者,、錯綜復雜的借貸關(guān)系,，即信息與資金的交叉多線條性關(guān)系。在這種信息與資金的廣泛散點和網(wǎng)格狀互聯(lián)中,，產(chǎn)生了金融監(jiān)管中最需嚴格審慎處理的公眾利益問題,，以及對于資金流監(jiān)測、宏觀調(diào)控效果等諸多監(jiān)管技術(shù)問題,。P2P借款使其在從事信用中介活動時具有類似商業(yè)銀行的業(yè)務模式和風險特征,，但沒有受到監(jiān)管或監(jiān)管不充分，容易導致系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利,，具有影子銀行的特征,。
（二）民間融資
民間融資是指游離于金融體系之外，作為非金融機構(gòu)的自然人,、法人和其他社會組織之間的資金融通關(guān)系,。《合同法》第十二章規(guī)定了“借款合同”,，明確借款人向貸款人借款,，到期返還借款并支付利息的行為受到法律保護，即承認具備真實意思表示的民間借貸具有法律效力,。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》的規(guī)定,，自然人與自然人、自然人與法人,、自然人與其他組織之間的借款糾紛作為借貸案件受理,，確保了民間借貸的組織形式及其合法性。但是,，民間借貸也應當遵循一些特殊的法律規(guī)定,，例如，借款利率不得超過中國人民銀行公布的基準利率的四倍。2013年11月22日,，浙江省第十二屆人大常委會第六次會議表決通過了《溫州市民間融資管理條例》（于2014年3月1日起實施）,，規(guī)范了民間借貸、定向債券融資和定向集合資金三類民間融資行為,。這是全國首部地方性法規(guī),，也是首部專門規(guī)范民間金融的法規(guī)。它的出臺將為全國的民間金融改革提供示范,。
民間融資主要風險分析如下：
（1）融資中介風險,。小額貸款公司、典當行,、寄賣行等準金融機構(gòu)“越界經(jīng)營”,，變相參與民間融資活動，將社會閑散資金聚集起來投給大戶,，放大了融資風險,，擾亂了金融秩序,。
（2）民間融資利率高,，易陷入“龐氏騙局”,。民間融資利率遠高于銀行存款利率,，以高回報誘攬資金的現(xiàn)象非常盛行,。但高昂的借貸利率使實體經(jīng)營利潤難以支撐,，一些資金實力弱的債務人只能利用新投資者的錢向老投資者支付利息和回報,，制造賺錢假象,，使眾多投資者陷入“龐氏騙局”。
（3）法律風險,。民間融資門檻低,，大部分民間融資多為信用貸款,，簽訂借據(jù)或書面合同是其主要的操作形式,。由于借貸手續(xù)簡單，約束力較弱,，為解決糾紛留下隱患,。部分口頭協(xié)議的借貸活動在發(fā)生糾紛后無法舉證,，難以確認雙方的借貸關(guān)系,。
（4）對銀行體系的風險傳導,。在經(jīng)濟下行周期或市場資金面較緊的時候,，民間融資的風險易通過各種方式和渠道向銀行業(yè)體系傳遞擴散,，具體表現(xiàn)為：一是有的企業(yè)或個人以貸款,、票據(jù)、信用卡套現(xiàn)從銀行套取低息資金后高利轉(zhuǎn)貸給他人,；二是銀行內(nèi)部員工直接或充當中間人參與民間借貸甚至高利貸，從中牟利,；三是擔保公司等超越經(jīng)營范圍違規(guī)從事民間借貸中介活動,，危及與之合作的銀行資金安全,；四是以銀行為平臺的民間融資借貸當事人，利用銀行在某些業(yè)務環(huán)節(jié)存在的內(nèi)控缺陷,，將借貸糾紛導致的損失轉(zhuǎn)嫁于銀行,。
民間融資的利率高、規(guī)范性差,，放大了融資風險,，擾亂了金融秩序，在經(jīng)濟下行周期或市場資金面較緊的時候,，民間融資的風險易通過各種方式和渠道向銀行業(yè)體系傳遞擴散,，屬于狹義上的影子銀行。
第三方理財機構(gòu)
所謂第三方理財機構(gòu)是指由獨立于商業(yè)銀行,、證券公司等金融機構(gòu)之外的中介理財顧問機構(gòu),。第三方理財機構(gòu)不是金融機構(gòu)，本身并非金融產(chǎn)品的生產(chǎn)者和直接銷售者,，而是基于相對中立的立場,，為金融消費者提供理財咨詢、中介撮合等服務,。
第三方理財最早出現(xiàn)在歐美等發(fā)達國家,，已形成了較為成熟的市場體系。2006年5月,，作為國內(nèi)第一家理財事務所的北京優(yōu)先理財事務所開始運作,，標志著第三方理財正式走向了國內(nèi)理財市場,。目前，第三方理財在我國仍處于起步階段，第三方理財機構(gòu)按照公司（或合伙）的形式進行登記注冊,，并接受工商行政管理部門的一般性監(jiān)管,。
第三方理財機構(gòu)的風險狀況和主要問題是：
第一,，第三方理財機構(gòu)的優(yōu)勢在于以第三方身份彌補了客戶在對金融機構(gòu)的信息理解和信息使用中的不利地位,，幫助客戶規(guī)避風險，提供理財收益,。以第三方理財機構(gòu)的設(shè)立目的而言，其本身不應當經(jīng)手資金,，當其向客戶推薦產(chǎn)品后,，客戶與理財產(chǎn)品的提供者建立直接銷售關(guān)系,。因此，在典型的第三方理財業(yè)務中,，其本身并不存在影子銀行的一般特征,。
第二，道德風險問題,。第三方理財機構(gòu)的傭金激勵機制和售出為止的展業(yè)方式,，更可能導致強調(diào)收益隱瞞風險的銷售行為,，向客戶銷售與其風險承受能力不相匹配的產(chǎn)品,。
第三,，對于銀行等正規(guī)金融機構(gòu)有三方面的負面影響：一是聲譽風險,。一些第三方理財機構(gòu)在對外宣傳中擅用“銀行資金托管”等詞語,，或在企業(yè)產(chǎn)品推薦資料中,，聲稱與商業(yè)銀行在產(chǎn)品設(shè)計和篩選方面有深度合作,，借用商業(yè)銀行聲譽增信。如發(fā)生客戶利益受損,，則可能會引發(fā)銀行聲譽風險,。二是客戶信息安全風險。為準確找到符合條件的高凈值客戶進行推銷,，第三方理財機構(gòu)可能從商業(yè)銀行等正規(guī)金融機構(gòu)處搜集符合標準的客戶名單和信息,。三是非正常資金往來風險。有部分機構(gòu)與客戶發(fā)生大額資金往來,，在客戶投資受損時,，銀行等正規(guī)金融機構(gòu)可能有連帶責任,，包括基層員工的操作風險。
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