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　　近日，上市險(xiǎn)企陸續(xù)披露上半年保費(fèi)收入,，整體情況穩(wěn)健向好,。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽,、中國(guó)平安,、中國(guó)人保、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)上半年保費(fèi)收入合計(jì)為1.7萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)7.5%,。從券商近期發(fā)布的保險(xiǎn)行業(yè)中期策略報(bào)告與下半年投資策略報(bào)告來(lái)看,，保險(xiǎn)行業(yè)下半年復(fù)蘇步伐頗受關(guān)注。

　　保險(xiǎn)板塊估值有望持續(xù)修復(fù)

　　保險(xiǎn)板塊今年以來(lái)震蕩微漲,，申萬(wàn)保險(xiǎn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)在2022年10月底創(chuàng)出階段低點(diǎn)后反彈,，截至今年7月17日，該指數(shù)今年以來(lái)漲超3%,。個(gè)股方面,，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保,、中國(guó)人保走勢(shì)較強(qiáng),，年初至7月17日的漲幅分別為33.2%、19.6%和15.5%,。興業(yè)證券認(rèn)為,，板塊估值修復(fù)源自資產(chǎn)負(fù)債兩端全面復(fù)蘇。負(fù)債端在隊(duì)伍規(guī)模降幅收窄,、儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)需求回暖和銀保渠道快速增長(zhǎng)帶動(dòng)下,，險(xiǎn)企新單和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速呈持續(xù)改善趨勢(shì)；資產(chǎn)端權(quán)益市場(chǎng)隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇景氣度提升,，疊加新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響,，投資收益預(yù)期向好。

　　從國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況看,，今年前五個(gè)月,，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入26763億元，相較于去年同期增長(zhǎng)約10.68%,，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入5724億元,，人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入21040億元，分別同比增長(zhǎng)約10.33%和10.78%,。

　　另?yè)?jù)財(cái)報(bào)顯示,，五大A股上市險(xiǎn)企今年一季度凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，中國(guó)人保,、中國(guó)人壽,、中國(guó)平安、中國(guó)太保,、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)117.2億元,、178.9億元、383.5億元,、116.3億元和69.2億元,，同比分別增長(zhǎng)230.0％、18.0％、48.9％,、27.4％和114.8％,。

　　興業(yè)證券表示，險(xiǎn)企盈利由“量”和“價(jià)”共同決定,，“量”指的是保費(fèi)的銷售規(guī)模,，“價(jià)”是投資收益率與保單成本率差額（含死費(fèi)差），可以理解為保費(fèi)的利潤(rùn)率,；其中,，“量”重點(diǎn)跟蹤銷售端新單保費(fèi)數(shù)據(jù)，預(yù)判邏輯與長(zhǎng)短期需求和供給側(cè)變化有關(guān),；“價(jià)”重點(diǎn)跟蹤資產(chǎn)投資收益和產(chǎn)品成本變化,，包括資產(chǎn)質(zhì)量、利率水平和權(quán)益資產(chǎn)投資收益,，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、經(jīng)營(yíng)成本和利率成本。短期看,，保險(xiǎn)行業(yè)將從“量增價(jià)穩(wěn)”邁向“量?jī)r(jià)齊升”階段；長(zhǎng)期看,，“量增價(jià)穩(wěn)”將是行業(yè)發(fā)展新態(tài)勢(shì),。

　　國(guó)泰君安稱，預(yù)計(jì)2023年保險(xiǎn)行業(yè)困境反轉(zhuǎn),，短期季度間數(shù)據(jù)擾動(dòng)不改變客戶旺盛的儲(chǔ)蓄需求帶來(lái)的新業(yè)務(wù)價(jià)值復(fù)蘇,，預(yù)計(jì)率先進(jìn)行壽險(xiǎn)改革的公司渠道將更好匹配保險(xiǎn)產(chǎn)品與客戶需求，形成新業(yè)務(wù)價(jià)值長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能,。國(guó)聯(lián)證券也認(rèn)為,，中長(zhǎng)期視角下，經(jīng)歷近年來(lái)的外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整后,，保險(xiǎn)板塊已經(jīng)進(jìn)入新一輪發(fā)展周期,，后續(xù)在資產(chǎn)負(fù)債兩端持續(xù)共振下，保險(xiǎn)公司的估值有望進(jìn)一步修復(fù),。

　　上半年財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)普遍增長(zhǎng)

