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　　日前,，金葉珠寶發(fā)布公告稱，第一期員工持股計(jì)劃的股票預(yù)警線已被跌穿，并逼近股票平倉(cāng)線,，為防范風(fēng)險(xiǎn),，公司股票將申請(qǐng)停牌,。上市公司還表示,，將采取積極措施，通過籌措資金,、追加保證金等有效措施降低平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),。筆者以為，須警惕上市公司員工持股計(jì)劃成為A股市場(chǎng)的又一顆“炸彈”,。

　　今年1月15日,，金葉珠寶第一期員工持股計(jì)劃通過博時(shí)資本創(chuàng)利3號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃全部完成股票的購(gòu)買，每股成本為18.49元,。資料顯示,，該資產(chǎn)管理計(jì)劃資金總規(guī)模3億元，并按照2：1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額,。而根據(jù)約定,，公司員工持股計(jì)劃購(gòu)買的股票預(yù)警線為16.05元,，股票平倉(cāng)線為15.60元。停牌前金葉珠寶報(bào)收于15.92元,，已非常接近平倉(cāng)線,。如果市場(chǎng)繼續(xù)下跌，將存在被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn),。因此,，上市公司停牌應(yīng)對(duì)，亦是倒逼下的結(jié)果,。

　　今年以來A股市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳,，上證指數(shù)連續(xù)擊穿3500點(diǎn)至2700點(diǎn)的所有整數(shù)關(guān)口，投資者所遭受的損失與市場(chǎng)信心的疲弱程度是可想而知的,。國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,、注冊(cè)制將推出、熔斷機(jī)制水土不服,、GDP增速回落等均是造成市場(chǎng)向下尋求支撐的因素,。當(dāng)然，兩融余額持續(xù)下滑,、上市公司大股東質(zhì)押股票與資管計(jì)劃頻現(xiàn)爆倉(cāng)等，亦是壓垮市場(chǎng)的眾多“稻草”之一,。

　　去年6月中旬開始出現(xiàn)的股災(zāi),，其災(zāi)難性的后果讓整個(gè)市場(chǎng)付出了沉重的代價(jià)。雖然其時(shí)上市公司估值整體高企是造成市場(chǎng)下跌的主要因素,，但場(chǎng)外配資等杠桿性資金在其中卻起到了“火上澆油”的作用,，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)資金的相互踩踏，多殺多的悲劇就此形成,。如果不是監(jiān)管部門強(qiáng)力救市,，后果無形中會(huì)更加嚴(yán)重。也正因?yàn)槿绱?，此后監(jiān)管部門采取了一系列去“杠桿化”的舉措,。

　　但從目前的市場(chǎng)情形看，A股市場(chǎng)的去“杠桿化”還有進(jìn)一步深化的空間,。事實(shí)上,，無論是大股東質(zhì)押股份，還是像慧球科技被強(qiáng)制平倉(cāng)的資管計(jì)劃,，都早已凸顯出杠桿性資金所隱藏著的風(fēng)險(xiǎn),。而這類風(fēng)險(xiǎn)，并非如監(jiān)管部門所聲稱的“風(fēng)險(xiǎn)可控”,。退一步講,，如果市場(chǎng)真的是“風(fēng)險(xiǎn)可控”的話,，去年就不會(huì)出現(xiàn)股災(zāi)了，監(jiān)管部門也無須下大力氣去“杠桿化”了,。

　　因此,，對(duì)于金葉珠寶員工持股計(jì)劃股票跌穿預(yù)警線的現(xiàn)象，我們不能再抱有“風(fēng)險(xiǎn)可控”的幻想,，而是應(yīng)該積極采取措施,。須知，自2014年6月份中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的指導(dǎo)意見》以來,，為數(shù)眾多的上市公司紛紛涉足其中,。如統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1月1日~2016年1月29日,，有425家上市公司披露了員工持股計(jì)劃,，其中有198家實(shí)施完成。而從披露盈虧數(shù)據(jù)的164家公司來看,，有110家員工持股計(jì)劃出現(xiàn)浮虧,，占比高達(dá)67.07%，有的甚至處于深度浮虧中,。試想,，如果這些上市公司員工持股計(jì)劃都使用了杠桿，都像金葉珠寶一樣面臨爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn),，又會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成多大的壓力,？

　　除了A股市場(chǎng)需要進(jìn)一步去“杠桿化”，將進(jìn)入市場(chǎng)的杠桿性資金降至最低限度外,，我們還應(yīng)該反思的是不斷推出的創(chuàng)新舉措,。熔斷機(jī)制自不必說，即使是融資融券制度,，同樣有值得完善的地方,。如兩融余額峰值出現(xiàn)在去年6月18日，而股市在6月15日開始下跌,，從5178點(diǎn)至2850點(diǎn),，個(gè)中肯定存在融資爆倉(cāng)的情形發(fā)生。這些爆倉(cāng)資金無形中會(huì)加劇市場(chǎng)的震蕩,，并在市場(chǎng)上形成負(fù)面影響,。如果融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)能夠平衡發(fā)展，結(jié)果會(huì)完全不一樣,。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)需要?jiǎng)?chuàng)新,，但更需要切合市場(chǎng)實(shí)際的創(chuàng)新，質(zhì)押式回購(gòu)交易、股權(quán)激勵(lì),、員工持股計(jì)劃等創(chuàng)新舉措的推出,，防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該放在第一位。否則,，像水土不服的熔斷機(jī)制式的創(chuàng)新,，不僅對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展無益，也只會(huì)損害市場(chǎng)與投資者的利益,。這樣的創(chuàng)新,，不要也罷！

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)