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| 公司債改革：再造一個(gè)“股市” |
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種種跡象表明,，一個(gè)真正意義上的公司債市場今年將在國內(nèi)誕生，屆時(shí)將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大化等一系列措施,，最終形成一個(gè)規(guī)模至少等同于目前股市的債券市場,。
備受關(guān)注的公司債改革下半年即將破題。記者從多條渠道獲悉,，有關(guān)部門日前已經(jīng)形成了發(fā)展我國公司債券市場的基本思路,，正在有關(guān)部委和機(jī)構(gòu)中征求意見,。
種種跡象表明，一個(gè)真正意義上的公司債市場今年將在國內(nèi)誕生,，屆時(shí)將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大化等一系列措施,，最終形成一個(gè)規(guī)模可比目前股市的債券市場,。[詳情] |
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| 1907年廣九鐵路借款債券 | |
| 公司債券：為“流動(dòng)性”再開一個(gè)出口 |
不必引用什么數(shù)據(jù),，人們也能看出，目前中國的資本市場上,，同炙手可熱的股票相比,，公司債券至多只是個(gè)跑龍?zhí)椎慕巧踔炼紱]有一個(gè)正規(guī)的名分,，被籠統(tǒng)地稱為企業(yè)債券(公司都是企業(yè),，但企業(yè)不一定都是公司，還可以有其他組織形式),。筆者以為,，一個(gè)健全、成熟的市場經(jīng)濟(jì)體系要包括較為健全的資本市場,，而在較為健全的資本市場上,，公司債券扮演的角色不能只是跑龍?zhí)祝鴳?yīng)該是相當(dāng)吃重的,。
美國名家撰寫的《金融市場與機(jī)構(gòu)》一書認(rèn)為,，股票和期限在一年以上的債券(中期債券、長期債券和抵押債券)是資本市場的交易內(nèi)容,。至于股票和債券在資本市場上是應(yīng)該平分秋色,，還是應(yīng)該一主一輔，則語焉不詳,。從書中提供的數(shù)據(jù)看,，2001年美國資本市場上，債券的發(fā)行額是98916億美元,。[詳情] | | |
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| "破冰"意義不可小覷 中小企業(yè)集合債券今年首次亮相 |
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| 國家發(fā)改委今年第一批企業(yè)債發(fā)行規(guī)模公布后,，兩只首次亮相的中小企業(yè)集合債券立刻吸引了人們關(guān)注的目光。其一是深圳市20家中小企業(yè)集合債券,，發(fā)行規(guī)模為10.3億元,，其二是中關(guān)村7家高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，發(fā)行規(guī)模為3.7億元,。[詳情] |
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| 多家企業(yè)熱盼公司債發(fā)行浪潮到來 |
為解決國內(nèi)中小企業(yè)融資難的問題,，管理層“放水養(yǎng)魚”動(dòng)作正在加快。知情人士向記者透露，除了考慮股市融資之外,，中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始著手制訂關(guān)于公司債發(fā)行管理的草案,。
多位專家向記者表示，對于為數(shù)眾多的中小企業(yè)來說,，公司債管理辦法的出臺(tái)將是一個(gè)好消息，可望刺激公司債發(fā)行新浪潮的盡早到來,。[詳情] |
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| 多種措施并舉讓債券市場活起來 |
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| 對于中國正在快速發(fā)展的債券市場來說,，吸引投資者，提高流動(dòng)性勢在必行,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，除了擴(kuò)大債券供給，還必須積極完善投資者結(jié)構(gòu)及做市商和信用評級制度,，并設(shè)立企業(yè)債投資基金吸納個(gè)人投資者,，以活躍債券市場交易。[詳情] |
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| 固定收益證券報(bào)價(jià)系統(tǒng)重塑交易所債市 |
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交易所的場內(nèi)交易是公司債上市的重要戰(zhàn)場,。如今,，值得關(guān)注的是上海證券交易所已經(jīng)完成了模擬運(yùn)行固定收益證券報(bào)價(jià)系統(tǒng),6月中旬將展開系統(tǒng)全網(wǎng)測試。有證券公司債券專業(yè)人士分析,，該系統(tǒng)綜合了銀行間市場和交易所市場的優(yōu)點(diǎn),，并引入多個(gè)新機(jī)制，將吸納更多投資者,，促進(jìn)債券市場的活躍,，有望成為未來債券市場交易發(fā)展的方向。
此前,，交易所的債券交易依靠撮合系統(tǒng),，屬于場內(nèi)市場，沒有做市商制度,。報(bào)價(jià)系統(tǒng)的運(yùn)行將會(huì)改變現(xiàn)狀,。據(jù)介紹，報(bào)價(jià)系統(tǒng)的正式運(yùn)行將服務(wù)于固定收益市場,，并引入一級交易商做市機(jī)制,，提高債券交易的效率和市場流動(dòng)性，為國債,、企業(yè)債,、資產(chǎn)證券化等固定收益產(chǎn)品提供交易平臺(tái)。上述報(bào)價(jià)系統(tǒng)的主要目標(biāo)用戶約為130家,，主要是證券公司,、基金公司、持有債券專用席位的保險(xiǎn)和財(cái)務(wù)公司。[詳情] | |
