中國證監(jiān)會30日正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》,，宣告新一輪新股發(fā)行體制改革方案正式出爐。券商投行高層人士表示,，此次改革劍指“三高”發(fā)行等股市頑疾,，IPO市場上投行競爭格局將發(fā)生顯著變化。
“盲目炒新屢禁不止,，股市投機(jī)心理嚴(yán)重,，垃圾股備受追捧，藍(lán)籌股乏人問津,，新股發(fā)行時(shí)斷時(shí)續(xù),，20余年的股市發(fā)展中IPO停發(fā)多達(dá)8次。上述問題的根源在于過往的改革并未觸及發(fā)行審核制度”，西部證券總裁祝健表示,。
祝健認(rèn)為,，與以往一系列新股體制改革的根本不同之處在于，此次改革是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的重要舉措,，從根本上改變行政審批的模式,，觸及到新股發(fā)行改革的根本所在。
中原證券董事長菅明軍也表示,，本次新股發(fā)行改革具有諸多看點(diǎn)和亮點(diǎn),，力度有別于以往任何一次。
破解“三高”發(fā)行頑疾
“原有的新股發(fā)行的利益格局中,，主承銷商與發(fā)行人的利益較緊密,，從而使得主承銷商在發(fā)行定價(jià)時(shí)較多的考慮發(fā)行人利益，相對忽視投資者利益,�,！�
廣發(fā)證券總裁林治海表示。
林治海說,，賦予自主配售權(quán)后,，券商將一手連接發(fā)行人，另一手連接投資者,，從均衡雙方訴求以及培養(yǎng)長期客戶的角度出發(fā),，需同時(shí)兼顧前端發(fā)行人及后端投資者的雙方利益，從而有利于促進(jìn)新股合理定價(jià),。
“針對‘三高’問題,，意見還給出了若干具體的措施”，林治海補(bǔ)充到,，如剔除最高報(bào)價(jià)，網(wǎng)下網(wǎng)上相互回?fù)�,，對發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率要求進(jìn)行特別風(fēng)險(xiǎn)提示,，要求在網(wǎng)上配售時(shí)綜合考慮二級市場持股情況等�,？梢钥闯�,，相關(guān)措施經(jīng)過周全細(xì)致的考慮，切實(shí)可行,。
投行競爭格局生變
“實(shí)施主承銷商自主配售權(quán)后,，將改變現(xiàn)有的投行競爭格局，使得同質(zhì)化競爭較嚴(yán)重的投行迅速產(chǎn)生分化,，IPO客戶向擁有較強(qiáng)定價(jià)能力和銷售網(wǎng)絡(luò)的券商聚集”,，林治海表示，“銷售和定價(jià)將成為投行的核心競爭力，投行之間的競爭,，將日益體現(xiàn)為券商綜合實(shí)力的競爭,。”
招商證券副總裁孫議政也表示,，此次改革對投行分析市場,、把握市場的能力提出了挑戰(zhàn)，如發(fā)行窗口的選擇,、定價(jià)和銷售能力等,。
此外，中信證券股票資本市場部行政負(fù)責(zé)人陳愷認(rèn)為,，本次改革實(shí)施后,，對券商業(yè)務(wù)能力和保薦責(zé)任要求也有提高。
“《意見》規(guī)定,，招股說明書預(yù)披露后,，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。如信息自相矛盾,、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請,。此外,，發(fā)行申請文件及相關(guān)法律文書涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的,，將依法追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)當(dāng)事人責(zé)任,。進(jìn)一步明確了保薦機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過程中的獨(dú)立主體責(zé)任”，他說,。
西部證券總裁祝健認(rèn)為,，這要求投行在深耕細(xì)作挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的同時(shí)，細(xì)化從業(yè)人員業(yè)務(wù)操作流程,、加大盡職調(diào)查的力度和深度,、加強(qiáng)內(nèi)部質(zhì)量控制。
為新股發(fā)行注冊制奠定良好基礎(chǔ)
中原證券董事長菅明軍表示,，此次改革貫徹十八屆三中全會決定中關(guān)于“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的精神,，為實(shí)行股票發(fā)行注冊制奠定良好基礎(chǔ)。
“注冊制改革需要《證券法》的修改,，需要一系列的配套改革措施和市場的逐步適應(yīng)和過渡”,，西部證券總裁祝健表示，從保護(hù)中小投資者的角度出發(fā),，從核準(zhǔn)制到注冊制不可能一步到位,，而是一個(gè)循序漸進(jìn),、逐步深化推進(jìn)的過程。
“我國證券市場從投資者結(jié)構(gòu)看,，散戶投資者數(shù)量占投資者總數(shù)的95%以上,，交易額的80%來自于散戶，而機(jī)構(gòu)投資者雖然迅速發(fā)展,，但比例仍然較低”,，高盛高華董事總經(jīng)理索莉暉說，目前不夠成熟的A股市場完全照搬發(fā)達(dá)市場的IPO發(fā)行機(jī)制,，是行不通的,。本次改革中諸多過渡性的改革措施，是我國新股發(fā)行扎實(shí)穩(wěn)健地走向全面市場化的必由之路,。
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