在此階段,發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始關(guān)注窮國(guó)和新興國(guó)家的債務(wù)重組問(wèn)題,而主權(quán)債務(wù)重組問(wèn)題得到國(guó)際社會(huì)的廣泛討論則是在21世紀(jì)初期的事情,。我們通常將主權(quán)債務(wù)重組機(jī)制分為三類(lèi),。
第一類(lèi)是國(guó)際司法解決途徑(statutory approach),其中有代表性的方案是IMF的
SDRM方案(Sovereign Debt Restructuring
Mechanism)。該方案由安·克魯格女士力推,試圖形成一個(gè)對(duì)債權(quán)人,、債務(wù)人和相關(guān)利益方的國(guó)際司法解決方案和機(jī)構(gòu),。該方案的初衷是為了保護(hù)債務(wù)人,使其在債務(wù)重組進(jìn)程中,免受對(duì)沖基金等私人債權(quán)人對(duì)重組進(jìn)程的阻擊,確保重組的溝通妥協(xié),、有序可信,但由國(guó)際機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)全球債務(wù)重組的主角,很大程度上削弱了華爾街、巴黎俱樂(lè)部等在此領(lǐng)域的力量,并招致了后者的不快,。
第二類(lèi)是合同解決途徑(contractual approach),其中有代表性的方案是集體行動(dòng)條款(Collective Action
Clauses,CACs),該機(jī)制通常要求債務(wù)國(guó)在發(fā)債時(shí)明確,一旦違約,債務(wù)重組的程序,、決策機(jī)制和法律都能適用。集體行動(dòng)條款的特色是多數(shù)債權(quán)人達(dá)成一致時(shí),即可啟動(dòng)債務(wù)重組程序,通常可引用國(guó)內(nèi)法(例如紐約法)來(lái)作為債務(wù)重組的法律適用基礎(chǔ),集體行動(dòng)的磋商結(jié)果適用于債務(wù)國(guó)和大多數(shù)接受CACs的債權(quán)人,。如果說(shuō)SDRM是國(guó)內(nèi)破產(chǎn)法理念的國(guó)際化,那么CACs則是倫敦,、紐約等國(guó)內(nèi)法具有了治外法權(quán)的味道。集體行動(dòng)條款在實(shí)踐中一度受到部分拉美和東亞國(guó)家的支持,。
第三類(lèi)是自愿磋商解決途徑(voluntary approach),其中有代表性的方案是良好行為準(zhǔn)則(Codes of
Conduct,COC),。法蘭西銀行和十國(guó)集團(tuán)均曾提出相應(yīng)準(zhǔn)則,良好行為準(zhǔn)則的特色在于自愿性和補(bǔ)充性,它是一種自上而下的準(zhǔn)則,可以和任何一種債務(wù)重組機(jī)制相配合。從歐債危機(jī)爆發(fā)至今看,良好行為準(zhǔn)則無(wú)疑對(duì)歐元區(qū)整飭財(cái)政紀(jì)律有實(shí)際意義,。
除了上述三種途徑之外,華爾街,、巴黎俱樂(lè)部(Paris Club)、倫敦俱樂(lè)部(London
Club)也在主權(quán)債務(wù)重組中扮演重要角色,但它們通常更傾向于個(gè)案的解決方案,而不是整體的解決思路,因?yàn)樽韵露系膫�(gè)案重組,對(duì)發(fā)揮其優(yōu)勢(shì),最大化其自身利益相當(dāng)有利,。主權(quán)債務(wù)重組的各種方案你爭(zhēng)我斗,至今也未能在債務(wù)重組領(lǐng)域增加任何令人欣慰的可值得信任的國(guó)際公共產(chǎn)品,。
第三階段或者可以形象化為次貸危機(jī)至今的“重債富國(guó)”現(xiàn)象,該現(xiàn)象最終何去何從值得警惕。這可能給全球金融體系帶來(lái)顛覆性的災(zāi)難,。1987年,美國(guó)聯(lián)邦政府基本上沒(méi)有債務(wù),目前美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)已高達(dá)15.88萬(wàn)億美元,對(duì)GDP的占比超過(guò)110%,。1992年,日本政府的債務(wù)余額對(duì)GDP的占比為60%,目前已超過(guò)215%,債務(wù)余額高達(dá)12.62萬(wàn)億美元。僅過(guò)了25年和20年,美日政府就債務(wù)纏身,。歐洲的主權(quán)債問(wèn)題也類(lèi)似,目前,歐盟主權(quán)債總額超過(guò)10萬(wàn)億歐元,其中,歐元區(qū)公共債務(wù)/GDP占比超過(guò)87%,希臘,、葡萄牙、意大利和愛(ài)爾蘭的主權(quán)債/GDP占比均超過(guò)100%,。過(guò)去10年,歐美日的債務(wù)膨脹均遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),令人不敢想象未來(lái)25年歐美日面對(duì)債務(wù)問(wèn)題時(shí)如何自救。