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　　春節(jié)之后,，資本市場(chǎng)持續(xù)走好,，人氣開始回升，與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也顯示出了更多的積極因素,，這預(yù)示著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)節(jié)奏可能會(huì)好于預(yù)期,。

　　最出人意料的數(shù)據(jù)無(wú)疑是出口,。1月份按美元計(jì)出口同比增長(zhǎng)9.1%,，遠(yuǎn)高于上月的-4.4%和市場(chǎng)預(yù)期，其中固然有春節(jié)錯(cuò)位的因素,，但對(duì)非美地區(qū)出口的高增長(zhǎng)是亮點(diǎn),。其中對(duì)歐盟出口同比增長(zhǎng)14.5%，對(duì)東盟,、印度等“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體出口增速也維持在兩位數(shù),。此外，1月份進(jìn)口同比增長(zhǎng)-1.5%,，同樣高于前值-7.6%和市場(chǎng)預(yù)期,，去年1月份進(jìn)口基數(shù)偏高，能實(shí)現(xiàn)這一增速殊為不易,，這也從側(cè)面反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性,。

　　1月份物價(jià)基本符合預(yù)期，其中CPI同比上漲1.7%,，環(huán)比上漲0.5%,，主要受春節(jié)因素影響，PPI同比上漲0.1%,，環(huán)比下降0.6%,。不過值得注意的是，1月核心CPI同比上漲1.9%,，在連續(xù)3個(gè)月持平于1.8%之后出現(xiàn)上漲,，反映出總需求仍然較為穩(wěn)定。

　　1月份貨幣信貸數(shù)據(jù)同樣超出預(yù)期,。1月新增社融4.64萬(wàn)億元,，為社融存量增速近18個(gè)月來首次反彈。分項(xiàng)來看,，1月新增人民幣貸款3.57萬(wàn)億元,，創(chuàng)歷史新高，表外融資新增3435億元,，近11個(gè)月來首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),，企業(yè)直接融資也明顯改善，其中企業(yè)債券凈融資4990億元,，同比多3768億元,，是除新增人民幣貸款外對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的最大因素,。而從新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)貸款大幅增加,，中長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯,，顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求非常旺盛,。

　　綜合多種數(shù)據(jù)來看,，1月份經(jīng)濟(jì)有邊際好轉(zhuǎn)跡象，這同兩方面的因素有關(guān),。從外部來看,，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程臨近尾聲，美元和美債利率對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的“雙收緊”效應(yīng)消退,，資金正重新從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向新興經(jīng)濟(jì)體回流,，新興經(jīng)濟(jì)體的需求回暖，將有助于對(duì)沖對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是對(duì)美國(guó)的出口回落,。

　　從內(nèi)部來看,，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)正在逐漸顯現(xiàn)。中央已提前下達(dá)超過1.8萬(wàn)億元的轉(zhuǎn)移支付資金額度和1.39萬(wàn)億元地方債新增額度,，央行推出了全面降準(zhǔn),、定向降息以及普惠金融定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍的組合拳，力爭(zhēng)在不破壞去杠桿既有成果的前提下擴(kuò)大信用投放,，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,。各地也都加大了上項(xiàng)目的力度和速度，來自政策面的呵護(hù)為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提供了基礎(chǔ),。

　　春節(jié)過后,，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度仍在加大，重點(diǎn)聚焦加強(qiáng)民營(yíng),、小微,、“三農(nóng)”等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融服務(wù)。如中辦,、國(guó)辦發(fā)文要求加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè),，國(guó)辦要求政府性融資擔(dān)保基金切實(shí)支持小微和“三農(nóng)”,，央行等五部委聯(lián)合發(fā)文要求金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興等,。除實(shí)施差別化貨幣信貸支持、暢通直接融資渠道外,，政策主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)“不敢貸,、不愿貸、不能貸”的困境,，完善正向激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)貸款意愿和能力,，使企業(yè)有實(shí)實(shí)在在的獲得感。

　　總而言之,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然仍面臨壓力,，但更多的積極跡象正在顯現(xiàn)。隨著政策逆周期調(diào)節(jié)力度的加大,，疊加信用環(huán)境修復(fù)等因素,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度和上半年的壓力可能低于市場(chǎng)預(yù)期，而隨著政策效應(yīng)的持續(xù)釋放,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在三季度迎來更強(qiáng)勁反彈,。

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