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　　編者按：去年年底以來,，央行連續(xù)三次降息,、兩次降準(zhǔn)，這些舉措提振了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心,，在一定程度上緩解了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金困難,。然而，流動(dòng)性漸趨寬松的背景下,，業(yè)內(nèi)人士也對資金流向表示擔(dān)憂,。他們認(rèn)為，當(dāng)前需警惕銀行信貸資金“跑偏”進(jìn)入資本市場和房地產(chǎn)市場,，繼續(xù)吹大資產(chǎn)泡沫,；另外需警惕銀行資金“傍大款”,，流向央企等大企業(yè)，抬高社會資金成本,，同時(shí)造成資金“體內(nèi)循環(huán)”,，帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。

趙乃育/繪

　　當(dāng)前,，我國金融改革步伐明顯加快,，特別是降息、降準(zhǔn)等針對銀行業(yè)的一系列措施接連出臺,，旨在疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道,，并降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　去年11月以來,，央行3次降息2次降準(zhǔn),，盡管當(dāng)前仍執(zhí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”，但在應(yīng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的手段上明顯趨向積極,。自2014年11月22日起,，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75％，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6％,。今年3月1日起,，存貸款利率又均下降0.25個(gè)百分點(diǎn)。5月11日起,，存貸款利率又下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),，一年期貸款基準(zhǔn)利率降至5.1％，存款利率至2.25％,。
　　央行2次降準(zhǔn)時(shí)間間隔短,、力度大更是超出市場預(yù)期。自今年2月5日起央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),；4月20日起再下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn),。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行泉州市分行副行長郭志鵬說，這兩次普降配套的定向降準(zhǔn)更值得關(guān)注,，前次降準(zhǔn)對小微企業(yè)貸款占比達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的城商行,、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，對農(nóng)發(fā)行額外降低4個(gè)百分點(diǎn),。后次降準(zhǔn)則對農(nóng)信社,、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低1個(gè)百分點(diǎn)，對農(nóng)發(fā)行額外降低2個(gè)百分點(diǎn),?！斑@兩次降準(zhǔn)抓住了實(shí)體企業(yè)融資的薄弱環(huán)節(jié)，對小微企業(yè)和‘三農(nóng)’進(jìn)行額外支持，表明貨幣政策更加‘精確制導(dǎo)’,?！?br />　　武漢寶特龍科技股份有限公司董事長汪林安說：“最近公司正要向銀行貸款，降息降準(zhǔn)將幫助我們更容易,、更便宜地獲得貸款,。”
　　福建天盛恒達(dá)聲學(xué)材料科技有限公司總經(jīng)理葉海寧說：“實(shí)體企業(yè)特別是小微企業(yè)資金鏈緊張時(shí)期,，銀行往往因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大而惜貸,，降息降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，對提升實(shí)體企業(yè)的發(fā)展信心是很有好處的,?！?br />　　福建海峽銀行董事長蘇素華說：“今年以來，國家鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)新政策逐漸發(fā)揮效應(yīng),，小微企業(yè)金融需求明顯增加。目前海峽銀行的小微企業(yè)貸款余額已突破300億元,，同比增長12％,。降準(zhǔn)后我行將增加幾十億元貸款，降息則降低資金成本,，這些舉措將有效緩解小微企業(yè)融資難融資貴,。”
　　在一系列貨幣政策的作用下,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)終于止住了之前快速下跌的勢頭,，出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象，特別是工業(yè)出現(xiàn)小幅回升,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，5月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1％，比4月回升0.2個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)兩個(gè)月小幅回升,。5月份，全國完成固定資產(chǎn)投資51267億元,，同比增長9.9％,，增速比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；其中制造業(yè)投資增長10.4％,，比上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn),。
　　貨幣政策調(diào)整也有助于維護(hù)債務(wù)信用，防范金融風(fēng)險(xiǎn),。中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征說，一季度新增貸款雖保持較高增長，但投資增速顯著下滑,，表明新增信貸進(jìn)入新設(shè)企業(yè)和新投資項(xiàng)目很有限,，大量地用于借新還舊避免信用違約?！爸袊M(jìn)入一個(gè)去杠桿的過程,，需要保持流動(dòng)性，更需要保證債務(wù)的可持續(xù)以防范系統(tǒng)性,、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn),。”
　　流動(dòng)性寬松也對股市產(chǎn)生利好,。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授孫立堅(jiān)表示,，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)實(shí)業(yè)投資意愿較弱，股市帶來的財(cái)富增長能刺激消費(fèi)和投資,，有助化解企業(yè)過剩產(chǎn)能,、轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基本面,。
　　有關(guān)專家和業(yè)內(nèi)人士表示,，央行降息降準(zhǔn)帶來市場流動(dòng)性大幅增長，提振了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心,，但也要加強(qiáng)監(jiān)控資金的流向,，警惕資金新動(dòng)向給經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加不確定因素，金融資本“跑偏”將帶來新的風(fēng)險(xiǎn),。

