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　　伴隨著全球主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢约皣?guó)內(nèi)通脹壓力下降,，我國(guó)央行是否會(huì)降息的討論逐漸升溫,。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰最近表示,，要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化以及利率市場(chǎng)化過程中要更多發(fā)揮央行的政策利率對(duì)市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用,。

　　接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，與去年相比,，鑒于內(nèi)外部環(huán)境的變化，今年我國(guó)貨幣政策自主調(diào)控空間正在加大,。央行將繼續(xù)引導(dǎo)利率下行,，降低企業(yè)融資成本。而在方式選擇上,，有序下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率,，搭配靈活利用TMLF進(jìn)行定向降息更具可行性，也避免釋放“大水漫灌”的信號(hào),，而短期內(nèi)調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率概率較低,。

　　貨幣政策自主調(diào)控空間加大

　　從去年底開始，全球主要國(guó)家的貨幣政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向,。美國(guó)方面,，在2019年首次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)表示將視經(jīng)濟(jì)狀況實(shí)際變化,，采取更為靈活的政策工具,，若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，就可能會(huì)“暫停加息”和“放緩縮表”,。歐洲方面,，歐洲央行此前在議息會(huì)議后宣布，繼續(xù)維持歐元區(qū)主導(dǎo)利率水平不變,，并預(yù)期在2019年夏天前不會(huì)加息,。與此同時(shí),，澳洲聯(lián)儲(chǔ)也暗示，未來降息概率在增大,。

　　中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示,，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策由收緊轉(zhuǎn)向重新放松，給經(jīng)濟(jì)仍然困難的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家減輕了壓力,，增加了刺激的空間,。今年2月7日，印度央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn),，預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多的國(guó)家加入降息行列,。

　　除了外部因素，內(nèi)部通脹壓力的減輕也為我國(guó)貨幣政策的調(diào)整提供了更大空間,。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，2019年1月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.7%，處于2018年2月以來的最低水平,，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）上漲0.1%,，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　利率下調(diào)或體現(xiàn)為央行政策利率

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示,，2019年開年至今,，從內(nèi)部來看，由于“寬財(cái)政”的積極發(fā)力紓解了貨幣政策的結(jié)構(gòu)性瓶頸,，“寬信用”的力度和結(jié)構(gòu)正在發(fā)生顯著改善,，對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的支持作用增強(qiáng)；從外部來看,，得益于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮步伐放緩和全球資金轉(zhuǎn)向,，人民幣匯率有望保持長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)，外部風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)下降,。有鑒于此,，2019年中國(guó)貨幣政策有望進(jìn)一步強(qiáng)化“以我為主”的特征，更加靈活地維持穩(wěn)健中性,、邊際趨松的立場(chǎng),。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此前,，央行已經(jīng)通過多種手段來保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕以及引導(dǎo)利率下行,，包括全面及定向降準(zhǔn)，有序降低公開市場(chǎng)操作利率以及TMLF操作,。未來,，這類工具的使用將更具備可能性和空間。

　　央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰最近在回應(yīng)媒體是否會(huì)降息的問題時(shí)表示，要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化,。去年以來人民銀行采取了各種貨幣政策的措施,，保持了流動(dòng)性合理充裕，所以可以看到貨幣市場(chǎng)利率是下行的,。與此同時(shí),，貸款的利率走勢(shì)也是下行的，特別是在去年最后四個(gè)月,，貸款利率下行態(tài)勢(shì)比較明顯,，尤其是小微企業(yè)貸款利率。今年1月數(shù)據(jù)也顯示,，這一趨勢(shì)在延續(xù),。他還強(qiáng)調(diào)，利率市場(chǎng)化要推動(dòng)存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場(chǎng)利率兩軌合一軌,，這個(gè)過程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對(duì)市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用,。

　　“從央行的實(shí)際操作看，其更愿意通過注入流動(dòng)性來調(diào)整市場(chǎng)利率,，尤其是貨幣市場(chǎng)利率的方式,，來達(dá)到降低企業(yè)融資成本的目的。調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的可能性存在,，但是概率仍然較低,。”趙慶明對(duì)記者說,。

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼表示,，短期內(nèi)存貸款利率不需要調(diào)整，首先,，市場(chǎng)利率已經(jīng)下行，調(diào)整的必要性不大,；其次,，該舉措信號(hào)意義過于強(qiáng)烈，可能會(huì)給市場(chǎng)傳遞錯(cuò)誤信號(hào),。

　　程實(shí)表示,，從內(nèi)部來看，一方面,，當(dāng)前“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)初步得到疏通,，因此降息可以優(yōu)先選擇在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行，然后向信貸終端傳導(dǎo),，而非“一刀切”地直接調(diào)降終端的存貸款基準(zhǔn)利率,。另一方面，由于貨幣政策的“穩(wěn)增長(zhǎng)”效果已經(jīng)顯現(xiàn),，賦予了央行兼顧多重政策目標(biāo)的余地,，溫和,、精準(zhǔn)的降息將更受青睞。相較于調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率,，有序下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率,，搭配靈活利用TMLF進(jìn)行定向降息，能夠維護(hù)前期利率市場(chǎng)化改革的成果,，因而更具可行性,。有鑒于此，2019年的降息將主要依靠降低公開市場(chǎng)操作利率,，以及TMLF操作加碼,。僅當(dāng)內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)極端變化時(shí)，調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率的可能性才會(huì)顯著上升,。

　　引導(dǎo)融資成本下行重在增加企業(yè)獲得感

　　根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù),，小微企業(yè)貸款利率在繼續(xù)下行。2019年1月,，新發(fā)放的1000萬(wàn)以下小微企業(yè)貸款利率平均水平為6.16%,，環(huán)比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降0.21個(gè)百分點(diǎn),。

　　董希淼表示,，比起下調(diào)利率，更重要的是增加實(shí)體企業(yè),，尤其是小微企業(yè)在融資利率上的獲得感,，即讓它們真實(shí)感覺到融資利率的降低和成本的降低?！皬倪@個(gè)角度看,，除了繼續(xù)引導(dǎo)融資利率下行之外，政策也要關(guān)注企業(yè)的綜合成本,，給企業(yè)尤其是小微企業(yè)全面減負(fù),。”他說,。

　　最近一段時(shí)間,，多項(xiàng)意在給小微企業(yè)減負(fù)的政策已經(jīng)出臺(tái)。金融政策方面,，如國(guó)務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)?；鹱饔们袑?shí)支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的指導(dǎo)意見》，其中明確要求切實(shí)降低小微企業(yè)和“三農(nóng)”綜合融資成本,。政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)堅(jiān)持準(zhǔn)公共定位,，不以營(yíng)利為目的，在可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，保持較低費(fèi)率水平,。國(guó)家融資擔(dān)?；鹪贀?dān)保業(yè)務(wù)收費(fèi)一般不高于省級(jí)擔(dān)保、再擔(dān)?；穑C(jī)構(gòu)）,，引導(dǎo)合作機(jī)構(gòu)逐步將平均擔(dān)保費(fèi)率降至1%以下。財(cái)稅政策方面,，今年初召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定再推出一批針對(duì)小微企業(yè)的普惠性減稅措施,，允許各省（區(qū),、市）政府對(duì)增值稅小規(guī)模納稅人,，在50%幅度內(nèi)減征資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅,、印花稅,、城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅等地方稅種及教育費(fèi)附加,、地方教育附加,。目前，超過20地的減稅方案公布,，這些地方均為50%最高幅度頂格減稅降費(fèi),。

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