2月20日,，人民幣兌美元即期跟隨中間價連續(xù)第三天收跌，并創(chuàng)兩個半月來新低,。分析人士指出,，人民幣近期大幅貶值，與美聯(lián)儲縮減QE3,、中國經(jīng)濟(jì)增長放緩、新興市場匯率回調(diào)和中國央行近期表態(tài)有關(guān),。短期來看,，人民幣貶值預(yù)期將繼續(xù)升溫，這將進(jìn)一步?jīng)_擊基本工業(yè)產(chǎn)品,，整體來看,，大宗商品空頭氛圍更顯濃重。
人民幣貶值利空工業(yè)品
中國人民銀行周四發(fā)布人民幣對美元中間價報6.1146,，較上一交易日中間價6.1103貶值43個點,。據(jù)記者粗略統(tǒng)計，截至昨日發(fā)稿時間,，今年以來人民幣累計貶值約0.5%,，以1月14日所創(chuàng)6.0406的歷史高位計算，人民幣近期貶值幅度達(dá)到0.68%左右,。
“這次匯率波動推測以央行干預(yù)引導(dǎo)價格的可能性為大,，目的應(yīng)為冷卻過熱的升值預(yù)期，打擊,、擠出短期套利資金,，這壓制了人民幣匯率�,！遍L江期貨研究咨詢部總經(jīng)理黃駿飛在接受中國證券報記者采訪時表示,。
商務(wù)部2月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份,，全國實際使用外資（FDI）金額107.63億美元,，同比增長16.11%（未含銀行,、證券、保險領(lǐng)域數(shù)據(jù)）,。1月份外資,、外貿(mào)均出現(xiàn)超預(yù)期增長，引發(fā)市場對于熱錢流入壓力重返的警惕與擔(dān)憂,。
在國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰看來,，近期人民幣貶值的原因主要有五點：一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，1月官方和匯豐制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳,，2月匯豐制造業(yè)PMI初值降至近7個月來新低48.3,；二是央行近日表示將適當(dāng)放寬人民幣匯率波動區(qū)間；三是節(jié)后央行收緊節(jié)前偏松的流動性,，央行暫停逆回購,、重啟正回購；四是市場對于中國1月進(jìn)出口數(shù)據(jù)增速超預(yù)期表示質(zhì)疑,；五是美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲將堅定縮減QE進(jìn)程,，并同意改變首次加息的前瞻性指引不久之后將是適宜的。
美國1月FOMC會議紀(jì)要顯示,，盡管1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著低于市場預(yù)期,，但幾乎所有參會議員都贊成縮減100億美元購債額度，并表示若失業(yè)率跌至6.5%的檻值下,，通脹率高于2%,，不排除有加息的可能。因擔(dān)憂國際資本從新興市場回流美國,，主要新興市場匯率全線下跌,，也給人民幣匯率帶來一定的貶值預(yù)期。
國泰君安期貨研究員付陽認(rèn)為,，人民幣貶值對大宗商品總體偏空,，特別是對銅、礦,、鋼材,、橡膠、化工品等,，首先資金外流對商品價格產(chǎn)生向下的牽引,，“錢”少“貨”多，價格必然下跌,，反映到微觀上,，融資銅融資礦等套息資金會收斂，必然會減少這些大宗商品的進(jìn)口,，中間補庫需求下降,。
黃駿飛也認(rèn)為,，中國低端工業(yè)品的產(chǎn)能過剩與人民幣幣值上升動能存在沖突。如果貶值延續(xù),，將打擊國內(nèi)企業(yè)進(jìn)口銅融資,、進(jìn)口鐵礦石融資的體系，引發(fā)融資銅庫存,、鐵礦石庫存的釋放,，進(jìn)一步?jīng)_擊基本工業(yè)產(chǎn)品。
商品下行壓力較大
“人民幣貶值,，有利于商品的出口,，但增加了進(jìn)口成本。如果不考慮其他因素,，人民幣貶值,，對于內(nèi)外關(guān)聯(lián)程度較高的商品期貨（如黃金、白銀,、銅等）來說,，將導(dǎo)致內(nèi)盤和外盤比價微幅擴(kuò)大�,！碧战鸱甯嬖V記者,。
分析人士認(rèn)為，如果人民幣持續(xù)貶值,，國內(nèi)商品將現(xiàn)滯跌。不過這僅只限于那些進(jìn)口依存度大的商品,，如銅和大豆等,；基本上可以自給自足的品種則不會受此影響；其他需要大量進(jìn)口的原材料,，如原油,、鐵礦石等，盡管沒有直接內(nèi)外盤期貨價格相參考,，但在人民幣貶值預(yù)期下,，結(jié)果將與銅價走勢類似：即國內(nèi)采購的原材料價格偏高，進(jìn)而直接傳導(dǎo)至下游產(chǎn)成品,，最終拉高通脹水平,。
人民幣貶值對商品市場的另一影響是放大了內(nèi)外盤套利空間，當(dāng)人民幣貶值時,，進(jìn)口商品到岸價,、船運費等進(jìn)口成本會升高，從而導(dǎo)致兩地價格比值會拉大,，即跨市套利上邊界會升高,，但出口商品則正好相反,，出口成本會降低，跨市套利下邊界會下移,，從而導(dǎo)致整個套利空間變大,。
付陽表示，如果人民幣貶值進(jìn)程開始,，前期對商品特別是工業(yè)品價格偏空,，體現(xiàn)出的是資金從實業(yè)流出，后期隨著貶值有一定幅度了,，一些進(jìn)口原料的人民幣名義價格會逐漸抬升,，給一些工業(yè)品價格以成本支撐。
陶金峰認(rèn)為,，人民幣貶值,，將導(dǎo)致天然橡膠、棉花,、煤炭,、鐵礦石、銅,、大豆等進(jìn)口成本增加,，同時有利于出口，有利于棉花期貨溫和反彈,。而人民幣中長線升值,，將導(dǎo)致金、銀,、銅等內(nèi)外盤比價走低,。中長線人民幣將保持升值趨勢，但是短線仍有較小的貶值空間,。
展望后市,，徽商期貨分析師楊帆認(rèn)為，美聯(lián)儲在2014年逐步退出QE,，2015年起逐步加息,，仍是大概率事件，美元回流仍然是全球性資本風(fēng)險事件,，因此長期來看,，大宗商品價格并未見底。
海通期貨分析師許晟潔表示,，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟,，導(dǎo)致美元指數(shù)下行，商品市場出現(xiàn)反彈；不過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱主要受天氣因素拖累,，預(yù)期僅僅是短期回調(diào),，后期美元指數(shù)走強，商品市場仍將承壓,。人民幣長期升值趨勢不變,，匯率波動幅度會進(jìn)一步擴(kuò)大，對大宗商品進(jìn)出口影響擴(kuò)大,，商品面臨匯率波動風(fēng)險,。
黃駿飛則認(rèn)為，匯率是調(diào)整經(jīng)濟(jì)的主要工具,，加大匯率浮動有助于中國利用匯率手段來對沖如資本流動在內(nèi)的風(fēng)險,，維持中國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。一方面,，人民幣貶值短期會對國內(nèi)期貨市場價格形成供應(yīng)成本支持,，有利于出口，在一定程度上造成期貨市場外弱內(nèi)強的局面,。另一方面,，中美匯率變化也反映了國際資本的流向，中國是最大的原材料輸入國,，發(fā)展速度減緩與匯率走軟相輔相成,，自然對國內(nèi)外商品價格構(gòu)成向下的壓力。
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