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　　進(jìn)入丙申猴年，全球金融市場(chǎng)一度陷入漲得猛跌得狠的怪圈,，國(guó)際油價(jià)大起大落,，歐美主要股指走勢(shì)形同過(guò)山車(chē),，外匯市場(chǎng)上主要貨幣的振幅也呈放大之勢(shì),。在世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇緩慢,、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化明顯,、大宗商品價(jià)格依舊疲弱的背景下,，全球資金何去何從？

2月15日,，一名女子在日本東京經(jīng)過(guò)一塊股指顯示屏,。受上周末歐美股市大漲、國(guó)際油價(jià)上升,、日元貶值及投資者逢低買(mǎi)入操作等多重利好因素刺激,，東京股市日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)15日飆升千余點(diǎn)至16000點(diǎn)關(guān)口以上，漲幅達(dá)7.16%,?！⌒氯A社/歐新中文?

　　16日，丙申猴年正月初九,，國(guó)際原油市場(chǎng)完成了一次單日大反轉(zhuǎn)，從暴漲到暴跌,，紐約輕質(zhì)原油和倫敦北海布倫特原油主力期貨合約價(jià)格數(shù)小時(shí)內(nèi)印證了上躥下跳的猴市特征,。從趨勢(shì)上看，猴年將是國(guó)際油價(jià)的筑底之年,，寬幅震蕩不足為奇,。

　　進(jìn)入2月以來(lái)，處于下行通道的國(guó)際油價(jià)嘗試反撲,。3日,，得益于美元暴跌以及有傳聞?wù)f石油輸出國(guó)組織（歐佩克）將聯(lián)合主要產(chǎn)油國(guó)協(xié)同減產(chǎn)，紐約輕質(zhì)原油主力期貨合約價(jià)格暴漲8％,，倫敦北海布倫特原油主力期貨合約價(jià)格漲幅也達(dá)7.1％,。但這輪攻勢(shì)幾天后土崩瓦解，11日紐約原油價(jià)格觸及12年來(lái)低點(diǎn),。

　　12日,，國(guó)際原油價(jià)格再度暴漲，且漲幅驚人,。當(dāng)天,，紐約商品交易所3月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于每桶29.44美元，漲幅為12.3％,。4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶33.36美元,，漲幅為11％。

　　到了16日,，石油出口大國(guó)俄羅斯,、沙特阿拉伯、委內(nèi)瑞拉和卡塔爾就凍結(jié)石油產(chǎn)量達(dá)成共識(shí),，同意將石油產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)在今年1月的水平,。正所謂利好出盡便是利空，國(guó)際油價(jià)一度上漲6％,，最終卻以下跌收盤(pán),。截至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，紐約商品交易所3月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌0.4美元,，收于每桶29.04美元,，跌幅為1.36％。4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌1.21美元,，收于每桶32.18美元,，跌幅為3.62％,。

　　有報(bào)道指出，油價(jià)反撲受挫,，主要是因市場(chǎng)認(rèn)為產(chǎn)油國(guó)“救市”的誠(chéng)意不足,。今年2月初，俄羅斯能源部長(zhǎng)曾對(duì)媒體表示,，歐佩克一些成員國(guó)建議2月份召開(kāi)石油出口國(guó)會(huì)議,，俄羅斯將參加，沙特阿拉伯建議各產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)5%,。但如今,，在市場(chǎng)人士看來(lái)，凍結(jié)石油產(chǎn)量的決定與預(yù)期中的聯(lián)合減產(chǎn)相差甚遠(yuǎn),。

