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　　一只曾備受市場矚目的公募基金突然宣布清盤,。8月13日,，嘉實(shí)基金發(fā)布公告表示,，旗下嘉實(shí)元和直投封閉混合型發(fā)起式證券投資基金（以下簡稱“嘉實(shí)元和”），因所持有的中國石化銷售有限公司（以下簡稱“中石化銷售公司”）1.4%股權(quán)已全部變現(xiàn),，自8月13日起進(jìn)入清算程序。

　　這只基金是國內(nèi)唯一一只參與“混改”的公募基金,。2014年9月29日嘉實(shí)元和成立,，設(shè)5年封閉期，成為公募基金歷史上首只也是目前唯一的投資非上市公司股權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)品,。

　　嘉實(shí)元和的基金資產(chǎn)50%投資于中石化銷售公司股權(quán),，50%投資于固定收益市場，可以說是“半PE半債基”,。由于該基金本身獨(dú)有的創(chuàng)新模式以及其所投資的中石化銷售公司股權(quán)備受投資者所看好,，嘉實(shí)元和在短時(shí)間內(nèi)募資百億并成為當(dāng)時(shí)的爆款基金。

　　該基金于2015年3月16日在上交所掛牌交易,，首日漲幅達(dá)4.6%,。但是由于中石化銷售公司股權(quán)一直沒有上市，且在基金到期前完成上市也幾無可能,，所以基金場內(nèi)交易價(jià)格一直大幅折價(jià),。

　　7月4日，嘉實(shí)元和基金發(fā)布停牌公告稱,，因正在籌劃嘉實(shí)元和相關(guān)重大事項(xiàng),，基金自2019年7月4日起停牌,；隨后7月8日、8月8日再次發(fā)布持續(xù)停牌公告,，擬于2019年8月15日復(fù)牌,。在復(fù)牌前夕，嘉實(shí)元和選擇了清盤,。

　　對于清盤原因,，從基金公告中可以看出，該基金持有的中石化銷售公司股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)手他人,。但目前從公告來看,，接手方是誰、接盤價(jià)格等關(guān)鍵信息尚不得而知,。

　　有基金從業(yè)人士分析,，嘉實(shí)元和清盤的原因主要在于，中石化銷售公司上市預(yù)期仍存不確定性,，因此提前將權(quán)益變現(xiàn),。

　　一般基金的清盤流程短則三四個(gè)月，長則半年,。最終投資者能落袋幾何,？對此，光大證券研究所金融工程團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，嘉實(shí)元和股權(quán)資產(chǎn)已全部變現(xiàn),，預(yù)計(jì)基金到期收益仍較為可觀。

　　停牌前一日（7月3日）嘉實(shí)元和凈值對應(yīng)銷售公司估值為2.16倍PB（市凈率）,，二級市場價(jià)格對應(yīng)銷售公司估值為1.86倍PB,。根據(jù)2019年7月17日嘉實(shí)元和基金二季報(bào)數(shù)據(jù)，截至6月30日,，嘉實(shí)元和凈值對其股權(quán)部分的估值為62.88億元,，則對應(yīng)中石化銷售公司估計(jì)市值達(dá)4491.43億元。

　　根據(jù)中國石化2018年年報(bào)數(shù)據(jù),，2018年底中國石化銷售公司凈資產(chǎn)和凈利潤分別為2080.71億元和219.95億元,，假設(shè)銷售公司凈資產(chǎn)和凈利潤在2018年底之后基本保持不變。截至2019年7月3日,，嘉實(shí)元和收盤價(jià)0.993元,，凈值1.1552元，折價(jià)率14.04%,，則當(dāng)前嘉實(shí)元和凈值中股權(quán)部分估值對應(yīng)銷售公司的PB為2.16倍,，價(jià)格對應(yīng)中石化銷售公司PB為1.86倍。

　　上述券商團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，若股權(quán)變現(xiàn)對應(yīng)PB水平在初始2.15倍附近,，按停牌前最后一個(gè)交易日價(jià)格買入,，均能獲得較為可觀的收益。

　　公告內(nèi)容已明確基金在2019年9月29日到期前通過股權(quán)變現(xiàn)的方式實(shí)現(xiàn)投資收益,，假設(shè)不考慮最后這個(gè)階段內(nèi)債券資產(chǎn)波動對凈值的影響,，根據(jù)基金7月4日停牌前最后一個(gè)交易日對應(yīng)價(jià)格買入測算嘉實(shí)元和基金的到期收益水平如下：若按照基金成立之初目標(biāo)公司的估值2.15倍PB實(shí)現(xiàn)退出，對應(yīng)二級市場的到期收益率為15.87%,；樂觀估計(jì)基金能按照停牌前最后一個(gè)交易日的股權(quán)估值2.16倍PB變現(xiàn),，則二級市場買入的到期收益率為16.33%；也不排除最終股權(quán)變現(xiàn)對應(yīng)的PB估值水平低于初始2.15倍,，極端考慮只要按照高于停牌前二級市場價(jià)格對應(yīng)PB水平1.86倍變現(xiàn)退出,，在二級市場買入的投資者均能獲得正向的收益。

　　上述分析團(tuán)隊(duì)還表示,，基金目前仍處于停牌狀態(tài),，復(fù)牌后折價(jià)水平或?qū)⒂兴迯?fù)。自6月初以來,，基金折價(jià)率持續(xù)收窄,，待股權(quán)變現(xiàn)資產(chǎn)估值明確,，清算價(jià)格確定,，折價(jià)率或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)。

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