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　　普華永道和中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的2016年《全球并購(gòu)市場(chǎng)年度研究報(bào)告》顯示，2016年上半年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易金額增長(zhǎng)了近3倍，達(dá)1340億美元，超過(guò)前兩年中企海外并購(gòu)交易金額的總和,。

　　專(zhuān)家表示，雖然海外并購(gòu)的數(shù)量規(guī)模迅速擴(kuò)大,，但盲目并購(gòu),、高債務(wù)并購(gòu)、國(guó)外安全審查的干擾正加劇中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性,，并購(gòu)后能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏局面的案例不到一半,。中企“出海”仍需練好內(nèi)功,，多方統(tǒng)籌,。

　　民企主導(dǎo)海外并購(gòu)市場(chǎng)

　　近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)“走出去”逐漸由輸出商品轉(zhuǎn)向輸出資本,，海外并購(gòu)正成為中企搶占微笑曲線高端,、提升全球價(jià)值鏈地位的有效手段。

　　《全球并購(gòu)市場(chǎng)年度研究報(bào)告》稱(chēng),，2016年上半年,，中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，交易量增加140％,，交易金額增加286％,，達(dá)1340億美元,，超過(guò)前兩年中企海外并購(gòu)交易金額的總和,。其中，有24宗交易金額超過(guò)10億美元,，中國(guó)化工以430億美元收購(gòu)先正達(dá)是迄今為止我國(guó)最大的海外收購(gòu)案例,。企業(yè)海外并購(gòu)正呈現(xiàn)以下新趨勢(shì)：

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趙乃育/繪?

　　——民企漸成收購(gòu)主體。普華永道《2016年上半年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)年中回顧與前瞻》報(bào)告顯示,，今年上半年民企海外并購(gòu)交易金額首次超越國(guó)企,，在20宗最大型的并購(gòu)活動(dòng)中，民企的并購(gòu)金額占了三分之二,。

　　普華永道咨詢（深圳）有限公司企業(yè)購(gòu)并部合伙人李俊偉表示,，由于民企具有數(shù)量大、行業(yè)分布廣、經(jīng)營(yíng)體制靈活等特點(diǎn),，因此受到東道國(guó)安全審查的概率較低,，大大提升了交易成功率。

　　——并購(gòu)行業(yè)多元化,。普華永道報(bào)告顯示,，在上半年20宗最大交易中，超過(guò)三分之一的標(biāo)的來(lái)自科技行業(yè),，此外,，制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè),、高科技,、媒體娛樂(lè)等領(lǐng)域也是中企的主攻方向。

　　歐盟中國(guó)經(jīng)濟(jì)文化委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)謝建中說(shuō),，過(guò)去以“資源尋找型”為目的的海外并購(gòu),，已逐漸讓位于更加看重先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)、品牌,、服務(wù)等的并購(gòu)交易,。這也反映出海外企業(yè)越來(lái)越看好中國(guó)新興的中產(chǎn)階級(jí)和消費(fèi)文化。

　　——投資目的地向歐美轉(zhuǎn)移,。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì),，今年1－7月，我國(guó)內(nèi)地對(duì)香港,、東盟,、歐盟、澳大利亞,、美國(guó),、俄羅斯和日本七個(gè)地區(qū)的投資達(dá)750.9億美元，占同期對(duì)外直接投資總額的73.1％,；對(duì)美國(guó),、德國(guó)、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家的投資流量增幅分別達(dá)到210％,、200.6％和74.3％,。

　　晨哨網(wǎng)CEO王云帆說(shuō)，相比于發(fā)展中國(guó)家的自然資源,，中企越發(fā)青睞發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的成熟資產(chǎn),。“歐美憑借領(lǐng)先的技術(shù),、平臺(tái),、品牌以及成熟的消費(fèi)群體,，成為中企的首選?！?/p>

　　企業(yè)有動(dòng)力　政策有效應(yīng)