　　法新社一篇題為《國(guó)際能源署將原油市場(chǎng)看多者拖入屠宰場(chǎng)》的報(bào)道稱(chēng),，國(guó)際能源署在報(bào)告中預(yù)測(cè)歐佩克協(xié)調(diào)減產(chǎn)的可能性“非常低”，今年上半年全球石油供需失衡狀況將比先前預(yù)期更嚴(yán)重,。這一觀(guān)點(diǎn)嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)看好國(guó)際油價(jià)反彈的情緒,。市場(chǎng)人士還認(rèn)為，即使原油市場(chǎng)產(chǎn)出維持現(xiàn)狀,，原油市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)平衡還需要12至18個(gè)月時(shí)間,。考慮到其他產(chǎn)油國(guó)的生產(chǎn)計(jì)劃,，俄羅斯和歐佩克部分成員做出合作削減供應(yīng)的決定,，只會(huì)將市場(chǎng)份額向其他石油生產(chǎn)國(guó)拱手相讓。路透社的報(bào)道稱(chēng),，俄羅斯沙特等國(guó)達(dá)成的凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議還要看其他產(chǎn)油國(guó)是否愿意加入,，其中關(guān)鍵在于伊朗。伊朗此前宣稱(chēng),，未來(lái)幾個(gè)月將大幅提高產(chǎn)量,，以恢復(fù)遭受?chē)?guó)際制裁這些年丟失的市場(chǎng)份額。

　　果然,，時(shí)隔一天,，伊朗方面雖未同意減產(chǎn)，但其石油部長(zhǎng)表態(tài)愿與其他產(chǎn)油國(guó)合作,，支撐任何穩(wěn)定油價(jià)的努力,，這一消息傳出后再度推升國(guó)際油價(jià)。截至17日收盤(pán),，紐約原油漲幅達(dá)到了5.6%,，北海布倫特原油漲幅達(dá)到了7.2%。

　　事實(shí)上,，過(guò)去兩個(gè)月,，國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)出了新趨勢(shì),，2014年年中以來(lái)單邊穩(wěn)步下挫的趨勢(shì)正逐漸被雙向大幅波動(dòng)代替。據(jù)稱(chēng),，追蹤原油期權(quán)隱含波動(dòng)性的CBOE原油波動(dòng)率指數(shù)已攀至2009年3月以來(lái)最高水平,。此外，從供需角度看,，需求疲弱而供給過(guò)剩的格局并未改變,，這是最近一年油價(jià)無(wú)力持續(xù)反彈的根源之一，同樣決定了猴年油價(jià)可能在底部進(jìn)行拉鋸式調(diào)整,。

　　世界銀行上個(gè)月發(fā)布關(guān)于大宗商品市場(chǎng)的最新季度報(bào)告，預(yù)計(jì)2016年世界原油平均價(jià)格將為每桶37美元,。俄羅斯央行的研究和預(yù)測(cè)部門(mén)認(rèn)為,，油價(jià)可能保持在每桶20至40美元之間。華爾街投行高盛預(yù)計(jì),，在原油市場(chǎng)尋求供給再平衡的期間,，油價(jià)會(huì)出現(xiàn)更大的波動(dòng)，并且有跌至每桶20美元以下的風(fēng)險(xiǎn),。有“油神”之稱(chēng)的著名能源投資者皮肯斯卻預(yù)測(cè),，美國(guó)原油價(jià)格已經(jīng)觸底，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)判斷,，未來(lái)12個(gè)月油價(jià)將上漲一倍,，今年年底將升至每桶52美元。

　　全球股市真跌或假摔,？

　　歐美以及日本的股市與國(guó)際油價(jià)近期似乎形成了聯(lián)動(dòng)效應(yīng),，前者隨后者而動(dòng)，特別是在下行趨勢(shì)當(dāng)中,，頗有“你跳我也跳”的味道,。當(dāng)然，把全球股市推向深淵邊緣的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止國(guó)際油價(jià)……

　　早在一個(gè)多月前,，很多人就開(kāi)始驚呼,，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)主宰股市了。這種說(shuō)法有些聳人聽(tīng)聞,，但在很多交易時(shí)段,，兩者在走勢(shì)圖上亦步亦趨的節(jié)奏，真的令人感到魔性十足,。比如,，1月中旬，紐約油價(jià)跌到了每桶26美元,，標(biāo)普500指數(shù)也觸及2014年4月以來(lái)低點(diǎn),，然后幾天紐約油價(jià)又強(qiáng)力反彈,，累計(jì)漲幅達(dá)23%，標(biāo)普500指數(shù)同樣連續(xù)上揚(yáng),。有報(bào)道稱(chēng),，過(guò)去10年，油價(jià)和股市的相關(guān)性幾乎為零,，但如今卻在90%以上,。

