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　　中國股票市場的狂熱，已經(jīng)成為全球資本市場中最顯眼的一道“風(fēng)景”,。在大量新股民涌入市場,，杠桿資金飆升的同時(shí)，管理層連番提示風(fēng)險(xiǎn)欲摁住“瘋?！?。在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管“改革?！比杂猩仙臻g,，但股票市場短期劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯積聚。

　　亢奮　全民皆股　市場情緒狂熱

　　幾乎所有的數(shù)據(jù)指標(biāo)都在顯示,，在股市快速上漲的情況下,，中國股民對于A股正呈現(xiàn)出前所未有的狂熱態(tài)度。
　　中國結(jié)算最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，4月20日至24日當(dāng)周新開股票賬戶數(shù)413.86萬戶,，比此前一周的325.71萬戶增長了27%，再創(chuàng)歷史新高,。截至4月24日,，股票賬戶數(shù)總量首次超過2億戶，達(dá)20119.69萬，其中有效賬戶數(shù)為16031.95萬,。此外,，當(dāng)周新增基金賬戶數(shù)154.14萬，刷新了2007年8月17日當(dāng)周創(chuàng)下的151.42萬歷史紀(jì)錄,。
　　新股民加速入場的同時(shí),，投資者的交投熱情也在飆升。4月24日當(dāng)周參與交易的A股賬戶數(shù)達(dá)4338.08萬,，超過前周的4015.02萬,，連續(xù)第六周刷新歷史紀(jì)錄,。這一數(shù)字也比今年第一周的2262.60萬增長了92%,。期末持倉A股賬戶則為6236.98萬，超過前周的歷史紀(jì)錄6014.63萬,，再創(chuàng)歷史新高,。自春節(jié)后，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)九周增長,。
　　在保證金流入方面,，來自中國證券投資者保護(hù)基金公司的數(shù)據(jù)顯示，截至4月下旬,，A股證券資金賬戶2015年以來已累計(jì)凈轉(zhuǎn)入1.56萬億元,，證券交易結(jié)算資金余額已達(dá)到2.21萬億元。相比之下,，一年前同期證券交易結(jié)算資金余額僅有5000億元左右,。4月20日至24日當(dāng)周，證券交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬增加額為8802億元,，減少額為11444億元,，凈變動(dòng)額為-2642億元。此前一周,，由于巨額打新資金涌入,，證券保證金錄得近8000億元的單周凈流入天量，這意味著近兩周保證金實(shí)際累計(jì)凈流入超過5000億元,，資金進(jìn)場意愿持續(xù)高漲,。
　　而從推動(dòng)本輪股市上漲的核心因素之一——杠桿資金的進(jìn)場速度來看，投資者做多的情緒依然十分強(qiáng)烈,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至4月29日，滬深兩市的融資融券余額已經(jīng)達(dá)到了1.83萬億元,，其中融資余額達(dá)1.825萬億元,。2014年年底，滬深兩市的融資融券余額僅為1.13萬億元。這意味著,，僅僅四個(gè)月的時(shí)間,，滬深兩市的杠桿資金就增加了7000億元，而且基本上是融資買入,。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2015年以來的四個(gè)月中，上證綜指累計(jì)上漲了37.31%,，深證成指累計(jì)上漲了34.54%,，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則更為瘋狂，分別上漲了60.72%和94.18%,，漲幅遙遙領(lǐng)先于全球主要市場指數(shù),。
　　隨著股票市場的日益火爆，排隊(duì)開戶,、全民皆股等A股市場已久別的情況再度出現(xiàn),。原本集中于房地產(chǎn)、銀行理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域的資金也正在流向股票市場,，銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度，169家商業(yè)銀行共發(fā)行14691款理財(cái)產(chǎn)品,，環(huán)比減少2.62%,。

　　脫韁　監(jiān)管層八道金牌難摁“瘋牛”

