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金融監(jiān)管就是用政府克服市場(chǎng)失靈 |
金融危機(jī)的發(fā)生通常伴隨著市場(chǎng)失靈,。如果在一個(gè)典型的市場(chǎng)中間,，就是按一般均衡理論來看的一個(gè)資源充分配置的市場(chǎng),，這時(shí)候市場(chǎng)所有的東西是可以出清的,，無論現(xiàn)貨、期貨,，無論當(dāng)期的還是遠(yuǎn)期的,，都會(huì)有一個(gè)市場(chǎng)，都會(huì)有一個(gè)價(jià)格,，都可以結(jié)清,。同時(shí)也表明任何中介機(jī)構(gòu)是不需要的，金融機(jī)構(gòu)是不需要的,。但從現(xiàn)在來看,。這種事是不存在的。
第一,，市場(chǎng)是不完全的,。不完全性的簡(jiǎn)單理解，就是任何一個(gè)市場(chǎng)都存在外部性,。當(dāng)然從另一個(gè)角度來講,，外部性是可以被市場(chǎng)內(nèi)部化，但是那就需要重建一個(gè)市場(chǎng),。第二,，要滿足市場(chǎng)可出清這個(gè)假定的話，市場(chǎng)應(yīng)該是無摩擦的,。然而大家都知道市場(chǎng)是有摩擦的,，因?yàn)樾畔⑹遣粚?duì)稱的。更何況未來是不確定的,，這就是風(fēng)險(xiǎn),。金融機(jī)構(gòu)處置風(fēng)險(xiǎn)無外乎是兩種方式，一個(gè)是商業(yè)銀行跨式配置方式,，另一個(gè)就是對(duì)沖,。
所謂商業(yè)銀行跨式配置的方式,，就是通過積累良好的流動(dòng)性資產(chǎn)把風(fēng)險(xiǎn)化解掉，或者把風(fēng)險(xiǎn)推向未來,。2004年以前,，中國(guó)的銀行基本上是全部破產(chǎn)的。中國(guó)銀行業(yè)當(dāng)時(shí)的資本充足率在4%左右,，但是壞賬水平在20%左右,，這就意味著銀行倒閉五遍都還是資不抵債的,。為什么依然還活著,，那就是大家相信銀行，不斷地有存款進(jìn)入銀行,，因此存款流動(dòng)性是充沛的,。于是銀行就用A的錢去還欠B的錢，再用C的錢還欠B的錢,，把危機(jī)無限推向未來,。在這個(gè)危機(jī)后退的過程中，銀行就爭(zhēng)取到了時(shí)間,，把壞賬縮小,，甚至消化掉。
第二種應(yīng)對(duì)方式是對(duì)沖,，把風(fēng)險(xiǎn)分散在市場(chǎng)參與者頭上,。風(fēng)險(xiǎn)是服從概率分布的，銀行把大概率事件定為基礎(chǔ)產(chǎn)品,，如股票,、債券都是大概率的事件。大概率事件完了會(huì)有小概率事件,，衍生工具就是小概率產(chǎn)品,。而所謂的銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理工具，目的就是對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)的,。如果小概率事件完了還有更小的概率事件,，那設(shè)計(jì)出來的產(chǎn)品就是衍生加衍生產(chǎn)品�,？傊y行通過不斷在市場(chǎng)上買賣衍生產(chǎn)品,，就把風(fēng)險(xiǎn)分散在了每一個(gè)市場(chǎng)參與者的頭上，這叫跨時(shí)點(diǎn)對(duì)沖式配置風(fēng)險(xiǎn),。根據(jù)對(duì)這種對(duì)沖活動(dòng)參與的多少,，于是就出現(xiàn)了兩類完全不同的金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)是商業(yè)銀行,，一個(gè)是投資銀行,。
然而，雖然有這兩種銀行手段對(duì)付未來的不確定性，但這兩種辦法都只是把這些風(fēng)險(xiǎn)從局部處理掉了,，而風(fēng)險(xiǎn)仍然在整個(gè)系統(tǒng)中間累計(jì)著,。當(dāng)它累計(jì)到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)爆發(fā),，進(jìn)而出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰,。因此，此次金融危機(jī)是系統(tǒng)性崩潰,，是由小風(fēng)險(xiǎn)不斷累計(jì)出來,，最終導(dǎo)致的系統(tǒng)崩潰。在這種情況下,，克服市場(chǎng)失靈只有用另外一種辦法,，就是用政府來克服市場(chǎng)失靈，這就是金融監(jiān)管的理由,。