　　全球華人喜迎丙申猴年、A股休市的那一周中,，全球主要股市普跌,。美股皆墨，道瓊斯工業(yè)指數(shù),、標(biāo)普500以及納斯達(dá)克指數(shù)當(dāng)周跌幅分別為1.43%,、0.76%以及0.59%，若非最后一日強(qiáng)力反彈,，三大股指單周表現(xiàn)要難看許多,。歐洲主要股市也全線(xiàn)潰敗，倫敦《金融時(shí)報(bào)》100種股票價(jià)格指數(shù)下挫2.40%,，法蘭克福DAX指數(shù)跌掉3.43%,，巴黎CAC40指數(shù)的跌幅為4.89%。此外,，亞太地區(qū)主要股市也相繼失守,。12日（初五），日經(jīng)225指數(shù)收跌4.84%,，報(bào)14952.61點(diǎn),，為2014年10月以來(lái)最低收盤(pán)位。日經(jīng)225指數(shù)自年初至今已下跌21%,，繼澳大利亞股市后,，成為熊市戰(zhàn)隊(duì)新成員。因春節(jié)休市而延后開(kāi)盤(pán)的香港股市被迫“補(bǔ)刀”,，香港恒生指數(shù)在春節(jié)假期后第一個(gè)交易日（11日）跌了3.85%,，第二個(gè)交易日跌了1.22%，降至近3年半以來(lái)低點(diǎn),。

　　再說(shuō)17日,，國(guó)際油價(jià)再次暴漲，而歐美股市也尾隨收高,。此前一周,，也就大年初一（8日）到初五（12日），那輪波及全球的旋風(fēng)式股災(zāi)造成的跌幅，已被之后數(shù)日的漲幅完全抵消,。12日巨震收盤(pán)時(shí),，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收于15973.84點(diǎn)，而17日已經(jīng)達(dá)到16435.83點(diǎn),，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》100種股票價(jià)格指數(shù)12日收于5707.60點(diǎn),，17日6030.32點(diǎn)，德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)和法國(guó)巴黎AC40指數(shù)走勢(shì)也大致如此,。一些交易員打趣說(shuō),，猴年猴市，在全球股市也得到了應(yīng)驗(yàn),。

　　回頭來(lái)看,，猴年第一周全球主要股市接力暴跌，實(shí)際上延續(xù)了始于去年尾端的下跌態(tài)勢(shì),，恐慌和避險(xiǎn)主導(dǎo)市場(chǎng)情緒,，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、各國(guó)應(yīng)對(duì)措施收效漸微的背景下,，引導(dǎo)資金轉(zhuǎn)移到更為安全而保守的投資品種當(dāng)中。在此之后歐美股市強(qiáng)力反彈,，又表明全球資金在寬松預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下依舊蠢蠢欲動(dòng),，前期被抑制的多頭并未繳械投降。

　　《日本經(jīng)濟(jì)新聞》在一篇股評(píng)文章中用“疑神疑鬼”來(lái)解釋當(dāng)周全球股市的劇烈動(dòng)蕩,。文章認(rèn)為,，投資者開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，之后這種擔(dān)心又?jǐn)U大到資源型國(guó)家,，再后來(lái)對(duì)美國(guó),、德國(guó)這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體能否保持穩(wěn)定增長(zhǎng)也產(chǎn)生懷疑，特別是全球資金擔(dān)心在巨大沖擊浮出水面之際,，找不到吸收沖擊的增長(zhǎng)引擎,。

　　有分析指出，進(jìn)入2016年以來(lái),，全球市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩,，根本原因在于本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定和不確定性增強(qiáng)。距離2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)已過(guò)去7年多,，但世界經(jīng)濟(jì)仍未擺脫危機(jī)陰影,。而2015年更是全球經(jīng)濟(jì)自進(jìn)入復(fù)蘇通道以來(lái)增長(zhǎng)最慢的一年。美國(guó)花旗銀行在最新一份研究報(bào)告中說(shuō)：“市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒正在發(fā)生改變,，此前更多擔(dān)心新興市場(chǎng)‘硬著陸’和油價(jià)暴跌,，如今則開(kāi)始更多擔(dān)心發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速，以及全球央行再次提高資產(chǎn)價(jià)格的能力,?！?/p>

