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最近全球主要貨幣的異動讓人眼花繚亂,。歐元區(qū)的“量化寬松”政策引發(fā)了全球主要經(jīng)濟體貨幣“競相貶值”,，而面對全球通縮的壓力,，美聯(lián)儲加息預期也再次模糊起來,，美聯(lián)儲最新發(fā)布的利率決議強調“在開始正常化貨幣政策立場的問題上可保持耐心”,。
受到一定管制的人民幣匯率也無視央行上調“中間價”的維穩(wěn)意圖,，仍然出現(xiàn)明顯下跌，連續(xù)三個交易日即期匯率逼近2%的跌停值,。
這些變化對中國央行的應對智慧提出了極高要求,。
應該看到，受全球主要央行的政策異動,，人民幣未來的走勢出現(xiàn)波動或動蕩會成為常態(tài),。對于人民幣未來的匯率走向，外界普遍看法是,，一方面,，人民銀行不會容忍人民幣持續(xù)貶值，人民幣的持續(xù)貶值不僅不利于人民幣的國際化進程,，而且會加速已經(jīng)出現(xiàn)的資金外流,，持續(xù)貶值影響中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定；另一方面,，又必須看到,，在全球貨幣政策動蕩的情況下，僅僅通過匯率干預維穩(wěn)不僅成本巨大,，長期來看也不利于人民幣最終成為國際貨幣,。對于中國央行而言，除了不斷傳遞人民幣穩(wěn)定的強烈信號之外,，更應該厘清央行貨幣政策的主要目標,，避免在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、股市,、樓市以及匯率等問題上求全責備而導致應對失措,，最終顧此失彼。
首先,，從國際看,，在美國經(jīng)濟復蘇進程依然沒有中斷的情況下，美元強勢引發(fā)的國際資本流向美國短期內不會有太大改變,。美元強勢,，再加上新興市場經(jīng)濟的糟糕表現(xiàn)，全球貨幣政策持續(xù)寬松的趨勢明顯,。但寬松的貨幣政策能否把全球經(jīng)濟從通縮的壓力下解救出來希望渺茫。歐元區(qū)的表現(xiàn)，特別是希臘危機的演化就是一個例證,。治療歐洲經(jīng)濟的病癥,，是一個極其漫長的過程。這意味著,，歐元區(qū)的動蕩是長期的,，歐盟作為中國的第一貿易伙伴，這種動蕩勢必影響中國經(jīng)濟的穩(wěn)定,。
其次,，就中國經(jīng)濟自身而言，盡管我們一再強調2014年7.4%的增長速度其實并不低,，在中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的增長周期之后,，即使保持7%的增長仍然是一個漂亮的數(shù)字，但外界對2015年中國經(jīng)濟的增長前景依然非常擔憂,，這是人民幣匯率短期動蕩和資本流出的根本原因,。在全球經(jīng)濟再次動蕩，特別是新興市場面臨二次危機的情況下,，中國不可能獨善其身,，而且，受大宗商品價格暴跌影響,，輸入性通縮的跡象已經(jīng)非常明顯,，在這種情況下，中國的貨幣政策應把著力點放到維持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定,，確保中國經(jīng)濟既不陷入通縮的危險,，也不致出現(xiàn)“失速”危險。
在全球經(jīng)濟面臨通縮這個共同敵人的情況下,，我們最擔心的是中國貨幣政策看不到當下中國經(jīng)濟的主要矛盾或者矛盾的主要方面,，丟了西瓜，去撿芝麻,。
就此而言,，筆者建議：其一，在資本項目仍然管制和中國擁有巨大外匯儲備的情況下,，人民幣出現(xiàn)暴跌行情是小概率事件,，央行貨幣政策的選擇不應該過度關注匯率的短期波動，應該將此視為人民幣匯率市場化的機會,；其二,，在經(jīng)濟增速下滑，通縮壓力極大的情況下,，貨幣政策應該緊盯物價,，放棄包括房價在內的目標,，及時通過降準降息等常規(guī)貨幣政策工具，釋放流動性,，避免中國經(jīng)濟陷入通縮的風險,。同時，也給美聯(lián)儲加息后中國貨幣政策提供應對空間,；其三,，貨幣政策既不能罔顧流動性緊張的現(xiàn)實而在貨幣政策上無所作為，又要避免再次出現(xiàn)過去無底線的刺激主義,，歷史證明,，過度放水對于中國經(jīng)濟無異于飲鴆止渴，百害而無一利,。
2015年大宗商品命途多舛
2014年年中以來,，國際市場油價的下跌引發(fā)了各方關注,。而事實上，除了石油外,，其他大宗商品可謂處于凄風苦雨之中,，未來命運未定。
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