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　　普華永道和中國股權(quán)投資基金協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的2016年《全球并購市場年度研究報告》顯示,，2016年上半年中國企業(yè)海外并購交易金額增長了近3倍,，達(dá)1340億美元,，超過前兩年中企海外并購交易金額的總和,。

　　專家表示,，雖然海外并購的數(shù)量規(guī)模迅速擴(kuò)大,，但盲目并購,、高債務(wù)并購,、國外安全審查的干擾正加劇中國企業(yè)海外并購的風(fēng)險性和不確定性，并購后能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏局面的案例不到一半,。中企“出?！比孕杈毢脙?nèi)功，多方統(tǒng)籌,。

　　民企主導(dǎo)海外并購市場

　　近年來,，中國企業(yè)“走出去”逐漸由輸出商品轉(zhuǎn)向輸出資本，海外并購正成為中企搶占微笑曲線高端,、提升全球價值鏈地位的有效手段,。

　　《全球并購市場年度研究報告》稱，2016年上半年,，中國大陸企業(yè)海外并購實(shí)現(xiàn)大幅增長,，交易量增加140％,，交易金額增加286％，達(dá)1340億美元,，超過前兩年中企海外并購交易金額的總和,。其中，有24宗交易金額超過10億美元,，中國化工以430億美元收購先正達(dá)是迄今為止我國最大的海外收購案例,。企業(yè)海外并購正呈現(xiàn)以下新趨勢：

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趙乃育/繪?

　　——民企漸成收購主體。普華永道《2016年上半年中國企業(yè)并購年中回顧與前瞻》報告顯示,，今年上半年民企海外并購交易金額首次超越國企,，在20宗最大型的并購活動中，民企的并購金額占了三分之二,。

　　普華永道咨詢（深圳）有限公司企業(yè)購并部合伙人李俊偉表示,，由于民企具有數(shù)量大、行業(yè)分布廣,、經(jīng)營體制靈活等特點(diǎn)，因此受到東道國安全審查的概率較低,，大大提升了交易成功率,。

　　——并購行業(yè)多元化。普華永道報告顯示,，在上半年20宗最大交易中,，超過三分之一的標(biāo)的來自科技行業(yè)，此外,，制造業(yè),、消費(fèi)品行業(yè)、高科技,、媒體娛樂等領(lǐng)域也是中企的主攻方向,。

　　歐盟中國經(jīng)濟(jì)文化委員會秘書長謝建中說，過去以“資源尋找型”為目的的海外并購,，已逐漸讓位于更加看重先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),、品牌、服務(wù)等的并購交易,。這也反映出海外企業(yè)越來越看好中國新興的中產(chǎn)階級和消費(fèi)文化,。

　　——投資目的地向歐美轉(zhuǎn)移。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計,，今年1－7月,，我國內(nèi)地對香港、東盟,、歐盟,、澳大利亞,、美國、俄羅斯和日本七個地區(qū)的投資達(dá)750.9億美元,，占同期對外直接投資總額的73.1％,；對美國、德國,、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家的投資流量增幅分別達(dá)到210％,、200.6％和74.3％。

　　晨哨網(wǎng)CEO王云帆說,，相比于發(fā)展中國家的自然資源,，中企越發(fā)青睞發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的成熟資產(chǎn)?！皻W美憑借領(lǐng)先的技術(shù),、平臺、品牌以及成熟的消費(fèi)群體,，成為中企的首選,。”

　　企業(yè)有動力　政策有效應(yīng)

　　海外并購的猛增,，一方面與企業(yè)自身發(fā)展密切相關(guān),，另一方面也受益于國家政策的有力扶持。并購菁英匯創(chuàng)始人吳柳君認(rèn)為,，目前很多中國企業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級,，希望通過收購?fù)瓿善放啤⒓夹g(shù),、市場渠道等資源的獲取,，而海外資產(chǎn)價格相對國內(nèi)較低，促進(jìn)了中國買家的尋購意愿,。

　　坐落于僑鄉(xiāng)——福建長樂的雪人股份有限公司是福建“走出去”的新銳企業(yè),，其以制冰機(jī)業(yè)務(wù)起家，業(yè)務(wù)多集中于行業(yè)下游,。隨著發(fā)展瓶頸到來,，雪人順應(yīng)“走出去”的趨勢，通過技術(shù)引進(jìn),、參股投資,、控股并購等多種形式，快速掌握全球范圍內(nèi)領(lǐng)先的高端壓縮機(jī)技術(shù),、品牌和市場,，成功轉(zhuǎn)型為高尖端裝備制造業(yè)。

