中國證監(jiān)會周末連續(xù)發(fā)布了四個重要制度性改革文件，拉開了A股市場新一輪改革序幕。這既是貫徹十八屆三中全會決定中關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”的要求,，同時也是核準(zhǔn)制向注冊制開始過渡的重大標(biāo)志。在四個制度性改革文件中,，分量最重、影響最大的當(dāng)屬證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》,。文中明確指出：“中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部門和股票發(fā)行審核委員會依法對發(fā)行申請文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核,，不對發(fā)行人的盈利能力和投資價值作出判斷。”這一重要內(nèi)容的表述正是注冊制的核心理念,。由于該《意見》的正式實(shí)施是以2014年1月的IPO重啟為標(biāo)志,，因此，《意見》的發(fā)布,，就意味著從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的正式開始,。由此可見，注冊制并非大家想象的一步到位,，而是小步快走的漸進(jìn)式過渡,。
目前證監(jiān)會對IPO體制所做的一切改變，都是面向注冊制而來,。凡是行政干預(yù)退出的地方,，市場主體和證券中介的法律責(zé)任邊界就要更加清晰、到位,；證監(jiān)會在淡化行政審批的同時,，將會強(qiáng)化市場監(jiān)管有效性。
研讀《意見》,，其中至少有六大亮點(diǎn)：
一是股票發(fā)行審核以信息披露為中心,，這是注冊制的重要屬性之一。二是網(wǎng)下詢價采用“去掉一個最高分”的游戲規(guī)則,。三是網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向以公募證券投資基金和社會保障基金配售,。四是引入存量股發(fā)行機(jī)制。五是引入鎖定期處罰機(jī)制,。六是加強(qiáng)對IPO相關(guān)責(zé)任主體的市場約束,，這也是注冊制的基本要求。
在上述六個亮點(diǎn)中,，從IPO申請到網(wǎng)下詢價,、網(wǎng)下配售、存量發(fā)行,、鎖定期控制,，以及欺詐上市懲處等環(huán)節(jié)，劃定并明晰了發(fā)行人,、證券中介及其當(dāng)事人的責(zé)任邊界,，而且進(jìn)一步強(qiáng)化了對IPO相關(guān)責(zé)任主體的市場約束與懲戒。其中,，威懾力最大的就是第六個亮點(diǎn)。這一條款實(shí)施后,，企業(yè)是否上市將會變得更加糾結(jié),，企業(yè)家們將會仔細(xì)掂量、反復(fù)權(quán)衡：上市是否有把握,，上市是否值得,？發(fā)行人及證券中介在IPO文件上簽字的高管們將會更加小心謹(jǐn)慎,。
除此之外，證監(jiān)會同步發(fā)布的《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》,，全文雖然只有兩個內(nèi)容,，但發(fā)力精準(zhǔn)、目標(biāo)精確：第一,，主板借殼上市將統(tǒng)一服從IPO標(biāo)準(zhǔn),，“炒殼重組”的制度套利游戲即日起終結(jié)。第二,，創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市,，堅決避免創(chuàng)業(yè)板變節(jié)或淪為第二個主板。這意味著今天的A股“殼資源”已成廢物,，垃圾股風(fēng)險暴增,。
同時，《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》的發(fā)布,，標(biāo)志著優(yōu)先股制度將正式引入我國,。在國際上，由于優(yōu)先股通行的做法是“按季分紅”,，無論是固定股息,，抑或是浮動股息，股息率或股息水平都是預(yù)先承諾的,，因此,，引入優(yōu)先股，就是引入按季分紅的理念和示范效應(yīng),，它將教會上市公司如何重視回報投資者,。
此外，《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》的發(fā)布,，首次明確現(xiàn)金分紅的優(yōu)先地位,。此外，《指引》支持上市公司在其股價低于每股凈資產(chǎn)的情形下(虧損公司除外)回購股份,，這是A股上市公司學(xué)會股價管理的開始,。
證監(jiān)會系列改革政策的出臺，對A股市場應(yīng)該是重大利好,。尤其是投資者期待已久的IPO開閘,，將在明年1月啟動，既是短期利好,，更是長期利好,。不過，唯一的利空就是垃圾股的利空。ST股全線走跌可能會持續(xù)一段時間,。正在重組或準(zhǔn)備重組的垃圾股,，重組方或中介機(jī)構(gòu)的撤出將是大概率事件。