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　　鑒于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期有所“偏鴿”的表態(tài)，疊加各方普遍對(duì)明年全球經(jīng)濟(jì)可能惡化的擔(dān)憂,，有觀點(diǎn)開始認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息,。不過，綜合觀察美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)制和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面,，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幾成定局,，2019年有望再加息2次。換言之,，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏很可能放緩,，但不至于停止不加。

　　從決策機(jī)制看,，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏已然步入正?；Ｃ缆?lián)儲(chǔ)于2014年退出量化寬松,，并于2015年12月時(shí)隔7年首次加息,，隨后兩年半的時(shí)間里，又相繼加息7次至2.25%,，其中,，2018年于3月,、6月和9月共加息3次,。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新的加息點(diǎn)陣圖，2018年,、2019年和2020年聯(lián)邦基金利率預(yù)期目標(biāo)分別為2.375%、3.125%和3.375%,，意味著未來的節(jié)奏是12月加息1次,、2019年加息3次和2020年加息1次，美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議也再度宣稱要漸進(jìn)式加息。目前來看,，市場(chǎng)隱含的12月加息概率為72.8%,。

　　從基本面看，美國(guó)經(jīng)濟(jì),、就業(yè)和通脹水平將繼續(xù)為美聯(lián)儲(chǔ)加息提供有力支撐,。其一，美國(guó)二季度實(shí)際GDP修正值為4.2%,，創(chuàng)15個(gè)季度以來最高水平,；三季度GDP環(huán)比折年率初值為3.5%，雖較二季度有所回落,，但仍創(chuàng)15個(gè)季度以來次高水平,。由此不難理解，自2017年一季度以來,，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)7個(gè)季度上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期,。其二，10月美國(guó)就業(yè)強(qiáng)勁程度超預(yù)期,，失業(yè)率創(chuàng)新低,，時(shí)薪增速再創(chuàng)新高，穩(wěn)健的就業(yè)水平也可謂美聯(lián)儲(chǔ)加息的“最大底氣”,。其三,，10月美國(guó)CPI同比回升至2.5%，連續(xù)7個(gè)月在2.5%以上,。市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)通脹將延續(xù)高位,。

　　需要注意的是，11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議雖然延續(xù)了此前對(duì)就業(yè)穩(wěn)健,、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于擴(kuò)張和家庭部門支出強(qiáng)勁的表述,，但首度認(rèn)為企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)放緩，這表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有所擔(dān)憂,。與此同時(shí),，日前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也認(rèn)為明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨海外需求放緩、美國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激效應(yīng)消退,、美聯(lián)儲(chǔ)加息的滯后經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等三大挑戰(zhàn),。確實(shí)，隨著全球流動(dòng)性正式緊縮以及貿(mào)易摩擦對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)逐步顯現(xiàn),，全球經(jīng)濟(jì)未來都將迎來考驗(yàn),，美國(guó)自然也難以幸免。

　　由此來看,，受制于可能趨弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),，美聯(lián)儲(chǔ)2019年加息3次的既定計(jì)劃很可能要打折扣,，但也只是放緩節(jié)奏，暫停加息顯然是小概率事件,。歷史上看,，美聯(lián)儲(chǔ)政策具有很強(qiáng)的連續(xù)性，除非出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)大衰退或金融危機(jī)這類重大事件,。

　　相比之下,，其他主要經(jīng)濟(jì)體加息節(jié)奏將繼續(xù)分化。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及美國(guó),，今年以來也已開始轉(zhuǎn)弱,，最新一次歐洲央行議息會(huì)議重申將維持當(dāng)前利率水平至少到2019年夏天，預(yù)計(jì)歐洲央行最快在明年3季度才可能啟動(dòng)加息,。日本由于通脹一直未見起色,，日本央行收緊貨幣仍需時(shí)日。除了歐,、日的“以穩(wěn)為主”,，加拿大、挪威,、澳大利亞,、瑞典、韓國(guó)等國(guó)家都正在或即將加息,，而阿根廷,、土耳其、印度,、墨西哥等新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家可能更多的是為保貨幣而被動(dòng)加息,。

　　對(duì)于中國(guó)而言，考慮到內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化,，7月底以來我國(guó)貨幣目標(biāo)已經(jīng)逐步調(diào)整優(yōu)化為穩(wěn)就業(yè),、穩(wěn)增長(zhǎng)和守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線,。顯然,，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，歐,、日央行緊縮也趨于謹(jǐn)慎,，無疑將為我國(guó)貨幣政策提供更大的騰挪空間。

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