　　自2011年始,，雪人先后與瑞典SRM公司合作,，簽訂十多份技術(shù)引進(jìn)合同,，隨后入股螺桿壓縮機(jī)鼻祖企業(yè)瑞典OPCOM，接著收購國際知名壓縮機(jī)品牌意大利萊富康（RefComp）,，入股意大利薩諾蒂公司,、澳大利亞格林和（Greenhalgh）公司。去年,，與美國CN公司合作開發(fā)世界最先進(jìn)的離心壓縮機(jī),，并獲得該公司5％的股權(quán)，預(yù)計將進(jìn)一步增加至20％,。

　　該公司董事長林汝捷介紹,，中國在壓縮機(jī)制造方面技術(shù)薄弱、品牌陳舊,，且沒有獨(dú)立的知識產(chǎn)權(quán),，全球最核心的技術(shù)仍然被瑞典、丹麥,、美國和德國掌握,。通過海外并購可以快速趕超全球領(lǐng)先企業(yè)，至少縮短了8至10年的技術(shù)升級換代時間,。

　　而國家相關(guān)利好政策的出臺也極大地支持,、促進(jìn)企業(yè)有序“出海”,，為中企打造國際化企業(yè)集團(tuán)“保駕護(hù)航”。

　　今年是“走出去”戰(zhàn)略正式提出的第15年,，也是“一帶一路”倡議提出的第三年,。從在印尼蘇門答臘島購買寶貴的鎳礦資源，到取得津巴布韋鉻礦的開采權(quán),，再到如今穿過大洋阻隔到美國投資建廠……浙江溫州民企青山控股集團(tuán)的有色金屬,、不銹鋼冶煉生產(chǎn)線正在加緊海外布局。

　　該集團(tuán)董事局主席項(xiàng)光達(dá)說：“公司的每一筆海外投資,，都與國家戰(zhàn)略同脈動,，都與中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化緊密相連?！?/p>

　　青山集團(tuán)的投資地圖,，代表了大部分中企“走出去”的路徑選擇?！耙粠б宦贰背h提出三年來,，中國企業(yè)在沿線國家的投資日趨多元化、復(fù)合化和園區(qū)化,。

　　在商務(wù)部國際貿(mào)易談判副代表張向晨看來,，我國對外投資之所以發(fā)展迅猛,，可以歸結(jié)為，國際市場有需求,，政策有效應(yīng),，企業(yè)有動力。他指出,，我國開展“一帶一路”和國際產(chǎn)能合作,，發(fā)揮了引領(lǐng)和推動的作用。同時,，我國企業(yè)“走出去”充分利用國際市場和資源以助力轉(zhuǎn)型升級的愿望非常強(qiáng)烈,。

　　出海后勁仍待深度挖掘

　　雖然中企“出海”勢頭正猛,，但相比于大型跨國企業(yè)高達(dá)50％的海外收入占比,，中國企業(yè)海外收入占比仍不到20％，中國企業(yè)打造跨國企業(yè)的本領(lǐng)亟待磨煉,，出海后勁仍待深度挖掘,。

　　專家表示，中國企業(yè)仍需加緊研發(fā)自主專利和技術(shù),，形成自有知名品牌,，構(gòu)建由本國企業(yè)主導(dǎo)構(gòu)建的全球價值鏈和跨境產(chǎn)業(yè)鏈。

　　摩根大通亞太區(qū)并購部聯(lián)席主席顧宏地認(rèn)為,，2016年中國對外并購可能會創(chuàng)出一個新的歷史高點(diǎn),。而從整體交易的活躍度及與客戶的溝通中了解到，今年下半年仍將不斷有大型交易發(fā)生,。

　　業(yè)內(nèi)專家預(yù)計,，中國對外投資總額（包括并購與對外直接投資）這一增長態(tài)勢有望延續(xù)至2020年或以后。投資標(biāo)的方面,，中國企業(yè)愈加傾向于在高度專業(yè)化,、細(xì)分領(lǐng)域、中等規(guī)模的外國企業(yè)中開展收購行為,；并購行為方面,，企業(yè)跨境并購漸趨理性，更加關(guān)注并購所帶來的穩(wěn)定且長期的投資回報,，以及整合后能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),。

