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對于A股市場而言，慢牛,、長牛似乎只存在于理論之中,。2014年以來，A股市場暴漲暴跌的特性再度演繹得淋漓盡致,。在市場快速上漲當中,，監(jiān)管層通過加強兩融監(jiān)管、加大新股供給等一系列手段試圖讓市場放慢腳步,。而在筆者看來,，這種“調(diào)控”不可能帶來長牛、慢牛,，A股市場的健康發(fā)展,，仍然有待于諸多市場運行機制的改變。
按照中國傳統(tǒng),，越是喊什么,，就越是缺什么。盡管媒體,、機構(gòu)以及監(jiān)管部門在本輪上漲中都表達出希望股市能夠長牛,、慢牛的聲音，但是熟悉A股市場的投資者都明白,，中國股市25年的歷史中,，從來都是暴漲暴跌、牛短熊長,。無論是90年代的幾波牛市,，還是2006至2007年股權(quán)分置改革帶來的超級大牛市，甚至是2009年四萬億的反彈牛市,，從時間上看均持續(xù)不長,，長則一年多，短則半年左右，均在短期內(nèi)劇烈上漲,，然后進入漫長的熊市冬天,，頗有“過把癮就死”的特色。相比之下,，美國市場可謂典型的慢牛長牛,。上世紀80年代，在進行利率,、貨幣等金融要素改革之后,，美國股市形成了長達20多年的長期上漲，2008年金融危機之后,，美國股市在2009年3月再度快速反彈,，一直上漲至今。
到底是什么因素導致中國市場和美國市場出現(xiàn)如此之大的區(qū)別,？筆者認為,，美國市場是成熟的市場，機構(gòu)投資者占據(jù)主導地位,，其投資行為具有長期性,，上市公司治理制度也較為完善，分紅回購的力度較大,。與此同時,，市場具有有效的做空機制能夠制約指數(shù)短期快速上行，在監(jiān)管環(huán)境上,，有嚴格的信息披露制度,，對內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為打擊力度也較大,。相比之下,，A股市場仍然是一個散戶投資者主導的市場，習慣于概念,、主題的炒作,，在投資行為上傾向于追漲殺跌，再加上市場也缺乏有效的對沖工具,，暴漲暴跌時常發(fā)生,。從過去的經(jīng)驗來看，A股市場每一輪牛市的結(jié)尾,，往往伴隨著巨額的法人股套現(xiàn),。
在本輪牛市中，市場暴漲暴跌再度出現(xiàn),，短期內(nèi)指數(shù)的快速上行,，顯然不符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與資本市場的改革節(jié)奏,。從去年開始，監(jiān)管層先后加強了融資融券杠桿監(jiān)管,，加大了新股的供應(yīng)力度,，透露出并不希望市場過快上漲的意圖，問題在于,，這種調(diào)控就能夠帶來慢牛嗎,？在筆者看來，在A股這樣一個單邊市場,，在“改革?！笔艿狡毡檎J同的情況下，投資者對市場形成了明確的一致預(yù)期,，促使其爭分奪秒進入市場,，巨量資金持續(xù)涌入注定A股一定會短期巨幅上漲，以最快的速度完成本輪上漲,，2007年的情況將再度重演。
當前,，對于A股市場而言,，同當年的美國市場一樣，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型,，金融系統(tǒng)的改革,，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國企改革的深入,，以及資本市場戰(zhàn)略地位的提升,，都是形成慢牛、長牛的有利因素,，對于監(jiān)管部門而言,，要把這些有利因素真正轉(zhuǎn)化為長牛的推動力量。更需要做的,，是改變當前A股市場的單邊結(jié)構(gòu),，豐富市場對沖工具，培育更為強有力的機構(gòu)投資者,，加大對于虛假信息披露,、內(nèi)幕交易操縱市場等行為的打擊力度。而單靠一些短期手段是不可能“調(diào)控”出慢牛的,。
