我們剛才說了半天主要都集中在新股,，但是我們應(yīng)該明白新股發(fā)行定價(jià)歸根到底是要受二級市場價(jià)格的牽制和左右,。我們就是用懲罰政策讓新股定價(jià)都掉下來,，但是二級市場估值這么高，上去之后當(dāng)天就給你漲了50％,、80％,，那么我們新股發(fā)行改革目的并不能達(dá)到。我說你再罵詢價(jià)人,，最后二級市場價(jià)格比發(fā)行價(jià)還高,，你怎么能說他詢錯(cuò)了呢？所以,，二級市場是整個(gè)市場定價(jià)的基石,，這也是證券市場功效所在。對這一點(diǎn)一定要有清醒的認(rèn)識,。改變新股定價(jià)的不合理問題,，根源還是要治理二級市場 。
在這方面關(guān)系最大的,，我覺得有兩件事情要做,，一件是技術(shù)性的，但是有直接關(guān)聯(lián),，就是我曾經(jīng)講過送轉(zhuǎn)股問題,。有人說送轉(zhuǎn)股是一個(gè)游戲。我完全同意這是一個(gè)游戲,，但是這個(gè)游戲在今天的中國很多人還買賬,。投資者教育需要一個(gè)過程，送股這個(gè)幻覺會起作用,。而我們的股本轉(zhuǎn)增不是完全市場化的,，是按照我們一定的規(guī)則在控制的。在這種情況下,，由于創(chuàng)業(yè)板和中小板的高募集,，必然帶來這些企業(yè)有非常強(qiáng)的送轉(zhuǎn)股能力，這樣就造成了市場炒作的題材,，惡性循環(huán)推動股價(jià)升高,。所以，我覺得對于中國問題必須要采取中國辦法,，不能照抄跟我們情況不同的其它國家的辦法,。人家的股本是完全市場化的,，他們可以把1拆10,，10拆100，把1元面值的股變成1毛錢的股,，我們可以嗎,？我們不可以,。所以，要么就完全市場化,，要么就要有適當(dāng)?shù)墓苤�,。這種不上不下的管制，往往會造成扭曲,。
第二件是重大的制度變革,，就是我們的退市制度和資產(chǎn)重組制度。這個(gè)事情我已經(jīng)呼吁了十多年,。大家知道股神巴菲特說過一句話,，他說：“沒有破產(chǎn)的資本主義就像基督教沒有地獄”�,；浇虥]有地獄,，人就會去干壞事，干壞事沒關(guān)系啊,，不下地獄了,。如果企業(yè)沒有破產(chǎn)，證券市場上沒有退市,，那還有什么威懾力呢,？這里特別關(guān)鍵的是要嚴(yán)格限制證券市場上的所謂資產(chǎn)重組，其實(shí)是買殼重組,。國際市場上的購并重組都是有產(chǎn)業(yè)背景的,。一股是同行業(yè)的收購兼并、弱肉強(qiáng)食,，與我們的保殼重組完全不同,。所以在這個(gè)問題上，我認(rèn)為我們證券界,，不要為了保護(hù)一些做了錯(cuò)誤決策的投資人犧牲整個(gè)市場未來,。我們不能是非顛倒、好壞不分,。一個(gè)社會如果好人不得志,，壞人都成了模范標(biāo)兵，這個(gè)社會還有前途嗎,？如果股市投資都沒有風(fēng)險(xiǎn),，失敗了以后還會中大獎(jiǎng)，越是ST的企業(yè)越是連續(xù)漲10個(gè),、8個(gè)停板,，那誰還會去研究什么是好企業(yè)呢？所以難怪連我們機(jī)構(gòu)投資人都專門去研究重組。其實(shí)那個(gè)殼只是行政資源,，是很容易造出來的,，上面還帶了那么多的負(fù)擔(dān)，完全是社會資源的浪費(fèi),。所以我再次大聲疾呼,，就是在這個(gè)方面要痛下決心。這跟我們的新股定價(jià)也大有關(guān)系,。我們看到股權(quán)分置改革使中國大盤股和相當(dāng)部分中盤股的定價(jià)回到堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上面�,，F(xiàn)在央企的股權(quán)還沒有真正流通，如果真流通的話,，現(xiàn)在這個(gè)估值能不能維持住還是個(gè)問題,，從而根本沒有高估值。中國現(xiàn)在的高估值問題,，所謂新股定價(jià)高和二級市場股價(jià)的畸形結(jié)構(gòu),，不是大盤股，也不是中盤股,，是小盤股和微型股,。小盤股的估值要合理，取決于我們退市制度和資產(chǎn)重組制度的根本變革,。有了這個(gè)變革,，幾毛錢幾分錢的股都會出現(xiàn)。中國的小盤股高估值高定價(jià)的問題就可以從根本上改變,。
