做好“六穩(wěn)”落實(shí)“六?！毕盗袌?bào)道之二
三次降低存款準(zhǔn)備金率，加大公開市場操作力度，先后推出3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn),，創(chuàng)設(shè)兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具……今年上半年，穩(wěn)健的貨幣政策更為靈活適度,，突出“直達(dá)實(shí)體”和精準(zhǔn)滴灌,，全力支持做好“六穩(wěn)”“六保”工作,。
展望下半年,，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣政策將堅(jiān)持總量政策適度但方向不會(huì)收緊,，降息和降準(zhǔn)均有空間和必要,，與此同時(shí)，政策的結(jié)構(gòu)化,、精準(zhǔn)化將更為凸顯,。
結(jié)構(gòu)性政策凸顯“直達(dá)性”
“上半年，我們從貨幣政策的角度,，已經(jīng)推出了一系列強(qiáng)有力的支持措施,。包括三次降低存款準(zhǔn)備金率、增加1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度,、出臺(tái)小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃,、實(shí)施中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策等?！敝袊嗣胥y行行長易綱日前在第十二屆陸家嘴論壇上如是表示,。
“直達(dá)性”已經(jīng)成為并將繼續(xù)成為今年貨幣政策的關(guān)鍵詞,，即通過貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)化、精準(zhǔn)化,，縮短政策傳導(dǎo)鏈條,，提高企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資的“直達(dá)性”。
疫情發(fā)生以來,，央行設(shè)立3000億元專項(xiàng)再貸款,，支持金融機(jī)構(gòu)向重要醫(yī)用物品和生活物資防疫企業(yè)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度1.5萬億元,，加大對有序復(fù)工復(fù)產(chǎn),、脫貧攻堅(jiān)、春耕備耕,、禽畜養(yǎng)殖等領(lǐng)域的金融支持力度,，并向受疫情影響較大的旅游娛樂、住宿餐飲,、交通運(yùn)輸行業(yè)的小微企業(yè)提供普惠性融資支持,。
備受市場關(guān)注的是，央行近期再創(chuàng)設(shè)兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具,，即普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃,。與之前的再貸款再貼現(xiàn)等工具相比，新創(chuàng)設(shè)的工具具有更為顯著的市場化,、普惠性和直達(dá)性等特點(diǎn),。
“經(jīng)濟(jì)政策能否直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與基層民生，將長遠(yuǎn)地決定經(jīng)濟(jì)能否走出本次危機(jī),。在這一背景下,，中國央行迅速推出直達(dá)性貨幣政策，有助于提早防范疫情下的結(jié)構(gòu)性問題,，進(jìn)一步鞏固中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步修復(fù)趨勢,。”工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、董事總經(jīng)理程實(shí)表示,，上述兩項(xiàng)工具預(yù)計(jì)將形成共振效應(yīng)，有力支持金融系統(tǒng)讓利1.5萬億元目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,，在疫情影響周期拉長的背景下，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具將有效緩解企業(yè)流動(dòng)性壓力,，而且“應(yīng)延盡延”也擴(kuò)大了政策覆蓋面,，能夠直接服務(wù)于“保市場主體”和“保就業(yè)”目標(biāo)。普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃首先能夠降低企業(yè)在擔(dān)保、抵押費(fèi)用等方面的實(shí)際融資成本,；其次,，還能提升小微企業(yè)的首貸率，一些無法提供擔(dān)保抵押的小微企業(yè)也可獲得銀行信用貸款,。
“推出兩大創(chuàng)新工具,，直接目的是強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策的定向滴灌效果，也在間接向市場傳達(dá)央行不搞大水漫灌的決心,?！蓖跚嗾f。
政策不會(huì)轉(zhuǎn)而收緊
展望下半年,，日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2020年第二季度例會(huì)勾勒出未來的貨幣政策走向,。會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度,，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與可持續(xù)發(fā)展放到更加突出的位置。堅(jiān)持總量政策適度,，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán),，全力支持做好“六穩(wěn)”“六保”工作,。
“堅(jiān)持總量政策適度”的提法引發(fā)市場關(guān)注,。易綱此前也表示，疫情應(yīng)對期間的金融支持政策具有階段性,，要注重政策設(shè)計(jì)激勵(lì)相容,，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，要關(guān)注政策的“后遺癥”,，總量要適度,，并提前考慮政策工具的適時(shí)退出。
不過,，業(yè)內(nèi)人士表示,，“適時(shí)退出”并不意味著“急剎車”，最近MLF縮量續(xù)作以及中標(biāo)利率未下調(diào),，釋放了央行防范資金空轉(zhuǎn)的信號,，央行會(huì)把握市場流動(dòng)性調(diào)控的節(jié)奏和力度，但貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向,。
程實(shí)表示,，短期來看，5月至6月市場短端利率較快抬升,，央行聚力擊破套利行為,，是“風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對要走在市場曲線前面”的必然選擇。長期來看，當(dāng)政策對套利行為形成威脅之后,，短端利率將回歸較低水平,，波動(dòng)亦將趨于平緩，以降低銀行資產(chǎn)負(fù)債管理難度,，避免“寬信用”出現(xiàn)政策堵點(diǎn),。由此推測，下半年中國貨幣政策的總體方向不會(huì)動(dòng)搖,，邊際力度將因時(shí)調(diào)整,。
瑞銀證券中國股票策略團(tuán)隊(duì)報(bào)告指出，短期來看,，7月底之前特別國債的密集發(fā)行需要央行提供一定的流動(dòng)性支持,。同時(shí)，除了6月底的半年末因素外,，7月也是繳稅大月,，流動(dòng)性還面臨稅款上繳帶來的短期沖擊。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間央行可能適當(dāng)加大流動(dòng)性投放力度,，維持銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn),。
降息降準(zhǔn)仍有空間
“就下半年而言，我們認(rèn)為在金融空轉(zhuǎn)套利得到有效遏制后,，央行會(huì)擇機(jī)通過降息降準(zhǔn)及公開市場操作等方式,，再度引導(dǎo)市場利率適度下行?！蓖跚啾硎?，這是下半年企業(yè)貸款利率、債券利率能夠持續(xù)下行的重要基礎(chǔ),?？傮w上看，今年在金融系統(tǒng)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利,，央行著力發(fā)揮直達(dá)工具等結(jié)構(gòu)性政策作用的同時(shí),，以寬貨幣推動(dòng)寬信用仍是貨幣政策的重要傳導(dǎo)路徑。
降息降準(zhǔn)仍有空間和必要成為大部分分析人士的共識,。6月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,，進(jìn)一步通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款,、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息,、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費(fèi)等一系列政策,，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元,。綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動(dòng)性合理充裕,，加大力度解決融資難,，緩解企業(yè)資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會(huì)融資新增規(guī)模均超過上年,。
“下階段,，貨幣金融政策將繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，隨著CPI漲幅進(jìn)一步回落,，降準(zhǔn)和降息仍有空間和必要,，適時(shí)適度調(diào)降存款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)LPR下行,，實(shí)現(xiàn)直接融資和間接融資成本‘雙下降’,。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示,。
程實(shí)表示,，下半年，降準(zhǔn)降息的力度將與上半年總體持平,，預(yù)計(jì)有望定向降準(zhǔn)兩次,，1年期LPR下調(diào)約30個(gè)基點(diǎn)，但是調(diào)整存款基準(zhǔn)利率的可能性較小,。
王青預(yù)計(jì)，下半年MLF利率還有大約40個(gè)基點(diǎn)左右的下調(diào)空間,，全面降準(zhǔn)也有可能再實(shí)施兩次,，共下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)左右。
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