　　盡管監(jiān)管層一直期望“慢?！薄伴L?！背霈F(xiàn)，但市場走向卻不以其意志為轉(zhuǎn)移,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2015年以來，2692只A股股票中,，有2628只出現(xiàn)上漲,，其中漲幅在50%以上的有1550只，超過一半,，漲幅在100%以上的則有448只,，占比高達(dá)17%。
　　來自滬深交易所的最新數(shù)據(jù)顯示,，截至目前,，滬市1085只股票的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了22.55倍，深市主板的平均市盈率達(dá)到33.99倍,，中小板的平均市盈率為59.20倍,，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則已經(jīng)達(dá)到98.94倍,。截至目前，滬深兩市股票總市值達(dá)到62.87萬億元,，其中流通A股市值46.5萬億元,，而在2014年年底，這兩個(gè)指標(biāo)分別僅為42.86萬億元和31.48萬億元,。若以2014年全國63.64萬億元的GDP總量計(jì)算,，滬深兩市的總市值已經(jīng)接近全國GDP總量。
　　隨著A股市場指數(shù)快速上行和個(gè)股普遍上漲,，其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也愈發(fā)引人關(guān)注,。2015年以來，作為中國證券市場的監(jiān)管者,，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在多個(gè)場合提示風(fēng)險(xiǎn),，并且強(qiáng)化了對于杠桿資金入市的監(jiān)管。這類提示最近一次發(fā)生在4月28日,，證監(jiān)會(huì)表示,，不少新投資者只看到炒股賺錢的可能,，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險(xiǎn),，對股市漲跌缺乏經(jīng)驗(yàn)和感受，對股市風(fēng)險(xiǎn)缺少足夠的認(rèn)識(shí)和警惕,。為此,，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課,、理性投資,，尊重市場、敬畏市場,，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn),，量力而行，不要被市場上“賣房炒股,、借錢炒股”言論所誤導(dǎo),，不要盲目跟風(fēng)炒作。
　　在此之前,，證監(jiān)會(huì)主席和證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人都在不同場合對投資者進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示,。初步統(tǒng)計(jì)顯示，自今年2月26日證監(jiān)會(huì)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示詞條,，明確提出“股市有風(fēng)險(xiǎn),，不要賣房炒股、借錢炒股”開始,，監(jiān)管部門已經(jīng)進(jìn)行了八次這種風(fēng)險(xiǎn)提示,，卻依然擋不住指數(shù)的快速上漲,。
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管部門反復(fù)提示風(fēng)險(xiǎn),，其目的和態(tài)度十分明顯,。一方面，目前A股的快速上行,，與監(jiān)管層所期待的“慢?！薄伴L牛”并不相符,，指數(shù)的快速上漲將會(huì)提前透支市場的上漲動(dòng)力,；另一方面，目前市場的快速上漲與注冊制,、混合所有制改革等一系列制度變革的節(jié)奏并不相符,。4月23日，繼禁止傘形配資和鼓勵(lì)融券交易之后,，證監(jiān)會(huì)宣布,，將在繼續(xù)保持按月均衡核準(zhǔn)首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上，適度加大新股供給,，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次,。此舉亦被視作監(jiān)管層有意給市場“降溫”。
　　興業(yè)證券認(rèn)為,，管理層可能會(huì)出手降溫股市,，并強(qiáng)調(diào)5月下旬是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，投資者須密切注意政策走向,，一旦政策面出現(xiàn)像1996年“十二道金牌”般的轉(zhuǎn)向,，上證指數(shù)可能會(huì)迎來一輪至少10%的大波動(dòng)。

　　防范　牛市仍在途中　短期風(fēng)險(xiǎn)加大

　　在業(yè)內(nèi)人士看來,，盡管本輪牛市是在改革預(yù)期推動(dòng)下的牛市,，在宏觀政策沒有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向，改革預(yù)期沒有被證偽的前提下,，牛市仍在途中,。但同時(shí)，在當(dāng)前股市的海拔高度下,，市場的過快上漲已經(jīng)積聚了一定的風(fēng)險(xiǎn),，市場的波動(dòng)性將明顯加大，投資者應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施,。
　　英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為,，目前A股已進(jìn)入非理性繁榮。在4400點(diǎn)一線,，A股除滬深300外的2368只股票平均市盈率為79.75倍(整體法,、TTM),，已經(jīng)非常接近6124點(diǎn)時(shí)的82.02倍，股息率為0.37%,，低于6124點(diǎn)時(shí)0.46%的股息率,，伴隨著股票供應(yīng)增加、國際化推動(dòng),、雙向交易完善等既定政策的實(shí)施,，A股絕大部分股票長期估值頂部已經(jīng)形成。如果按靜態(tài)股息率來計(jì)算,，平均投資回報(bào)期要270年,，就算以20年為一代的高效率，也要13.5代人才能完成此任務(wù),，遠(yuǎn)超6124點(diǎn)時(shí)的217年,。李大霄認(rèn)為，“郁金香”的味道越來越濃,，泡沫的影子越來越清晰,，泡沫破裂的聲音也越來越近。
　　麥格理證券集團(tuán)的研究顯示,，目前中國保證金債務(wù)占自由流通股的比重為8.2%,，輕松超過了上世紀(jì)60年代臺(tái)灣達(dá)到的6%的最高水平，成為近年來全球范圍內(nèi)的第二高水平,。麥格理認(rèn)為,，目前中國股市的杠桿率非常高,，對債務(wù)的依賴更多意味著股市波動(dòng)會(huì)非常大,。
　　海通證券則強(qiáng)調(diào)，本輪牛市是社會(huì)變遷,、技術(shù)進(jìn)步,、政策導(dǎo)向、資產(chǎn)配置等多重因素共振的結(jié)果,，是轉(zhuǎn)型牛,、改革牛?；仡櫠?zhàn)后主要經(jīng)濟(jì)體的牛市,，指數(shù)漲幅在10至20倍，一輪牛市最終結(jié)束于產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力耗竭,，如1996至2001年的家電飽和,、2005至2007年的地產(chǎn)銷售瘋狂、2000年科網(wǎng)泡沫化等,。本輪牛市背景是管理層借助資本市場實(shí)現(xiàn)改革轉(zhuǎn)型,，資產(chǎn)配置搬家才開始,，牛途還很長。