曹遠征說,，在中國,，現(xiàn)在如果想要貸款買房子,，首先要首付30%,，其次銀行要看看你的收入證明，然后銀行要用你的房產(chǎn)證做抵押,。其實那三個東西都是用來防范風險的技術(shù),。
什么叫首付？首付是防止自愿性違約的,。如果你首付三成,，就意味著房價不跌破30%，你就不會到銀行賴賬,，你還會給銀行還錢,。這次美國次貸危機的出現(xiàn),，并不是窮人還不起錢了，而是富人借了錢,，但是他沒有付首付,。然后他突然發(fā)現(xiàn)房價跌了5%，就不還銀行款了,。首付比例越高,，違約的比例就越低。
收入證明,，這是防止被動性違約的,。
第三條是抵押。從防范風險意識上說,，如果前兩條都防不住,，只有第三條，防范銀行的風險,。
什么叫次貸,，就兩條：不要首付，不要收入證明,，所以叫零首付零文件,。于是任何人都可以貸款買房，只要你想貸,，銀行就全款貸給你,，而且也不審查你究竟是干什么的。這時銀行就已經(jīng)放棄了防止資源性違約和被動性違約的措施,，就唯一靠一條——這房子得漲價,。只有漲價，才能覆蓋銀行的風險,。不幸的是后來房子不但不漲價反而跌了,，同時許多人把房子給了銀行，結(jié)果銀行收了一堆破房子,，但是按原價賣不出去,。這就是此次危機的發(fā)作根源。
而把危機進一步加劇的是“資產(chǎn)證券化”及各類名目繁多的創(chuàng)新衍生品,。次貸因為沒有首付,，沒有文件，所以違約風險很大,，不把它打包成債券賣掉,，投資者不大會接受。所以金融機構(gòu)出面把它“加工”一下,，就成了次債,。這個“加工”也很簡單,，就是把各種各樣的東西全部放在一起，然后給它分一下,，定成各種價錢,，這就是大家知道的CDO。還有另外一個加劇此次危機的東西,，是CDS（信貸違約掉期）,。
AIG公司倒閉完全是因為這個。它給次貸賣了一個保險,，就是AIG公司拍胸膛說你買這個東西如果違約了我來給你賠,。這時候當然投資者很高興了，第一次貸利率比較高,，打包成債券收益率就比較高,，第二還有人擔保說出了問題他賠，結(jié)果全球的投資者都參與進了這個市場,，于是金融危機就這樣傳導(dǎo)到全世界,。
這次國際金融危機給監(jiān)管者提出了一些很重要的課題：
第一，系統(tǒng)性風險盡管是不確定的,，但是一定要控制杠桿率,，杠桿率不能太高，得遠離臨界狀態(tài),。怎么控制,？唯一的辦法，就是提高金融機構(gòu)的資本充足率,，提高金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債比例,。
第二，一些重點地方要進行防范,。在上個世紀90年代到本世紀頭10年,，金融領(lǐng)域最偉大的發(fā)明有三個，一個是資產(chǎn)證券化,，第二個是CDS保險,，第三個就是所有機構(gòu)都進行表外經(jīng)營。現(xiàn)在表外經(jīng)營出了問題,，結(jié)果表外的爛賬向表內(nèi)轉(zhuǎn)移,，把大機構(gòu)都拖垮了,，英國的巴林銀行,、美國的AIG都是這種情況。
第三,，產(chǎn)品的鏈條不宜太長,。從信貸市場穿過資本市場,這么長的高杠桿產(chǎn)品是有問題的,，所以以后這種產(chǎn)品要受到嚴格的監(jiān)管，甚至有些產(chǎn)品應(yīng)該被取消
第四,，金融機構(gòu)很多活動都是場外交易,，而且過去做金融創(chuàng)新很重要的是為客戶服務(wù)，然后量身定作一套金融產(chǎn)品,，這些是不記入中央清算系統(tǒng)的,。然而這次雷曼兄弟倒閉，很重要的原因是突然發(fā)現(xiàn)它是一個清算系統(tǒng),，還有表外業(yè)務(wù),。這個帶有清算功能的機構(gòu)一倒閉，就帶著整個跟它有關(guān)系的機構(gòu)全部垮掉了,。要解決這個問題,，是要把清算功能從金融機構(gòu)分離出來。這是監(jiān)管的另外一個方向,。
