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第一章 中國經(jīng)濟形勢與政策分析 　　一,、2013年中國經(jīng)濟面臨的形勢回顧與展望 　　 　�,。ㄒ唬﹪�際經(jīng)濟形勢回顧與展望 　　首先，美國經(jīng)濟形勢向好,。近年來,，美國家庭負債率明顯下降，已回到正常水平,，美國家庭“去杠桿化”任務基本完成,，這有利于提振美國家庭消費。美國房地產(chǎn)從2012年初開始逐步回暖,，新房,、舊房銷售面積和銷售額以及房價都明顯上升，新房開工面積增長了13%—14%,。美國20個大中城市標準普爾/CS房價指數(shù)同比增長率,，2013年3月以來一直保持在10%以上,，9月份為13.29%。11月,，美國供應管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)PMI高達57.3%,，比1月上升4.2個百分點；10月,，美國ISM非制造業(yè)PMI為55.4,，2013年以來一直處在50%上方。11月,，消費者信心指數(shù)為75.1,，比年初上升1.3個百分點。11月失業(yè)率降到了7.3%,，而且10月份新增失業(yè)人數(shù)只有1.7萬人,，說明美國就業(yè)形勢有了好轉(zhuǎn)。2013年前3季度,，美國經(jīng)濟增長環(huán)比折年率分別為：2.8%,、3.1%和6.2%。美聯(lián)儲計劃從2014年1月開始每月減少購買證券100億美元,，逐漸退出量化寬松貨幣政策,。總之,，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯復蘇態(tài)勢,。 　　其次，歐債危機最艱難的深刻已經(jīng)過去了,。經(jīng)過最近幾年的努力,，在歐盟委員會、歐洲央行,、IMF三架馬車的努力下,，歐洲走出了困境。2013年以來,，歐元區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇跡象�,，F(xiàn)在歐元不僅不會崩潰，而且7月1日拉脫維亞正式加入歐盟,，羅馬尼亞等幾個國家排隊等待加入歐盟,，形勢已是今非昔比。歐盟利用主權(quán)債務危機形成的倒逼機制,，加強了成員國之間的政策協(xié)調(diào),，在金融、財政,、經(jīng)濟,、政治等四大聯(lián)盟建設方面都取得了很大進展,。11月，歐盟經(jīng)濟景氣指數(shù)達到102.7,，比1月份增長了11個百分點,，樂觀情緒創(chuàng)下了兩年來新高。一季度,，歐元區(qū)按照不變價格計算的GDP同比增長-1.8%,，到了第二季度同比增長-0.5%；一季度,，歐盟按照不變價格計算的GDP同比增長-1.4%,，到了第二季度同比增長-0.2%；出現(xiàn)了回升向好的趨勢,。 　　再次,，日本經(jīng)濟溫和復蘇。受非常規(guī)寬松貨幣政策,、刺激性財政政策和日元匯率大幅貶值效應的影響,，2013年日本經(jīng)濟溫和復蘇，失業(yè)率下降,，私人消費上升,，工業(yè)生產(chǎn)溫和增長，出口回升,。一季度日本經(jīng)濟環(huán)比折年率增長了4.1%,，二季度環(huán)比折年率增長了3.8%，但是三季度環(huán)比折年率僅增長1.1%,�,！鞍脖督�(jīng)濟學”的藥效出現(xiàn)遞減跡象�,！鞍脖督�(jīng)濟學”：一是寬松貨幣政策,，二是大規(guī)模財政刺激，三是包括放松管制和促進創(chuàng)新等在內(nèi)的一攬子增長戰(zhàn)略,，目的是激活日本經(jīng)濟，徹底擺脫通縮式蕭條,�,！鞍脖督�(jīng)濟學”提升了國內(nèi)經(jīng)濟信心，政策效果有所顯現(xiàn),，但其可持續(xù)性有待觀察,。 　　最后，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家經(jīng)濟增速放緩,。IMF預計,，2013年俄羅斯經(jīng)濟僅增長1.5%,，同比下降1.9個百分點；2013年印度經(jīng)濟增速為3.8%,。2013年第三季度,，巴西經(jīng)濟環(huán)比減少0.5%，是2009年以來最大的一次季度下滑,，2013年巴西經(jīng)濟增長率為2.5%,。主要原因是這些國家經(jīng)常賬戶赤字、金融體系不健全,，自身存在結(jié)構(gòu)性矛盾,，減緩了這些國家經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長。在2013年年中的時候,，在美聯(lián)儲釋放縮減量化寬松信號后,，一些亞太地區(qū)國家金融市場發(fā)生了劇烈震蕩，貨幣大幅貶值,，股市急劇下滑,，債券收益率攀升，資本出現(xiàn)外逃,。 　　總的來講,，2013年世界經(jīng)濟出現(xiàn)溫和回升。發(fā)達經(jīng)濟體向好,，新興經(jīng)濟體除了中國都比較差,。展望2014年，IMF預計世界經(jīng)濟將增長3.6%,，將比2013年提高0.7個百分點,。歐洲將走出衰退，美國穩(wěn)固復蘇,，發(fā)達國家經(jīng)濟延續(xù)回升向好態(tài)勢,。