　　大量資金棄實(shí)體掙“快錢”

　　股市的火爆正讓很多企業(yè)家放棄主業(yè),，轉(zhuǎn)而去炒股。降準(zhǔn),、降息政策的本意是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),，如果沒有監(jiān)控好資金用途，將有很多資金流入股市,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還會“缺血”,。

　　福建晉江奧金針織服裝有限公司董事長丁明權(quán)說，現(xiàn)在實(shí)體企業(yè)平均利潤率不到5％,，有時(shí)股市一天的收益甚至超過企業(yè)一年的利潤,。中國軟包裝集團(tuán)董事長翁聲錦也表示，很多企業(yè)家把用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金投入股市,，很多銀行貸款由于用途監(jiān)控方面存在缺陷,，也被企業(yè)挪用而進(jìn)入股市，這種現(xiàn)象非常令人擔(dān)憂,。
　　種種跡象表明,，資金在加速入市。4月20日降準(zhǔn)當(dāng)日，上海證券交易所日成交額超過1.1萬億元,，創(chuàng)出歷史新高,。降準(zhǔn)后一個(gè)月，4月20日至5月20日,，上交所成交額總共達(dá)17.48萬億元,，深交所成交額共14.18萬億元。這段時(shí)間,，上證指數(shù),、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別累計(jì)上漲了3.7％,、8.4％和38.2％,。
　　股市的“瘋狂”在6月15日至19日這一周突然發(fā)生了變化。滬深股市被不少人稱為“黑色一周”,。上證指數(shù)上周五報(bào)收4478.36點(diǎn),，周跌幅為13.32％，創(chuàng)下7年來最大周跌幅,；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收3314.98點(diǎn),，周跌幅高達(dá)14.99％，創(chuàng)下該指數(shù)歷史最大周跌幅,。而在此前,，滬深股市均創(chuàng)下了一連串上漲歷史紀(jì)錄。
　　接受采訪的專家表示,，下跌最主要的原因是股市過快上漲帶來的泡沫,。除此之外，新股發(fā)行對資金面產(chǎn)生了影響,，還有一個(gè)很重要的原因就是有關(guān)部門加大監(jiān)管力度,，比如嚴(yán)查場外配資等。
　　據(jù)了解,，經(jīng)過4月,、5月新股民持續(xù)入市，6月份新開戶顯著下降,。分析人士指出,，持續(xù)的暴漲是風(fēng)險(xiǎn)蓄積的最大元兇，導(dǎo)致上周暴跌的直接原因是市場資金逐漸跟不上上漲的步伐,。

　　貨幣寬松推動(dòng)房價(jià)扭頭向上

　　數(shù)據(jù)顯示,，5月70個(gè)大中城市中新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲，同比下跌,。其中,，一線城市漲幅較大,。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉說，信貸額度及利率水平是樓市的風(fēng)向標(biāo),，降準(zhǔn)及降息政策是房地產(chǎn)發(fā)展的推進(jìn)劑,。最近貨幣政策風(fēng)向變化對樓市直接或間接都有強(qiáng)刺激影響,。

