停擺一年多的IPO終于在今年伊始正式開閘,。在兩家企業(yè)發(fā)行價格正式出爐后,，新股申購將于今日正式開啟。
IPO新政后首批新股定價顯示，新寶股份（002705.SZ）定價10.5元/股,，我武生物（300357.SZ）定價20.05元/股，市盈率分別為30.08倍和39.31倍,。
紐威股份（603699.SH）則在昨晚發(fā)布公告稱,，公司首次發(fā)行A股的發(fā)行價格確定為17.66元/股，對應(yīng)市盈率為46.47倍,。該股將于明日實(shí)施網(wǎng)上申購,。
“還是有點(diǎn)高了�,！币晃蝗掏缎锌偨�(jīng)理對《第一財(cái)經(jīng)日報》記者說,，“以前紅線都‘劃’在高出行業(yè)平均市盈率25%左右，再之前市盈率一般來說就25-30倍”,。
雖然IPO新政打的就是“三高”（高發(fā)行價,、高市盈率、高超募資金）,，但25-30倍的“光榮歲月”還是沒有回歸,。與此同時，對于兩只新股詢價階段大量報價被剔除的現(xiàn)實(shí),，買賣雙方怨聲載道,。
根據(jù)十八屆三中全會要求，證監(jiān)會去年11月底發(fā)布了新股發(fā)行改革意見,。為了讓新股定價回歸理性,，規(guī)定網(wǎng)下投資者報價后，應(yīng)預(yù)先剔除申購總量中報價最高的部分,，剔除的申購量不得低于申購總量的10%,。
事實(shí)上，新寶股份發(fā)行剔除率44.51%,，我武生物剔除率57.94%,，表現(xiàn)出人為壓制高定價的非市場化現(xiàn)象�,！霸倏纯淳W(wǎng)上申購的條件,，申報不得超過網(wǎng)上申購總量的千分之一，我決定直接二級市場買入,，打新就不再摻和了,�,！币晃蝗套誀I部門人士在發(fā)現(xiàn)同事報價全部被剔除后表示。
定價與基本面無關(guān)
上述投行總經(jīng)理所說的25-30倍平均市盈率出現(xiàn)于2010年以前,，更為細(xì)致的描述是,，創(chuàng)業(yè)板推出之前。那個時候的IPO股票以主板和中小板為主,，尤其是主板股票,，新股發(fā)行市盈率普遍為25倍。
然而,，2009年下半年推出的創(chuàng)業(yè)板,，將新股發(fā)行市盈率也推上了好幾個臺階，圍繞著市盈率,，發(fā)行價高及超募現(xiàn)象也同時被市場詬病,。
為了解決“三高”問題，以及使新股發(fā)行體制逐步與國際接軌,，證監(jiān)會推出了新股發(fā)行體制改革意見,。要求嚴(yán)防財(cái)務(wù)造假，管制超募,、高定價,，以及規(guī)定券商必須剔除10%的高報價。除此以外,，給予券商極大的發(fā)行申購權(quán)力——賣給誰,，什么價格賣，都是保薦券商的權(quán)力,。
然而,，從本報記者參加路演的情況來看，券商自身對于這項(xiàng)權(quán)力應(yīng)當(dāng)如何運(yùn)用還心有不安,。在新寶股份的路演上,，有機(jī)構(gòu)詢問保薦人東莞證券：網(wǎng)下詢價有量時優(yōu)先的規(guī)則，北京開第一場路演的同時就要詢價,，其他地方的投資者還沒經(jīng)過路演就要參加詢價,，再加上剔除高報價原則，這樣其他地方投資者參與申購的公平何在,？
對此,，東莞證券保薦人郭天順除了反復(fù)強(qiáng)調(diào)10%的剔除紅線外，沒有更多的回應(yīng),。他表示,，因?yàn)槭鞘着唧w情況也不了解,，要等詢價結(jié)束以后才能確定,。
上述投行總經(jīng)理則告訴記者，在投行中,，輔導(dǎo)企業(yè)與發(fā)行申購由兩個分開的部門負(fù)責(zé),，因此保薦人并不一定知道申購的程序。
就在這種毫無參照系的情況下,，新寶股份定價出爐了：每股10.50元,，未啟動老股轉(zhuǎn)讓。這個價格恰好等于新寶股份計(jì)劃募資的7.98億元除以計(jì)劃發(fā)行的7600萬股,。東莞證券根據(jù)這個價格劃定的有效申購范圍為10.52元/股,，10.52元以上報價全部剔除，剔除率達(dá)到44.51%,。剩下的機(jī)構(gòu)按照價格,、數(shù)量、時間優(yōu)先順序,，依次決定中簽配售的機(jī)構(gòu),。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日,，中小板平均市盈率為35倍左右,，新寶股份市盈率30.08倍，從數(shù)字上來說并不算太高,，但市場質(zhì)疑這樣“精算”出來的發(fā)行價格,、市盈率和基本面無關(guān)�,！斑@很明顯就是圖省事不想超募不想啟動老股轉(zhuǎn)讓,。”上述投行總經(jīng)理表示,。