　　此外,，中東產(chǎn)油國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金拋售股票回籠現(xiàn)金，也是近期主要股市承壓的原因之一,。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》分析說(shuō),，主權(quán)財(cái)富基金在很大程度上是用源自石油美元的財(cái)富建立的。油價(jià)下跌很可能已迫使許多主權(quán)財(cái)富基金開(kāi)始出售,。它們一般會(huì)首先出售所持投資中流動(dòng)性最強(qiáng),、且可以獲利的資產(chǎn)，比如日本或美國(guó)股票,。

　　國(guó)際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民在達(dá)沃斯論壇上曾經(jīng)指出,，全球股市等金融市場(chǎng)波動(dòng)幅度大、頻率高,，將成為全球金融市場(chǎng)的新常態(tài),。朱民認(rèn)為，今年以來(lái)全球股市波動(dòng)的主要原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平?jīng)]有達(dá)到利率增長(zhǎng)水平所要求的程度,，其結(jié)果是全球股市估值必須要做出調(diào)整,。未來(lái)，如果利率水平繼續(xù)上升,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)疲軟,，那么全球股市估值將繼續(xù)調(diào)整。

　　三種貨幣三種命運(yùn),？

　　進(jìn)入猴年之后,，美元、日元以及人民幣,，成為外匯市場(chǎng)上關(guān)注度最高的三種貨幣,，它們的漲跌，折射出市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的三種判斷,。作為貨幣政策的制定者,，美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行和中國(guó)人民銀行,，它們對(duì)于匯率波動(dòng)的理解和態(tài)度,，將決定今后三種貨幣的走向。

　　美元指數(shù)自去年3月以來(lái),，便從不足80一路上走高至100左右,，漲幅高達(dá)25%，但進(jìn)入2016年后,，美元在外匯市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)地位發(fā)生動(dòng)搖,，在美聯(lián)儲(chǔ)加息可能放緩的預(yù)期日漸增強(qiáng)的背景下，美元對(duì)其他主要國(guó)家貨幣的比值出現(xiàn)回落。美元指數(shù)走低,，美元對(duì)歐元,、日元都有不同程度的跌幅。截至17日,，美元指數(shù)報(bào)收于96.8662,。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫10日在國(guó)會(huì)發(fā)表的半年度貨幣政策證詞中說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常令人失望,，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能將放緩升息速度,。耶倫認(rèn)為，海外市場(chǎng)動(dòng)蕩正在打擊美國(guó)的經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭,，可能拖累美國(guó)的增長(zhǎng),。但她堅(jiān)信，也有很好的理由認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍走在溫和增長(zhǎng)的道路上,，這將允許美聯(lián)儲(chǔ)維持“漸進(jìn)式調(diào)整”的貨幣政策路線(xiàn),。有分析指出，美元繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)的可能性正在降低,，未來(lái)對(duì)主要貨幣的走勢(shì)也將出現(xiàn)分化,。

　　還有報(bào)道稱(chēng)，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示美聯(lián)儲(chǔ)加息之后,，美元走弱其實(shí)是大概率事件,。從上世紀(jì)70年代以來(lái)的7次加息周期的歷史中不難發(fā)現(xiàn)，美元四次走弱,、一次區(qū)間震蕩,，雖也有兩次走強(qiáng),，但與當(dāng)時(shí)里根政府和克林頓政府主導(dǎo)的“強(qiáng)勢(shì)美元”戰(zhàn)略密切相關(guān),，背景特殊。

　　其他主要貨幣在全球資本避險(xiǎn)情緒高漲尋求避險(xiǎn)的背景下,，匯率錨的穩(wěn)定性正在發(fā)生動(dòng)搖,。新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣普遍承壓，而一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主動(dòng)干預(yù)匯市,，避免本幣走高,，比如瑞典央行通過(guò)降息來(lái)抑制升值。歐洲國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)研究中心主任弗雷德里克·埃里克松說(shuō),，目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,，二十國(guó)集團(tuán)的首要任務(wù)是給各國(guó)政府施壓，促使全球央行采取協(xié)調(diào)一致的政策,，避免寬松貨幣政策導(dǎo)致貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值,。

