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在4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)露面之時,，決策層選擇了繼續(xù)降息,。央行對此的解讀是,，“進一步推動社會融資成本下行,，支持實體經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”。此次下調(diào)貸款及存款基準利率不是“中國版量化寬松”,，不是所謂“強刺激”和“放水”,，仍然是穩(wěn)健貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，是為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境,；是為了促進投資,、擴大消費，不是刺激股市,。
專家認為,，要達成以上目標，在降息之后還需要流動性支持,，可選擇的政策工具包括常規(guī)的準備金率工具,，以及央行創(chuàng)新的MSL和PSL等。
對于未來的政策取向,，央行的表述顯示出更積極的變化,，“保持松緊適度，根據(jù)流動性供需,、物價和經(jīng)濟形勢等條件的變化進行適度調(diào)整,，綜合運用價量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點”,。這一政策口徑的轉(zhuǎn)變,，進一步加大了市場對未來流動性條件改善的預(yù)期。
4月制造業(yè)PMI為50.1%,，與上月持平,，并未季節(jié)性回升，表明當前制造業(yè)仍面臨較大壓力,。需要適度寬松以推進融資成本下行,，為企業(yè)營造更好的經(jīng)營環(huán)境,。價格方面，4月CPI環(huán)比下降0.2%,，同比上漲1.5%,；4月PPI環(huán)比下降0.3%，降幅比上月擴大0.2個百分點,，同比下降4.6%,，與上月相同?？傮w低位的價格水平則給出了降息的空間。而且,，要平穩(wěn)解決地方債務(wù)問題,，順利推進地方債務(wù)置換，也需要相對寬松的流動性條件支撐,，需要改善銀行的資金供應(yīng)能力,。
同時，考慮到中國的金融結(jié)構(gòu)和政策傳導(dǎo)路徑,，降息這種價格型工具要更好地發(fā)揮引導(dǎo)利率的作用,，還需要降準這類數(shù)量型工具的支持。一般而言,，價格型貨幣政策工具大多是通過流動性吞吐來達成目標,。在降低社會融資成本的努力上，如果沒有數(shù)量型工具配合的話,，單純使用價格型貨幣政策工具效果十分有限,。回顧既往,，我國在經(jīng)濟下行壓力加大的時候,，也鮮見單純的降息，歷次降息都是配合以降準等流動性釋放來達到穩(wěn)增長效果的,。道理很簡單,，資金價格也就是利率，同樣由貨幣的供需關(guān)系決定,，如果供給端也就是銀行的信貸能力沒有明顯的變化,，單純調(diào)整基準利率對于降低企業(yè)信貸成本的效果有限。
此外,，上一輪的降息降準之后,，貨幣市場利率回落明顯。但不利于資金面之處在于,，3月外匯占款大幅減少,，創(chuàng)下2007年12月以來最大降幅,。相應(yīng)的，一季度外匯儲備大幅下降,，銀行結(jié)售匯逆差擴大,。外匯占款減少將直接導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供給下降，有必要通過降準,、MLF和定向調(diào)控等多種貨幣政策工具對沖,。
一些專家表示，我國原來較高的法定存款準備金率主要用于對沖外匯占款的增加,，隨著資本流動格局的變化和外匯占款減少,，存款準備金率也應(yīng)相應(yīng)降低。不少機構(gòu)判斷,，法定存準率仍有較大下調(diào)空間,，年內(nèi)可能下調(diào)1至1.5個百分點。
