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　　中國人民銀行日前發(fā)布《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”,，這與7月底中央政治局會(huì)議的相關(guān)表述一致,，意味著未來貨幣政策將加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　今年以來，面對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的意外沖擊,，央行維持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào),，靈活把握調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點(diǎn),，堅(jiān)持以總量政策適度,、融資成本明顯下降、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)三大確定性應(yīng)對(duì)高度不確定的形勢(shì),，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向潛在增速回歸,，為做好“六穩(wěn)”“六保”工作營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境,。

　　在各方共同努力之下,，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速反彈，GDP增速由一季度的-6.8%回升至二季度的3.2%,，央行認(rèn)為“明顯好于預(yù)期”,。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)已由一季度疫情帶來的“供需沖擊”演進(jìn)為二季度的“供給快速恢復(fù),、需求逐步改善”,，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望回到潛在增長(zhǎng)水平，同時(shí),，物價(jià)漲幅總體下行,，不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)。有鑒于此,，貨幣政策也需要因時(shí)調(diào)整。

　　在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,，央行未再提及“加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)”,。貨幣供應(yīng)方面，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出“保持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”,，二季度報(bào)告則要求“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”,。種種細(xì)節(jié)反映出貨幣政策的邊際變化。

　　針對(duì)“怎樣看待全球低利率”的問題,，央行認(rèn)為,，與更低的實(shí)際中性利率和低通脹相適應(yīng)，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了零利率甚至負(fù)利率政策,，但從政策效果看,，低利率政策效果不及預(yù)期，作用還有待觀察,。利率過低還會(huì)導(dǎo)致“資源錯(cuò)配”“脫實(shí)向虛”等諸多負(fù)面影響,。今年以來，央行堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策,，保持利率水平與我國發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)態(tài)適配,。

　　從央行的表述可以看到,，下半年隨著經(jīng)濟(jì)增速向潛在水平回歸，貨幣政策將更加注重落地見效與結(jié)構(gòu)調(diào)整,。事實(shí)上,，央行此前已經(jīng)明顯加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用力度，包括進(jìn)一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架,，推出總額1.8萬億元的再貸款,、再貼現(xiàn)政策，以及創(chuàng)新兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具等,。實(shí)踐證明,，結(jié)構(gòu)性貨幣政策行之有效，建立了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的正向激勵(lì)機(jī)制,，使得流動(dòng)性投放發(fā)揮促進(jìn)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能,，有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)行為，應(yīng)對(duì)重大疫情等突發(fā)事件沖擊,，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度,。

　　下一階段，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與可持續(xù)發(fā)展的導(dǎo)向下,，央行料將進(jìn)一步有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用,，通過積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用,，做好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作,，通過進(jìn)一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架，建立健全銀行增加中小微企業(yè)貸款投放的長(zhǎng)效機(jī)制等,，提高政策的“直達(dá)性”,，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

　　值得關(guān)注的是,，在發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用方面,，央行強(qiáng)調(diào)，牢牢堅(jiān)持房子是用來住的,、不是用來炒的定位,，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià),、穩(wěn)房?jī)r(jià),、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性,、一致性,、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。

　　整體而言,，未來央行將更多使用結(jié)構(gòu)性和直達(dá)性貨幣政策工具,，使資金平穩(wěn)有序投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的精準(zhǔn)滴灌,，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向潛在增速回歸,。