　　海外并購(gòu)的猛增,，一方面與企業(yè)自身發(fā)展密切相關(guān)，另一方面也受益于國(guó)家政策的有力扶持,。并購(gòu)菁英匯創(chuàng)始人吳柳君認(rèn)為,，目前很多中國(guó)企業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級(jí)，希望通過(guò)收購(gòu)?fù)瓿善放?、技術(shù),、市場(chǎng)渠道等資源的獲取，而海外資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)國(guó)內(nèi)較低,，促進(jìn)了中國(guó)買(mǎi)家的尋購(gòu)意愿,。

　　坐落于僑鄉(xiāng)——福建長(zhǎng)樂(lè)的雪人股份有限公司是福建“走出去”的新銳企業(yè)，其以制冰機(jī)業(yè)務(wù)起家,，業(yè)務(wù)多集中于行業(yè)下游,。隨著發(fā)展瓶頸到來(lái)，雪人順應(yīng)“走出去”的趨勢(shì),，通過(guò)技術(shù)引進(jìn),、參股投資、控股并購(gòu)等多種形式,，快速掌握全球范圍內(nèi)領(lǐng)先的高端壓縮機(jī)技術(shù),、品牌和市場(chǎng)，成功轉(zhuǎn)型為高尖端裝備制造業(yè),。

　　自2011年始,，雪人先后與瑞典SRM公司合作，簽訂十多份技術(shù)引進(jìn)合同,，隨后入股螺桿壓縮機(jī)鼻祖企業(yè)瑞典OPCOM,，接著收購(gòu)國(guó)際知名壓縮機(jī)品牌意大利萊富康（RefComp），入股意大利薩諾蒂公司,、澳大利亞格林和（Greenhalgh）公司,。去年，與美國(guó)CN公司合作開(kāi)發(fā)世界最先進(jìn)的離心壓縮機(jī),，并獲得該公司5％的股權(quán),，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加至20％。

　　該公司董事長(zhǎng)林汝捷介紹,，中國(guó)在壓縮機(jī)制造方面技術(shù)薄弱、品牌陳舊,，且沒(méi)有獨(dú)立的知識(shí)產(chǎn)權(quán),，全球最核心的技術(shù)仍然被瑞典、丹麥、美國(guó)和德國(guó)掌握,。通過(guò)海外并購(gòu)可以快速趕超全球領(lǐng)先企業(yè),，至少縮短了8至10年的技術(shù)升級(jí)換代時(shí)間。

　　而國(guó)家相關(guān)利好政策的出臺(tái)也極大地支持,、促進(jìn)企業(yè)有序“出?！保瑸橹衅蟠蛟靽?guó)際化企業(yè)集團(tuán)“保駕護(hù)航”,。

　　今年是“走出去”戰(zhàn)略正式提出的第15年,，也是“一帶一路”倡議提出的第三年。從在印尼蘇門(mén)答臘島購(gòu)買(mǎi)寶貴的鎳礦資源,，到取得津巴布韋鉻礦的開(kāi)采權(quán),，再到如今穿過(guò)大洋阻隔到美國(guó)投資建廠……浙江溫州民企青山控股集團(tuán)的有色金屬、不銹鋼冶煉生產(chǎn)線正在加緊海外布局,。

　　該集團(tuán)董事局主席項(xiàng)光達(dá)說(shuō)：“公司的每一筆海外投資,，都與國(guó)家戰(zhàn)略同脈動(dòng)，都與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化緊密相連,?！?/p>

　　青山集團(tuán)的投資地圖，代表了大部分中企“走出去”的路徑選擇,?！耙粠б宦贰背h提出三年來(lái)，中國(guó)企業(yè)在沿線國(guó)家的投資日趨多元化,、復(fù)合化和園區(qū)化,。

　　在商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易談判副代表張向晨看來(lái)，我國(guó)對(duì)外投資之所以發(fā)展迅猛,，可以歸結(jié)為,，國(guó)際市場(chǎng)有需求，政策有效應(yīng),，企業(yè)有動(dòng)力,。他指出，我國(guó)開(kāi)展“一帶一路”和國(guó)際產(chǎn)能合作,，發(fā)揮了引領(lǐng)和推動(dòng)的作用,。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)“走出去”充分利用國(guó)際市場(chǎng)和資源以助力轉(zhuǎn)型升級(jí)的愿望非常強(qiáng)烈,。

