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　　越來(lái)越多的基金經(jīng)理認(rèn)為,，未來(lái)A股投資難度將不斷提升,，雖然仍有很多好行業(yè)與好公司，但是只靠盈利驅(qū)動(dòng),，就很難在短期內(nèi)獲得較高的投資收益,。

　　簡(jiǎn)單買入的邏輯已不再適用

　　“今年很難賺到太多的錢,。”融通紅利主題基金經(jīng)理關(guān)山認(rèn)為,，雖然一季度中小創(chuàng)行情表現(xiàn)得極為犀利,，但這并不等于是一種趨勢(shì)，而藍(lán)籌股表現(xiàn)短期內(nèi)也不會(huì)很出色,。因此,，2018年A股的投資難度可能要高于2017年。

　　過(guò)去的一年的確是投資獲利“極為容易的一年”,。這種容易在關(guān)山看來(lái)是一種“固定的簡(jiǎn)單買入邏輯”,，投資者只要放棄炒概念,、只買龍頭就幾乎可以輕松戰(zhàn)勝市場(chǎng)并且獲利豐厚。

　　2,、3月份的中小創(chuàng)行情令中小投資者對(duì)未來(lái)行情形成樂觀預(yù)期,，但在許多基金經(jīng)理看來(lái)，中小創(chuàng)上漲也是一種極端狀況下的單邊行情,，與2017年藍(lán)籌股一枝獨(dú)秀是異曲同工,，只不過(guò)強(qiáng)弱角色發(fā)生了互換。今年一季度,，創(chuàng)業(yè)板指上漲了6.1%,，而同期的上證綜指跌了4.2%。

　　在基金經(jīng)理看來(lái),，中小創(chuàng)的單邊上漲行情不可能持續(xù)太久,。大摩進(jìn)取優(yōu)選繆東航認(rèn)為，中小創(chuàng)的反彈與資金面的寬松有一定的關(guān)系,，但中小創(chuàng)的行情與白酒,、鋼鐵等板塊性的行情不同，每家中小創(chuàng)公司的基本面差別較大,。預(yù)計(jì)隨著年報(bào),、季報(bào)的業(yè)績(jī)逐步披露，未來(lái)中小創(chuàng)將根據(jù)基本面的變化而出現(xiàn)分化,，基本面好的股票將繼續(xù)上漲,，基本面差的股票最終會(huì)跌回原點(diǎn)。

　　關(guān)山的市場(chǎng)觀點(diǎn)與繆東航類似,。關(guān)山也認(rèn)為,，隨著反彈到一定程度，中小創(chuàng)公司的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)將開始暴露,，內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)分化,。

　　“目前大多數(shù)基金經(jīng)理都感覺今年的錢比較難賺?！蹦戏交鸶笨偛?、首席投資官史博告訴上證報(bào)記者，今年A股市場(chǎng)不太可能有大的行情,，市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)一種非常穩(wěn)定的格局,，在穩(wěn)定格局下尋找投資機(jī)會(huì)就變得很有挑戰(zhàn)性。

　　“藍(lán)籌股何時(shí)開始上漲很難判斷,?！笔凡┱J(rèn)為，藍(lán)籌股的估值修復(fù)已比較充分,，這個(gè)時(shí)候的投資機(jī)會(huì)主要靠盈利驅(qū)動(dòng),。一旦沒有估值驅(qū)動(dòng),，只有盈利驅(qū)動(dòng)，所消耗的時(shí)間就比較長(zhǎng),。

　　從中小成長(zhǎng)股看,，史博認(rèn)為能夠逆襲為“獨(dú)角獸”的公司極為稀少。他表示,，從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度看,，大多數(shù)想成長(zhǎng)為“獨(dú)角獸”的企業(yè)都面臨極高的難度,，因?yàn)楝F(xiàn)在A股市場(chǎng)處于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)環(huán)境,，這種環(huán)境本質(zhì)是贏家通吃的環(huán)境。也就意味著,，如果一家公司現(xiàn)在不是龍頭,，今后成為龍頭的概率會(huì)比前幾年更低。在制造業(yè)時(shí)代,，一家公司可以在A省保持第一,，另一家公司可以在B省保持第一，但在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)環(huán)境下,，市場(chǎng)是統(tǒng)一的,，贏家通吃法則決定了中小企業(yè)成功的概率比以往階段變得更低了。

　　賺快錢的玩法難以繼續(xù)

　　雖然公募基金經(jīng)理普遍認(rèn)為投資難度提高,，但從個(gè)股挖掘的角度看,，機(jī)構(gòu)資金的確對(duì)中小創(chuàng)中的錯(cuò)殺股給予了很高的關(guān)注度。從上市公司已披露的年報(bào)數(shù)據(jù)看,，嘉實(shí)基金去年四季度大手筆買入美亞柏科,，南方基金去年四季度重倉(cāng)殺入快樂購(gòu)，這兩只股票今年以來(lái)已分別上漲了45%,、33%,。

　　但從上市公司年報(bào)的角度去解讀基本面，這類公司或是業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)或是變相借殼,，其基本面的特殊性并不能代表整個(gè)創(chuàng)業(yè)板情況,。因此，盡管從去年底以來(lái)的行情看,，機(jī)構(gòu)資金有向中小創(chuàng)公司遷移的跡象,，但并沒有達(dá)到大規(guī)模介入的程度。

