債信難題
“融資問題,，是左右國開行改制進(jìn)度的關(guān)鍵之一,。”前述銀行業(yè)專家表示,。
在《政府與市場之間》中,，陳元也坦言“資金來源是金融機(jī)構(gòu)的生命線”。
區(qū)別于儲(chǔ)蓄類商業(yè)銀行,，債券發(fā)行仍舊是國開行融資生命線中最主要的渠道,。
當(dāng)年，國開行作為投融資體制和金融體制改革的雙重產(chǎn)物而生時(shí),，就成為了除財(cái)政部以外的第二大發(fā)債主體,，常年在銀行間債券市場占據(jù)著1/4的份額。而商業(yè)化改制,，自然首先作用于債券領(lǐng)域,。
1998年以前，國開行的資金來源主要依靠央行向金融機(jī)構(gòu)攤派開行金融債券,。在規(guī)模不斷擴(kuò)大,、派購發(fā)債的成本高、品種少,、靈活性差等缺陷逐步暴露后,，開行債日益受到投資人的抵觸。
因而,，擔(dān)負(fù)著應(yīng)對市場“剛需”償債風(fēng)險(xiǎn)的國開行,，于1998年9月成功地發(fā)行了第一期金融債券,，且全年發(fā)債350億元，全部低于行政派購債券的利率水平,，開始了市場化發(fā)債道路,。
但誰想，14年后的今天,，決定著開行債“身價(jià)”的根本因素,，仍舊是銀監(jiān)會(huì)每年給予其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的“準(zhǔn)國債身份”。
“開行債發(fā)行利率今年初出現(xiàn)了最高峰,，原因就在于市場對銀監(jiān)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重規(guī)定遲遲未出臺(tái)的擔(dān)憂,。”招商銀行金融市場部一位負(fù)責(zé)人稱,，“擁有債信并不意味著擁有國家信用,，市場是否認(rèn)可完全由各機(jī)構(gòu)自主決定�,！�
籌資成本上升,，是國開行商業(yè)化改革必須付出的代價(jià)，一些機(jī)構(gòu)甚至開始將開行債視作與商業(yè)銀行債券相當(dāng)?shù)男庞卯a(chǎn)品來對待了,。
此外,，各類投資機(jī)構(gòu)對開行債的授信總額顯著下降，加之政策上對其購買同類債券的集中度限制,，使得不少商業(yè)銀行已無余力購買新發(fā)的開行債,，國開行發(fā)債空間由此受限。
據(jù)中央債券登記結(jié)算公司公布,，國開行8月的債券發(fā)行量為1000億元,，接近進(jìn)出口銀行的7倍和農(nóng)發(fā)行的2倍；迄今全年發(fā)行量9453.8億元,，接近進(jìn)出口銀行的5倍和農(nóng)發(fā)行的2倍,。“2013年的規(guī)模應(yīng)該會(huì)更高,�,！币晃毁Y深債券分析師表示。
“擴(kuò)大規(guī)模只是轉(zhuǎn)型期的權(quán)宜之計(jì),�,！币晃欢嗄旯┞氂趪_行的高管也坦言。一旦籌資渠道被堵死,，則國開行多年來優(yōu)質(zhì)經(jīng)營的基礎(chǔ)將從此動(dòng)搖,。“我們不能只聽命于政策，但卻不得不接受政策引導(dǎo),�,！�
一旦失去政策性銀行身份,，則國開行很可能會(huì)因債信問題而崩盤,。
作為國家宏觀調(diào)控和戰(zhàn)略利益層面的重要貫徹者之一，國開行的興衰事關(guān)重大,。
事實(shí)上,，目前中央債券登記結(jié)算公司將開行債的收益率指數(shù)體系與其他兩家政策性銀行區(qū)分開來，以單獨(dú)的曲線組圖來提示投資機(jī)構(gòu)重新衡量國開行的資金狀況,。
“這表明,，開行債可能最終會(huì)成為一個(gè)獨(dú)特的投資品種�,！敝醒雮怯浗Y(jié)算公司一位分析師稱,。并且，即便是不久后風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重被提升為商業(yè)銀行標(biāo)準(zhǔn),，監(jiān)管層也應(yīng)該會(huì)在發(fā)債時(shí)點(diǎn)上采用“新老劃斷”方式,，給足國開行緩沖時(shí)間。
2008年,，銀監(jiān)會(huì)曾規(guī)定改制前發(fā)行的國開行人民幣債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零,，視同政策性金融債直至債券到期，以區(qū)別于商業(yè)銀行信用債券20%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重,。
但銀監(jiān)會(huì)卻在接下來的三年內(nèi)接連三次將上述規(guī)定展期至2013年底,，且表示后續(xù)政策“還將具體商定”，顯然以確保開行債的國家信用和其政策性銀行身份為緊要目的,。
據(jù)悉,，即便在該行內(nèi)部，關(guān)于能否將政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)“一刀切”的爭論也從未平息,，關(guān)于內(nèi)部機(jī)制如何改,、是否應(yīng)該改的不同聲音仍暫無定論。