中國石化下游油品銷售業(yè)務(wù)欲引民資活水的消息一石激起千層浪。2月20日,，石油板塊集體爆發(fā),，中國石化更是罕見漲停，創(chuàng)近10個月以來的新高,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，中石化銷售板塊引入社會資本，中石化是最大受益方,，將引發(fā)對中石化資產(chǎn)的價值重估,。而戰(zhàn)略入股者是誰、將以何種方式入股,、中石化引的活水將流向何處等,，給市場留下了種種懸念，每個懸念的破解或都將引發(fā)此枚重磅炸彈拋出后的“余震”,。而隨著下游銷售業(yè)務(wù)改革破題,，中石化專業(yè)化重組提速的預(yù)期也被提升到新的高度。誰將成為中石化改革的下一個受益者,？
歷史性價值重估
早在春節(jié)前,，中石化集團(tuán)董事長傅成玉在集團(tuán)年會上就表示，中石化將在專業(yè)化重組和市場化改革中,，加大與社會資本和非公資本合作,、合資力度,，借以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量和效益,。彼時,，傅成玉透露稱，目前正積極準(zhǔn)備將現(xiàn)有存量資產(chǎn)再度組合,，向社會資本,、民營資本開放。
未料,，在傅總作出此番表述后的不到一個月時間內(nèi),，中石化就拋出了一枚重磅炸彈。中石化股份公司2月20日公告,，將對中石化油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn),、負(fù)債進(jìn)行審計、評估的基礎(chǔ)上進(jìn)行重組,，同時引入社會和民營資本參股,，實現(xiàn)混合所有制經(jīng)營。董事會授權(quán)董事長在社會和民營資本持股比例不超過30%的情況下行使多項內(nèi)容,。
對于30%的比例,，中石化集團(tuán)新聞發(fā)言人呂大鵬表示，這只是指董事長得到的授權(quán)是30%,，并非不能突破的上限,。而對于此次引入民資與之前中石化與民營資本聯(lián)營加油站有何區(qū)別，呂大鵬稱,，之前的加油站合資只是一些地區(qū),、一些站點的局部合作，而這次大規(guī)模全部拿出來合作,，力度超前,。
銀河證券裘孝峰認(rèn)為，銷售板塊重組引入社會資本,，最大受益者將是中石化本身,。重組完成將大大改善中石化的負(fù)債結(jié)構(gòu)，特別是將緩解上游投資的資本壓力,。中石化成品油銷售板塊近年來的息稅前利潤（EBIT）一直維持在400-450億元之間,，即便按照10倍PE估值，成品油銷售板塊就值4000億元的市值規(guī)模,。目前中石化總市值不到5500億元,，中石化資產(chǎn)將迎來歷史性的價值重估。
中金公司預(yù)計,，中石化未來或?qū)⒊鲎尮蓹?quán)獲得的資金用于開拓非油業(yè)務(wù)等新增長點,，或用于回報率更高的上游勘探開發(fā)和回購公司股票,，這些安排都可能提高股東價值。
誰來接盤引猜想
對于此次中石化打響的央企改革第一槍,，很多人關(guān)心的是,，在拋出整體原則性框架后，具體落實方案上仍有三大懸念待解——何種方式引資,、接盤方是誰,、引來的資將投向何處,。
對于如何引資,，有業(yè)內(nèi)人士猜測，或涉及兩個過程：首先,，中石化要對油品銷售業(yè)務(wù)進(jìn)行重組優(yōu)化,，在此過程中，一些在其看來不夠好的資產(chǎn)或需要民資接盤,；其次,，重組后整個銷售業(yè)務(wù)打包，再引入民資,，至于是直接折成股權(quán)還是通過股份增發(fā),，值得探討。
而接下來又涉及另一個重要問題：誰來接盤,？瑞銀證券分析師嚴(yán)蓓娜認(rèn)為,，由于中石化出售的資產(chǎn)利潤穩(wěn)定且資產(chǎn)規(guī)模大（資產(chǎn)可能超過300億元人民幣），所以交易對象或有限,。
“如果中石化考慮的合作方數(shù)量有限,，除非險資、金融財團(tuán)等,，否則一般資本沒有那個資金實力,。”上述業(yè)內(nèi)人士分析道,，“但這些資金除了提供資本,，對于中石化銷售板塊的盈利能力無法真正帶來提升。中石化是否引入真正能夠提升其銷售業(yè)務(wù)盈利能力的戰(zhàn)略合作方值得關(guān)注,�,！�
中石化擁有全國最大的油品零售網(wǎng)絡(luò)，擁有3萬多個加油站,，1.7萬家易捷連鎖,，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，其強大的網(wǎng)絡(luò)價值并未得到充分挖掘,，存在很大增值空間,。
