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美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示,，5月中國增持252億美元美國國債,，使其持有美債創(chuàng)紀錄地達到1.3159萬億美元，繼續(xù)維系了僅次于美聯(lián)儲的第一大債權國的地位。
當前受美聯(lián)儲將在今年晚些時候逐漸退出QE的影響,，美國10年期國債收益率已飆升至2.533%,，顯著高于5月初的1.61%,，美債收益率上翹意味著美國債價格下跌,，多數(shù)美國債投資者開始減持美國國債，投向股市等風險資產市場,，如美債第二大持有國的日本減持了17億美元,，海外私人投資者減持290億美元美國長期國債，創(chuàng)今年以來的歷史紀錄,。此時中國選擇增持美債的行為確實顯得“不同凡響”,，令一些人感到困惑。
不過,，中國5月增持美債更可能是一種防御性的策略布局,，甚至預示著外儲多元化思路或將發(fā)生微妙變化。其一,，伴隨著中國經濟增速放緩,，投資邊際收益率接近臨界值,，F(xiàn)DI增速回落和資金外流問題不可遮蔽，尤其是6月“錢荒”,，預示去年四季度以來導致外匯儲備激增的隱性外債流向發(fā)生逆轉,，即地方政府和企業(yè)賴以借新還舊的境內外融資渠道都趨向逼仄，且可能資金外流日益突出,，導致金融市場的流動性愈發(fā)難以維系風險資產的隱而不破,。
同時，美聯(lián)儲今年晚些時候逐漸退出QE,，無疑會進一步影響中國國際收支風險,。而資金流向逆轉,，可能已牽制了外儲多元化空間,，即為應對可能的跨境資金流動風險，促使中國降低風險資產的久期化,，更多地配置到更易于變現(xiàn)的資產領域,，而美國國債恰符合這些特征，因為盡管美國國債風險溢價上升,，但其高流動性和迅速的變現(xiàn)能力,，更有助于應對可能的國際收支流變風險。
其二,，經濟增速放緩或正削弱外儲多元化空間,。近年來的外匯儲備多元化投資，主要集中于境外要素資源,、成熟行業(yè)和不動產等領域,，這種外儲投資布局的必要條件是以投資主導的經濟增速具有可持續(xù)性，而目前內外需求不振,，產能過剩和高公私負債水平等,，反映繼續(xù)依賴投資拉動已面臨“投資規(guī)模化魔咒”,。同時,，政府外儲投資主體，在有效的信息搜集,、配比能力和專業(yè)技術能力等方面有一些固有的局限,，各國都是如此。因此,，選擇美國國債雖存在預期損益,，但卻可規(guī)避不確定風險。
其三,，當前國務院加強了資本項目可兌換改革,，反映了一種反思：即倚重政府機構管理外儲的利弊得失,。允諾構建個人境外投資者制度，頂住各方壓力推出上海自貿區(qū)等,，可權作真正的藏匯于民,，即決策正趨向于探索以私人部門的分散投資穩(wěn)步替換政府的集中管理。這種變化,，無疑也將收窄外管局等境外投資空間,，使其盡可能持有易于變現(xiàn)的美國國債。
總之,，政府外儲職責應主要是滿足國際收支需求,，把更多外匯儲備交還給私人部門，讓其基于市場機制配置資源,，既可緩解外匯占款干擾國內經濟金融系統(tǒng),，制造通脹、資產價格泡沫和資源錯配等現(xiàn)象,，又是中國經濟轉型升級的必要條件,。
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