經(jīng)合組織（OECD）綜合領先指標顯示，2013年10月該組織34個成員國整體領先指標為2011年6月以來最高水平,，表明發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟前景改善,。2014年，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長速度也會有所加快,，但主要新興經(jīng)濟體經(jīng)濟難以恢復到前幾年的較高增速,，因此發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間的經(jīng)濟增速差距縮窄。 　�,。ǘ�）中國��(jīng)濟形勢回顧與展望 　　首先,，經(jīng)濟運行平穩(wěn)。二季度筑底，三季度回升向好,。2013年中國經(jīng)濟,，不僅表現(xiàn)在第三季度同比增速由二季度的7.5%，提高到了7.8%,，更重要的是環(huán)比前三季度分別為1.5%,、1.7%和2.2%，如果將其折算成年率則分別達到了6%,、6.8%和8.8%,，經(jīng)濟逐漸向好的趨勢已經(jīng)非常明顯了。中國經(jīng)濟實現(xiàn)了連續(xù)六到七個季度GDP同比增速保持在7.4%到7.9%之間,，基本實現(xiàn)了經(jīng)濟平穩(wěn)運行,。 　　其次，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn),。從供給結(jié)構(gòu)看,，2013年前三季度第二產(chǎn)業(yè)增速只增長了7.8%，而第三產(chǎn)業(yè)增速是8.4%,，三個季度累計是三產(chǎn)高于二產(chǎn)0.6個百分點,，初步顯現(xiàn)了從過去第二產(chǎn)業(yè)制造業(yè)為主的“單輪驅(qū)動”，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在制造業(yè)和服務業(yè)“雙輪驅(qū)動”的新的增長模式,，第三產(chǎn)對經(jīng)濟增長貢獻率開始上升,。中國制造業(yè)里面有一部分產(chǎn)能過剩，1—3季度增速還是達到了10.3%,，制造業(yè)仍然快于第三產(chǎn)業(yè),，只不過其中采礦業(yè)和水電煤氣分別只有6.7%和6.8%，說明并非制造業(yè)萎縮導致三產(chǎn)比重上升,。制造業(yè)通過發(fā)展生產(chǎn)性服務業(yè),，對服務業(yè)起到了拉動作用。 　　從需求結(jié)構(gòu)看,。中國正在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式,，要從過去以投資、出口拉動為主,，轉(zhuǎn)向消費,、投資、出口協(xié)調(diào)拉動,。但這并不意味著中國要用消費取代投資和出口,。在未來一段時間里，不能因為強調(diào)發(fā)揮消費作用,，而否定投資,。關鍵是要優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),，提高投資效率,。從2013年前三季度7.7%的GDP增長來看,，貢獻率最大的仍然是投資。但是,，民間固定資產(chǎn)投資增速高達23.3%,，占比從2012年以來逐月上升，現(xiàn)在民間投資占總的固定資產(chǎn)投資比重高達63.6%,。民間投資比重呈現(xiàn)上升趨勢,。 　　在民間固定資產(chǎn)投資中，排在前三位都是服務業(yè),。第一位是交通運輸倉儲業(yè),，民間投資增速高達40.6%，其中,，跟政府投資主要投高鐵,、高速公路不同，民間投資更多投向電商,、物流領域,。第二位是衛(wèi)生和公共服務產(chǎn)業(yè)，民間投資圍繞大健康產(chǎn)業(yè),，增速非�,？臁５谌�位是文��,、體育,、娛樂業(yè)，增長了39.4%,。在服務業(yè)里面,，隨著居民消費結(jié)構(gòu)升級，投資空間非常大,。 　　在房地產(chǎn)投資方面,，投資金額增長了19.7%，同比略微加快了一點,。但用面積來衡量,，房地產(chǎn)投資實際并沒有加速，和去年基本持平,。土地購置面積,，2013年前9個月同2012年前9個月相比，還下降了3.3%,。住宅竣工面積2013年前9個月僅增長了1.4%,。實際竣工面積幾乎沒有增長，但是這兩年老百姓收入在提高。一線城市集中了更多公共資源,，大量就業(yè)機會在一線城市,。這就造成目前一線城市房價上漲，二三線城市房價滯漲,，小戶型房子價格漲得快,，說明人口勞動力向一線城市流動，而住宅供應滿足不了剛性需求,。近年來,，一線城市“地王”頻出，三四線城市房子賣不出去,，積壓了很多商品房,，甚至出現(xiàn)“空城”、“鬼城”現(xiàn)象,。這種兩極分化現(xiàn)象還將持續(xù),。 　　11月份，中國制造業(yè)PMI為51.4,，比1月份上漲了1個百分點,；進入下半年以來，PMI一直保持溫和上漲態(tài)勢,。2013年4季度,，中國經(jīng)濟增速可能在7.6%左右，全年可能在7.6%,。從物價來看,，10月份CPI同比上漲3.2%，比年初上漲了1.2個百分點,，全年CPI增長大概在2.8%,。 　　2014年中國經(jīng)濟可能仍然保持在“七上八下”水平，估計在7.5%,。隨著要素價格市場化改革深入,，在成本推動下，2014年通貨膨脹壓力較大,。