震蕩波
金融體系為借貸雙方提供了一座橋梁,，并使國家資金面向未來進(jìn)行穩(wěn)健投資。多年來,，
它確實(shí)獨(dú)占鰲頭,，令家庭存款物盡其用，投有所報(bào),，為借貸雙方以及宏觀經(jīng)濟(jì)都立下了汗馬功勞,。
金融體系有其周期性。由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及監(jiān)管懈怠,，年景好時(shí)銀行就會(huì)放松警惕,，把貸款放給那些即使在合理假設(shè)下也不大可能償付的借款人。短期內(nèi),，貸款的自由流動(dòng)掩蓋了銀行問題,。一旦欠款數(shù)字往上爬升，銀行怎么做也于事無補(bǔ),，有時(shí)候一夜之間就會(huì)觸發(fā)金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退,。然而，大多數(shù)的情況還是可控的,，且不會(huì)持續(xù)太長時(shí)間,。
而這一次卻不同以往。要知道,，如今的金融體系早已鳥槍換炮,。今天本土銀行管理的不只是美國家庭存款，還有日益增大的來自中國,、印度,、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的海量儲(chǔ)蓄。每年這些國家通過向美國生產(chǎn)輸出廉價(jià)的服裝,、家具,、玩具,、電子等產(chǎn)品而賺取成億美元。
除了新興世界大量囤錢,，全球?qū)δ茉�,、農(nóng)業(yè)以及大宗商品的需求看漲。2000年原油價(jià)格是20美元/桶,，到2008年夏天已扶搖直上向120美元/桶挺進(jìn),。于是中東、南美,、亞洲的大宗商品生產(chǎn)商發(fā)了大財(cái),，賺了大把美元。
于是乎天量美元開始尋找投資方向,。起先,，新興世界投資者小心翼翼購買風(fēng)險(xiǎn)堪屬世界最低的美國國庫券。對(duì)他們來說高回報(bào)不如低風(fēng)險(xiǎn)重要,。于是國庫券的外籍持有量增長迅猛,，很快在2000年水平上增加了3倍，總額達(dá)3萬億美元,，占了公開出售美國債券的半壁江山,。2010年，光中國持有的美國國庫券就高達(dá)1萬億美元,。
然而國庫券購買達(dá)到巔峰后,，外國投資人把目光轉(zhuǎn)向了高額回報(bào)率。他們不喜歡股票,，對(duì)幾年前的網(wǎng)絡(luò)燒錢,、股價(jià)腰斬還記憶猶新。商務(wù)樓,、辦公樓之類的不動(dòng)產(chǎn)自然是一個(gè)選擇,，但這些投資既需要專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，而且還有難以逾越的政治壁壘,。美國國會(huì)對(duì)于讓中國人持有美國國庫券并不以為意,，但對(duì)允許外資購買美國公司卻心有不甘。
于是,，海外投資人把視線鎖定在房貸支持的次債上,。表面上次債安全系數(shù)很高,，從20世紀(jì)30年代大蕭條以來美國住宅價(jià)格也未曾走低過,，即使在幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)拖欠率也一直很低，止贖更是聞所未聞的事,。房貸無論是直接由聯(lián)邦房地產(chǎn)管理局來發(fā),，還是間接由房利美和房地美來發(fā),，反正都有政府參與其間，全球投資人深感放心,。投資從國庫券到房利美和房地美發(fā)行并支持的次債也是水到渠成的事,。漸漸地，房貸次債順理成章進(jìn)入私有發(fā)行階段,。