　　之所以沒有大規(guī)模配置中小創(chuàng),，也表明當(dāng)前資金仍希望在中小創(chuàng)板塊賺快錢,，而不是找到好公司長(zhǎng)期持有。

　　招商基金數(shù)量化投資負(fù)責(zé)人白海峰認(rèn)為,，給出高估值的前提是相關(guān)公司能不斷地超預(yù)期創(chuàng)造價(jià)值,。如果僅僅是講故事,，這樣的公司騙了機(jī)構(gòu)一次，就很難再騙第二次,。他說(shuō),，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)變得格外聰明，不會(huì)冒著掉入陷阱的風(fēng)險(xiǎn)去賺快錢,。他認(rèn)為,，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部會(huì)面臨分化，當(dāng)股價(jià)修復(fù)完成后,，如果業(yè)績(jī)不符合市場(chǎng)預(yù)期會(huì)再次下跌,。

　　史博直言，現(xiàn)在的市場(chǎng)趨勢(shì)并不明顯,，而大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者都不善于玩這種短線游戲,。

　　好公司也需要好的價(jià)格

　　在一些基金經(jīng)理看來(lái)，忽視基本面而買入中小創(chuàng)以博取短線收益是毫無(wú)意義的,。

　　景順長(zhǎng)城基金公司日前發(fā)布的一則研究報(bào)告認(rèn)為,，當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)注的仍然是業(yè)

　　績(jī)。從已披露的數(shù)據(jù)來(lái)看,，主板與中小板凈利潤(rùn)有望保持較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，而創(chuàng)業(yè)板整體出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)內(nèi)部業(yè)績(jī)將會(huì)繼續(xù)分化,。

　　從當(dāng)下公募基金的投資偏好看,，游戲影視可能是機(jī)構(gòu)興趣不大的板塊之一，因?yàn)橛耙暪傻挠?qū)動(dòng)總是令市場(chǎng)大失所望,。根據(jù)最新披露的2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,，影視板塊中的龍頭公司，如光線傳媒,、華策影視所披露的業(yè)績(jī)均低于市場(chǎng)預(yù)期,。華策影視預(yù)告今年第一季度凈利潤(rùn)不足5000萬(wàn)元，同比降幅高達(dá)65%,。光線傳媒披露的2018年第一季度業(yè)績(jī)雖然表面上光鮮亮麗,，但近20億元的收入大多來(lái)自出售資產(chǎn)獲得的投資收益?？鄢@部分收益,，光線傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)大大低于市場(chǎng)預(yù)期。游戲板塊中的龍頭公司如三七互娛則面

　　臨著實(shí)際控制人連續(xù)減持的壓力,，擬減持的份額占總股本比例接近6%,，三七互娛股價(jià)因此逆勢(shì)走跌。在中小創(chuàng)行情升溫的背景下，該公司最近兩個(gè)月里股價(jià)跌幅一度接近30%,。

　　史博認(rèn)為,，成長(zhǎng)股內(nèi)部的分化方向可能由偏主題概念、商業(yè)模式,，向重技術(shù)落地和實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)移,。“如果一種商業(yè)模式僅僅是將快餐迅速地送到市民家里,，這個(gè)意義就不大了,，這不應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)精英在科技時(shí)代最應(yīng)該干的事情?！笔凡┱J(rèn)為,，在過(guò)去幾年中，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)環(huán)境太偏重主題和商業(yè)模式,，而未來(lái)幾年會(huì)更加傾向于向?qū)崢I(yè)轉(zhuǎn)移,。比如集成電路,、半導(dǎo)體行業(yè),，這些不是商業(yè)模式能夠解決的，這些領(lǐng)域需要實(shí)業(yè),。

　　招商基金也認(rèn)為,，A股市場(chǎng)的風(fēng)格更趨均衡，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的將繼續(xù)受益于政策的支持,。具體板塊而言,，消費(fèi)電子處于相對(duì)淡季，但是新機(jī)發(fā)布窗口開啟后有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存提升;半導(dǎo)體行業(yè)方面,，海外市場(chǎng)逐步向供需平衡演進(jìn),，國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于投資。

　　今年A股市場(chǎng)投資的難度在于,，即便是好的行業(yè)與好的公司都未必能轉(zhuǎn)換為好的收益,，除非先知先覺。招商基金在看好半導(dǎo)體,、消費(fèi)電子時(shí)強(qiáng)調(diào),，A股市場(chǎng)主題投資熱情較高，漲幅較多的半導(dǎo)體行業(yè)估值已經(jīng)得到顯著提升,，在股價(jià)上漲之后,，一季度報(bào)告披露的業(yè)績(jī)可能影響市場(chǎng)預(yù)期。

　　“有很多好公司的投資機(jī)會(huì)并不能落實(shí)到今年,?！笔凡┱J(rèn)為，無(wú)論是半導(dǎo)體行業(yè)還是市場(chǎng)所期待的“獨(dú)角獸”概念，A股市場(chǎng)上一些優(yōu)秀企業(yè)往往被給予較高的估值溢價(jià),，不見得有很實(shí)際的投資機(jī)會(huì),，所以行業(yè)性的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)并不是很大。今年的投資思路應(yīng)該是逆向思維,，熱的時(shí)候應(yīng)該遠(yuǎn)離,，而在市場(chǎng)關(guān)注度不高的時(shí)候，再回頭看看這些公司的股價(jià)是否合理,，是否到了買入賺錢的時(shí)候,。

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