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　　年中將至，國內和國際市場諸多因素發(fā)生變化,，我國貨幣政策下一步的操作思路再次成為市場關注的焦點,。

　　多位業(yè)內人士在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，目前部分中小銀行和非銀機構流動性面臨一定壓力,，但市場整體流動性合理充裕,。全球多個國家貨幣政策轉向寬松為我國貨幣政策調整創(chuàng)造了空間，但貨幣政策的具體操作仍會“以我為主”,。下一步,，穩(wěn)健的貨幣政策將會確保市場流動性合理充裕，并凸顯結構性特征，邊際定向寬松的可能性或高于全面寬松,。業(yè)內人士普遍認為近期全面降息的概率較低,。

　　由于受到季節(jié)性因素的影響，6月銀行間市場的流動性壓力會邊際增強,。不過,，近期央行頻頻開展逆回購等公開市場操作，保障了整體流動性供給的充裕,?！暗靡嬗谘胄羞m時的流動性注入，6月初至今的貨幣市場利率水平較5月末有所下降,。這表明,，當前市場流動性依然維持合理充裕，有望平穩(wěn)度過6至7月的MLF到期高峰,?！惫ゃy國際首席經濟學家程實表示。

　　值得注意的是,，近期受一些風險事件的影響,，中小銀行和非銀機構的流動性面臨一定壓力。中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼表示,，“目前銀行間市場出現了流動性分層的情況,，大行不差錢，但中小銀行同業(yè)存單發(fā)行難度上升,，其他行對其的同業(yè)存放也有所減少,，流動性確實面臨一定壓力?！贬槍ι鲜銮闆r,，央行加大了對中小銀行的定向支持力度。央行近日宣布,，于6月14日增加再貼現額度2000億元,、常備借貸便利額度（SLF）1000億元。中小銀行可使用合格債券,、同業(yè)存單,、票據等作為質押品，向人民銀行申請流動性支持,。與此同時,，央行還運用民營企業(yè)債券融資支持工具為錦州銀行發(fā)行的同業(yè)存單提供增信。目前,，中小銀行和非銀機構的利率水平已經逐漸恢復到正常水平,。

　　由于外部環(huán)境仍面臨不確定性,，內部市場避險情緒也有所上升，有人感嘆“這個6月不一般”,，市場對于下一步貨幣政策的取向和具體操作也非常關注,。而由于全球多個央行貨幣政策顯現放松跡象，部分市場人士對我國央行降準和降息的預期也有所升溫,。

　　到目前為止,，全球有超過10個國家實施了降息，而美聯儲最近的表態(tài)也表明其近期降息的概率在增大,。程實表示,，當前，由于全球復蘇趨弱和地緣政治沖突升溫,，各主要經濟體的貨幣政策正在轉向邊際寬松,。受制于美國經濟通脹、就業(yè),、消費等數據的接連走弱,，美聯儲貨幣政策正常化進程于今年終止,。他預測,，隨著美國經濟在今年年中步入周期拐點，美聯儲大概率將于明年進入降息軌道,。中金所研究院首席經濟學家趙慶明也表示,，美聯儲,、歐央行,、日央行等都處在貨幣政策回歸正常化的進程中,，一些其他國家已經降息甚至連續(xù)降息,，全球央行的寬松為中國貨幣政策的靈活調整提供了時間和空間。

　　不過,，大部分業(yè)內人士也表示,，盡管具備調整空間，我國貨幣政策的操作還是會“以我為主”,。最近一段時間,，央行多次表態(tài)稱，將運用多種貨幣政策工具,，保持金融市場流動性合理充裕,，并對中小銀行提供定向流動性支持。業(yè)內人士表示,，央行貨幣政策工具箱豐富,，會根據情況進行預調微調，接受采訪的專家對于短期內是否會降準觀點不一，但普遍認為定向寬松的力度可能大于全面寬松,。

　　董希淼認為,，近期全面降準的可能性不大?！耙环矫?，目前整體流動性不缺，只是結構上有一定壓力,，沒有必要全面降準,；另一方面，有關數據顯示,，一季度我國杠桿率有所上升,，從防風險的角度來看，不宜全面降準,?！彼硎荆趯χ行°y行實施較低的存款準備金率的政策框架,，未來,，針對部分銀行的定向降準仍有一定空間。中國銀行國際金融研究所研究員梁斯也表示,，目前來看,，金融數據整體比較平穩(wěn)，信貸,、M2,、社融增等大體保持穩(wěn)定，近期全面降準可能性不大,。

　　程實表示,，在外部地緣政治風險不發(fā)生極端化升級的情況下，中國貨幣政策將繼續(xù)淡化“總量功能”,，強化“結構功能”,，定向寬松的可能性要高于全面寬松?！　耙环矫?，當前至年底，料將有150個基點的降準或定向降準落地,，配合TMLF加碼,，進一步打破中長期流動性約束；另一方面,，進一步補充商業(yè)銀行尤其是中小銀行資本金,，發(fā)展民企債務,、股權融資支持工具，加力紓解民營和中小企業(yè)的融資瓶頸,?！?/p>

　　另外，大部分人認為降息可能性不大,。梁斯表示,，不論是存貸款基準利率還是央行政策工具利率，近期調整的可能性都不大,。目前市場流動性總量充裕,，市場利率并不高，央行為同業(yè)存單增信,，開展定向融資操作能夠穩(wěn)定市場預期,，有效吸收流動性波動帶來的沖擊，市場經歷暫時震蕩后會逐步趨于平穩(wěn),，穩(wěn)健貨幣政策的基調不會發(fā)生變化,。

　　“未來即便是降息，央行也會將降息和利率市場化改革相結合,。通過調降短期的政策利率來傳導,、引導貨幣市場和債券市場，最后讓商業(yè)銀行自主進行貸款利率的定價,，通過利率市場化改革的深化,，進一步完善貨幣政策傳導機制?！敝袊裆y行首席研究員溫彬表示,。

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