　　出海后勁仍待深度挖掘

　　雖然中企“出?！眲?shì)頭正猛，但相比于大型跨國(guó)企業(yè)高達(dá)50％的海外收入占比,，中國(guó)企業(yè)海外收入占比仍不到20％,，中國(guó)企業(yè)打造跨國(guó)企業(yè)的本領(lǐng)亟待磨煉,，出海后勁仍待深度挖掘。

　　專(zhuān)家表示,，中國(guó)企業(yè)仍需加緊研發(fā)自主專(zhuān)利和技術(shù),，形成自有知名品牌，構(gòu)建由本國(guó)企業(yè)主導(dǎo)構(gòu)建的全球價(jià)值鏈和跨境產(chǎn)業(yè)鏈,。

　　摩根大通亞太區(qū)并購(gòu)部聯(lián)席主席顧宏地認(rèn)為,，2016年中國(guó)對(duì)外并購(gòu)可能會(huì)創(chuàng)出一個(gè)新的歷史高點(diǎn)。而從整體交易的活躍度及與客戶的溝通中了解到,，今年下半年仍將不斷有大型交易發(fā)生,。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家預(yù)計(jì)，中國(guó)對(duì)外投資總額（包括并購(gòu)與對(duì)外直接投資）這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至2020年或以后,。投資標(biāo)的方面,，中國(guó)企業(yè)愈加傾向于在高度專(zhuān)業(yè)化、細(xì)分領(lǐng)域,、中等規(guī)模的外國(guó)企業(yè)中開(kāi)展收購(gòu)行為,；并購(gòu)行為方面，企業(yè)跨境并購(gòu)漸趨理性,，更加關(guān)注并購(gòu)所帶來(lái)的穩(wěn)定且長(zhǎng)期的投資回報(bào),，以及整合后能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　曾家喻戶曉的“蝴蝶牌”縫紉機(jī)企業(yè)上工申貝副總經(jīng)理李曉峰說(shuō),，雖然過(guò)去接連收購(gòu)盤(pán)活了兩家德國(guó)“百年老店”,，可面對(duì)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，依然要緊跟技術(shù)創(chuàng)新,，同時(shí)在商業(yè)策略上“智取”,。

　　同樣，在雪人公司布局海外的過(guò)程中,，受制于中西文化,、生活習(xí)慣、思維方式等差別,，雪人海外公司采取本地化管理的模式,，即管理團(tuán)隊(duì)以外國(guó)人為主，同時(shí)讓當(dāng)?shù)厝A人,、留學(xué)生加入,，協(xié)助管理。

　　林汝捷介紹,，這一模式可以在管理團(tuán)隊(duì)中滲透中國(guó)思維方式,，更好地將中西文化和生活方式相融合，過(guò)渡期結(jié)束后,，華人管理層便可以接手這一團(tuán)隊(duì),。

　　“展望‘十三五’時(shí)期,，對(duì)外投資的增速會(huì)繼續(xù)快于吸收外資的增速,，對(duì)外投資金額必然超過(guò)吸收外資的規(guī)模,。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授盧進(jìn)勇說(shuō),，在鞏固已有地位的基礎(chǔ)上,，我國(guó)將逐步向國(guó)際投資強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)，形成既有資本引進(jìn)也有資本輸出,，投資與貿(mào)易結(jié)合,，投資推動(dòng)國(guó)際分工深化的新的國(guó)際投資格局。

　　搶手標(biāo)的也可能潛藏風(fēng)險(xiǎn)

　　在詭譎多變的國(guó)際市場(chǎng),，搶手的標(biāo)的既是投資良機(jī),，亦有可能潛藏風(fēng)險(xiǎn)。李俊偉說(shuō),，近年來(lái),，中企海外并購(gòu)熱度大增，但并購(gòu)后能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏局面的案例不到一半,。

