? “解碼年中經(jīng)濟形勢”（三）
三次降低存款準備金率,、增加1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度,、出臺小微企業(yè)信用貸款支持計劃、實施中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策……上半年,，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大扶持實體經(jīng)濟的力度,，金融數(shù)據(jù)持續(xù)回暖,。
展望下半年，業(yè)內(nèi)人士表示,，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度,，并更強調(diào)“適度”。貨幣政策不會過松,，也不會收緊。同時,，貨幣政策將更強調(diào)“直達性”,，結(jié)構(gòu)性政策將成為發(fā)力的重要抓手，實現(xiàn)“精準滴灌”,。
政策引導(dǎo)金融支持實體量增價降
上半年,，社會融資規(guī)模增量累計為20.83萬億元，比上年同期多6.22萬億元,；6月末廣義貨幣M2同比增長11.1%,，增速比上年同期高2.6個百分點；上半年人民幣貸款增加12.09萬億元,，同比多增2.42萬億元,。從上述三組主要金融數(shù)據(jù)指標(biāo)可看出，當(dāng)前流動性合理充裕,，上半年金融對實體經(jīng)濟的支持力度不斷加大,。
數(shù)據(jù)回暖的背后是貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)不斷發(fā)力。今年上半年,，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度：總量供給方面,，央行三次降低存款準備金率，增加1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度,，出臺小微企業(yè)信用貸款支持計劃,，實施中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策等。促利率下行方面,，央行引導(dǎo)公開市場逆回購操作利率,、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）下行,，并下調(diào)支農(nóng)支小再貸款,、再貼現(xiàn)利率，推動金融部門向企業(yè)合理讓利,。
值得注意的是,，今年以來，央行更加強調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的定向滴灌效果，創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具,，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)和民營企業(yè)的資金支持力度,。
6月，央行創(chuàng)設(shè)兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具,，即普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃,。與之前的再貸款再貼現(xiàn)等工具相比，新創(chuàng)設(shè)的工具具有更為顯著的市場化,、普惠性和直達性等特點,。據(jù)央行貨幣政策司副司長郭凱介紹，普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃已經(jīng)進行第一次操作,，截至7月3日,，央行運用該政策工具支持了1598家地方法人銀行，為109萬戶企業(yè)發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款160萬筆,，共1326億元,。“1326億元貸款中很大一塊是互聯(lián)網(wǎng)銀行以及傳統(tǒng)銀行運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),、大數(shù)據(jù)發(fā)放的信用貸款,，單筆金額很小，就兩萬至三萬元,，但是給尾部客戶提供了非常重要的支持,。”他說,。
貨幣政策更強調(diào)“適度”但不會轉(zhuǎn)向
貨幣政策下半年將如何發(fā)力,？郭凱日前表示，下半年穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度,，保持總量的適度,，綜合利用各種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕,。還要抓住合理讓利這個關(guān)鍵,，保市場主體，特別是更多地關(guān)注貸款利率的變化,，繼續(xù)深化LPR改革,，推動貸款實際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降，為經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)提供有利條件,。
業(yè)內(nèi)人士認為,，“適度”一方面是指總量要適度，即信貸的投放要與經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配,，另一方面是指價格要適度,，即引導(dǎo)融資成本進一步降低,，向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，但利率也并非越低越好,。整體而言,，貨幣政策不會過松，但也不會過緊,。
近期央行貨幣政策操作未進一步使用降準降息等操作,，主要是通過公開市場操作、MLF等進行流動性調(diào)節(jié),。另外,，近期MLF中標(biāo)利率未下調(diào)，LPR也連續(xù)三個月“按兵不動”,，均釋放了央行貨幣政策操作更為謹慎,、防范資金空轉(zhuǎn)的信號。
光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示,，上半年為應(yīng)對疫情沖擊,，央行明顯加大政策調(diào)節(jié)力度,，這本身具有一定的階段性和應(yīng)急性特點,，貨幣政策有效支持了企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工和經(jīng)濟快速恢復(fù)，但也存在資金“空轉(zhuǎn)套利”的苗頭,。下半年,，在經(jīng)濟基本面和疫情防控形勢逐步向好的情況下，貨幣政策將堅持穩(wěn)健總基調(diào)不變,，流動性投放由“總量管夠”轉(zhuǎn)向“總量適度”,。預(yù)計下半年央行降準降息的頻率和力度或較上半年明顯下降，更多地依靠公開市場操作實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放,。
不過業(yè)內(nèi)人士也表示,，雖然央行將把握市場流動性調(diào)控的節(jié)奏和力度，但貨幣政策不會轉(zhuǎn)向,。
“降成本仍然是下階段貨幣政策的核心,。因此，傳統(tǒng)的降準降息政策仍然有必要,，下半年降準和降息仍然存在一定概率,，以此引導(dǎo)銀行壓降點差，帶動社會融資成本下降,?！敝袊裆y行首席研究員溫彬表示，目前,，食品價格逐步回落,，通脹水平溫和可控,，人民幣對美元匯率升值到“7”附近，這些也給貨幣政策打開了空間,。
中國銀行研究院研究員梁斯也認為,，貨幣政策仍將以推動經(jīng)濟復(fù)蘇為目標(biāo)，下半年將保持“穩(wěn)中有寬”的調(diào)控思路,，預(yù)計政策利率體系仍有下移空間,。考慮到當(dāng)前存款準備金率已處于較低水平,，為保證政策約束力,，央行降準概率下降。
精準滴灌實體 定向政策將持續(xù)發(fā)力
業(yè)內(nèi)人士表示,，下半年央行將進一步發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的“定向支持”作用,，引導(dǎo)資金流入需要重點支持的領(lǐng)域。
溫彬表示,，要進一步發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策作用,，提高政策的直達性和精準度，并配合加強資金流向監(jiān)管,，治理資金空轉(zhuǎn)套利等行為,，切實將寶貴的信貸資源用到所需領(lǐng)域，同時,，提升金融風(fēng)險防控能力,，為經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展提供穩(wěn)定的金融支持環(huán)境。
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為,，下半年貨幣政策的重心是創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具,，定向支持受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)和困難人群。從政策目標(biāo)看,，受疫情沖擊最大的正是中小企業(yè)和低收入人群,，政策應(yīng)注重精準紓困；從政策取向上,，應(yīng)以定向政策為主,，實現(xiàn)“精準滴灌”中小微企業(yè)。
“結(jié)構(gòu)性政策方面,，央行可能繼續(xù)實施定向降準,、增加再貸款再貼現(xiàn)額度、增加政策性銀行專項信貸額度等措施,。同時,，繼兩大創(chuàng)新工具之后，下一步央行還有可能圍繞再貸款推出新的直達實體的貨幣政策工具,?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示,。
王一峰也表示，中小銀行下半年可期待地方政府專項債補充資本政策的落地,，與此同時,，政策也將通過鼓勵中小銀行發(fā)行各類資本工具以及優(yōu)化MPA考核的方式來引導(dǎo)中小銀行進一步加大信貸投放力度。通過破解流動性,、資本,、利率“三大約束”，中小銀行支持中小微企業(yè)的能力將進一步增強,。
記者在我國多地調(diào)研了解到,，部分濕地保護區(qū)遭過度利用,、占用及改造仍時有發(fā)生，一些地方濕地保護修復(fù)出現(xiàn)“矯枉過正”等問題仍需引起重視,。
下半年國務(wù)院國資委將多措并舉開展中央企業(yè)的穩(wěn)投資工作,，在有力有序做好重大項目落實落地的同時,，搶抓5G,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等新基建投資機遇,。