　　從上市險(xiǎn)企最新發(fā)布的上半年保費(fèi)數(shù)據(jù)看,，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)普遍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。中國(guó)人保子公司中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3009.30億元,，同比增長(zhǎng)8.8%,。其中，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn),、意外傷害及健康險(xiǎn),、農(nóng)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)分別增長(zhǎng)5.5%、5.2%,、20.1%和8.9%,。中國(guó)太保發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，子公司中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1049.48億元，同比增長(zhǎng)14.3%,；中國(guó)平安子公司中國(guó)平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1541.36億元,，同比增長(zhǎng)5.0%。

　　中國(guó)太保表示,，通過(guò)充分,、審慎的計(jì)提準(zhǔn)本金和持續(xù)推進(jìn)的精細(xì)化定價(jià)和運(yùn)營(yíng)管理，預(yù)計(jì)全年總體可控,，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍將保持在合理的盈利空間內(nèi),。隨著出行率的恢復(fù)，目前來(lái)看,，出險(xiǎn)率確實(shí)已經(jīng)有所增加,，但從出險(xiǎn)率轉(zhuǎn)化為綜合成本率尚需一段時(shí)間，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)行業(yè)車險(xiǎn)綜合成本率帶來(lái)一定壓力,。

　　從券商關(guān)注點(diǎn)看,，新能源車在財(cái)險(xiǎn)行業(yè)中發(fā)揮的作用以及車險(xiǎn)“二次綜改”普遍受到關(guān)注。

　　山西證券認(rèn)為,，車險(xiǎn)或?qū)⒈３州^高增速,，主要原因是新能源車滲透率提升且其單車保費(fèi)較高。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)謝遠(yuǎn)濤也表示,，車險(xiǎn)市場(chǎng)在新能源車等方面可能會(huì)有所突破,。不過(guò)在成本方面，中國(guó)太保稱,，目前新能源車車險(xiǎn)綜合成本率仍高于傳統(tǒng)油車,，但從近年來(lái)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看已逐步進(jìn)入改善通道，預(yù)計(jì)隨著新能源車造車技術(shù)的不斷改進(jìn),，以及公司針對(duì)新能源車數(shù)據(jù)的不斷積累,、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的不斷優(yōu)化，新能源車車險(xiǎn)綜合成本率有望不斷改善,。

　　華泰證券表示,，車險(xiǎn)“二次綜改”已于2023年6月初全面鋪開(kāi)，車險(xiǎn)折扣系數(shù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,，車險(xiǎn)整體費(fèi)率是否會(huì)下降仍有待觀察,，考慮到車險(xiǎn)市場(chǎng)馬太效應(yīng)持續(xù)，頭部公司有望在2023年保持健康的承保利潤(rùn)率,。山西證券也認(rèn)為,，“二次綜改”可能會(huì)使頭部險(xiǎn)企的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出，因?yàn)樽灾鞫▋r(jià)系數(shù)下限的下調(diào)給優(yōu)質(zhì)家用車的系數(shù)下調(diào)帶來(lái)了空間。

　　壽險(xiǎn)銷售受益于代理人產(chǎn)能改善

　　從壽險(xiǎn)整體情況看,，今年前五個(gè)月人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入15812億元,，去年同期是13969億元。新華保險(xiǎn)披露公告稱,，新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司2023年上半年累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1078.51億元,，去年同期為1025.86億元。

　　此前,，壽險(xiǎn)代理人變動(dòng)受到業(yè)內(nèi)關(guān)注,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，近幾年疫情對(duì)保險(xiǎn)代理人線下展業(yè),、增員等日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)困難,，行業(yè)出現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)代理人增員困難、產(chǎn)能下降,，勞動(dòng)密集型增長(zhǎng)模式難以為繼等情況,。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，壽險(xiǎn)方面,，居民預(yù)防型儲(chǔ)蓄需求較高,，并且存款利率下調(diào)及銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率較低，共同推動(dòng)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)需求走高,，一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值增速全面轉(zhuǎn)正,，代理人線下展業(yè)場(chǎng)景恢復(fù)，同時(shí)代理人改革成效逐漸釋放,，隊(duì)伍逐漸企穩(wěn)，推動(dòng)個(gè)險(xiǎn)渠道正增長(zhǎng),。

　　華泰證券稱,，代理人產(chǎn)能改善是今年壽險(xiǎn)銷售好轉(zhuǎn)的根本動(dòng)力。過(guò)去兩三年壽險(xiǎn)行業(yè)在新單銷售持續(xù)下滑的壓力下開(kāi)始重塑銷售渠道,，尤其是代理人渠道的轉(zhuǎn)型升級(jí),，并于2022年初見(jiàn)成效。頭部上市險(xiǎn)企代理人產(chǎn)能2022年取得明顯改善,，這一趨勢(shì)在2023年得以延續(xù),，并推動(dòng)壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值在2023年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。