出口形勢不容樂觀,，隨著人民幣匯率升值和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本上升，外貿(mào)增速可能下滑,。有利因素包括：政策穩(wěn)定,。前期一系列穩(wěn)增長政策會慢慢發(fā)揮作用，改革開放紅利會逐漸釋放,，城鎮(zhèn)化,、工業(yè)化,、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化將產(chǎn)生新機遇。不利因素：部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩,；成本上升,，小微企業(yè)生存困難；外部環(huán)境存在不確定性,，特別是美國退出量化寬松貨幣政策可能引起全球資本流動轉(zhuǎn)向，會對中國經(jīng)濟造成負面影響,。 　�,。ㄈ�）理性面對美��(lián)儲QE政策退出 　　在2013年度的最后一次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）決定從2014年1月開始,，將每月國債購買規(guī)模由目前的450億美元,，削減50億美元至400億美元，同時將每月抵押貸款證券購買規(guī)模由目前的400億美元,，削減50億美元至350億美元,。這標志著美聯(lián)儲正式拉開了逐漸退出量化寬松（QE）政策的帷幕，也標志著全球經(jīng)濟恢復進入一個新的階段,。 　　作為應對全球金融危機的暫時性政策,，美聯(lián)儲QE政策退出是遲早之事。此時決定退出,，主要是基于最近一個時期美國經(jīng)濟總體表現(xiàn)回升向好,。2013年三季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長4.1%,。11月份,，雖然CPI只有1.2%，但是最近幾個月美國核心膨脹率一直徘徊在1.7%左右,，已接近政策目標2%,；失業(yè)率徘徊在7%左右，也接近于政策目標6.5%,。而且,，居民消費、企業(yè)投資和房地產(chǎn)市場都出現(xiàn)了明顯回暖跡象,。這些經(jīng)濟指標都為QE政策退出創(chuàng)造了條件,。 　　前一段時間，美聯(lián)儲就QE退出政策已經(jīng)與市場做了較長時間的溝通,，市場幾乎也做好了準備,。這次美聯(lián)儲會議聲明還承諾，在今后一個時期,，如果出現(xiàn)通脹率超過2%政策目標的0.5個百分點之內(nèi),，美聯(lián)儲仍然會將聯(lián)邦基金利率保持在0~0.25%的水平,，表明短期內(nèi)美聯(lián)儲不會加息，這將有利于鞏固經(jīng)濟恢復的基礎,。而且,，在美聯(lián)儲主席新老交替之際做出決定，還可以顯示美國貨幣政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,，將有利于穩(wěn)定市場預期,，防止對全球金融市場造成大的擾動。 　　2013年10月31日,，美聯(lián)儲與歐洲央行,、加拿大央行、英國央行,、日本央行和瑞士央行達成長期貨幣互換協(xié)議,，發(fā)達經(jīng)濟體六大央行形成一個“貨幣同盟”，現(xiàn)在看來這似乎是他們“合謀”準備退出QE之舉,，這將有利于減少Q(mào)E政策退出對全球金融穩(wěn)定產(chǎn)生大的負面影響,，當然也有利于鞏固以美元為主導的國際貨幣體系。 　　毫無疑問,，美國QE退出將會引發(fā)國際資本從新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家流出,、回流美國，不久前某些新興經(jīng)濟體已經(jīng)出現(xiàn)這種資本外撤苗頭,。就中國而言,，不會引起大量資本外逃，這是因為中國經(jīng)濟運行穩(wěn)定,，加之中國全面深化改革將會釋放巨大紅利,，今后一個時期中國仍然會受到國際資本青睞。但是,，這會在一定程度上減少國際資本流入中國規(guī)模,，這有利于減輕人民幣升值壓力，有利于促進中國外貿(mào)出口,，也會增強中國人民銀行實施貨幣政策主動性,。由于全球流動性寬松程度減輕，石油,、黃金和鐵礦石等國際大宗商品價格可能走低,，這有利于降低中國某些進口商品成本。 　　近期里,，國際資本流動和匯率波動將加劇,。中國央行應該審時度勢，密切關注國際短期資本流動,，增強貨幣政策針對性和靈活性,，加大公開市場操作力度,，保持國內(nèi)貨幣市場流動性穩(wěn)定及合理充裕，為實體經(jīng)濟平穩(wěn)運行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境,。國家外匯管理部門要加強對國際熱錢監(jiān)管,，應適時推出金融交易稅，即“托賓稅”,，從而有效抑制外匯投機行為,。 　　與此同時，國際社會也要對亞太地區(qū)（如印尼等國）金融市場可能出現(xiàn)異常波動保持高度警惕,，必要時應該及時伸出援助之手,。隨著美元流出新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，人民幣可以彌補美元流出產(chǎn)生的空缺,，中國應加快推進人民幣國際化，積極為全球流動性的再平衡做出貢獻,。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 頁