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　　分紅是上市公司投資回報(bào)的重要來(lái)源,，長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金股息是衡量上市公司投資價(jià)值的重要指標(biāo),。為進(jìn)一步提高分紅連續(xù)性和穩(wěn)定性要求,、提升指數(shù)投資容量,，上交所近期對(duì)上證紅利指數(shù)編制方案進(jìn)行了修訂。

　　上證紅利指數(shù)編制方案修訂

　　上證紅利指數(shù)發(fā)布于2005年,，選取在上海證券交易所上市的現(xiàn)金股息率高,、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的50只證券作為指數(shù)樣本,，以反映滬市高紅利證券的整體表現(xiàn),。上證紅利指數(shù)歷史股息率平均約4%，高于傳統(tǒng)的寬基指數(shù),。從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，上證紅利指數(shù)自基日以來(lái)年化收益高于上證指數(shù),，2022年以來(lái)超額收益顯著,，年初至今累計(jì)收益為3.78%。編制方案修訂后,，上證紅利指數(shù)將在滿足分散化,、穩(wěn)定性和可交易性要求的同時(shí)，更好地幫助投資者投資高分紅上市公司證券,，成為滿足市場(chǎng)需求,、服務(wù)投資者的重要舉措。

　　此次修訂內(nèi)容包括：（1）樣本空間中分紅條件修訂為過(guò)去三年連續(xù)現(xiàn)金分紅,，且過(guò)去三年股利支付率均值以及過(guò)去一年股利支付率均大于0且小于1,，定期調(diào)整時(shí)老樣本適用分紅條件為過(guò)去三年股利支付率均值大于0且小于1；（2）選樣方法修訂為對(duì)樣本空間內(nèi)證券,，按照過(guò)去三年平均現(xiàn)金股息率由高到低排名,，選取排名靠前的50只證券作為指數(shù)樣本；（3）個(gè)股權(quán)重上限規(guī)則修訂為單個(gè)樣本權(quán)重不超過(guò)10%,，且100億元以下總市值的單個(gè)樣本權(quán)重不超過(guò)1%,。編制方案其余部分保持不變。此次修訂將于2022年4月13日實(shí)施,。

　　近年來(lái),，上交所不斷出臺(tái)相關(guān)指引鼓勵(lì)和引導(dǎo)上市公司分紅。滬市上市公司不僅在現(xiàn)金分紅數(shù)量和總額上持續(xù)增加,，且已逐漸形成了一批長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的傳統(tǒng)和典范公司,。目前，滬市年度現(xiàn)金分紅總額約萬(wàn)億元,，股息率已達(dá)到2.22%,，與標(biāo)普500指數(shù),、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)。從境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，市場(chǎng)在走向成熟的過(guò)程中,，基本面優(yōu)良、未來(lái)現(xiàn)金流量持續(xù)向好并契合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展的上市公司是投資者進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資的最佳標(biāo)的,。以這些公司為樣本主體的上證紅利指數(shù)必將成為豐富投資者進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資的有益工具,，也將促進(jìn)一大批上市公司進(jìn)一步增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任和股東意識(shí)。

　　目前市場(chǎng)上紅利類指數(shù)產(chǎn)品共有近20只,，合計(jì)規(guī)模超過(guò)300億元,，其中產(chǎn)品規(guī)模最大的就是上證紅利指數(shù)，跟蹤指數(shù)產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模超過(guò)180億元,，占全市場(chǎng)紅利類指數(shù)產(chǎn)品的比例約6成,，并且規(guī)模持續(xù)增加。

　　上證紅利指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)健

　　國(guó)信證券認(rèn)為,，分紅是上市公司內(nèi)在價(jià)值的決定性因素,，長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金股息是衡量上市公司投資價(jià)值的重要標(biāo)志，是投資者投資股票市場(chǎng)獲取回報(bào)的重要手段,。上市公司的紅利政策是反映公司經(jīng)營(yíng)情況的重要信號(hào),，通過(guò)持續(xù)、穩(wěn)定的分紅政策,，公司向市場(chǎng)傳達(dá)了企業(yè)保持穩(wěn)定強(qiáng)勁增長(zhǎng)能力的信號(hào),，對(duì)于增強(qiáng)投資者信心、吸引投資者入市有著積極的作用,。整體來(lái)看,，A 股市場(chǎng)上市公司中股票分紅意愿和分紅比例均呈現(xiàn)出逐年增加的情況。隨著A股市場(chǎng)分紅制度的完善以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司分紅政策的鼓勵(lì),，紅利相關(guān)概念的產(chǎn)品值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注,。紅利策略以公司分紅作為選股條件，能夠篩選出收益穩(wěn)定,，防御性強(qiáng)且具有高收益潛力的優(yōu)質(zhì)好公司,，天然的具有低波動(dòng)、偏向價(jià)值,、具備安全邊際的投資屬性,，適合長(zhǎng)期持有。截至2022年3月25日,，紅利指數(shù)仍取得了3.78%的正收益,。2022年穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力，一些高分紅的傳統(tǒng)基建,、制造公司有望受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策,。

