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美國財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，5月中國增持252億美元美國國債,，使其持有美債創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到1.3159萬億美元,，繼續(xù)維系了僅次于美聯(lián)儲(chǔ)的第一大債權(quán)國的地位。
當(dāng)前受美聯(lián)儲(chǔ)將在今年晚些時(shí)候逐漸退出QE的影響,，美國10年期國債收益率已飆升至2.533%,，顯著高于5月初的1.61%,，美債收益率上翹意味著美國債價(jià)格下跌，多數(shù)美國債投資者開始減持美國國債,，投向股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場,，如美債第二大持有國的日本減持了17億美元，海外私人投資者減持290億美元美國長期國債,，創(chuàng)今年以來的歷史紀(jì)錄。此時(shí)中國選擇增持美債的行為確實(shí)顯得“不同凡響”,，令一些人感到困惑,。
不過，中國5月增持美債更可能是一種防御性的策略布局,，甚至預(yù)示著外儲(chǔ)多元化思路或?qū)l(fā)生微妙變化,。其一，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,，投資邊際收益率接近臨界值,，F(xiàn)DI增速回落和資金外流問題不可遮蔽，尤其是6月“錢荒”,，預(yù)示去年四季度以來導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備激增的隱性外債流向發(fā)生逆轉(zhuǎn),，即地方政府和企業(yè)賴以借新還舊的境內(nèi)外融資渠道都趨向逼仄，且可能資金外流日益突出,，導(dǎo)致金融市場的流動(dòng)性愈發(fā)難以維系風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的隱而不破,。
同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候逐漸退出QE,，無疑會(huì)進(jìn)一步影響中國國際收支風(fēng)險(xiǎn),。而資金流向逆轉(zhuǎn)，可能已牽制了外儲(chǔ)多元化空間,，即為應(yīng)對(duì)可能的跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),，促使中國降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的久期化，更多地配置到更易于變現(xiàn)的資產(chǎn)領(lǐng)域,，而美國國債恰符合這些特征,，因?yàn)楸M管美國國債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，但其高流動(dòng)性和迅速的變現(xiàn)能力,，更有助于應(yīng)對(duì)可能的國際收支流變風(fēng)險(xiǎn),。
其二，經(jīng)濟(jì)增速放緩或正削弱外儲(chǔ)多元化空間,。近年來的外匯儲(chǔ)備多元化投資,，主要集中于境外要素資源、成熟行業(yè)和不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域,，這種外儲(chǔ)投資布局的必要條件是以投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增速具有可持續(xù)性,，而目前內(nèi)外需求不振,，產(chǎn)能過剩和高公私負(fù)債水平等，反映繼續(xù)依賴投資拉動(dòng)已面臨“投資規(guī)�,；е洹�,。同時(shí)，政府外儲(chǔ)投資主體,，在有效的信息搜集,、配比能力和專業(yè)技術(shù)能力等方面有一些固有的局限，各國都是如此,。因此,，選擇美國國債雖存在預(yù)期損益，但卻可規(guī)避不確定風(fēng)險(xiǎn),。
其三,，當(dāng)前國務(wù)院加強(qiáng)了資本項(xiàng)目可兌換改革，反映了一種反思：即倚重政府機(jī)構(gòu)管理外儲(chǔ)的利弊得失,。允諾構(gòu)建個(gè)人境外投資者制度,，頂住各方壓力推出上海自貿(mào)區(qū)等，可權(quán)作真正的藏匯于民,，即決策正趨向于探索以私人部門的分散投資穩(wěn)步替換政府的集中管理,。這種變化，無疑也將收窄外管局等境外投資空間,，使其盡可能持有易于變現(xiàn)的美國國債,。
總之，政府外儲(chǔ)職責(zé)應(yīng)主要是滿足國際收支需求,，把更多外匯儲(chǔ)備交還給私人部門,，讓其基于市場機(jī)制配置資源，既可緩解外匯占款干擾國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng),，制造通脹,、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和資源錯(cuò)配等現(xiàn)象，又是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必要條件,。
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