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美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示,，5月中國增持252億美元美國國債,，使其持有美債創(chuàng)紀錄地達到1.3159萬億美元，繼續(xù)維系了僅次于美聯(lián)儲的第一大債權(quán)國的地位,。
當前受美聯(lián)儲將在今年晚些時候逐漸退出QE的影響,，美國10年期國債收益率已飆升至2.533%，顯著高于5月初的1.61%,，美債收益率上翹意味著美國債價格下跌,，多數(shù)美國債投資者開始減持美國國債，投向股市等風險資產(chǎn)市場,，如美債第二大持有國的日本減持了17億美元,，海外私人投資者減持290億美元美國長期國債，創(chuàng)今年以來的歷史紀錄,。此時中國選擇增持美債的行為確實顯得“不同凡響”,，令一些人感到困惑。
不過,，中國5月增持美債更可能是一種防御性的策略布局,，甚至預(yù)示著外儲多元化思路或?qū)l(fā)生微妙變化。其一,，伴隨著中國經(jīng)濟增速放緩,，投資邊際收益率接近臨界值，F(xiàn)DI增速回落和資金外流問題不可遮蔽,，尤其是6月“錢荒”,，預(yù)示去年四季度以來導致外匯儲備激增的隱性外債流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即地方政府和企業(yè)賴以借新還舊的境內(nèi)外融資渠道都趨向逼仄,，且可能資金外流日益突出，導致金融市場的流動性愈發(fā)難以維系風險資產(chǎn)的隱而不破,。
同時,，美聯(lián)儲今年晚些時候逐漸退出QE，無疑會進一步影響中國國際收支風險,。而資金流向逆轉(zhuǎn),，可能已牽制了外儲多元化空間，即為應(yīng)對可能的跨境資金流動風險,，促使中國降低風險資產(chǎn)的久期化,，更多地配置到更易于變現(xiàn)的資產(chǎn)領(lǐng)域，而美國國債恰符合這些特征,，因為盡管美國國債風險溢價上升,，但其高流動性和迅速的變現(xiàn)能力，更有助于應(yīng)對可能的國際收支流變風險。
其二,，經(jīng)濟增速放緩或正削弱外儲多元化空間,。近年來的外匯儲備多元化投資，主要集中于境外要素資源,、成熟行業(yè)和不動產(chǎn)等領(lǐng)域,，這種外儲投資布局的必要條件是以投資主導的經(jīng)濟增速具有可持續(xù)性，而目前內(nèi)外需求不振,，產(chǎn)能過剩和高公私負債水平等,，反映繼續(xù)依賴投資拉動已面臨“投資規(guī)模化魔咒”,。同時,，政府外儲投資主體，在有效的信息搜集,、配比能力和專業(yè)技術(shù)能力等方面有一些固有的局限,，各國都是如此。因此,，選擇美國國債雖存在預(yù)期損益,，但卻可規(guī)避不確定風險。
其三,，當前國務(wù)院加強了資本項目可兌換改革,，反映了一種反思：即倚重政府機構(gòu)管理外儲的利弊得失。允諾構(gòu)建個人境外投資者制度,，頂住各方壓力推出上海自貿(mào)區(qū)等,，可權(quán)作真正的藏匯于民，即決策正趨向于探索以私人部門的分散投資穩(wěn)步替換政府的集中管理,。這種變化,，無疑也將收窄外管局等境外投資空間，使其盡可能持有易于變現(xiàn)的美國國債,。
總之,，政府外儲職責應(yīng)主要是滿足國際收支需求，把更多外匯儲備交還給私人部門,，讓其基于市場機制配置資源,，既可緩解外匯占款干擾國內(nèi)經(jīng)濟金融系統(tǒng)，制造通脹,、資產(chǎn)價格泡沫和資源錯配等現(xiàn)象,，又是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的必要條件。
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