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金融危機(jī)后的監(jiān)管新動(dòng)向 |
曹遠(yuǎn)征說,，在中國(guó),，現(xiàn)在如果想要貸款買房子，首先要首付30%,，其次銀行要看看你的收入證明,，然后銀行要用你的房產(chǎn)證做抵押,。其實(shí)那三個(gè)東西都是用來防范風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù),。
什么叫首付,？首付是防止自愿性違約的。如果你首付三成,，就意味著房?jī)r(jià)不跌破30%,，你就不會(huì)到銀行賴賬,，你還會(huì)給銀行還錢,。這次美國(guó)次貸危機(jī)的出現(xiàn)，并不是窮人還不起錢了,，而是富人借了錢,，但是他沒有付首付。然后他突然發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)跌了5%,，就不還銀行款了,。首付比例越高，違約的比例就越低,。
收入證明,，這是防止被動(dòng)性違約的。
第三條是抵押,。從防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上說,，如果前兩條都防不住，只有第三條,，防范銀行的風(fēng)險(xiǎn),。
什么叫次貸,，就兩條：不要首付，不要收入證明,，所以叫零首付零文件,。于是任何人都可以貸款買房，只要你想貸,，銀行就全款貸給你,，而且也不審查你究竟是干什么的。這時(shí)銀行就已經(jīng)放棄了防止資源性違約和被動(dòng)性違約的措施,，就唯一靠一條——這房子得漲價(jià),。只有漲價(jià)，才能覆蓋銀行的風(fēng)險(xiǎn),。不幸的是后來房子不但不漲價(jià)反而跌了,，同時(shí)許多人把房子給了銀行，結(jié)果銀行收了一堆破房子,，但是按原價(jià)賣不出去,。這就是此次危機(jī)的發(fā)作根源。
而把危機(jī)進(jìn)一步加劇的是“資產(chǎn)證券化”及各類名目繁多的創(chuàng)新衍生品,。次貸因?yàn)闆]有首付,，沒有文件，所以違約風(fēng)險(xiǎn)很大,，不把它打包成債券賣掉,，投資者不大會(huì)接受。所以金融機(jī)構(gòu)出面把它“加工”一下,，就成了次債,。這個(gè)“加工”也很簡(jiǎn)單，就是把各種各樣的東西全部放在一起,，然后給它分一下,，定成各種價(jià)錢，這就是大家知道的CDO,。還有另外一個(gè)加劇此次危機(jī)的東西,，是CDS（信貸違約掉期）。
AIG公司倒閉完全是因?yàn)檫@個(gè),。它給次貸賣了一個(gè)保險(xiǎn),，就是AIG公司拍胸膛說你買這個(gè)東西如果違約了我來給你賠。這時(shí)候當(dāng)然投資者很高興了,，第一次貸利率比較高,，打包成債券收益率就比較高，第二還有人擔(dān)保說出了問題他賠,，結(jié)果全球的投資者都參與進(jìn)了這個(gè)市場(chǎng),，于是金融危機(jī)就這樣傳導(dǎo)到全世界,。
這次國(guó)際金融危機(jī)給監(jiān)管者提出了一些很重要的課題：
第一，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)盡管是不確定的,，但是一定要控制杠桿率,，杠桿率不能太高，得遠(yuǎn)離臨界狀態(tài),。怎么控制,？唯一的辦法，就是提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率,，提高金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債比例,。
第二，一些重點(diǎn)地方要進(jìn)行防范,。在上個(gè)世紀(jì)90年代到本世紀(jì)頭10年,，金融領(lǐng)域最偉大的發(fā)明有三個(gè)，一個(gè)是資產(chǎn)證券化,，第二個(gè)是CDS保險(xiǎn),，第三個(gè)就是所有機(jī)構(gòu)都進(jìn)行表外經(jīng)營(yíng)。現(xiàn)在表外經(jīng)營(yíng)出了問題,，結(jié)果表外的爛賬向表內(nèi)轉(zhuǎn)移,，把大機(jī)構(gòu)都拖垮了，英國(guó)的巴林銀行,、美國(guó)的AIG都是這種情況,。
第三，產(chǎn)品的鏈條不宜太長(zhǎng),。從信貸市場(chǎng)穿過資本市場(chǎng),這么長(zhǎng)的高杠桿產(chǎn)品是有問題的,，所以以后這種產(chǎn)品要受到嚴(yán)格的監(jiān)管，甚至有些產(chǎn)品應(yīng)該被取消
第四,，金融機(jī)構(gòu)很多活動(dòng)都是場(chǎng)外交易,，而且過去做金融創(chuàng)新很重要的是為客戶服務(wù)，然后量身定作一套金融產(chǎn)品,，這些是不記入中央清算系統(tǒng)的。然而這次雷曼兄弟倒閉,，很重要的原因是突然發(fā)現(xiàn)它是一個(gè)清算系統(tǒng),，還有表外業(yè)務(wù)。這個(gè)帶有清算功能的機(jī)構(gòu)一倒閉,，就帶著整個(gè)跟它有關(guān)系的機(jī)構(gòu)全部垮掉了,。要解決這個(gè)問題，是要把清算功能從金融機(jī)構(gòu)分離出來,。這是監(jiān)管的另外一個(gè)方向,。
