不必引用什么數(shù)據(jù),，人們也能看出,，目前中國的資本市場上,，同炙手可熱的股票相比，公司債券至多只是個跑龍?zhí)椎慕巧�,，甚至都沒有一個正規(guī)的名分，被籠統(tǒng)地稱為企業(yè)債券(公司都是企業(yè),，但企業(yè)不一定都是公司,，還可以有其他組織形式)。筆者以為,，一個健全,、成熟的市場經(jīng)濟體系要包括較為健全的資本市場，而在較為健全的資本市場上,，公司債券扮演的角色不能只是跑龍?zhí)�,，而應該是相當吃重的�?BR> 美國名家撰寫的《金融市場與機構(gòu)》一書認為，股票和期限在一年以上的債券(中期債券,、長期債券和抵押債券)是資本市場的交易內(nèi)容,。至于股票和債券在資本市場上是應該平分秋色，還是應該一主一輔,，則語焉不詳,。從書中提供的數(shù)據(jù)看，2001年美國資本市場上,，債券的發(fā)行額是98916億美元,，其中公司債券為56616億美元,，普通股股票總市值是151860億美元。如果說,，股票是美國資本市場上的主角,，公司債券至少也是個重要的配角(此外，還有美國聯(lián)邦政府和地方政府發(fā)行的中長期債券),。
中國的公司債券市場沒發(fā)育起來,，原因眾多，筆者認為最主要的是在投資領(lǐng)域中,，市場經(jīng)濟體制還不成熟,，行政計劃色彩濃厚。且不說完全靠政府部門預算內(nèi),、預算外資金投資的項目,，即使是利用市場手段融資的投資項目，企業(yè)要是能得到政府行政力量的支持,，爭取到上市資格,，只要把股票IPO了，肯定能圈來錢,，不僅不必還本,，也不用為如何創(chuàng)造利潤，回報股東操太大心,。即使被ST了,，賣了殼也是一筆大收入。爭不到上市資格,，退而求其次,，去弄銀行貸款。虱子多了不咬,，債多了不愁,。不僅企業(yè)不愁，銀行也未必真愁,，反正是國家的銀行,，國家的錢。所以企業(yè)發(fā)行債券,，融資的積極性不高,。至于那些既上不了市，又在銀行借不到錢的企業(yè),，自然資信差些,，想發(fā)債券但難尋買家。
在歷史上，公司債券曾對現(xiàn)代企業(yè),，乃至現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮過十分重要的作用,。從前面所引述的美國資本市場的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也能看出，公司債券依然活躍在當代西方經(jīng)濟中,。筆者認為,，在中國，盡快培育起公司債券市場應該提到議事日程上了,。從長遠看,，中國要實現(xiàn)完善社會主義市場經(jīng)濟體制和改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的目的，特別是要改變企業(yè)間接融資比例過大的現(xiàn)象,，讓市場發(fā)揮資源配置的基礎性作用，必須有一個更為完善的資本市場,。而在完善的資本市場上,，不能只有股票唱獨角戲，公司債券也是不可或缺的,。因為,，不是每個需要直接融資的企業(yè)都有發(fā)行股票的資格，而投資者除了股票外,，也需要公司債券這樣的投資品,。
發(fā)展公司債券市場也是緩解當前流動性過剩的現(xiàn)實之策。去年8月,，筆者曾在《經(jīng)濟參考報》為文提出“讓過剩的流動性流向資本市場”,。從目前情況看，確實有不少“流動性”流到了股市,。問題在于僅僅股市能容納多少“流動性”,。如今的股價已讓不少人有“高處不勝寒”之感。再有更多“流動性”流到股市,，進一步推升股價,，恐怕對資本市場的穩(wěn)定與健康未必是幸事。如果能有一定規(guī)模的公司債券市場分流,，效果肯定好得多,。
當然，建設一個比較完善的公司債券市場是一個龐大的系統(tǒng)工程,，除了要有買賣雙方外,，還涉及審核監(jiān)管、交易,、中介,、評級以及清償?shù)鹊拳h(huán)節(jié)，不是一蹴而就的事，特別是經(jīng)歷過建立股票市場時因“摸著石頭過河”而遭遇到的種種困窘后,，公司債券市場的設計不可倉促,，應該力求完善，但是也不能因部門的利益之爭推宕延誤這項工作,。 |
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