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| 公司債券信用評級地位凸顯 |
| 建立多層次公司債市場,、實(shí)行債券發(fā)行核準(zhǔn)制,，重建公司債券市場信用定價(jià)機(jī)制是重要環(huán)節(jié)。當(dāng)今,，提升債券信用評級在整個(gè)債券定價(jià)體系中的地位與作用,，構(gòu)建權(quán)威的信用評級體系已經(jīng)成為推動(dòng)公司債市場發(fā)展的一個(gè)焦點(diǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,，公司債評級“大政方針”基本敲定,，公司債的外部評級活動(dòng)主要由國內(nèi)的評級公司擔(dān)綱，但是否引入雙評級制度,，有待考量,。[詳情] |
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| “債市主角”歸來力挺多層次資本市場建設(shè) |
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面對目前國內(nèi)流動(dòng)性過剩的外部環(huán)境和人民群眾高漲的投資熱情這一難得的歷史機(jī)遇，加快我國多層次資本市場體系建設(shè)的呼聲日漸高漲起來,。
分析人士指出,，現(xiàn)階段大力發(fā)展我國企業(yè)債和公司債市場的意義之一，在于它將與股票市場一起,，通過吸收市場中龐大的資金量,，達(dá)到擴(kuò)大我國企業(yè)直接融資比例，進(jìn)而完善多層次資本市場建設(shè)的目的,。
我國債券市場尚屬起步
從過往的經(jīng)驗(yàn)看,，完善的債券市場對于保持金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展都發(fā)揮著重要的作用。然而和發(fā)達(dá)國家相比,，我國債券市場尚處于起步階段,，如美國債券余額相當(dāng)于GDP余額的2倍，而我國這一比例僅接近30%,。
債券市場作為我國資本市場最重要的一部分,，迄今沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的功能。從嚴(yán)格意義上講,，我國至今并沒有建立起自己的公司債市場,。[詳情] | |
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| 未來投資公司債將是不錯(cuò)的選擇 |
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| 公司債將會(huì)成為新的融資工具 |
| 中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為，當(dāng)前直接融資比例過低是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問題,。我國社會(huì)融資體系主要靠商業(yè)銀行,，銀行貸款主要是國有或者國有控股銀行在發(fā)揮作用，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)體發(fā)生破產(chǎn)關(guān)閉,，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)嫁到銀行,，在某種程度上也會(huì)成為國家風(fēng)險(xiǎn)。[詳情] | |
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| 發(fā)展公司債市場意義重大 |
| 中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示,，中國資本市場還是一個(gè)畸形的市場,，現(xiàn)在沒有一個(gè)像樣的債券市場,。[詳情] | |
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| 開啟一條債券資本市場化通道 |
| 高盛亞洲區(qū)董事總經(jīng)理胡祖六指出，嚴(yán)格的發(fā)行限制,、復(fù)雜緩慢的行政審批制度以及須主要銀行提供信用擔(dān)保等要求,，是目前公司債發(fā)行不暢的主要原因。在這一體制下,，只有極少數(shù)的中央大型國企才能發(fā)行公司債,，絕大多數(shù)的中小企業(yè)和私營企業(yè)只能望而興嘆。[詳情] | |
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| 公司債市場亟待加速發(fā)展 |
| 中國社科院金融研究所副所長王國剛認(rèn)為,，公司債券在中國資本市場所占的比重偏低,，應(yīng)加速發(fā)展，使其成為一個(gè)主要的金融交易品種,，緩解企業(yè)資本金不足的壓力。[詳情] | | |
| 全球公司債市場介紹 |
| 全球企業(yè)債券市場規(guī)模巨大,，各國企業(yè)債券市場都較為發(fā)達(dá),。根據(jù)BIS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分類，全球各經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)債券和國際債券中,，金融機(jī)構(gòu)債券和公司債券與政府債券并列,。至2006年9月末，全球債券余額共計(jì)65.8萬億美元,。其中,，企業(yè)債券(含金融機(jī)構(gòu)債券與公司債券)共計(jì)39.7萬億美元。美國和日本占據(jù)主要地位,。2006年9月末,，美國和日本在國際國內(nèi)債券市場余額中分別占比39.3%和13.3%，德國,、法國,、意大利和英國分別各占7%、5%,、5%和4.7%,，而中國占比僅為1.7%。與此同時(shí),，企業(yè)債券市場規(guī)模不斷增長,。[詳情] | |
