做好“六穩(wěn)”落實“六?！毕盗袌蟮乐?/strong>
三次降低存款準備金率，加大公開市場操作力度,，先后推出3000億元疫情防控專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn),，創(chuàng)設兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具……今年上半年,，穩(wěn)健的貨幣政策更為靈活適度，突出“直達實體”和精準滴灌,，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鳌?/p>
展望下半年,，接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,，貨幣政策將堅持總量政策適度但方向不會收緊,，降息和降準均有空間和必要，與此同時,，政策的結構化,、精準化將更為凸顯。
結構性政策凸顯“直達性”
“上半年,，我們從貨幣政策的角度,，已經(jīng)推出了一系列強有力的支持措施。包括三次降低存款準備金率,、增加1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度,、出臺小微企業(yè)信用貸款支持計劃、實施中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策等,?！敝袊嗣胥y行行長易綱日前在第十二屆陸家嘴論壇上如是表示。
“直達性”已經(jīng)成為并將繼續(xù)成為今年貨幣政策的關鍵詞,，即通過貨幣信貸政策的結構化,、精準化，縮短政策傳導鏈條,，提高企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資的“直達性”,。
疫情發(fā)生以來，央行設立3000億元專項再貸款,，支持金融機構向重要醫(yī)用物品和生活物資防疫企業(yè)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款,，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度1.5萬億元，加大對有序復工復產(chǎn),、脫貧攻堅,、春耕備耕、禽畜養(yǎng)殖等領域的金融支持力度,，并向受疫情影響較大的旅游娛樂,、住宿餐飲、交通運輸行業(yè)的小微企業(yè)提供普惠性融資支持,。
備受市場關注的是,，央行近期再創(chuàng)設兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，即普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃,。與之前的再貸款再貼現(xiàn)等工具相比,，新創(chuàng)設的工具具有更為顯著的市場化、普惠性和直達性等特點,。
“經(jīng)濟政策能否直達實體經(jīng)濟與基層民生,，將長遠地決定經(jīng)濟能否走出本次危機。在這一背景下,，中國央行迅速推出直達性貨幣政策,，有助于提早防范疫情下的結構性問題,，進一步鞏固中國經(jīng)濟的穩(wěn)步修復趨勢?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟學家,、董事總經(jīng)理程實表示，上述兩項工具預計將形成共振效應,，有力支持金融系統(tǒng)讓利1.5萬億元目標的實現(xiàn),。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在疫情影響周期拉長的背景下,，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具將有效緩解企業(yè)流動性壓力,，而且“應延盡延”也擴大了政策覆蓋面，能夠直接服務于“保市場主體”和“保就業(yè)”目標,。普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃首先能夠降低企業(yè)在擔保,、抵押費用等方面的實際融資成本；其次,，還能提升小微企業(yè)的首貸率,，一些無法提供擔保抵押的小微企業(yè)也可獲得銀行信用貸款。
“推出兩大創(chuàng)新工具,，直接目的是強化結構性貨幣政策的定向滴灌效果，也在間接向市場傳達央行不搞大水漫灌的決心,?！蓖跚嗾f。
政策不會轉(zhuǎn)而收緊
展望下半年,，日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第二季度例會勾勒出未來的貨幣政策走向,。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度,，把支持實體經(jīng)濟恢復與可持續(xù)發(fā)展放到更加突出的位置,。堅持總量政策適度，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán),，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鳌?/p>
“堅持總量政策適度”的提法引發(fā)市場關注,。易綱此前也表示,，疫情應對期間的金融支持政策具有階段性，要注重政策設計激勵相容,，防范道德風險,，要關注政策的“后遺癥”，總量要適度,，并提前考慮政策工具的適時退出,。
不過,，業(yè)內(nèi)人士表示，“適時退出”并不意味著“急剎車”,，最近MLF縮量續(xù)作以及中標利率未下調(diào),，釋放了央行防范資金空轉(zhuǎn)的信號，央行會把握市場流動性調(diào)控的節(jié)奏和力度,，但貨幣政策不會轉(zhuǎn)向,。
程實表示，短期來看,，5月至6月市場短端利率較快抬升,，央行聚力擊破套利行為，是“風險應對要走在市場曲線前面”的必然選擇,。長期來看,，當政策對套利行為形成威脅之后，短端利率將回歸較低水平,，波動亦將趨于平緩,，以降低銀行資產(chǎn)負債管理難度，避免“寬信用”出現(xiàn)政策堵點,。由此推測,，下半年中國貨幣政策的總體方向不會動搖，邊際力度將因時調(diào)整,。
瑞銀證券中國股票策略團隊報告指出,，短期來看，7月底之前特別國債的密集發(fā)行需要央行提供一定的流動性支持,。同時,，除了6月底的半年末因素外，7月也是繳稅大月,，流動性還面臨稅款上繳帶來的短期沖擊,。預計未來一段時間央行可能適當加大流動性投放力度，維持銀行體系流動性平穩(wěn),。
降息降準仍有空間
“就下半年而言,，我們認為在金融空轉(zhuǎn)套利得到有效遏制后，央行會擇機通過降息降準及公開市場操作等方式,，再度引導市場利率適度下行,。”王青表示,，這是下半年企業(yè)貸款利率,、債券利率能夠持續(xù)下行的重要基礎?？傮w上看,，今年在金融系統(tǒng)加大對實體經(jīng)濟讓利,，央行著力發(fā)揮直達工具等結構性政策作用的同時，以寬貨幣推動寬信用仍是貨幣政策的重要傳導路徑,。
降息降準仍有空間和必要成為大部分分析人士的共識,。6月17日召開的國務院常務會議指出，進一步通過引導貸款利率和債券利率下行,、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款,、實施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔保信用貸款,、減少銀行收費等一系列政策,，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。綜合運用降準,、再貸款等工具,，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難,，緩解企業(yè)資金壓力,，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規(guī)模均超過上年。
“下階段,，貨幣金融政策將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度,，隨著CPI漲幅進一步回落，降準和降息仍有空間和必要,，適時適度調(diào)降存款基準利率,，引導LPR下行，實現(xiàn)直接融資和間接融資成本‘雙下降’,。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示,。
程實表示,，下半年，降準降息的力度將與上半年總體持平,，預計有望定向降準兩次,，1年期LPR下調(diào)約30個基點，但是調(diào)整存款基準利率的可能性較小,。
王青預計,，下半年MLF利率還有大約40個基點左右的下調(diào)空間，全面降準也有可能再實施兩次,，共下調(diào)1個百分點左右,。
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