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　　11月8日,，海外指數(shù)公司明晟公司（MSCI）宣布,，MSCI指數(shù)將中國大盤A股納入因子從15%提升至20%,，11月26日收盤后生效,。這是2019年初至今最大一次A股納入明晟指數(shù)擴(kuò)容,。伴隨著近期職業(yè)年金啟動(dòng)投資運(yùn)作,、更多養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行,、增量保險(xiǎn)資金的進(jìn)入以及社?；鸷推髽I(yè)年金的積極增持,，A股長期資金隊(duì)伍日趨壯大,，規(guī)模日益提升。在剛披露的上市公司三季報(bào)中,，社?；稹?chuàng)投基金等長期資金頻頻“露臉”,。

　　中國證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示,，證監(jiān)會(huì)目前正在積極推進(jìn)全面深化資本市場改革，擴(kuò)大境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通,，擴(kuò)大境外長期資金投資境內(nèi)市場渠道,。

明晟指數(shù)月底擴(kuò)容

按照美國明晟公司官方信息，今年11月底,，除了將MSCI指數(shù)中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%外,，還將中國中盤A股一次性以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。據(jù)此,，中國A股在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重將分別提升為12.1%和4.1%,。招商證券根據(jù)此前MSCI公布的資料測算，此次擴(kuò)容有望為A股帶來被動(dòng)增量資金約430億元,。

今年5月份和8月份,，MSCI已順利完成A股納入比例提升的前兩步，在過去6個(gè)月時(shí)間里,，A股流入外資的速度和規(guī)模變化明顯,。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示,，今年以來，截至11月5日,，滬港通,、深港通“北向資金”（由港股流入滬市和深市）合計(jì)2350.45億元，南向資金（由滬深兩市流入港股）合計(jì)1796.04億元,。今年10月份以來,，“北向資金”延續(xù)凈流入，規(guī)模為320億元,。

招商證券分析師張夏認(rèn)為,，外資持續(xù)流入有兩方面因素：一是進(jìn)入11月份后，MSCI實(shí)施對(duì)于A股的第三步擴(kuò)容計(jì)劃,，將大盤A股的納入比例從15%提升至20%,，中盤股直接以20%的比例納入。二是從境外資金的持股規(guī)模來看,，境外資金持股占比自今年6月份以來持續(xù)上升,。三季度末，全部境外資金持股規(guī)模1萬多億元,，占同期A股自由流通市值的比例較年初有所提高,，其中約66%為通過陸股通持股。

職業(yè)年金啟動(dòng)投資

我國的養(yǎng)老金制度由“三大支柱”構(gòu)成,，第一支柱為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)（地方統(tǒng)籌為主,，社保基金為補(bǔ)充）,，第二支柱包括企業(yè)年金和職業(yè)年金,，第三支柱為個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)。目前,，基本養(yǎng)老保險(xiǎn),、社保基金和企業(yè)年金均已入市投資,。2019年開始,，職業(yè)年金逐步入市。

截至2019年10月30日,，包括中央國家機(jī)關(guān)事業(yè)單位,、31個(gè)省（區(qū),、市）以及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)在內(nèi)的全國33個(gè)職業(yè)年金項(xiàng)目中，已有12個(gè)職業(yè)年金項(xiàng)目啟動(dòng)投資運(yùn)作,，比前一個(gè)月增加2個(gè),。近期還將陸續(xù)有新的職業(yè)年金項(xiàng)目啟動(dòng)管理人招標(biāo)工作,。按此節(jié)奏，絕大部分省份的職業(yè)年金將于今年底或2020年上半年相繼投入運(yùn)作,，為市場帶來可觀的長期資金,。

所謂職業(yè)年金，是機(jī)關(guān)事業(yè)單位及其工作人員在參加機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,，建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度,。雖然起步時(shí)間不長，但其“強(qiáng)制性繳費(fèi),、政府財(cái)政保底投入”屬性下的剛性需求和較長期限的考核要求,，決定其為資本市場帶來的增量資金將穩(wěn)定增長，且投資更趨長期化,。

職業(yè)年金是長期資金嗎,？華泰證券研究員張繼強(qiáng)認(rèn)為，從管理模式上看,，職業(yè)年金與企業(yè)年金一樣,，均采用信托管理模式。從投資管理人偏好上來看,，職業(yè)年金偏好管理規(guī)模大且投資業(yè)績較好的投資管理專業(yè)機(jī)構(gòu),。從參保條件上看，職業(yè)年金參保具有強(qiáng)制性,，在投資管理人的高效運(yùn)作下,，大概率實(shí)現(xiàn)職業(yè)年金保值、增值的目標(biāo),。

