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　　日前,，金葉珠寶發(fā)布公告稱,，第一期員工持股計劃的股票預警線已被跌穿,，并逼近股票平倉線,，為防范風險，公司股票將申請停牌,。上市公司還表示,，將采取積極措施，通過籌措資金,、追加保證金等有效措施降低平倉風險,。筆者以為,，須警惕上市公司員工持股計劃成為A股市場的又一顆“炸彈”。

　　今年1月15日,，金葉珠寶第一期員工持股計劃通過博時資本創(chuàng)利3號專項資產(chǎn)管理計劃全部完成股票的購買,，每股成本為18.49元。資料顯示,，該資產(chǎn)管理計劃資金總規(guī)模3億元,，并按照2：1的比例設立優(yōu)先級份額和劣后級份額。而根據(jù)約定,，公司員工持股計劃購買的股票預警線為16.05元,，股票平倉線為15.60元。停牌前金葉珠寶報收于15.92元,，已非常接近平倉線,。如果市場繼續(xù)下跌，將存在被平倉的風險,。因此,，上市公司停牌應對,，亦是倒逼下的結果,。

　　今年以來A股市場風聲鶴唳，上證指數(shù)連續(xù)擊穿3500點至2700點的所有整數(shù)關口,，投資者所遭受的損失與市場信心的疲弱程度是可想而知的,。國際金融市場動蕩、注冊制將推出,、熔斷機制水土不服,、GDP增速回落等均是造成市場向下尋求支撐的因素。當然,，兩融余額持續(xù)下滑,、上市公司大股東質押股票與資管計劃頻現(xiàn)爆倉等，亦是壓垮市場的眾多“稻草”之一,。

　　去年6月中旬開始出現(xiàn)的股災,，其災難性的后果讓整個市場付出了沉重的代價。雖然其時上市公司估值整體高企是造成市場下跌的主要因素,，但場外配資等杠桿性資金在其中卻起到了“火上澆油”的作用,，進而引發(fā)市場資金的相互踩踏，多殺多的悲劇就此形成,。如果不是監(jiān)管部門強力救市,，后果無形中會更加嚴重。也正因為如此,，此后監(jiān)管部門采取了一系列去“杠桿化”的舉措,。

　　但從目前的市場情形看,，A股市場的去“杠桿化”還有進一步深化的空間。事實上,，無論是大股東質押股份,，還是像慧球科技被強制平倉的資管計劃，都早已凸顯出杠桿性資金所隱藏著的風險,。而這類風險,，并非如監(jiān)管部門所聲稱的“風險可控”。退一步講,，如果市場真的是“風險可控”的話,，去年就不會出現(xiàn)股災了，監(jiān)管部門也無須下大力氣去“杠桿化”了,。

　　因此,，對于金葉珠寶員工持股計劃股票跌穿預警線的現(xiàn)象，我們不能再抱有“風險可控”的幻想,，而是應該積極采取措施,。須知，自2014年6月份中國證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃的指導意見》以來,，為數(shù)眾多的上市公司紛紛涉足其中,。如統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年1月1日~2016年1月29日,，有425家上市公司披露了員工持股計劃,，其中有198家實施完成。而從披露盈虧數(shù)據(jù)的164家公司來看,，有110家員工持股計劃出現(xiàn)浮虧,，占比高達67.07%，有的甚至處于深度浮虧中,。試想,，如果這些上市公司員工持股計劃都使用了杠桿，都像金葉珠寶一樣面臨爆倉的風險,，又會對市場形成多大的壓力,？

　　除了A股市場需要進一步去“杠桿化”，將進入市場的杠桿性資金降至最低限度外,，我們還應該反思的是不斷推出的創(chuàng)新舉措,。熔斷機制自不必說，即使是融資融券制度,，同樣有值得完善的地方,。如兩融余額峰值出現(xiàn)在去年6月18日，而股市在6月15日開始下跌,，從5178點至2850點,，個中肯定存在融資爆倉的情形發(fā)生,。這些爆倉資金無形中會加劇市場的震蕩，并在市場上形成負面影響,。如果融資業(yè)務與融券業(yè)務能夠平衡發(fā)展,，結果會完全不一樣。

　　中國資本市場需要創(chuàng)新,，但更需要切合市場實際的創(chuàng)新,，質押式回購交易、股權激勵,、員工持股計劃等創(chuàng)新舉措的推出,，防范風險應該放在第一位。否則,，像水土不服的熔斷機制式的創(chuàng)新,，不僅對市場的發(fā)展無益，也只會損害市場與投資者的利益,。這樣的創(chuàng)新,，不要也罷！

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)