摘自《中國影子銀行監(jiān)管研究》,，閻慶民 李建華
著,，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。
本書將狹義的影子銀行界定為：具有期限轉(zhuǎn)換,、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換,、高杠桿,、信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移這四個(gè)特點(diǎn)（具備一個(gè)及以上），且目前不受監(jiān)管或監(jiān)管程度較低,，能夠引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之所以會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，很大一部分原因是這些機(jī)構(gòu)或活動(dòng)不在監(jiān)管范疇之內(nèi)，或者雖然納入監(jiān)管范疇但監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)低于銀行監(jiān)管的信用中介及其活動(dòng),，因此應(yīng)被視作影子銀行而加以關(guān)注,。和監(jiān)管套利的非銀行信用中介機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)。基于此,，判斷某金融機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)的某項(xiàng)業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行應(yīng)遵循以下三個(gè)步驟：
1,、是否屬于信用中介機(jī)構(gòu)或從事信用中介業(yè)務(wù)
廣義的影子銀行是指傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介體系，既包括獨(dú)立的機(jī)構(gòu),，也包括某些機(jī)構(gòu)從事的信用中介業(yè)務(wù),。因此，判斷金融機(jī)構(gòu)是否屬于影子銀行的第一個(gè)步驟就是該機(jī)構(gòu)是否從事信用中介業(yè)務(wù),，即是否從事信用創(chuàng)造和轉(zhuǎn)換,、融通資金的業(yè)務(wù)。如果不從事這些業(yè)務(wù),，則認(rèn)定不屬于影子銀行,；如果從事這些業(yè)務(wù)則需要根據(jù)以下兩個(gè)步驟進(jìn)一步檢驗(yàn)，判斷是否屬于影子銀行,。
2,、是否具有期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換,、高杠桿和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移四個(gè)典型特征
期限轉(zhuǎn)換,、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、高杠桿和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是FSB認(rèn)定的影子銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)來源,，包含信用中介業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)開展的信用中介業(yè)務(wù)并不都屬于影子銀行,，關(guān)鍵在于是否具有可以引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的四個(gè)特征。
（1）期限轉(zhuǎn)換,。期限轉(zhuǎn)換是商業(yè)銀行的第一個(gè)核心功能,，指商業(yè)銀行借短貸長進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，將短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長期資產(chǎn),，在存款人存款合約到期期限和貸款合約到期期限之間實(shí)現(xiàn)平衡,。能實(shí)現(xiàn)期限轉(zhuǎn)換功能的不只是商業(yè)銀行，還包括其他非銀行金融機(jī)構(gòu),，但并非所有的非銀行金融機(jī)構(gòu)都有此種功能,，具有該功能的可以統(tǒng)稱為期限轉(zhuǎn)換金融中介。
與期限轉(zhuǎn)換相關(guān)的一個(gè)概念是期限錯(cuò)配,，指的是不成功的期限轉(zhuǎn)換。商業(yè)銀行會(huì)出現(xiàn)期限錯(cuò)配,，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),、利率風(fēng)險(xiǎn)等，但整個(gè)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)有最后貸款人的顯性擔(dān)保,。而非銀行金融機(jī)構(gòu)的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)就比較大,，原因在于，其投資對象往往是不受監(jiān)管的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，而且沒有受到中央銀行金融安全網(wǎng)的保護(hù),。
是否具有期限轉(zhuǎn)換職能是影子銀行的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)之一,。中國許多非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資方式也介于直接融資和間接融資方式之間，其運(yùn)行模式通常是：向投資者發(fā)行一種貨幣要求權(quán)（信托,、基金,、理財(cái)產(chǎn)品）+發(fā)放貸款，即短期要求權(quán)+中長期貸款,。它們的融資方式往往不是債務(wù)合約,，而是一種包含貨幣要求權(quán)的金融市場工具、證券等,，資產(chǎn)則是間接融資市場的信貸等,。從其融資和投資期限及獲利模式上來看，資產(chǎn)端的長期信貸要求影子銀行必須具備期限轉(zhuǎn)換功能,。因此,，從本質(zhì)上講，“短期要求權(quán)+中長期貸款”的非銀行金融機(jī)構(gòu)具備影子銀行的潛質(zhì),。
（2）流動(dòng)性轉(zhuǎn)換,。流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是商業(yè)銀行的第二個(gè)核心功能，與期限轉(zhuǎn)換是同一個(gè)過程,，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行將存款人不流動(dòng)的資金轉(zhuǎn)換為隨時(shí)可以提取的富有流動(dòng)性的活期存款,，同時(shí)將這些富有流動(dòng)性的短期負(fù)債再次轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性較差的長期資產(chǎn)，從而兩次改變資產(chǎn)的流動(dòng)性狀態(tài),。
流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是一個(gè)創(chuàng)造信用,、創(chuàng)造流動(dòng)性的過程；同時(shí),，也是一個(gè)承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的過程,，因此伴隨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和升水收益。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)即存款人可能隨時(shí)提取存款,，從而使商業(yè)銀行面臨不能及時(shí)兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的升水收益俗稱“利差”，則是金融中介存在的基本理由之一,，也是商業(yè)銀行最初的盈利來源,。期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是創(chuàng)造信用的基本過程，也是判斷信用中介的主要標(biāo)準(zhǔn),。
