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中國第二大發(fā)債主體——國家開發(fā)銀行(本報資料照片) | 面對目前國內(nèi)流動性過剩的外部環(huán)境和人民群眾高漲的投資熱情
這一難得的歷史機遇，加快我國多層次資本市場體系建設的呼聲日漸高漲,。
面對目前國內(nèi)流動性過剩的外部環(huán)境和人民群眾高漲的投資熱情這一難得的歷史機遇,，加快我國多層次資本市場體系建設的呼聲日漸高漲起來。
分析人士指出,，現(xiàn)階段大力發(fā)展我國企業(yè)債和公司債市場的意義之一,，在于它將與股票市場一起,，通過吸收市場中龐大的資金量，達到擴大我國企業(yè)直接融資比例,，進而完善多層次資本市場建設的目的,。
我國債券市場尚屬起步
從過往的經(jīng)驗看，完善的債券市場對于保持金融穩(wěn)定和經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展都發(fā)揮著重要的作用,。然而和發(fā)達國家相比,，我國債券市場尚處于起步階段，如美國債券余額相當于GDP余額的2倍,，而我國這一比例僅接近30%,。
債券市場作為我國資本市場最重要的一部分，迄今沒有發(fā)揮出其應有的功能,。從嚴格意義上講,，我國至今并沒有建立起自己的公司債市場。其實,，公司債市場才是真正意義上的債券市場的主角,。由于國內(nèi)缺乏自己的公司債市場，很多優(yōu)質(zhì)的民間企業(yè)在我國的債市上沒有直接的籌資渠道,，但這并不能說我國的“內(nèi)需”中也缺乏這塊投資需求,。一個成熟且規(guī)模巨大的公司債券市場所能給我國現(xiàn)階段的資本市場帶來的益處是絕對不容低估的。
在今年年初召開的全國金融工作會議上,，溫家寶總理曾明確提出：要大力發(fā)展資本市場，構(gòu)建多層次金融市場體系,，擴大直接融資規(guī)模和比重,，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券,，完善債券管理體制,。
數(shù)據(jù)顯示，去年我國企業(yè)債發(fā)行規(guī)模達到1234億元,，但與整個債券市場相比規(guī)模仍然偏小,，占比僅為6.77%。另外企業(yè)通過債券融資的規(guī)模遠低于股票,，這與成熟市場債券融資規(guī)模高于股票融資的現(xiàn)狀形成了鮮明的反差,。
由于債券市場的融資功能尚未發(fā)揮，目前大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)仍將銀行貸款作為最重要的融資方式,。隨著資本市場建設成為未來工作的重點,，加快發(fā)展企業(yè)債和公司債已經(jīng)成為一項緊迫的任務。
中信建投證券分析師丁彥森指出,，目前我國宏觀經(jīng)濟面臨的難題之一是流動性過剩,，即使一再通過貨幣政策的使用緊縮資金,，但產(chǎn)生的負面作用也不容低估。而解決此問題最可行的辦法就是使金融市場提供足夠優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),，以吸收市場中的流動性資金,。雖然中行、工行等大盤藍籌股相繼上市,，但中國股市在經(jīng)過一年130%的漲幅之后,，對泡沫爭論的也愈發(fā)激烈。
兩方面完善資本市場
從市場分析來看,，發(fā)展企業(yè)債和公司債券市場至少能夠從兩方面完善多層次資本市場建設,。第一，中國企業(yè)依靠銀行間接融資比例過高,，增加了銀行壞賬損失的風險,。作為直接融資的途徑之一，企業(yè)債市場的發(fā)展將使企業(yè)融資渠道拓寬,，降低銀行信貸壓力,，進而推動銀行經(jīng)營模式由依靠利差收入，向挖掘更多利潤增長點的方向轉(zhuǎn)變,。從這一點來看,，企業(yè)債市場發(fā)展也關系到我國金融體系的整體安全。
第二,，企業(yè)債額發(fā)行將增加投資者的可選擇品種,，市場閑置資金的出口增加，對股市來說可分散流動性過剩帶來的泡沫壓力,。另外從長期看,，債券評級體系的完善還將充實上市公司的評價體系，避免企業(yè)單純依靠股票價格考核業(yè)績,，推動整個證券市場包括股票市場的發(fā)展,。
上海交大管理學院證券金融研究所所長楊朝軍也曾表示，公司債將為當前國內(nèi)二級市場上過剩的流動性找到新的出路,。屆時,，一些風險相對較小的資金將會選擇投資債券，流動性泛濫的情況有望得到遏制,。
據(jù)介紹,，公司債作為企業(yè)直接融資渠道，其主要用途包括固定資產(chǎn)投資,、技術更新改造,、改善公司資金來源結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),、降低公司財務成本等方面,。二級市場價格變動的信息來源則是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量,、經(jīng)營狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等,。
分析人士指出,，中國債券市場發(fā)展不起來的原因有兩點：一是企業(yè)債在一級市場由國家發(fā)改委審批，二級市場由證監(jiān)會監(jiān)管,。多頭管理使企業(yè)債券市場具有濃厚的行政色彩,，與市場化發(fā)展的道路不一致；二是我國企業(yè)債券定價不合理,，扭曲了其價格的信號,。另外流通性差、運行不規(guī)范,、缺乏誠信等問題也存在于流通環(huán)節(jié),。
據(jù)相關人士透露，由股份有限公司或有限責任公司發(fā)行的公司債券,，近期有望與企業(yè)債在管理體制和監(jiān)管部門上實現(xiàn)分離：國家發(fā)改委仍負責原有企業(yè)債的發(fā)行和管理,，而將公司債的發(fā)行和監(jiān)管職能賦予證監(jiān)會。
分析人士表示,，將公司債券的發(fā)行監(jiān)管權(quán)從發(fā)改委轉(zhuǎn)到證監(jiān)會,，將最大程度上避免多頭審批格局，而證監(jiān)會在股票市場力推的產(chǎn)品創(chuàng)新,、上市公司誠信建設等思路,，同樣能在公司債券市場發(fā)揮作用。
加大市場化改革力度
中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌指出,，可以預期,，在2007年，公司債市場將借鑒股票發(fā)行體制改革的經(jīng)驗,，加大市場化改革的力度，大力推動審核機制的市場化和透明化,，建立健全以市場化為導向的發(fā)行審核體制,。同時，要完善債券信用評級制度,，推進債券交易制度創(chuàng)新,，完善債券投資者結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造債券市場發(fā)展的外部環(huán)境,，使債券市場加快發(fā)展,。
如果我國未來的債券市場能夠與股票市場、基金市場,、衍生品市場等同步發(fā)展,，加上一直在爭論之中的創(chuàng)業(yè)板市場,、柜臺交易市場最終得以建立，真正的多層次資本市場才能夠在市場資源配置中發(fā)揮更大的作用,，從而為企業(yè)融資和投資者投資提供更好的服務,。 |