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　　在流動性寬松,、穩(wěn)增長政策加碼,、改革紅利釋放、增量資金充沛的背景下,，牛市根基依然牢固，中長期仍有上行空間。不過,，短期技術面回踩、獲利盤兌現(xiàn),、兩融余額沖頂、新股發(fā)行提速等多因素共振下,，市場存在震蕩休整的需要。預計5月份市場將寬幅震蕩,，但調(diào)整空間有限,，牛市格局不變,。操作上,，風險管理的重要性提升,，可適度兌現(xiàn)利潤和降低杠桿,，精選優(yōu)質(zhì)品種波段操作,。綜合當前主流機構的觀點,，降息和京津冀一體化可能成為5月份最大的看點，“穩(wěn)增長”受益品種可重點關注,。

　　牛市根基依然牢固

　　從當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看,，牛市根基依然牢固,，這意味著5月A股市場的系統(tǒng)性風險較小。最新公布的中國4月官方制造業(yè)PMI為50.1%,，略高于預期,，與3月持平，連續(xù)兩月高于臨界點,。其中,，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)兩個月回升,，原材料購進價格指數(shù)降幅連續(xù)3個月收窄,，反映企業(yè)信心的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)處于接近60%的高景氣區(qū)間。

　　由此來看,，國內(nèi)經(jīng)濟開始呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)特征,。不過,，新訂單指數(shù)未有改善,、新出口訂單指數(shù)連續(xù)數(shù)個月回落,，反映國內(nèi)外市場需求仍顯不足，制造業(yè)下行壓力依然存在,，處于結構調(diào)整和去庫存階段,。

　　分析人士指出，經(jīng)濟正處于政策托底與下行壓力之間的平衡,，下行壓力仍然較大,。在通縮風險隱現(xiàn)的背景下,，預計管理層將繼續(xù)出臺更多穩(wěn)增長措施，財政支出也將增加,，基建將繼續(xù)托底，降息降準仍是合適選擇,。由此來看,，貨幣政策和財政政策雙雙放松對5月A股市場構成支撐。而隨著政策的加碼,，二季度經(jīng)濟增速有望由落轉穩(wěn),，屆時將進一步拓展市場上行空間,。

　　與此同時，改革轉型也在全面深化,，產(chǎn)業(yè)扶持政策頻頻出臺;一帶一路,、國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+,、京津冀一體化等加速推進,，不斷在二級市場引爆相關投資主題;資本市場雙向開放、存款保險制度,、信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行實行注冊制,、新預算法下的地方債存量置換等各項金融財政改革，也為市場不斷注入新活力,。

　　另外,，當前資金進場腳步不斷加快，交投熱情持續(xù)升溫,。據(jù)中國結算4月28日數(shù)據(jù),，4月20日至4月24日當周新增A股開戶數(shù)為413.03萬戶，環(huán)比增長26.81%,，再創(chuàng)歷史新高;當周參與交易的A股賬戶數(shù)繼續(xù)攀升,，達到4338.08萬戶。期末股票賬戶數(shù)首次突破兩億戶,，達到2.01億戶;期末基金賬戶數(shù)首次突破6000萬戶,，達到6051.22萬戶;期末持倉A股賬戶數(shù)為6236.98萬戶，刷新十年內(nèi)新高,。

　　總體來看，當前流動性寬松,，政策暖風頻吹,，改革紅利釋放，增量資金充沛,。在此背景下,，慢牛曲未完，仍將穩(wěn)健前行,。

　　短線休整信號閃現(xiàn)

　　今年4月滬綜指創(chuàng)下2007年5月以來的第二大月度漲幅18.51%,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是創(chuàng)下史上最大月度漲幅22.38%。然而,，4月以來跑贏大盤的股票不足1000只,，占比僅為37%。相對一季度八成股票跑贏大盤的局面,，賺錢效應明顯下降,。不同于前三個月的“閉眼賺錢”,，4月份投資者紛紛感到“賺了指數(shù)不賺錢”，這種感受在4月下旬尤為強烈,。當滬綜指行至4500點附近,、創(chuàng)業(yè)板指站上2800點后，4月下旬市場切換至高位震蕩模式,，風格頻繁切換,，熱點快速輪動，賺錢難度提升,。

　　分析人士指出,，4月底的分化和輪動釋放出震蕩整固的信號。在技術面回踩,、獲利盤兌現(xiàn),、產(chǎn)業(yè)資本減持、新股發(fā)行提速,、兩融余額沖頂?shù)榷嘀貕毫舱裣拢?月市場將步入波動季,。

　　技術面調(diào)整壓力顯現(xiàn)。上證綜指進入4時代之后反而進一步提速,，不斷改寫近7年反彈新高，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)稍作休整后繼續(xù)刷新歷史新高,。然而隨著指數(shù)的持續(xù)走高,，短線超買特征漸濃，技術面需要回踩確認,。在指數(shù)上行腳步放緩,、個股紛紛高高在上的僵局之下，市場需要通過震蕩整固來積蓄新一輪的反彈動能,。