（3）高杠桿,。高杠桿的本質(zhì)是高負(fù)債、高度的信用創(chuàng)造,。杠杠來源于凈負(fù)債,，期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換過程的不斷反復(fù)推高了杠桿,。實(shí)踐中，在自有資本一定的條件下,，負(fù)債規(guī)模的增加（隱性負(fù)債,、或有負(fù)債、信用增級(jí),、抵押/質(zhì)押品價(jià)值的高估）,、負(fù)債方式的創(chuàng)新（回購、再抵押融資,、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移鏈條的延長）等都會(huì)形成高杠桿倍數(shù),。美國影子銀行體系的高杠桿包含表內(nèi)杠桿（從一級(jí)交易商或回購方式獲得的抵押融資）和表外杠桿（衍生品中嵌入的復(fù)合杠桿）。無論是商業(yè)銀行還是影子銀行,，高杠桿狀態(tài)都意味著某個(gè)時(shí)間段的資不抵債,，同時(shí)也就意味著風(fēng)險(xiǎn)。
高杠桿直接造成了信用膨脹,，具有明顯的順周期性——能以小博大,，拉動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格狂漲，也能將輕微的外部沖擊變成一次嚴(yán)重的金融危機(jī),。高杠桿推高資產(chǎn)價(jià)格時(shí),，債務(wù)人可以從中獲利并抵補(bǔ)債務(wù)利息；反過來,，資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí),，無法償還的本金和利息將給債務(wù)人帶來災(zāi)難性后果。
（4）不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,。信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是一種風(fēng)險(xiǎn)管理方式,。在發(fā)達(dá)國家，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移主要指商業(yè)銀行利用擔(dān)保債務(wù)契約,、信用違約互換交易等金融市場的信用轉(zhuǎn)換工具,，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移并不意味著消失,。信用風(fēng)險(xiǎn)的消失主要出現(xiàn)在兩種情況下：一是債務(wù)人最終不違約,，資金順利回流；二是承接信用風(fēng)險(xiǎn)的最后交易對手方能完全吸納可能的違約損失,。反之,，任何中轉(zhuǎn)過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，都不意味著風(fēng)險(xiǎn)的消失,。FSB的解釋是,，商業(yè)銀行或影子銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一般對應(yīng)著其他風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
期限轉(zhuǎn)換,、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換,、高杠桿和不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，但并不意味著一定會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，很多時(shí)候,，合理的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范可以避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。因此,，具有以上四個(gè)特征的信用中介并不一定屬于影子銀行,，關(guān)鍵在于是否處于監(jiān)管之下，能否引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利,。此外,，以上四個(gè)特征并不需要同時(shí)具備，只要具有一個(gè)及以上可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征,，就有可能是影子銀行,，因此需要根據(jù)第三個(gè)步驟進(jìn)一步判斷。
3,、是否能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
期限轉(zhuǎn)換,、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、高杠桿和不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移都是潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的途徑,。期限轉(zhuǎn)換,、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是信用中介的核心功能和判斷標(biāo)準(zhǔn)，具有高杠桿和不完善的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移特征的非銀行信用中介更容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),。因此,，監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該是可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的非銀行信用中介，也只有那些具備上述四個(gè)特點(diǎn)（具備一個(gè)及以上）并會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的類銀行金融機(jī)構(gòu)或活動(dòng)（非銀行信用中介）才是真正意義上的影子銀行（狹義的影子銀行）,。而之所以會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，很重要的原因是其游離于監(jiān)管體系之外或?qū)ζ浔O(jiān)管程度不夠，因此,，判斷某機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行時(shí),，必須綜合考慮監(jiān)管程度和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。
綜上所述,，只有經(jīng)過以上三個(gè)步驟的檢驗(yàn),，符合所有條件的才屬于影子銀行（見圖2—1），上述步驟表面上看是逐層遞進(jìn)的,，具體判斷時(shí)則往往需要相互結(jié)合,、相互印證。本書第三章至第五章將根據(jù)以上步驟對廣義影子銀行體系逐一進(jìn)行檢驗(yàn),，以判斷中國目前的狹義影子銀行體系及其規(guī)模,。
相關(guān)鏈接：
【七步直面影子銀行之一】中國語境下關(guān)于影子銀行的爭論
【七步直面影子銀行之三】中國廣義影子銀行的發(fā)展動(dòng)因
【七步直面影子銀行之四】中國影子銀行的“正反作用”
【七步直面影子銀行之五】中國影子銀行的監(jiān)管空白區(qū)
【七步直面影子銀行之六】中國影子銀行對金融體系的影響
【七步直面影子銀行之七】中國影子銀行問題的風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管
