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　　近日,，上市險企陸續(xù)披露上半年保費收入，整體情況穩(wěn)健向好,。數(shù)據(jù)顯示,，中國人壽,、中國平安、中國人保,、中國太保和新華保險上半年保費收入合計為1.7萬億元,，同比增長7.5%。從券商近期發(fā)布的保險行業(yè)中期策略報告與下半年投資策略報告來看,，保險行業(yè)下半年復(fù)蘇步伐頗受關(guān)注,。

　　保險板塊估值有望持續(xù)修復(fù)

　　保險板塊今年以來震蕩微漲，申萬保險二級行業(yè)指數(shù)在2022年10月底創(chuàng)出階段低點后反彈,，截至今年7月17日,，該指數(shù)今年以來漲超3%。個股方面,，新華保險,、中國太保、中國人保走勢較強,，年初至7月17日的漲幅分別為33.2%,、19.6%和15.5%。興業(yè)證券認(rèn)為,，板塊估值修復(fù)源自資產(chǎn)負(fù)債兩端全面復(fù)蘇,。負(fù)債端在隊伍規(guī)模降幅收窄,、儲蓄業(yè)務(wù)需求回暖和銀保渠道快速增長帶動下，險企新單和新業(yè)務(wù)價值增速呈持續(xù)改善趨勢,；資產(chǎn)端權(quán)益市場隨經(jīng)濟復(fù)蘇景氣度提升,，疊加新的會計準(zhǔn)則影響，投資收益預(yù)期向好,。

　　從國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的保險業(yè)經(jīng)營情況看,，今年前五個月，保險業(yè)累計實現(xiàn)原保險保費收入26763億元,，相較于去年同期增長約10.68%,，其中財產(chǎn)險原保費收入5724億元，人身險原保費收入21040億元,，分別同比增長約10.33%和10.78%,。

　　另據(jù)財報顯示，五大A股上市險企今年一季度凈利潤均實現(xiàn)正增長,，中國人保,、中國人壽、中國平安,、中國太保,、新華保險分別實現(xiàn)歸母凈利潤117.2億元、178.9億元,、383.5億元,、116.3億元和69.2億元，同比分別增長230.0％,、18.0％,、48.9％、27.4％和114.8％,。

　　興業(yè)證券表示,，險企盈利由“量”和“價”共同決定，“量”指的是保費的銷售規(guī)模,，“價”是投資收益率與保單成本率差額（含死費差）,，可以理解為保費的利潤率；其中,，“量”重點跟蹤銷售端新單保費數(shù)據(jù),，預(yù)判邏輯與長短期需求和供給側(cè)變化有關(guān)；“價”重點跟蹤資產(chǎn)投資收益和產(chǎn)品成本變化,，包括資產(chǎn)質(zhì)量,、利率水平和權(quán)益資產(chǎn)投資收益，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、經(jīng)營成本和利率成本,。短期看,，保險行業(yè)將從“量增價穩(wěn)”邁向“量價齊升”階段；長期看,，“量增價穩(wěn)”將是行業(yè)發(fā)展新態(tài)勢,。

　　國泰君安稱，預(yù)計2023年保險行業(yè)困境反轉(zhuǎn),，短期季度間數(shù)據(jù)擾動不改變客戶旺盛的儲蓄需求帶來的新業(yè)務(wù)價值復(fù)蘇,，預(yù)計率先進(jìn)行壽險改革的公司渠道將更好匹配保險產(chǎn)品與客戶需求，形成新業(yè)務(wù)價值長期可持續(xù)增長動能,。國聯(lián)證券也認(rèn)為,，中長期視角下，經(jīng)歷近年來的外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整后,，保險板塊已經(jīng)進(jìn)入新一輪發(fā)展周期，后續(xù)在資產(chǎn)負(fù)債兩端持續(xù)共振下,，保險公司的估值有望進(jìn)一步修復(fù),。