　　曾家喻戶曉的“蝴蝶牌”縫紉機(jī)企業(yè)上工申貝副總經(jīng)理李曉峰說，雖然過去接連收購盤活了兩家德國“百年老店”,，可面對全球市場競爭,，依然要緊跟技術(shù)創(chuàng)新，同時在商業(yè)策略上“智取”。

　　同樣,，在雪人公司布局海外的過程中,，受制于中西文化、生活習(xí)慣,、思維方式等差別,，雪人海外公司采取本地化管理的模式，即管理團(tuán)隊以外國人為主,，同時讓當(dāng)?shù)厝A人,、留學(xué)生加入，協(xié)助管理,。

　　林汝捷介紹,，這一模式可以在管理團(tuán)隊中滲透中國思維方式，更好地將中西文化和生活方式相融合,，過渡期結(jié)束后,，華人管理層便可以接手這一團(tuán)隊。

　　“展望‘十三五’時期,，對外投資的增速會繼續(xù)快于吸收外資的增速,，對外投資金額必然超過吸收外資的規(guī)模?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授盧進(jìn)勇說,，在鞏固已有地位的基礎(chǔ)上，我國將逐步向國際投資強(qiáng)國邁進(jìn),，形成既有資本引進(jìn)也有資本輸出,，投資與貿(mào)易結(jié)合，投資推動國際分工深化的新的國際投資格局,。

　　搶手標(biāo)的也可能潛藏風(fēng)險

　　在詭譎多變的國際市場,，搶手的標(biāo)的既是投資良機(jī)，亦有可能潛藏風(fēng)險,。李俊偉說，近年來,，中企海外并購熱度大增,，但并購后能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏局面的案例不到一半。

　　中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會全球投資和并購基金聯(lián)盟秘書長秦啟嶺認(rèn)為,，中企在并購過程中往常會忽略對當(dāng)?shù)匦袠I(yè),、商業(yè)環(huán)境深度調(diào)查，導(dǎo)致在交易價格談判時出現(xiàn)信息不對稱的情況,，從而無法準(zhǔn)確判斷標(biāo)的公司價值,。

　　“比如，在某些發(fā)達(dá)國家，政府規(guī)定公司要按一定比例計提員工離職補(bǔ)償金,，中企不太擅長與當(dāng)?shù)毓M(jìn)行交涉,，對安置員工和公司高管的費(fèi)用支出估計也不充分，這可能導(dǎo)致對交易價格以外的支出和交易時間進(jìn)度估計不足,?！鼻貑X說。

　　中科招商董事長單祥雙表示,，從近幾年中國企業(yè)海外并購行為來看,，不少企業(yè)存在“貪大求多”、“摘桃子”的心理,，容易受短期利益影響而忽略可持續(xù),、長遠(yuǎn)的利益價值?！叭绻淹鈬髽I(yè)比喻為蘋果,，中國企業(yè)總是希望摘下又大又紅的蘋果，結(jié)果一口咬下去才發(fā)現(xiàn),，蘋果內(nèi)里是爛的”,。

　　國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所國際貿(mào)易和投資研究室主任王海峰說，中企斥巨資收購海外標(biāo)的,，由此導(dǎo)致的高負(fù)債率問題極易埋下隱患,。

　　近一兩年，中國企業(yè)掀起了一輪赴海外收購體育俱樂部的熱潮,。去年1月,，萬達(dá)宣布收購西班牙馬德里競技20％的股份引起轟動；今年上半年,，蘇寧集團(tuán)宣布旗下蘇寧體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將以2.7億歐元的總對價,，購買國際米蘭俱樂部約70％的股權(quán)，這也是我國民企海外收購的首家G14足球俱樂部,。

　　然而,，在大舉進(jìn)軍國際體育市場的背后，是海外俱樂部普遍面臨財務(wù)危機(jī),，并購后往往成為企業(yè)的包袱,。王云帆表示，海外足球俱樂部多是負(fù)債經(jīng)營,，普遍面臨資金鏈的問題,。此次蘇寧收購國米，即至少要承擔(dān)4億歐元的巨額債務(wù),。

