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　　■投資論語

　　在短暫沖刺上500元之后,，貴州茅臺8月17日收報于492.69元/股,，總市值達到驚人的6189億元,。而這一價格,，距離今年5月份私募大佬但斌提出的“600元”的判斷似乎也并不遙遠,。

　　以貴州茅臺為代表的白馬股今年以來的表現(xiàn),，讓價值投資者揚眉吐氣：貴州茅臺累計上漲了51.84%,，每股價格上漲達到170.66元,。投資者追捧貴州茅臺,，自有其價值基礎,。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近10年來,，貴州茅臺每年歸屬于母公司股東的凈利潤從2007年的28.31億元一路上升至2016年底的167.18億元,，每年均呈現(xiàn)增長態(tài)勢,，在經歷了2013年至2015年的低速增長階段（13.74%、1.41%和1.00%）之后,，隨著整個白酒行業(yè)的復蘇,，其凈利潤增速已經出現(xiàn)了拐點。今年上半年,，貴州茅臺歸屬于母公司股東的凈利潤達到112.5億元,，同比增長27.81%，增速顯著回升,。數(shù)據(jù)還顯示,，2007年至2016年的10年中，貴州茅臺的凈資產收益率（攤?。奈吹陀?0%,，其銷售毛利率從未低于90%。自2001年上市以來,，貴州茅臺長期堅持分紅,，已經累計實施現(xiàn)金分紅17次，分紅總金額達到了436億元,，同期累計實現(xiàn)凈利潤1238億元,，分紅率高達35.27%。

　　在貴州茅臺股價達到400元左右的時候,，市場上關于其股價是否已經出現(xiàn)泡沫的爭議較大,，其中尤其以知名投資人董寶珍和但斌的爭論最為引人關注。然而,，當貴州茅臺沖破500元大關時，市場的爭議聲反而平息了下去,，機構間甚至開始一致看多,，600元大關似乎就在眼前，至于其最終股價能漲到多少,，則沒有人敢預料,。從某種意義上來說，貴州茅臺股價的持續(xù)上漲,，進一步堅定了部分投資者看好的信心,，并且形成了股價上漲的正向循環(huán)。

　　但是,，這是價值投資者想要的嗎,？價值投資的兩個核心是優(yōu)質的公司和安全邊際。從各項數(shù)據(jù)來看,，貴州茅臺都算得上優(yōu)質的公司,，但是就當前的股價而言,，尤其是在突破500元朝著600元進發(fā)之際，是否還具有足夠的安全邊際,，則是仁者見仁智者見智了,。但是應當看到的是，價值投資者對于企業(yè)的基本認知和價值判斷,，和股票價格并無關聯(lián),，貴州茅臺股票價格的上漲，是源于行業(yè)的基本面回暖和其穩(wěn)定的盈利能力受到投資者的認可共同作用的結果,，這一因果關系是明確的,，而不可以反過來推論。當公司股票價格持續(xù)上漲時,，投資者更需要的是堅持本心,，不要為一時的上漲而改變了對于企業(yè)價值的基本判斷。

　　從當前的情況來看,，即使是從常識判斷,，貴州茅臺已經脫離了低估的區(qū)域。截至目前,，貴州茅臺的動態(tài)市盈率為27.5倍,。截至8月17日，上交所上市的1326家上市公司的平均市盈率為17.35倍,，深交所上市的2022家上市公司的平均市盈率則為36.03倍,，其中深市主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則分別為25.86倍,、42.09倍和50.41倍,。從估值水平來看，貴州茅臺當前還談不上高估,，但也“不便宜了”,。對于投資者而言，需要警惕的是,，當所有的機構都在鼓吹貴州茅臺600元唾手可得并且仍將持續(xù)上漲時,，這已經脫離了價值投資的基本范疇，越來越多的投機資金正在進入其中,。這些投機資金的進入,，也許一時會助推股票價格的上漲，但從長遠來看,，對價值投資者并無好處,。

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