在量化寬松的政策背景下,美歐日貨幣競相擴(kuò)張的目的是基于他們國內(nèi)的利益訴求,，事實(shí)上,，這些政策很可能加劇世界經(jīng)濟(jì)的不平衡、全球通脹水平不斷攀升和新一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫,，給新興市場國家造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)和壓力,。
毫無疑問,，美歐日實(shí)施量化寬松貨幣政策的目標(biāo)是刺激本國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。美國量化寬松的目的是改善其資不抵債的狀況,，促進(jìn)美國金融業(yè)的復(fù)蘇和再繁榮,。對于歐元區(qū)來講,，實(shí)行量化寬松的目的是盡快脫離歐債危機(jī)的泥潭：增強(qiáng)歐元區(qū)銀行業(yè)的流動(dòng)性，緩解歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),，避免歐元崩潰,。日本新一輪量化寬松的目標(biāo)在于：改變通貨膨脹預(yù)期，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)與投資增長,，通過日元貶值提高日本產(chǎn)品的出口競爭力,，使日本回歸到持續(xù)增長的軌道。
實(shí)際上,，只有美聯(lián)儲的量化寬松有利于美國宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),，這既得益于美元的霸權(quán)地位，也得益于美國經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)彈性：量化寬松貨幣政策最直接的效果是向市場注入資金后,，資本市場價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門價(jià)格低迷的通縮現(xiàn)象得以改善。若股市和樓市出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),，企業(yè),、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資產(chǎn)價(jià)值就會(huì)上升，政府就不用擔(dān)心金融機(jī)構(gòu)資不抵債的問題進(jìn)一步惡化,，企業(yè)的融資能力將得以恢復(fù),，老百姓因投資財(cái)富增加，償債能力也會(huì)提高,，進(jìn)而將促進(jìn)消費(fèi),。同時(shí)，通過量化寬松貨幣政策推動(dòng)全球通脹水平提高,，從而使美元的對外債務(wù)實(shí)際負(fù)擔(dān)降低,。而且，美聯(lián)儲購買美國國債的行為,，事實(shí)上推高了美國國債的二級市場價(jià)格,，降低了美國國債收益率，從而逼迫對美貿(mào)易順差國家（外來資金）只能選擇進(jìn)入美國股市和樓市,，以此推高美國資本市場的價(jià)格水平,，促進(jìn)美國金融業(yè)的回暖�,？梢哉f,，美國的量化寬松是一種損人利己的舉措。
而歐元區(qū)和日本的根本問題在于內(nèi)部制度和自身結(jié)構(gòu)問題,，量化寬松的政策可能是損人不利己,。對于日本來說，這一效仿美國的破釜沉舟的做法可能背離其初衷，因?yàn)槿毡静煌诨久媪己煤唾Y產(chǎn)價(jià)格偏低的美國,。日本經(jīng)濟(jì)長期低迷的根本原因在于其人口結(jié)構(gòu)和銀行業(yè)的投資偏好：無論利率多低,，日本社會(huì)的老齡化和少子化促使民眾把錢都存在銀行，而日本銀行業(yè)把大量資金鎖定在安全資產(chǎn)國債的投資上——日本的大量儲蓄并沒有轉(zhuǎn)化為有效的國內(nèi)投資和消費(fèi),。因此,，筆者認(rèn)為，日本東施效顰的貨幣政策難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo),。首先,，日本長期的低利率政策并沒有從根本上改變其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，另外,，通貨膨脹率的上升將造成銀行和居民財(cái)富的損失,，促使居民進(jìn)一步增加儲蓄。這一政策不僅對日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作用相當(dāng)有限,，還可能引發(fā)新的泡沫和金融市場動(dòng)蕩,。
此外，國際貨幣的量化寬松將給世界經(jīng)濟(jì)增添許多不確定性,，使新興經(jīng)濟(jì)體面臨更多的風(fēng)險(xiǎn),。長期看，這些超發(fā)的貨幣最終將增加市場的流動(dòng)性,，一旦市場回暖，這些資金流向哪里,，就會(huì)刺激哪里的投資,。過多的資金流向金融市場最終將引發(fā)新一輪的資產(chǎn)價(jià)格上漲和泡沫膨脹。美國和日本都在大量印錢,，對中國等新興市場國家來說,，面臨著如下風(fēng)險(xiǎn)：
一方面，是資金大量流入和資產(chǎn)價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn),。金融危機(jī)后,，人民幣再次走上了快速升值通道，導(dǎo)致了投機(jī)性資本流入的增加,。最新數(shù)據(jù)表明,，投資者正在通過各種渠道，將資金流向中國等新興市場國家,。2013年第一季度,，中國外匯儲備增加1300億美元，達(dá)到3.44萬億美元——這一規(guī)模與德國的GDP接近,。3月份中國內(nèi)地出口總額增長了10%,，而對中國香港的出口增長了93%，這些數(shù)據(jù)表明，一些企業(yè)可能通過貿(mào)易渠道將更多資金帶入中國,。資金的流入使國內(nèi)面臨流動(dòng)性膨脹壓力,，信貸迅速增長，第一季度信貸總額增長了58%,，達(dá)到6.2萬億元人民幣,。筆者認(rèn)為，美日量化寬松所產(chǎn)生的資金正在加大向新興經(jīng)濟(jì)體的流入,，如果不能被實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域很好地吸收,，很可能在新興市場國家產(chǎn)生新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，使新興市場國家成為國際貨幣量化寬松的最終接力手,。
另一方面,，發(fā)達(dá)國家貨幣紛紛貶值，將進(jìn)一步削弱新興市場國家的產(chǎn)品出口競爭力,。從去年10月以來,，人民幣對日本的升值幅度已經(jīng)超過25%，如果這一趨勢持續(xù),，由于日本商品將大幅“降價(jià)”,，日本將很可能迅速成為中國最大的進(jìn)口來源地，相對而言,，中國的貿(mào)易競爭力將不可避免地出現(xiàn)下降,。與此同時(shí)，這些國際貨幣的量化寬松會(huì)刺激國際商品的大幅上漲,，降低新興經(jīng)濟(jì)體的購買能力,。