有分析認(rèn)為,，原本應(yīng)當(dāng)市場化的新股網(wǎng)下詢價、定價程序,，已經(jīng)徹底成為如何避免“三高”的秀場,。有投行人士對記者說，新寶股份這樣定價可以理解,，他透露自己了解到的情況是：監(jiān)管層對首批定價保薦機(jī)構(gòu)有窗口指導(dǎo),，因?yàn)橹皼]有參照物。
相比起操縱痕跡過重的新寶股份,，我武生物的定價情況就顯得“市場化”多了,，定價市盈率未超過40倍。上述透露窗口指導(dǎo)的投行人士對記者表示，監(jiān)管層對新股發(fā)行市盈率的承受心理就在30-40倍之間,。
我武生物的發(fā)行市盈率“恰好”落入了上述區(qū)間,，但以此定下的發(fā)行價格代價頗大。首先剔除率就在57.94%,，其次,，砍掉近六成的申報者之后，我武生物依然超募,，且超募的2.8億元資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于2.2億元的計(jì)劃募集資金,。
上述投行人士都對干預(yù)的痕跡感到無奈�,！斑@就是近60%的人覺得這個公司價值比現(xiàn)價要高,，但你硬要把價格定在60%的人之下，怎么說都算不上市場化發(fā)行,�,！�
打新堰塞湖
新股發(fā)行規(guī)則下，無奈的不光是賣方,，買方打新者也感到十分喪氣,。兩只新股定價曝光后，某南方券商自營部門投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)自己打新的同事們未實(shí)現(xiàn)零的突破——他們的報價全部被剔除,。
新寶股份公告的數(shù)據(jù)顯示,，該公司網(wǎng)下詢價的有效申購總量為77.86億股，而網(wǎng)下的配售股數(shù)為5320萬股,，以此計(jì)算得出網(wǎng)下申購認(rèn)購倍數(shù)超過146倍,。本報記者統(tǒng)計(jì)了自2010年以來所有中小板發(fā)行的新股，認(rèn)購倍數(shù)最多是浙江世寶（002703.SZ）,，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到739倍,，新寶股份在此中排名第五，機(jī)構(gòu)打新的火熱程度一目了然,。
但如今的打新除了講究資金規(guī)模,，還得講究人脈關(guān)系，根據(jù)IPO發(fā)行新政,，申購計(jì)劃由券商決定,。以昨日兩只新股為例，一個簡單地用計(jì)劃募集資金除以計(jì)劃發(fā)行股數(shù)得出定價,，另一個則恰好把市盈率控制在40倍以內(nèi),，最終40%-60%的打新機(jī)構(gòu)被“一筆勾銷”。
網(wǎng)下基本沒戲,，網(wǎng)上申購是否可行,？上述券商自營部門人士對此表示：“網(wǎng)上申購的規(guī)則是每個賬戶申購數(shù)量不得超過網(wǎng)上申購總量的千分之一,。我還不如直接從二級市場上買入好了�,！辟Y金的去向從一級市場直接被拉到了二級市場,，大多數(shù)打不到新股的資金只能去二級市場上購買次新股。
當(dāng)然,，與入圍參與網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)相比,，未入圍的機(jī)構(gòu)們，尤其是陽光私募處境就更加困難,，他們似乎只有在二級市場上購買才具有優(yōu)勢。
而根據(jù)兩大交易所的交易細(xì)則,，上市首日的開盤價有效申購范圍為發(fā)行價格的上下20%以內(nèi),，并且設(shè)有嚴(yán)厲的熔斷機(jī)制，首次較開盤價漲跌幅超過10%臨時停牌一小時,，首次較開盤價漲跌幅超過20%直接停牌至收盤前,。因此上市首日購買股票也顯得非常困難。
盡管買方賣方對新股定價以及申購制度怨聲載道,，但他們依舊認(rèn)為：“改革是沒有問題的,，但剛進(jìn)入新的領(lǐng)域只能邊走邊看�,！