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| 尚福林：證監(jiān)會(huì)正在加緊研究公司債問題 |
中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，證監(jiān)會(huì)正在加緊研究公司債問題,，并與各相關(guān)部門進(jìn)行協(xié)調(diào),，以推動(dòng)公司債發(fā)展的相關(guān)工作。
他指出,，在美國,、日本等成熟市場中，公司債所占市場份額較大，而中國資本市場上公司債份額則很小,。積極發(fā)展公司債,，不僅可以滿足市場本身的需求，也能夠?yàn)椴煌L(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供更多的投資產(chǎn)品,。[詳情] |
| 屠光紹：公司債市場基本具備啟動(dòng)發(fā)展條件 |
中國證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹表示,，加快債券市場發(fā)展，尤其是大力發(fā)展公司債是落實(shí)全國金融工作會(huì)議精神,，增加金融體系彈性,，解決金融體系發(fā)展不平衡問題的重要舉措。
屠光紹指出,，這幾年來,，各方共同努力為公司債市場發(fā)展創(chuàng)造環(huán)境與條件，整體上看,，公司債市場已基本具備啟動(dòng)發(fā)展條件,。[詳情] |
| 祁斌：公司債發(fā)行將借鑒股票發(fā)行經(jīng)驗(yàn) |
中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌表示，可以預(yù)期,，公司債將借鑒股票發(fā)行體制改革經(jīng)驗(yàn),，加大市場化改革力度，大力推動(dòng)審核機(jī)制的市場化和透明化,，建立健全以市場化為導(dǎo)向的債券發(fā)行審核體制,。
祁斌指出，證券市場發(fā)行體制的進(jìn)一步改革,，會(huì)使中國的融資體系更具國際競爭力,。隨著業(yè)務(wù)創(chuàng)新和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的發(fā)揮，那些激勵(lì)機(jī)制合理,、管理水平高,、創(chuàng)新能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)控制措施完備的機(jī)構(gòu),，將更大程度地分享資本市場發(fā)展的收益,。[詳情] |
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1、1988年,，財(cái)政部在全國61個(gè)城市進(jìn)行國債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn),。
2、1990年12月,，上海證券交易所成立,，開始接受實(shí)物債券的托管，并在交易所開戶后進(jìn)行記賬式債券交易,，形成了場內(nèi)和場外交易并存的市場格局,。
3,、1994年以后，機(jī)構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣空國庫券的現(xiàn)象相當(dāng)普遍,，市場風(fēng)險(xiǎn)巨大,。同年，交易所開辟了國債期貨交易,。
4,、1995年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國債回購市場因虛假的國債抵押泛濫而被關(guān)閉,。同年5月,，國債期貨“3·27”事件爆發(fā)，國債期貨市場關(guān)閉,。
5,、1995年8月，國家正式停止一切場外債券市場,，證券交易所變成了中國惟一合法的債券市場,。
6、1996年,，記賬式國債開始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行,。隨著債券回購交易的展開,，初步形成了交易所債券市場體系。
7,、1997年,，商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場。同年,，在中國外匯交易中心基礎(chǔ)上建立了銀行間債券市場,，中國債券市場就此形成兩市分立的狀態(tài)。
8,、1998年5月,，人民銀行債券公開市場業(yè)務(wù)恢復(fù)，以買進(jìn)債券和逆回購?fù)斗呕A(chǔ)貨幣,，為商業(yè)銀行提供了流動(dòng)性支持,，促進(jìn)了銀行間債券市場交易的活躍。
9,、1998年9月,，國家開發(fā)銀行通過銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開招標(biāo)方式首次市場化發(fā)行了金融債券,。
10,、1998年10月,，人民銀行批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司入市；1999年初,，325家城鄉(xiāng)信用社成為銀行間債券市場成員,。
11、1999年9月,，部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進(jìn)行交易,。
12、2000年9月,，人民銀行再度批準(zhǔn)財(cái)務(wù)公司進(jìn)入銀行間債券市場,。
13、2002年10月,，央行允許非金融機(jī)構(gòu)法人加入銀行間債券市場,。
14、2005年,，銀行間市場推出短期融資券品種,。截至2006年末，有210家企業(yè)共發(fā)行短期融資券4336.6億元,，余額2667.1億元,。
15、2007年3月初,，企業(yè)年金基金獲準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間債券市場,。 |
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| 公司債券(corporate
bonds)指公司所發(fā)行的全部長期債券。公開發(fā)行的公司債券(與私募發(fā)行的債券不同,，此類證券的發(fā)行需要在證券交易委員會(huì)注冊)的最低面值為1000美元,；附有息票的公司債券一般是每半年支付一次利息。
