話說2008年9月7日星期天下午,，美國財政部剛剛宣布把兩大房貸巨鱷房利美,、房地美收歸國有，穆迪的CEO不禁把問題扔給大家：“這對我們意味著什么,？我們該何去何從,？”在臨時安排的電話會議里,，老總要高管好好想想這一突發(fā)事件會如何影響穆迪的調研和評級。雖然穆迪的老總身處金融前沿率先發(fā)問,，但是全美的老總很快也會向手下提出同樣的問題,。
在那要命的周末之前，華爾街已慘遭熊市—標普500指數(shù)暴跌,，在一年最高點上整整斬去20%出頭,；投資人對下跌的房價、高企的欠款及金融機構的大幅虧損膽戰(zhàn)心驚,，誠惶誠恐,。房地產盛極轉衰，失業(yè)率不斷高漲,，整個經濟業(yè)已搖搖欲墜,，危在旦夕。
美國金融體系從自我膨脹走向慘重失敗無疑是問題的核心所在,。來自新興經濟體貿易盈余的美元滾滾涌入美國,。擔心2000年網(wǎng)絡股破滅后的緊縮，美聯(lián)儲就以把利率調至歷史新低的方式來助長經濟,。于是到處是白花花的銀子,，連金融機構也不知如何是好。
此時華爾街交出了一份答卷：何不打包發(fā)行由房貸,、信用卡,、車貸等各種名目支持的證券,？但它們恰恰忘了證券化貸款有著本質上的缺陷。雖然證券已存在幾十年,，但主要還是局限在高品質貸款范圍內,，意即它只面向那些收支歷史經過仔細篩選的借款人。對次等借款人打開通道的證券化貸款曾以失敗告終,，但那只是一次小范圍試驗而已,，造成的損失畢竟有限。如今隨著房價一路攀升,，放貸機構和投行吸收所有借款人（甚至對那些征信記錄為差及低收入,、無收入的借款人亦網(wǎng)開一面）的數(shù)萬億美元按揭資金用以證券化。大規(guī)模證券化使貸款機構風險陡增,，它們還炮制出多種奇形怪狀的房貸,，美其名曰：“次級房貸”“次優(yōu)級房貸”“選擇性浮動利率房貸”。
政府監(jiān)管部門和信用機構指責證券化政策一片空白,。在身為中央金融監(jiān)管部門的美聯(lián)儲那兒,，官員們卻堅信投資人自身利益終會確保證券化的正常運行。評估機構評估投行債券就全賴于投行自有信息,，它們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有模型已無法對其復雜性做出解釋,。
當初一頭扎入的房貸人現(xiàn)已無力還款，次債于是下滑,，源源不斷地把壓力推向承銷的金融機構,。當全球最大財團之一，也是最大次債放貸人的匯豐銀行在2007年年初曝出令人震驚的虧損后,，問題始露冰山一角,。不久其他放貸人的報表也顯示情況同樣不妙。當年夏天藍籌銀行貝爾斯登不得不加固其錯押次債上的對沖基金,。至2008年春天,，貝爾斯登的自有資本已被消耗一空，其他銀行又無意援手,，貝爾斯登只能宣告破產,。
至此，華爾街的麻煩還只是奪人眼球,，并未到萬劫不復的地步,。但情況在惡化，銀行倒閉,，市場疲軟,，甚而經濟衰退。2008年夏天的賣空還算井然有序,，甚至是貝爾斯登破產,，雖令人瞠目,，但局面尚且可控。財政部和美聯(lián)儲及時介入,，成功將其出售給銀行巨頭摩根大通,。十年前，監(jiān)管部門就為美國長期資本管理公司的對沖基金做過相仿的有序分拆,。貝爾斯登駕鶴西去,，徒留幾道漣漪。
真正意義上的金融海嘯是從房利美和房地美被接管開始的,，僅在幾天里,，它就擊中了華爾街下一個最薄弱的金融機構—雷曼兄弟銀行。雖然雷曼的破產常常被人指摘為金融大恐慌的開端,，但很有可能始作俑者就是上周的“房利美和房地美”被迫接管事件,。兩大房地產金融公司的股東們幾乎要凈身出戶，所有機構投資者都接獲了通告：有可能無一幸免,。看到政府對雷曼債權人毫不手軟,，就像對“房利美和房地美”一樣,，投資人知道噩夢正式降臨了。
金融大恐慌于是緊跟而來,。股價應聲落地,，債市、貨市冰封大地,，堅如磐石的機構先后在未來幾周中蒸發(fā)殆盡,。美聯(lián)銀行、華盛頓互惠銀行,、農村抵押銀行和美林等次第倒下,。
放棄“房利美和房地美”的決定引發(fā)了一系列連鎖事件，最終把政府逼入死角,，它別無選擇只能出手救助整個金融體系,。要阻止整個市場的自由下落，只有押上全部身家參股大機構或為它們的債務或存款作保,。否則市場會轟然倒塌繼而把整個經濟裹挾進去,。于是，金融體系無奈稱臣,，美國經濟步入蕭條—自20世紀30年代大蕭條以來最嚴峻的經濟衰退,。