　　中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)全球投資和并購(gòu)基金聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)秦啟嶺認(rèn)為,，中企在并購(gòu)過(guò)程中往常會(huì)忽略對(duì)當(dāng)?shù)匦袠I(yè)、商業(yè)環(huán)境深度調(diào)查,，導(dǎo)致在交易價(jià)格談判時(shí)出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)的情況,，從而無(wú)法準(zhǔn)確判斷標(biāo)的公司價(jià)值。

　　“比如,，在某些發(fā)達(dá)國(guó)家,，政府規(guī)定公司要按一定比例計(jì)提員工離職補(bǔ)償金，中企不太擅長(zhǎng)與當(dāng)?shù)毓?huì)進(jìn)行交涉,，對(duì)安置員工和公司高管的費(fèi)用支出估計(jì)也不充分,，這可能導(dǎo)致對(duì)交易價(jià)格以外的支出和交易時(shí)間進(jìn)度估計(jì)不足?！鼻貑X說(shuō),。

　　中科招商董事長(zhǎng)單祥雙表示，從近幾年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)行為來(lái)看,，不少企業(yè)存在“貪大求多”,、“摘桃子”的心理，容易受短期利益影響而忽略可持續(xù),、長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益價(jià)值,。“如果把外國(guó)企業(yè)比喻為蘋(píng)果,，中國(guó)企業(yè)總是希望摘下又大又紅的蘋(píng)果,，結(jié)果一口咬下去才發(fā)現(xiàn),，蘋(píng)果內(nèi)里是爛的”。

　　國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)際貿(mào)易和投資研究室主任王海峰說(shuō),，中企斥巨資收購(gòu)海外標(biāo)的,，由此導(dǎo)致的高負(fù)債率問(wèn)題極易埋下隱患。

　　近一兩年,，中國(guó)企業(yè)掀起了一輪赴海外收購(gòu)體育俱樂(lè)部的熱潮,。去年1月，萬(wàn)達(dá)宣布收購(gòu)西班牙馬德里競(jìng)技20％的股份引起轟動(dòng),；今年上半年,，蘇寧集團(tuán)宣布旗下蘇寧體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將以2.7億歐元的總對(duì)價(jià)，購(gòu)買(mǎi)國(guó)際米蘭俱樂(lè)部約70％的股權(quán),，這也是我國(guó)民企海外收購(gòu)的首家G14足球俱樂(lè)部,。

　　然而，在大舉進(jìn)軍國(guó)際體育市場(chǎng)的背后,，是海外俱樂(lè)部普遍面臨財(cái)務(wù)危機(jī),，并購(gòu)后往往成為企業(yè)的包袱。王云帆表示,，海外足球俱樂(lè)部多是負(fù)債經(jīng)營(yíng),，普遍面臨資金鏈的問(wèn)題。此次蘇寧收購(gòu)國(guó)米,，即至少要承擔(dān)4億歐元的巨額債務(wù),。

　　“海外俱樂(lè)部多看重中國(guó)這塊大市場(chǎng)，以并購(gòu)契機(jī)獲得更大的發(fā)展,。但俱樂(lè)部多屬無(wú)形資產(chǎn)或流動(dòng)資產(chǎn),，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的對(duì)接能否取得預(yù)期的效果仍存很大的未知數(shù)。且俱樂(lè)部本身由于問(wèn)題重重,，短期內(nèi)想要盈利仍很困難,，中國(guó)企業(yè)至少需要撐過(guò)3－5年，才能逐步達(dá)到現(xiàn)金流正常,?！蓖踉品f(shuō)。

　　專(zhuān)家表示,，中企自身透明度問(wèn)題使得海外并購(gòu)面臨諸多監(jiān)管和審查,，尤其是涉及敏感行業(yè)、技術(shù)轉(zhuǎn)移和戰(zhàn)略設(shè)施等的交易都遭到了海外審查機(jī)構(gòu)嚴(yán)密的監(jiān)視,。即便在行政障礙消除的情況下,，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)及消費(fèi)者可能對(duì)中企感到陌生和排斥，從而造成隱性的準(zhǔn)入障礙。