　　獲利盤離場意愿提升,。隨著反彈的快速推進，中小板的估值泡沫再度膨脹,，調(diào)整風險上升;藍籌股在幾次脈沖式反彈之后，估值洼地也開始逐步填平,。在此背景下,，獲利盤兌現(xiàn)壓力提升，資金“恐高”心態(tài)出現(xiàn),，近期市場持續(xù)出現(xiàn)資金凈流出格局,。與此同時，產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)愈演愈烈,，今年以來產(chǎn)業(yè)資本凈減持額創(chuàng)歷史新高,。

　　兩融余額沖頂,。兩融余額自4月20日以來單邊上行，于4月27日突破1.8萬億元,，并在之后的兩個交易日持續(xù)刷新歷史新高,，4月29日達到1.83萬億元,。作為情緒和資金的放大器,，融資融券是把“雙刃劍”，既能夠推動市場快步上行,，也會在調(diào)整期成為助跌利器,。隨著兩融余額快速攀升，杠桿資金對市場的影響力日益加大,，由此引發(fā)的波動風險隨之上升。一旦融資盤償還涌出或融券做空,，那么將對市場帶來強烈沖擊,。根據(jù)相關規(guī)定測算，兩融規(guī)模的上限或在2.1萬億元,，如果券商不選擇增發(fā)或發(fā)短融券補充資本金，兩融余額則很快沖頂,。而4月30日兩融余額驟降至1.23萬億元,，除了節(jié)日效應之外，謹慎情緒抬頭也是重要原因,。

　　新股發(fā)行等外因擾動,。4月份市場無懼新股發(fā)行沖擊，持續(xù)強勢反彈,，牛氣凸顯,。不過，在當前高位震蕩的敏感期,，新一輪的新股發(fā)行可能加劇市場波動,。另外,，在嚴控傘形信托和規(guī)范兩融的背景下，管理層后市如果加大兩融杠桿的壓縮力度,，市場調(diào)整壓力將進一步釋放,，需密切注意政策信號對市場節(jié)奏的調(diào)整和重塑。

　　精選政策紅利品種

　　前期快速上漲之后,，市場存在休整需要,，5月份市場震蕩難免;但牛市格局未變,，調(diào)整空間不會太大。千金難買?；仡^,，震蕩調(diào)整將成為新一輪的布局良機。

　　在牛市格局下,，市場風格趨于均衡,，整體上藍籌股和成長股將呈輪漲格局。在藍籌軍團中,，以銀行為代表的低估值品種和前期滯漲的食品飲料等二線藍籌,，將成為震蕩市資金青睞的避風港;而在結構轉型和產(chǎn)業(yè)升級的大背景下，以創(chuàng)業(yè)板為載體的新興產(chǎn)業(yè)股強勢難撼,，但個股分化將在震蕩中展開,，主力資金快進快出的短線游擊戰(zhàn)手法也將顯現(xiàn)。

　　操作上,，由于單邊上漲和齊漲普惠的格局被打破,，因此投資者應精選優(yōu)質(zhì)品種，波段操作,。與此同時,，風險管理的重要性提升，在“擁抱泡沫”同時,，對于前期漲幅過大的品種應及時兌現(xiàn),，并適度降低杠桿。綜合當前主流機構的觀點,，降息和京津冀一體化可能成為5月份最大的看點,，“穩(wěn)增長”受益品種可重點關注。

　　中信建投研究報告認為,，支撐成長股的宏微觀基礎不會在當前終結,，成長股仍然要圍繞信息產(chǎn)業(yè)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)以及能源革命進行精選,?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略對于國內(nèi)區(qū)域自貿(mào)區(qū)建設的相關主題依然有望反復活躍，配合中國制造業(yè)大型化,、“走出去”戰(zhàn)略,，國企改革的加速有望推進。

　　華泰證券5月策略指出,，經(jīng)濟持續(xù)下滑促使市場對“穩(wěn)增長”政策的預期升溫,，建議關注財政加碼受益的水利、電網(wǎng),、新能源相關的儀器儀表,、高低壓設備,、計算機設備行業(yè)，“穩(wěn)出口”受益的紡織服裝行業(yè),，豬肉價格上漲帶動的禽畜養(yǎng)殖,、飼料行業(yè);規(guī)避油價上漲導致成本上升的航空、航運,。

　　上投摩根建議,，短期重點關注受益貨幣政策和財政刺激加碼的金融、地產(chǎn),，以及與一帶一路,、京津冀、長江經(jīng)濟帶三大戰(zhàn)略相關的交運,、基建,、環(huán)保、PPP等板塊,。