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種種跡象表明,，一個真正意義上的公司債市場今年將在國內(nèi)誕生,，屆時將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴大化等一系列措施,，最終形成一個規(guī)模至少等同于目前股市的債券市場,。
備受關(guān)注的公司債改革下半年即將破題,。記者從多條渠道獲悉,，有關(guān)部門日前已經(jīng)形成了發(fā)展我國公司債券市場的基本思路,，正在有關(guān)部委和機構(gòu)中征求意見,。
種種跡象表明,，一個真正意義上的公司債市場今年將在國內(nèi)誕生,，屆時將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴大化等一系列措施，最終形成一個規(guī)�,？杀饶壳肮墒械膫袌�,。
市場面臨“短板”困惑
根據(jù)權(quán)威統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2007年3月底,，國內(nèi)銀行間市場,，包括央票在內(nèi)的各類債券存量已達(dá)10.23萬億元，交易所債市的存量約為3000億元,。而在這中間,，政府信用和準(zhǔn)政府信用債券的總量約占95%以上，以純商業(yè)信用為基礎(chǔ)的公司和企業(yè)債券的總量占比不足5%,。
有學(xué)者指出,，相對于債券的需求來說，其供給顯得非常乏力和不平衡,。造成這種狀況的主要原因就是企業(yè)債券的發(fā)展嚴(yán)重滯后,。但企業(yè)債券作為一種固定收益證券，其風(fēng)險遠(yuǎn)低于股票投資,，而收益率遠(yuǎn)高于同期的國債和金融債的利率,，為機構(gòu)投資者提供了較好的投資工具。
太平洋證券研究員李偉平向記者表示,，目前債券市場特別是其中的企業(yè)債市場,，屬于典型的資本市場中的“短板”部位。形成這一狀況最重要的原因,，就是企業(yè)債發(fā)行市場準(zhǔn)入門檻過高,、手續(xù)復(fù)雜。一般來說,，一家企業(yè)發(fā)債的審批時間要長達(dá)18個月,，而且相關(guān)事項由不同的部門管理：取得額度與監(jiān)管發(fā)行由發(fā)改委全面負(fù)責(zé)；企業(yè)債券利率則由央行負(fù)責(zé)管理,；而企業(yè)債券的上市審批又由證監(jiān)會和證券交易所負(fù)責(zé),。李偉平認(rèn)為“現(xiàn)在的債券發(fā)行人受到配額審核和發(fā)行審核的雙重制約，交易成本高,，申請時間長,，效率低,，難以滿足企業(yè)對資金靈活安排的需求�,！�
中信證券債券部副總經(jīng)理高占軍表示,，目前國內(nèi)企業(yè)債券融資規(guī)模仍然很小，債券市場嚴(yán)重發(fā)育不良,，且一般都由銀行來承擔(dān)信用擔(dān)保,，信用風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了銀行。
公司債市場發(fā)展思路成型
中國社科院金融所副所長王國剛向記者指出,，在海外市場,，只有“公司債券”范疇，沒有“企業(yè)債券”概念,。
記者從今年初召開的全國金融工作會議上獲悉,，我國企業(yè)債與公司債發(fā)行制度將改革，公司債監(jiān)管將由發(fā)改委轉(zhuǎn)到證監(jiān)會,，發(fā)改委將專注監(jiān)管理大型國企以及國家固定資產(chǎn)投資的項目債,，簡稱“企業(yè)債”，以區(qū)別于證監(jiān)會監(jiān)管的“公司債”,。
中國證監(jiān)會副主席屠光紹近日表示,，目前啟動公司債市場的主要條件已經(jīng)具備，起步階段將選擇部分企業(yè)進行試點,，并以此逐步完善公司債市場的發(fā)展,。
據(jù)接近管理層的知情人士透露，探討中的公司債與傳統(tǒng)的企業(yè)債不同,。以往企業(yè)債的發(fā)行都是為企業(yè)生產(chǎn)項目的運作籌措資金,，項目的審批涉及行業(yè)發(fā)展政策等一系列嚴(yán)格限制。而現(xiàn)在上市公司發(fā)行的公司債,，相當(dāng)于公司的一種直接融資手段,，不受項目的限制。
按照目前的設(shè)想,，公司債發(fā)行主體包括上市公司在內(nèi)的股份有限公司和有限責(zé)任公司,，即《公司法》規(guī)定的公司制企業(yè)，不涵蓋非公司制企業(yè)和政策性銀行等,。公司債的期限為1年以上,。對公司債發(fā)行實行核準(zhǔn)制，比照股票發(fā)行實行保薦人制,、發(fā)審委制度,。發(fā)債主體由保薦人自主推薦。債券發(fā)行利率,、期限,、擔(dān)保,、品種設(shè)計由發(fā)債主體自主選擇。改進發(fā)債資金用途審核辦法,，擴大發(fā)債主體資金使用自主權(quán),。
公司債以機構(gòu)投資者為主要對象，證券投資基金,、保險公司,、商業(yè)銀行等專業(yè)機構(gòu)投資者是公司債市場的主要投資群體，并適當(dāng)向境外投資者開放,。同時，積極發(fā)展債券型投資基金,，鼓勵公眾投資者通過證券中介機構(gòu)間接投資公司債市場,。強化投資者對發(fā)行公司的約束手段和自我保護手段，引入境外債券市場普遍實行的債券受托管理制度和債權(quán)人會議制度,。
初步思路還顯示,，公司債主要在交易所市場掛牌，允許商業(yè)銀行進入交易所市場參與交易,，條件成熟時可允許部分公司債進入銀行間市場掛牌,，從而初步實現(xiàn)兩大債券市場的雙向互動和統(tǒng)一互聯(lián)，并在此基礎(chǔ)上逐步實現(xiàn)所有債券產(chǎn)品,、所有機構(gòu)投資者的互聯(lián)互通,。
再造一個新的“股市”
根據(jù)知情人士預(yù)計，公司債最早將于今年下半年推出,。具體而言,，公司債市場改革將圍繞發(fā)行管理體制改革和擴大發(fā)行規(guī)模等多方面展開，目標(biāo)是形成一個常態(tài)化,、規(guī)范化的公司債市場,，其規(guī)模至少等同于目前的股票市場總市值。
中國證監(jiān)會研究中心研究員黃明表示,，可以參照股票發(fā)行的制度,，對公司債發(fā)行進行核準(zhǔn)，“先考慮大企業(yè),，再考慮中小企業(yè),，先緊后寬，穩(wěn)步推進我國公司債的發(fā)展”,。
中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟研究中心教授劉紀(jì)鵬向記者表示,，今年下半年或?qū)⒗眄樄緜鶎徟O(jiān)管的主體障礙，公司債和企業(yè)債在管理體制和監(jiān)管部門上有望實現(xiàn)分離,，國家發(fā)改委仍負(fù)責(zé)原有企業(yè)債的發(fā)行和管理,，而將公司債的發(fā)行和監(jiān)管職能則賦予證監(jiān)會,。
劉紀(jì)鵬樂觀地預(yù)計，目前公司債改革已經(jīng)進入了爆發(fā)前的“靜默期”,，隨著下半年的即將到來,，公司債改革可能進入快速發(fā)展階段，從而成為上市公司一種新的重要的融資工具,，明年公司債市場就可望進入一個黃金期,。 |