　　同樣以收購(gòu)體育俱樂(lè)部為例,。富國(guó)富民投資集團(tuán)董事長(zhǎng)王世渝分析,，一個(gè)國(guó)家的足球俱樂(lè)部往往和地方群眾的情感紐帶聯(lián)系在一起，一旦處理不當(dāng),，極有可能引發(fā)公眾情緒的反彈,，甚至抹黑中國(guó)形象，影響其他中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu),。

　　此前合力萬(wàn)盛收購(gòu)海牙俱樂(lè)部后,，由于賬款未及時(shí)到期,，引發(fā)負(fù)面輿論,。隨后《紐約時(shí)報(bào)》對(duì)這一事件進(jìn)行報(bào)道，認(rèn)為合力萬(wàn)盛只當(dāng)老板,，沒(méi)有履行義務(wù)出資幫助海牙實(shí)現(xiàn)崛起,，引起海牙當(dāng)?shù)厍蛎缘呐懦夂筒粷M。

　　須有序構(gòu)建全球產(chǎn)業(yè)鏈

　　針對(duì)在并購(gòu)過(guò)程中遇到的困難和阻力,，業(yè)內(nèi)人士表示,，中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)前需制定清晰完整的交易戰(zhàn)略，并購(gòu)后需考慮如何維持雙方合作伙伴關(guān)系,，系統(tǒng),、穩(wěn)定、有序地構(gòu)建全球產(chǎn)業(yè)鏈,。

　　建議一：向第三方機(jī)構(gòu)巧借力,。秦啟嶺建議，中企可以考慮有效運(yùn)用熟悉當(dāng)?shù)胤?、用工,、?cái)務(wù)、商業(yè)環(huán)境的第三方機(jī)構(gòu),，協(xié)助自己了解及解決所面臨的問(wèn)題,。“通過(guò)并購(gòu)顧問(wèn)長(zhǎng)期的海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)海外并購(gòu)市場(chǎng)慣例及流程的了解,，彌補(bǔ)中企在這方面的不足,。”

　　建議二：提高法律,、合同意識(shí),。柯杰全球法律聯(lián)盟合伙人曹蕾說(shuō),，中企急需轉(zhuǎn)變思想觀念,，提高法律、合同意識(shí),。目前,，“分手費(fèi)”,、擔(dān)保費(fèi)等在海外并購(gòu)市場(chǎng)比較普遍，且金額非常高,，這就需要中企在并購(gòu)前仔細(xì)研究每一條合同條款,，而不是等日后遇到問(wèn)題再翻看合同。

　　“在并購(gòu)國(guó)外企業(yè)時(shí),，不僅僅是獲取標(biāo)的企業(yè)的技術(shù),，還要對(duì)其文化理念、核心價(jià)值有深入了解,?！蓖鹾７逭f(shuō)，企業(yè)并購(gòu)不能僅僅為了“養(yǎng)肥自己”,，還要在東道國(guó)承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任,。我國(guó)企業(yè)家應(yīng)當(dāng)適時(shí)放下戒備心，學(xué)習(xí)如何與標(biāo)的所在地的工會(huì),、商會(huì)打交道,，融入當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)家圈子。

　　建議三：加大政策向民營(yíng)企業(yè)傾斜的力度,。王海峰建議,，政府和金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以考慮針對(duì)民企海外并購(gòu)建立相對(duì)完善的配套融資體系，運(yùn)用多種融資工具,，為民企“走出去”提供更多的資金,、信貸支持。

　　此外,，業(yè)內(nèi)人士亦建議在對(duì)收購(gòu)海外企業(yè)的審批方面,，優(yōu)先考慮已經(jīng)在相關(guān)鏈條上布局的企業(yè)，警惕實(shí)體不足,、借收購(gòu)海外企業(yè)和后續(xù)投資轉(zhuǎn)移資產(chǎn),，避免給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)?yè)p失。