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????央行18日表示,，為完善公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制,，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的針對(duì)性和有效性，人民銀行決定延續(xù)前期增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排,。即日起,，根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要,，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作,。如因市場(chǎng)需求不足等原因未開(kāi)展操作,，也將發(fā)布《公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》予以說(shuō)明。

????針對(duì)此變化,，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為央行完善公開(kāi)市場(chǎng)操作,，其調(diào)控機(jī)制介于歐洲利率走廊和美國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作之間。

????鄧海清認(rèn)為,，中國(guó)央行利率市場(chǎng)化改革的大方向是“利率走廊模式”,，根據(jù)央行表態(tài)，中國(guó)將按照三步走,。第一步：在一個(gè)隱含的政策利率周圍建立一個(gè)事實(shí)上的利率走廊，但未必要宣布這個(gè)隱含的政策利率,。第二步： 繼續(xù)收窄事實(shí)上的利率走廊,。第三步：在人民銀行取消基準(zhǔn)存款利率的同時(shí)，宣布建立短期盯住政策利率和中長(zhǎng)期參考M3增長(zhǎng)率的新政策框架,。

????但是,，目前來(lái)看中國(guó)央行的調(diào)控模式可能介于歐洲利率走廊模式和美國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作模式之間（當(dāng)然,，歐洲不只有利率走廊，美國(guó)也不只有公開(kāi)市場(chǎng)操作）：一方面中國(guó)央行通過(guò)SLF利率等建立利率走廊,，另一方面加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作的頻率和地位,。

????鄧海清認(rèn)為，中國(guó)央行的貨幣市場(chǎng)利率調(diào)控方式是：首先通過(guò)利率走廊上下限,，將貨幣市場(chǎng)利率控制在利率走廊區(qū)間之內(nèi),；然后通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作將利率精確調(diào)控在基準(zhǔn)利率附近。

????鄧海清猜測(cè),，現(xiàn)階段央行的基準(zhǔn)利率是央行的七天逆／正回購(gòu)利率,。2015年下半年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)呈現(xiàn)出在基準(zhǔn)利率附近窄幅波動(dòng)的特征,，與過(guò)去貨幣市場(chǎng)利率隨季節(jié)性大幅波動(dòng)有根本性區(qū)別,。

????理論上講，增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率有助于將貨幣市場(chǎng)利率更有效的維持在基準(zhǔn)利率附近,，因此有助于減少市場(chǎng)利率波動(dòng),。但是，就現(xiàn)階段而言,，鄧海清認(rèn)為更大的意義在于完善央行貨幣政策調(diào)控工具,，而對(duì)利率的直接影響并不大，7天利率仍將在央行逆回購(gòu)利率2.25%附近,。

????未來(lái)對(duì)央行的逆回購(gòu)利率應(yīng)保持高度關(guān)注,，在利率市場(chǎng)化后時(shí)代，央行操作的工具,、數(shù)量和頻率都只有參考價(jià)值,，央行的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率才是市場(chǎng)的指揮棒。