　　上半年財險保費普遍增長

　　從上市險企最新發(fā)布的上半年保費數(shù)據(jù)看，財險保費普遍實現(xiàn)同比增長,。中國人保子公司中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司合計實現(xiàn)原保險保費收入3009.30億元,，同比增長8.8%。其中,，機動車輛險,、意外傷害及健康險、農(nóng)險和責(zé)任險分別增長5.5%,、5.2%,、20.1%和8.9%。中國太保發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，子公司中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司累計實現(xiàn)原保險業(yè)務(wù)收入1049.48億元,，同比增長14.3%；中國平安子公司中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司實現(xiàn)原保費收入1541.36億元,，同比增長5.0%,。

　　中國太保表示，通過充分,、審慎的計提準(zhǔn)本金和持續(xù)推進(jìn)的精細(xì)化定價和運營管理,，預(yù)計全年總體可控，車險業(yè)務(wù)仍將保持在合理的盈利空間內(nèi),。隨著出行率的恢復(fù),，目前來看，出險率確實已經(jīng)有所增加,，但從出險率轉(zhuǎn)化為綜合成本率尚需一段時間,，預(yù)計將會對行業(yè)車險綜合成本率帶來一定壓力,。

　　從券商關(guān)注點看，新能源車在財險行業(yè)中發(fā)揮的作用以及車險“二次綜改”普遍受到關(guān)注,。

　　山西證券認(rèn)為,，車險或?qū)⒈３州^高增速，主要原因是新能源車滲透率提升且其單車保費較高,。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院院長謝遠(yuǎn)濤也表示,，車險市場在新能源車等方面可能會有所突破。不過在成本方面,，中國太保稱,，目前新能源車車險綜合成本率仍高于傳統(tǒng)油車，但從近年來發(fā)展趨勢來看已逐步進(jìn)入改善通道,，預(yù)計隨著新能源車造車技術(shù)的不斷改進(jìn),，以及公司針對新能源車數(shù)據(jù)的不斷積累、風(fēng)險定價模型的不斷優(yōu)化,，新能源車車險綜合成本率有望不斷改善,。

　　華泰證券表示，車險“二次綜改”已于2023年6月初全面鋪開,，車險折扣系數(shù)范圍進(jìn)一步擴大,，車險整體費率是否會下降仍有待觀察，考慮到車險市場馬太效應(yīng)持續(xù),，頭部公司有望在2023年保持健康的承保利潤率,。山西證券也認(rèn)為，“二次綜改”可能會使頭部險企的競爭優(yōu)勢更加突出,，因為自主定價系數(shù)下限的下調(diào)給優(yōu)質(zhì)家用車的系數(shù)下調(diào)帶來了空間,。

　　壽險銷售受益于代理人產(chǎn)能改善

　　從壽險整體情況看，今年前五個月人身險公司實現(xiàn)壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入15812億元,，去年同期是13969億元,。新華保險披露公告稱，新華人壽保險股份有限公司2023年上半年累計原保險保費收入1078.51億元,，去年同期為1025.86億元,。

　　此前，壽險代理人變動受到業(yè)內(nèi)關(guān)注,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，近幾年疫情對保險代理人線下展業(yè)、增員等日常經(jīng)營活動帶來困難,，行業(yè)出現(xiàn)保險行業(yè)代理人增員困難,、產(chǎn)能下降，勞動密集型增長模式難以為繼等情況。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為,，壽險方面,，居民預(yù)防型儲蓄需求較高，并且存款利率下調(diào)及銀行理財產(chǎn)品收益率較低,，共同推動儲蓄型保險需求走高,，一季度新業(yè)務(wù)價值增速全面轉(zhuǎn)正，代理人線下展業(yè)場景恢復(fù),，同時代理人改革成效逐漸釋放,，隊伍逐漸企穩(wěn)，推動個險渠道正增長,。

　　華泰證券稱,，代理人產(chǎn)能改善是今年壽險銷售好轉(zhuǎn)的根本動力。過去兩三年壽險行業(yè)在新單銷售持續(xù)下滑的壓力下開始重塑銷售渠道,，尤其是代理人渠道的轉(zhuǎn)型升級,，并于2022年初見成效。頭部上市險企代理人產(chǎn)能2022年取得明顯改善,，這一趨勢在2023年得以延續(xù),，并推動壽險新業(yè)務(wù)價值在2023年實現(xiàn)正增長。