　　“海外俱樂部多看重中國這塊大市場,，以并購契機(jī)獲得更大的發(fā)展,。但俱樂部多屬無形資產(chǎn)或流動資產(chǎn)，對中國市場的對接能否取得預(yù)期的效果仍存很大的未知數(shù),。且俱樂部本身由于問題重重,，短期內(nèi)想要盈利仍很困難，中國企業(yè)至少需要撐過3－5年,，才能逐步達(dá)到現(xiàn)金流正常,。”王云帆說,。

　　專家表示,，中企自身透明度問題使得海外并購面臨諸多監(jiān)管和審查，尤其是涉及敏感行業(yè),、技術(shù)轉(zhuǎn)移和戰(zhàn)略設(shè)施等的交易都遭到了海外審查機(jī)構(gòu)嚴(yán)密的監(jiān)視,。即便在行政障礙消除的情況下，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)及消費(fèi)者可能對中企感到陌生和排斥,，從而造成隱性的準(zhǔn)入障礙,。

　　同樣以收購體育俱樂部為例。富國富民投資集團(tuán)董事長王世渝分析,，一個國家的足球俱樂部往往和地方群眾的情感紐帶聯(lián)系在一起,，一旦處理不當(dāng)，極有可能引發(fā)公眾情緒的反彈,，甚至抹黑中國形象,，影響其他中國企業(yè)海外收購。

　　此前合力萬盛收購海牙俱樂部后,，由于賬款未及時到期,，引發(fā)負(fù)面輿論。隨后《紐約時報》對這一事件進(jìn)行報道,，認(rèn)為合力萬盛只當(dāng)老板,，沒有履行義務(wù)出資幫助海牙實(shí)現(xiàn)崛起，引起海牙當(dāng)?shù)厍蛎缘呐懦夂筒粷M,。

　　須有序構(gòu)建全球產(chǎn)業(yè)鏈

　　針對在并購過程中遇到的困難和阻力,，業(yè)內(nèi)人士表示，中國企業(yè)在并購前需制定清晰完整的交易戰(zhàn)略,，并購后需考慮如何維持雙方合作伙伴關(guān)系,，系統(tǒng)、穩(wěn)定,、有序地構(gòu)建全球產(chǎn)業(yè)鏈。

　　建議一：向第三方機(jī)構(gòu)巧借力,。秦啟嶺建議,，中企可以考慮有效運(yùn)用熟悉當(dāng)?shù)胤伞⒂霉ぁ⒇攧?wù),、商業(yè)環(huán)境的第三方機(jī)構(gòu),，協(xié)助自己了解及解決所面臨的問題?！巴ㄟ^并購顧問長期的海外并購經(jīng)驗(yàn)和對海外并購市場慣例及流程的了解,，彌補(bǔ)中企在這方面的不足?！?/p>

　　建議二：提高法律,、合同意識?？陆苋蚍陕?lián)盟合伙人曹蕾說,，中企急需轉(zhuǎn)變思想觀念，提高法律,、合同意識,。目前，“分手費(fèi)”,、擔(dān)保費(fèi)等在海外并購市場比較普遍,，且金額非常高，這就需要中企在并購前仔細(xì)研究每一條合同條款,，而不是等日后遇到問題再翻看合同,。

　　“在并購國外企業(yè)時，不僅僅是獲取標(biāo)的企業(yè)的技術(shù),，還要對其文化理念,、核心價值有深入了解?！蓖鹾７逭f,，企業(yè)并購不能僅僅為了“養(yǎng)肥自己”，還要在東道國承擔(dān)一定的社會責(zé)任,。我國企業(yè)家應(yīng)當(dāng)適時放下戒備心,，學(xué)習(xí)如何與標(biāo)的所在地的工會、商會打交道,，融入當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)家圈子,。

　　建議三：加大政策向民營企業(yè)傾斜的力度。王海峰建議,，政府和金融保險機(jī)構(gòu)可以考慮針對民企海外并購建立相對完善的配套融資體系,，運(yùn)用多種融資工具，為民企“走出去”提供更多的資金,、信貸支持,。

　　此外,，業(yè)內(nèi)人士亦建議在對收購海外企業(yè)的審批方面，優(yōu)先考慮已經(jīng)在相關(guān)鏈條上布局的企業(yè),，警惕實(shí)體不足,、借收購海外企業(yè)和后續(xù)投資轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，避免給產(chǎn)業(yè)帶來損失,。