　　6月18日,，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了5月份70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況。數(shù)據(jù)顯示,，70個(gè)大中城市中新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲,，同比下跌。國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師劉建偉說,，5月份房價(jià)環(huán)比上漲主要是一線城市漲幅較大所致,。
　　3月30日新政策實(shí)施后，二套房首付比例下限下調(diào)至四成,，公積金貸款購買首套房首付最低降至兩成,，普通住房營業(yè)稅免征期由五年改為二年。5月11日起,，央行再次降息,。此次降息后，5年以上貸款基準(zhǔn)利率和5年以上個(gè)人住房公積金貸款利率均創(chuàng)下自2000年以來新低,。安徽,、四川等多地也先后出臺了利好政策。
　　深圳樓市自“3·30”新政策后出現(xiàn)瘋漲行情,?！?·30”新政策出臺不到3個(gè)月，深圳一些重點(diǎn)區(qū)域二手房價(jià)格漲幅已經(jīng)超過50％,。5月25日,，深圳中洲中央公寓獲批預(yù)售，頂層備案單價(jià)為37萬元／平方米,，刷新了深圳樓市的最高單價(jià)紀(jì)錄,。
　　上海市房價(jià)也上漲明顯。據(jù)上海搜房網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控中心統(tǒng)計(jì),，2015年5月上海市商品住宅成交均價(jià)超3.1萬元／平方米,，為近5年來房價(jià)新高。個(gè)別二手房房源一個(gè)多月就能漲100萬元,。如,，上海黃浦區(qū)耀江花園樓盤130平方米的房子，4月底5月初的成交價(jià)格還在780萬元左右,，到了5月中旬成交價(jià)已經(jīng)漲到850萬元,，而近期成交一套同樣戶型的房源,，價(jià)格已經(jīng)升到880萬元。
　　北京樓市量價(jià)同時(shí)走高,。據(jù)偉業(yè)我愛我家市場研究院統(tǒng)計(jì),，北京市5月二手房住宅網(wǎng)簽達(dá)到了16627套，是最近26個(gè)月來的第二高點(diǎn),。
　　成交量大幅上升是資金流入房地產(chǎn)的表現(xiàn),，以成交量為基礎(chǔ)房價(jià)重拾上升的趨勢。接受采訪的專家表示,，一線城市樓市上揚(yáng)主要是由于中央和地方多重利好政策的出臺,，以及資本巨頭進(jìn)入房地產(chǎn)市場，推動(dòng)土地市場火爆所致,。
　　易居智庫研究中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示,，近期土地市場中，金融資本的身影頻現(xiàn),。中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司與保利,、綠城等多家房地產(chǎn)公司合作，拿下多塊土地,。中國民生投資股份有限公司投資45億元入股陽光城集團(tuán)股份有限公司,。6月上海四幅地塊連拍，招商平安聯(lián)合體以30.1億元高價(jià)拿下了寶山大場鎮(zhèn)地塊,。

　　警惕大企業(yè)成資金“二道販子”

　　在一系列貨幣政策的影響下,，信貸環(huán)境有所改善，但相當(dāng)一部分依然會流向“不缺錢”的大型企業(yè),，造成大企業(yè)和中小微企業(yè)“冰火兩重天”的信貸狀況,。業(yè)內(nèi)人士稱，應(yīng)警惕國企獲得低廉資金后又通過理財(cái)?shù)惹?，把資金貸給民營企業(yè),，成為資金“二道販子”，這也抬高了民營企業(yè)的融資成本,。

　　葉海寧說,，現(xiàn)在銀行為了控制風(fēng)險(xiǎn)，更傾向于把資金貸給大企業(yè)特別是國有企業(yè),。更有甚者,，一些國有企業(yè)特別是集團(tuán)公司，成立財(cái)務(wù)公司統(tǒng)一上收子公司貸款權(quán)限,，增加與銀行的談判籌碼,。他們獲得大量低成本資金后再投入股市或委托貸款、信托等理財(cái)渠道,，成為資金“二道販子”,，有必要對大企業(yè)從事這種“錢生錢”的行為提高警惕,。
　　一位接受采訪的股份制銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，銀行肯定愿意把資金貸給行業(yè)的龍頭和大型企業(yè),。這些大型企業(yè)融資的方式有很多,，他們可以搞股權(quán)融資，也可以由企業(yè)發(fā)債融資,，甚至有自己的財(cái)務(wù)投資公司,，其實(shí)并不缺錢，但銀行追著大型企業(yè)放貸的情況依然十分普遍,。
　　專家表示,，政策上一直在通過定向?qū)捤傻姆绞絹硪龑?dǎo)銀行資金的投放,，增加對中小微,、“三農(nóng)”的支持，但實(shí)際效果并不理想,，這些企業(yè)得到的支持還是很有限,。
　　福建一位建行支行行長告訴記者，該行小微企業(yè)貸款不良率已經(jīng)突破了10％,，對小微企業(yè)貸款非常謹(jǐn)慎,。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力還是很大，小微企業(yè)經(jīng)營形勢并沒有改善,。小微企業(yè)在發(fā)展過程中面臨大企業(yè)的擠出效應(yīng),，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的背景下，各種社會資源向大中型企業(yè)傾斜傾向更加明顯,，進(jìn)一步擠壓小微企業(yè)生存空間,。
　　翁聲錦說，現(xiàn)在銀行把新增信貸資金貸給大企業(yè),，特別是國有企業(yè),。對于銀行來說，它只要保證6％的收益就可以了,，資金到國有企業(yè)并沒有太大的風(fēng)險(xiǎn),，對于國家來說只是“從左口袋到右口袋”。但國有企業(yè)再通過搞信托,、基金等方式,，把資金貸給民營企業(yè)，這種影子銀行就不斷放大風(fēng)險(xiǎn),，也抬高了民營企業(yè)的融資成本,。
　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛說，在財(cái)政政策支持“有心無力”的狀況下,，相對寬松的貨幣政策將導(dǎo)致資金流向本已不需要太多資金的大企業(yè),。從這個(gè)角度來看,，貨幣政策與財(cái)政政策組合以及協(xié)調(diào)可能更重要。