“如果能引入像阿里巴巴,、騰訊這樣創(chuàng)新性強的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，引入電商,、OTO等商業(yè)模式,，再利用中石化強大的加油站網(wǎng)絡(luò)布局，則市場將需要對中石化營銷板塊的未來潛力重新認(rèn)識了,！”上述業(yè)內(nèi)人士稱,。
對此，嚴(yán)蓓娜指出,，目前國內(nèi)車輛服務(wù)OTO的滲透率較低,，中國乘用車保有量龐大，服務(wù)種類尚待充分開發(fā),，加油站作為車輛光顧頻率最高的入口之一,，結(jié)合場地面積看，發(fā)展服務(wù)業(yè)潛力很大,。此外,，如果加油站內(nèi)采用網(wǎng)絡(luò)支付，一方面運營商能獲得車主真實信息,，數(shù)據(jù)價值大,，另一方面，加油卡的金融屬性有很強挖掘空間,。
“傳統(tǒng)油品銷售業(yè)務(wù)的上升空間已經(jīng)不大了,，如果從傳統(tǒng)能源角度來說，投向精細(xì)化工或者收購優(yōu)質(zhì)油田資產(chǎn)比較劃算,，但我們希望看到的是更具革命性的變化,。”嚴(yán)蓓娜對中國證券報記者指出,。
專業(yè)化重組提速
中石化下游引入民資活水的意義不僅在于能夠提升公司資產(chǎn)活力,，還將業(yè)內(nèi)對中石化集團(tuán)專業(yè)化重組提速的預(yù)期提升到新的高度。
2011年8月,，中國石化開始醞釀并整體推動專業(yè)化重組,，內(nèi)容主要涉及煉化工程、石油工程,、煤化工,、潤滑油、液化氣銷售及水務(wù)六大業(yè)務(wù)板塊,。據(jù)傅成玉當(dāng)時的表述,，此次專業(yè)化重組上市與上一輪中國石化上市相比，是企業(yè)建設(shè)“世界一流能源化工公司”的自覺追求,，且此次重組主要是針對集團(tuán)非上市資產(chǎn)的一次改革重組,，也是立足于盤活公司全部資產(chǎn)的一次重組改革,。
在傅成玉的主導(dǎo)下，中石化專業(yè)化重組穩(wěn)步推進(jìn)：2012年6月至12月半年間,，中國石化煉油銷售有限公司,、中石化煉化工程（集團(tuán)）股份有限公司、中國石化長城能源化工有限公司,、中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司相繼成立,；2013年5月，中石化煉化工程（集團(tuán)）股份有限公司在港上市,，5天后,，中國石化催化劑有限公司在京成立，為中石化專業(yè)化重組系列動作添上最新一筆,。
據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計,，目前中石化集團(tuán)旗下部分專業(yè)化板塊脈絡(luò)已具雛形：一是煉化工程公司（2012年9月成立）,，已在香港上市,，業(yè)務(wù)范圍主要包括工程設(shè)計、設(shè)備制造,、工程施工,、項目管理等；二是石油工程技術(shù)服務(wù)公司（2012年12月成立）,，是中國石化唯一對外從事石油工程業(yè)務(wù)的綜合一體化承包商和技術(shù)服務(wù)商,；三是煉化銷售公司（2012年6月成立），業(yè)務(wù)覆蓋全國31個省市區(qū),；四是長城能源化工公司（2012年9月成立）,，主要牽頭中石化的煤化工業(yè)務(wù)。
而按照傅成玉對中石化的重組規(guī)劃,，中石化旗下將擁有中石化股份,、煉化工程與石油工程三大上市融資平臺。目前,，石油工程板塊尚未上市,，業(yè)內(nèi)也因此給予了最大關(guān)注。
值得注意的是,，2013年1月,，作為石油工程技術(shù)服務(wù)公司的全資子公司，中石化石油機(jī)械有限公司在武漢成立,。據(jù)有關(guān)媒體報道,，納入中石化石油機(jī)械有限公司重組范圍的企業(yè)包括江漢石油管理局的第三石油機(jī)械廠、第四石油機(jī)械廠,、沙市鋼管廠,、石油機(jī)械研究院已及江漢石油管理局持有的江鉆股份和四機(jī)賽瓦公司的股權(quán),。而未來，中石化石油機(jī)械有限公司將取代江漢石油管理局,，成為江鉆股份新的大股東,。業(yè)內(nèi)預(yù)期，江鉆股份或成為中石化石油機(jī)械資產(chǎn)整體上市的平臺,。
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