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　　雖然國際環(huán)境錯綜復雜,，國內(nèi)影響經(jīng)濟的問題重重，但我們判斷中國經(jīng)濟依舊能保持穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢,，結構也將進一步優(yōu)化,。

　　總量增長波瀾不驚

　　2019年，我國經(jīng)濟雖受中美貿(mào)易等不確定性影響,，但整體波瀾不驚,。展望2020年，筆者并不認同“中國經(jīng)濟下行壓力加大”這一表述,。理由一是從實際增長上看,，中國GDP過去每年保持著6%以上的增長，故判斷2020年GDP增速依舊能保持在5.8%-6.0%的水平上,。預計2020年,，中國GDP增量依舊能達到8萬億左右，仍是全球增量最大的經(jīng)濟體;二是從國際比較看,，中國6%的GDP增速在全球主要經(jīng)濟體中處于領先水平,，印度2019年三季度GDP增速僅為4.55%,，較2018年底的7.7%下滑明顯，美國從2.52%下降至2.07%,，德國維持在1%的水平,，僅日本略有好轉，但增速遠低于中國,。全球經(jīng)濟增速下行已形成趨勢,，在此大背景下，中國能保持6%以上的高速增長,，保持8萬億元的增量,，談不上經(jīng)濟下行壓力加大。

　　三駕馬車速度略降

　　固定投資具有動力,，內(nèi)部結構改善,。2019年固定投資增速雖保持在低位，但2020年或有改善,，增長點主要集中在5G引領的新一代基礎設施建設及制造業(yè)投資,。筆者認為，2020年基建投資值得重點關注,。首先,，部分基建項目資本金比例下調(diào)或撬動更多資金;其次，5G相關基建將進入加速期;第三,，必要的“鐵公基”建設仍將持續(xù)。預計2020年基建投資規(guī)模略增,，增速基本持平,。

　　房地產(chǎn)投資則依舊相當重要，中央經(jīng)濟工作會議也提出“穩(wěn)地價,、穩(wěn)房價,、穩(wěn)預期”的要求。筆者認為“房住不炒”和“因城施策”并不矛盾,，保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展是解決民生“不平衡不充分”之正道,，就滿足“人民日益增長的美好生活需要”角度出發(fā)，房地產(chǎn)依舊大有可為,。2020年房地產(chǎn)投資預計穩(wěn)中略降,，銷售情況可能略弱于2019年。

　　消費依舊平穩(wěn),，美好生活需求逐步釋放,。2020年預期消費增速與GDP名義增速大體保持一致，韌性依舊,，2020年汽車銷售或略好于2019年,，決定消費表現(xiàn)的更多是5G商用帶來的通訊器材及智能家裝升級,。此外，由于人口老齡化程度加劇,，健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)升級等也將成為消費的有力支撐,。當然，在目前的人均GDP及收入水平下,，單純依賴消費拉動經(jīng)濟增長并不現(xiàn)實,，消費起的最大作用仍是托底。

　　外貿(mào)壓力緩解,，進出口總額穩(wěn)而有增,，內(nèi)需依舊穩(wěn)定。預計2020年出口增速不能更好,，進口不會更差,。外部需求大概率走弱，疊加人民幣進入升值通道,，出口壓力可能加大,。國內(nèi)市場依舊龐大，疊加消費升級帶來的新需求,，加之人民幣升值帶來的購買力上升,，進口端表現(xiàn)可以期待。雖然進出口對于GDP的直接貢獻在減弱,，但良好的外貿(mào)仍對國內(nèi)穩(wěn)定就業(yè),、促進經(jīng)濟增長等多方面起到幫助，間接為GDP作出貢獻,。

　　經(jīng)濟新動能持續(xù)加強

　　2020年中國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的趨勢不變,，新動能已成型并在加強的過程中，國際環(huán)境對中國的壓力略有緩解,，經(jīng)濟的影響因素更多是在國內(nèi),，筆者較為關注的擾動因素主要是就業(yè)與通脹兩方面。

　　·改革開放釋放新動力

　　在經(jīng)濟新舊動能轉換的時點,，改革開放依舊是最大的動力來源,，筆者認為，2020年的改革是包括產(chǎn)業(yè),、財稅等在內(nèi)的綜合性改革,。

　　從經(jīng)濟改革看，供給側改革仍是主線,，“三去一降一補”已將重心轉到“補短板”上,。我們更關心的是國企改革能否通過混合所有制改革、淘汰僵尸企業(yè),、債轉股等多措并舉,，有效提升國有企業(yè)經(jīng)營效率,，提升競爭力以應對挑戰(zhàn)。財稅改革方面,，在2019年大規(guī)模減稅降費近2萬億后,，地方財政壓力進一步加大。盡管目前有一定措施增加地方收入,，但這并不能根本性地解決地方財政緊張的問題,。財稅改革應在2020年取得一定進展，不然既不利于地方政府解決收支平衡問題,，也將進一步限制減稅降費,。