　　日元也是近期外匯市場(chǎng)上的一大亮點(diǎn)。盡管日本央行宣布對(duì)超額準(zhǔn)備金實(shí)施負(fù)利率，但作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣品種,，日元還是走出了一波升浪,。有分析指出，如果市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲,，未來(lái)美元對(duì)日元的比值可能會(huì)跌至1美元兌105到115日元,。

　　實(shí)際上，經(jīng)過(guò)2013年4月,、2014年10月兩次大規(guī)模貨幣放水后,，日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行，但日本央行預(yù)期的通脹目標(biāo)至今遙不可及,；最新出臺(tái)的負(fù)利率政策則大幅加劇了日本乃至全球金融市場(chǎng)和匯市的動(dòng)蕩,。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在東京的一場(chǎng)演講中表示，該行將在必要時(shí)進(jìn)一步降低存款利率,，以盡力達(dá)成2％的通脹目標(biāo),。有分析指出，日本央行不斷加大賭注挽救“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的做法,，恐怕將不斷推高全球陷入貨幣戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn),。

　　此外，離岸人民幣在春節(jié)期間大漲,，節(jié)后也延續(xù)升勢(shì),。其中，15日中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5118,，較前一交易日上漲196個(gè)基點(diǎn),，漲幅達(dá)0.30%。與此同時(shí),，在岸人民幣兌美元即期匯率當(dāng)日收盤(pán)價(jià)報(bào)6.4944,，較上個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)大漲751個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2005年7月匯改以來(lái)的最大單日漲幅,。

　　就在1個(gè)多月前,，人民幣匯率連續(xù)走低，市場(chǎng)看空情緒明顯,。而隨著2月初美元指數(shù)大跌及美聯(lián)儲(chǔ)主席表態(tài)弱化加息預(yù)期,，人民幣貶值壓力明顯緩解。特別是猴年春節(jié)期間,，整個(gè)海外市場(chǎng)都陷入“危機(jī)模式”,，人民幣反而被視為相對(duì)安全的“避風(fēng)港”。

　　中國(guó)央行發(fā)聲力挺人民幣,，也是后者近期走強(qiáng)的重要因素,。央行行長(zhǎng)周小川在接受《財(cái)新》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示,，從基本面看人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，但坦言最近投機(jī)力量瞄準(zhǔn)中國(guó),，匯改推進(jìn)會(huì)把握合適的時(shí)機(jī)和窗口,，并表示“不會(huì)讓投機(jī)力量過(guò)分主導(dǎo)市場(chǎng)情緒”的態(tài)度。

　　據(jù)報(bào)道,，瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤指出,，未來(lái)人民幣匯率波動(dòng)性勢(shì)必增強(qiáng)?！按蠹視?huì)慢慢適應(yīng),，匯率上下波動(dòng)的過(guò)程不是一次就完了。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),，人民幣相對(duì)是比較穩(wěn)定的,。”中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿預(yù)計(jì),，當(dāng)市場(chǎng)充分理解了參考一籃子的匯率形成機(jī)制之后,，預(yù)期就會(huì)趨于穩(wěn)定，做空人民幣的壓力也會(huì)下降,。市場(chǎng)預(yù)期趨穩(wěn)之后,，包括經(jīng)常項(xiàng)目順差和人民幣利率高于外幣利率等積極的基本面因素就會(huì)在人民幣匯率形成過(guò)程中發(fā)揮更大的作用。

　　就人民幣前景而言,，周小川也表示,，過(guò)去多年來(lái)人民幣一直處于升值趨勢(shì)，外匯儲(chǔ)備在不斷積累,，這肯定不是無(wú)限的過(guò)程,，遲早是要到頂、見(jiàn)到拐點(diǎn)的,。在拐點(diǎn)出現(xiàn)之前,，升值有所過(guò)沖是難免的，需要調(diào)整,。在拐點(diǎn)出現(xiàn)后,，反方向的貶值過(guò)沖也是可能的,。再之后還會(huì)有升值勢(shì)頭,，因?yàn)榛久媸侵С秩嗣駧抛邚?qiáng)的?？偟内厔?shì)是在震蕩調(diào)整中階段性漸趨穩(wěn)定,，這是客觀(guān)存在的系統(tǒng)動(dòng)態(tài)特性。