張夏認(rèn)為,，職業(yè)年金作為中國養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中第二支柱的一部分，投資風(fēng)格類似企業(yè)年金,，以保值增值為主要投資目標(biāo),，職業(yè)年金將會(huì)延續(xù)社保基金,、企業(yè)年金,、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等的長期穩(wěn)健投資風(fēng)格，重點(diǎn)投資一些經(jīng)營穩(wěn)定,、業(yè)績優(yōu),、低估值、高分紅的行業(yè)或股票,。未來,，隨著這部分資金入市以及規(guī)模擴(kuò)大，將為A股帶來增量長期資金，且職業(yè)年金將會(huì)成為A股市場上重要的長期價(jià)值投資機(jī)構(gòu)之一,，有助于A股的投資者結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,。

有多少職業(yè)年金能進(jìn)入A股？招商證券估算,，職業(yè)年金目前實(shí)賬積累的規(guī)模約7488億元,，未來每年的新增規(guī)模約1870億元。參考企業(yè)年金投資狀況,，假設(shè)職業(yè)年金的股票投資比例為7%至10%,，則目前的存量規(guī)模給A股帶來增量資金約520億元至750億元，未來每年帶來增量資金約130億元至190億元,。

養(yǎng)老目標(biāo)基金提速

與養(yǎng)老資金,、職業(yè)年金相比，公募基金靈活性更強(qiáng),，作為長期資金配置權(quán)益資產(chǎn)的主觀意愿更高,。目前全市場的5848只公募基金的總份額已超過13.08萬億份，其中,，養(yǎng)老目標(biāo)基金,、公募FOF產(chǎn)品被稱為長期資金的代表。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至9月30日,，養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模已達(dá)197.86億元。其中,，三季度新成立13只,，規(guī)模合計(jì)超17億元。而存量養(yǎng)老目標(biāo)基金在三季度里幾乎全部獲得新申購,。從新發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)基金數(shù)量看,，截至11月6日，今年已有49只養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行,，其中,，11月份發(fā)行2只。如果算上今年發(fā)行的其他類別6只公募FOF產(chǎn)品,，作為長期資金的FOF發(fā)行規(guī)模同比去年明顯增加,。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認(rèn)為，公募基金以及境內(nèi)機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者可以觀察參考境外機(jī)構(gòu)與個(gè)人流入A股的資金總量,、趨勢以及持股結(jié)構(gòu)與偏好等,，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)A股的信心、增加持股金額,，努力向長期資金靠攏,。

南方基金有關(guān)部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào),，公募基金應(yīng)扮演好長期投資者的角色。首先,，要大力發(fā)展權(quán)益產(chǎn)品,，提高權(quán)益產(chǎn)品核心競爭力。從產(chǎn)品費(fèi)率,、運(yùn)作模式、業(yè)績激勵(lì)等方面尋求要素創(chuàng)新,，增加主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品亮點(diǎn),；其次，應(yīng)加強(qiáng)投資者教育和培育,，呼吁長期價(jià)值投資,；再次，應(yīng)系統(tǒng)推進(jìn)責(zé)任投資,，發(fā)揮公募基金長期投資者的作用,。

華寶基金副總經(jīng)理李慧勇認(rèn)為，基金公司發(fā)展中呈現(xiàn)出的部分問題并不只是基金行業(yè)的問題,，投資者短期的申贖行為會(huì)對(duì)行情起到助長殺跌的作用,。鼓勵(lì)長期投資者入市，拓寬保險(xiǎn)資金入市比例,，包括取消QFII,、RQFII入市額度，都有助于優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)甚至資本市場的投資者結(jié)構(gòu),，從而有助于改變當(dāng)前資本市場換手率較高,、價(jià)值投資不足、定價(jià)不夠公允,、投資獲得感不高,、上市公司不注重投資回報(bào)等現(xiàn)象。

胡立峰認(rèn)為,，推動(dòng)更多中長期資金入市,，還需要實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作。目前,，外資進(jìn)入A股市場的力度,、強(qiáng)度都超過境內(nèi)機(jī)構(gòu)。外資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的“鲇魚效應(yīng)”,，正在推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)樹立長期戰(zhàn)略思維,，提高對(duì)資本市場的認(rèn)識(shí)。在長期考核方面,、股票波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)容忍度方面,，都需要盡快拿出實(shí)質(zhì)性措施,。

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