　　改革的另一邊，開放也必不可少,。預計2020年,，在全球利率下降的背景下，中國市場的投資價值凸顯,，應以金融機構放開持股比例限制為代表,，借助自貿(mào)區(qū)試點，進一步開放持續(xù)吸引外資進入中國市場,。而在引進來的同時,，也需要走出去，進一步擴大對外投資,，積極參與全球化,。從歷史經(jīng)驗看，成功跨越中等收入陷阱的國家,，均有大規(guī)模對外投資的過程,。而外匯儲備并不會成為對外投資的掣肘，一方面,，中國外匯儲備規(guī)模依舊龐大，另一方面,，資本項下并未開放自由兌換,，擔心外匯儲備失控純屬杞人憂天。

　　·政策“以我為主”

　　2020年國內(nèi)外的不確定性依舊存在,，如英國“脫歐”,、伊核問題、歐洲移民問題,、美國大選等,，依舊有發(fā)生“黑天鵝”事件的可能。但2020年,，中國的整體經(jīng)濟發(fā)展與政策執(zhí)行將更多地“以我為主”,。

　　以貨幣政策為例,，盡管2020年全球利率水平將下移，但國內(nèi)貨幣政策大概率“以我為主”,。理由一是目前人民幣對美元匯率處于相對低位,，升值帶來的壓力不大;二是中國資本項下未放開自由兌換，匯率沖擊影響有限;三是國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)表現(xiàn)較歐美相對較好,。預計2020年可能仍將有1至2次降準操作,，而降息或將更多落在LPR上。而在解決流動性傳導問題之前,，央行將主要以公開市場操作進行微調(diào),。

　　2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，三大攻堅戰(zhàn)進入決勝階段,，脫貧攻堅戰(zhàn)必然打贏,，環(huán)保已有明顯改善，重大風險中已去化了相當一部分,。但需要解決的問題依舊突出,，中央與地方關系、國企民企關系,、區(qū)域發(fā)展關系有待進一步梳理或改革,。過去幾年較多改革的設計已經(jīng)出臺，2020年或將密集落地,，如果按照計劃推進,，可以預見，中國經(jīng)濟結構將持續(xù)轉好,，并為持續(xù)發(fā)展奠定基礎,。

　　·通脹與就業(yè)是擾動因素

　　我們認為，2020年,，國內(nèi)最大的兩個擾動因素是通脹與就業(yè)問題,。對于2020年的中國宏觀經(jīng)濟來說，要防止掉入兩個“陷阱”,，即中等收入陷阱和修昔底德陷阱,，通脹與就業(yè)問題相當關鍵。當然,，在經(jīng)濟動能逐漸增強的背景下,，若無多個風險同時爆發(fā)，擾動因素并不會改變穩(wěn)定增長的格局,。

　　2020年,，整體CPI或將保持溫和上漲的態(tài)勢，且呈現(xiàn)前高后低的狀態(tài)，在我國開始增加從美國進口大豆,、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品后,，通脹或將很快下降。2020年,，PPI表現(xiàn)將好于2019年,，筆者認為，雖然目前PPI同比漲幅持續(xù)下跌,，但并不意味著工業(yè)品需求端承壓,，這是由于高基數(shù)效應和供給過多。2020年,，預計原油價格可能出現(xiàn)一定幅度的上漲,，或能推動整體PPI上行。與此同時,，結構性通脹依舊將持續(xù)一段時間,，預計CPI將在一季度后快速走弱，PPI則將恢復緩慢增長,，CPI中樞約在2.5%左右,，PPI中樞在0.5%左右，通脹或通縮都不需要過度擔憂,。

　　“穩(wěn)就業(yè)”作為“六穩(wěn)”之首,，一直受到市場的高度關注。筆者認為,，2020年整體就業(yè)趨于穩(wěn)定,，城鎮(zhèn)就業(yè)壓力或加大?？偭可?，勞動力人口從2018年開始負增長，總量供求不會轉差,，主要是結構性問題,。在過去5年中，未就業(yè)勞動力人口平均每年以8%左右的速度持續(xù)下降,。在經(jīng)濟穩(wěn)定的背景下,，2020年總體未就業(yè)人口或降至3000萬人左右，全社會就業(yè)壓力不大,。但同時,，城鎮(zhèn)就業(yè)壓力或出現(xiàn)一定上升,。城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)和畢業(yè)人數(shù)的缺口正在不斷縮小,，預計2020年，畢業(yè)生占城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)的比重將會超過65%，應屆生就業(yè)壓力進一步提升,。另一方面,，在城鎮(zhèn)就業(yè)中，行業(yè)人才存在結構性失衡,，如家政服務,、計算機人才仍相對緊缺，而金融人才受多重因素影響略有供大于求的現(xiàn)象,，這個現(xiàn)象預期在2020年可能進一步放大,。

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