債務(wù)合約(bond
indenture)是一項(xiàng)法律合同,，它對債券發(fā)行者和持有者的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行了規(guī)定,。債務(wù)合約中包括與債券發(fā)行有關(guān)的一系列特殊條款。這些債券特殊條款規(guī)定了一些與債券發(fā)行者和持有者相關(guān)的規(guī)則和限制性條件,。此類條款中包括了債券發(fā)行者所擁有的權(quán)利(比如可以提前贖回債券)以及所受到的限制(比如對其增加股息能力的限制),。債務(wù)合約以法律形式記錄了債券發(fā)行雙方的權(quán)利和義務(wù)，從而使得債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)(比如利率成本)下降,，所有與債券發(fā)行者的行為(包括債務(wù)條款的履行和債務(wù)的償還)相關(guān)的事項(xiàng)都由作為債券持有者代表或“監(jiān)管者”的受托人(通常是一家銀行的信托部)來負(fù)責(zé)處理,。受托人在債券上的簽名是對債券真實(shí)性的一種擔(dān)保。當(dāng)二級市場上的交易使得債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移,，以及當(dāng)債券發(fā)行者向持有者支付利息時(shí),，受托人還要充當(dāng)債券的代理人來處理這些轉(zhuǎn)移事項(xiàng)。受托人還要告知債券的持有者公司是否仍然在履行債務(wù)合約,。當(dāng)公司無法履行合約時(shí),，受托人將代替?zhèn)钟姓邔咎崞鸱稍V訟,。法律訴訟完成后，如果債券的發(fā)行者要進(jìn)行重組或資產(chǎn)清理時(shí),，受托人將繼續(xù)保護(hù)債券持有者索取本金的權(quán)利,。[更多] |
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| 債券做市商 |
| 債券做市商一般是指經(jīng)市場主管部門認(rèn)定的，在債券市場上連續(xù)地報(bào)出債券現(xiàn)券買,、賣雙邊價(jià)格,，并按其報(bào)價(jià)與其他投資者達(dá)成交易，承擔(dān)維持市場流動(dòng)性義務(wù)且享有相應(yīng)權(quán)利的金融機(jī)構(gòu),。從國際債券市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看,，債券交易絕大部分在場外市場進(jìn)行，而在場外市場中做市商居于“核心”位置,，發(fā)揮著活躍市場,、穩(wěn)定市場的重要作用。做市商制度公開,、有序,、競爭性的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制是保障債券交易效率，提高市場流動(dòng)性和穩(wěn)定市場運(yùn)行的有效手段,，是場外債券市場有效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)性制度之一,。 |
| 歷史沿革 |
| 我國銀行間債券市場于2001年開始實(shí)施做市商制度。2000年4月30日央行發(fā)布了《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》,，其中第12條首次提出了“雙邊報(bào)價(jià)商”的概念,，并明確了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可開展債券雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)。根據(jù)這一精神,，央行于2001年4月6日發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，在通知中詳細(xì)規(guī)定了申請成為全國銀行間債券市場雙邊報(bào)價(jià)商的必要條件,。8月,，人民銀行批準(zhǔn)9家商業(yè)銀行為雙邊報(bào)價(jià)商，構(gòu)建了初步意義上的中國債券做市商制度,。 |
| 最新進(jìn)展 |
| 中國人民銀行于2007年1月11日發(fā)布了《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》,，這一規(guī)定降低了做市商準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加大對做市商的政策支持力度,，使更多數(shù)量的不同類型金融機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)參與銀行間債券市場的做市業(yè)務(wù),。新規(guī)定自2007年2月1日起施行。[詳情] | |
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目前我們所接觸的債券信用等級主要有兩類,，一是長期債券信用等級,，共設(shè)10個(gè)等級分別為AAA、AA,、A,、BBB,、BB、B,、CCC,、CC、C和D,，二是短期債券信用等級,，共設(shè)6個(gè)等級分別為A-1、A-2,、A-3,、B、C和D,。其中長期信用等級的AA至CCC級可用“+”和“-”號進(jìn)行微調(diào),。
債券信用級別通常分為投資級、投機(jī)級和垃圾級,。投資級債券包含多個(gè)級別,，如長期債BBB以上級別、短期債A-3以上級別,，都屬于投資級范圍,，A級以上的長期債和A-2以上短債都是優(yōu)良債券。因此企業(yè)應(yīng)建立起客觀合理的信用觀念,，不應(yīng)把追求最高信用等級視為惟一目標(biāo),，一個(gè)偏離實(shí)際的高信用等級可能不僅不能給企業(yè)帶來積極作用，相反會(huì)給企業(yè)帶來負(fù)面影響,。[詳情] |
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