　　國(guó)信證券分析稱,，上證紅利指數(shù)行業(yè)分布較為均衡，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)主線,。上證紅利指數(shù)平均市值為1808.00億元,，整體市值較大，市盈率為5.31,，處于發(fā)布日以來(lái)1.86%的分位點(diǎn),，市凈率為0.63，處于發(fā)布日以來(lái)1.79%分位點(diǎn),，均處于歷史低位,，具備投資性價(jià)比。上證紅利指數(shù)成分股的現(xiàn)金分紅股息較高,，ROE 總體維持在10%以上,，成分股盈利模式成熟穩(wěn)定。上證紅利全收益指數(shù)自2005年以來(lái)的年化收益達(dá)到10.46%,，相比之下上證綜指的年化收益率為5.76%,。

　　國(guó)盛證券也認(rèn)為，從歷史表現(xiàn)來(lái)看,，上證紅利指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)健,，2021年以來(lái)超額收益顯著,，顯著好于其他寬基指數(shù),。從基本面來(lái)看，近三年上證紅利指數(shù)ROE保持穩(wěn)健,，同時(shí)毛利率均維持在18%左右,，指數(shù)盈利能力水平較好。截至四季度末歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到5.26%,，營(yíng)業(yè)收益同比增速達(dá)到19.8%,。指數(shù)的盈利能力有所修復(fù)，從預(yù)期來(lái)看,，上證紅利指數(shù)未來(lái)仍將保持凈利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng),。

　　修訂后產(chǎn)品容量有望大幅擴(kuò)容

　　對(duì)于此次上證紅利指數(shù)編制方案的修訂，機(jī)構(gòu)普遍看好,，認(rèn)為編制方案修訂后的上證紅利指數(shù)產(chǎn)品容量有望大幅擴(kuò)容,。

　　大成基金分析稱，上證紅利指數(shù)是上證系列最早的一只主題指數(shù),，指數(shù)自發(fā)布以來(lái)整體運(yùn)行平穩(wěn),，隨著被更多投資者所認(rèn)識(shí)和了解，其跟蹤產(chǎn)品的規(guī)模也在持續(xù)增加,。本次修訂后指數(shù)依然是紅利單因子選股策略,，有利于捕捉單一風(fēng)格帶來(lái)的收益,，保留了指數(shù)純粹性。樣本空間和選股規(guī)則上,，均由兩年變?yōu)槿?，樣本空間對(duì)股票分紅連續(xù)性提出了更高的要求；同時(shí)增加對(duì)個(gè)股分紅水平的考察,，設(shè)置了門檻指標(biāo),，更符合指數(shù)表征股票群體的特點(diǎn)。選樣方法也能夠有效包含更多分紅歷史信息,，平滑公司歷史分紅的波動(dòng),，挑選出歷史上傾向于連續(xù)、穩(wěn)定分紅的公司,。修訂后,，指數(shù)方案更有利于選出具代表性的高分紅股票，更有利于完善指數(shù)表現(xiàn),。

　　同時(shí),，修訂有利于進(jìn)一步提升新成分股持續(xù)分紅的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。公司后續(xù)的分紅行為與歷史分紅行為相關(guān),。從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來(lái)看,，歷史連續(xù)分紅的年數(shù)越多，滿足該條件的個(gè)股數(shù)量越少,，但是公司下一年分紅的概率越高,。滿足歷史連續(xù)三年分紅的股票占比僅為44.50%，但是其未來(lái)一年持續(xù)分紅的概率為89.40%,，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高,。

　　本次修訂對(duì)小市值股票的權(quán)重進(jìn)行了約束（100億元以下市值的樣本權(quán)重不超過(guò)1%），提高了指數(shù)整體流動(dòng)性,，成交活躍個(gè)股的權(quán)重占比會(huì)得到一定提升,，使得成分股的可交易性得到了保證，有利于相關(guān)產(chǎn)品對(duì)指數(shù)的跟蹤,。同時(shí),，指數(shù)也可以避免市值過(guò)小、流動(dòng)性過(guò)差股票的價(jià)格大幅波動(dòng),，為指數(shù)提供新的活力,。

　　華泰柏瑞基金表示，近期中證指數(shù)公司發(fā)布公告對(duì)紅利指數(shù)進(jìn)行修訂,，修訂的主要內(nèi)容是進(jìn)一步提高股息率的門檻,，股息率指標(biāo)考察周期從過(guò)去兩年提高到過(guò)去三年，并通過(guò)約束股利支付率提升指數(shù)股息率的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，同時(shí)仍然保持了紅利指數(shù)的股息率加權(quán)的獨(dú)特方式,，以防止市值加權(quán)對(duì)指數(shù)股息率的攤薄,。針對(duì)市場(chǎng)容量的問(wèn)題，指數(shù)修訂對(duì)股息率高但市值過(guò)小的成分股設(shè)置了權(quán)重上限,，既保持了紅利指數(shù)的定位和策略的一貫性,，又?jǐn)U大了紅利指數(shù)的市場(chǎng)容量，可以更好地滿足投資者的投資需求,，據(jù)測(cè)算,，紅利指數(shù)優(yōu)化后，紅利ETF在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上,，產(chǎn)品容量有望再增加100-200億元的規(guī)模,。