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　　雖然國際環(huán)境錯綜復(fù)雜,，國內(nèi)影響經(jīng)濟(jì)的問題重重，但我們判斷中國經(jīng)濟(jì)依舊能保持穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢,，結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步優(yōu)化,。

　　總量增長波瀾不驚

　　2019年,，我國經(jīng)濟(jì)雖受中美貿(mào)易等不確定性影響，但整體波瀾不驚,。展望2020年,，筆者并不認(rèn)同“中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”這一表述。理由一是從實際增長上看,，中國GDP過去每年保持著6%以上的增長,，故判斷2020年GDP增速依舊能保持在5.8%-6.0%的水平上。預(yù)計2020年,，中國GDP增量依舊能達(dá)到8萬億左右,，仍是全球增量最大的經(jīng)濟(jì)體;二是從國際比較看，中國6%的GDP增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于領(lǐng)先水平,，印度2019年三季度GDP增速僅為4.55%,，較2018年底的7.7%下滑明顯，美國從2.52%下降至2.07%,，德國維持在1%的水平,，僅日本略有好轉(zhuǎn)，但增速遠(yuǎn)低于中國,。全球經(jīng)濟(jì)增速下行已形成趨勢,，在此大背景下，中國能保持6%以上的高速增長,，保持8萬億元的增量,，談不上經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,。

　　三駕馬車速度略降

　　固定投資具有動力，內(nèi)部結(jié)構(gòu)改善,。2019年固定投資增速雖保持在低位,，但2020年或有改善，增長點主要集中在5G引領(lǐng)的新一代基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及制造業(yè)投資,。筆者認(rèn)為,，2020年基建投資值得重點關(guān)注。首先,，部分基建項目資本金比例下調(diào)或撬動更多資金;其次,，5G相關(guān)基建將進(jìn)入加速期;第三，必要的“鐵公基”建設(shè)仍將持續(xù),。預(yù)計2020年基建投資規(guī)模略增,，增速基本持平。

　　房地產(chǎn)投資則依舊相當(dāng)重要,，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提出“穩(wěn)地價,、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”的要求,。筆者認(rèn)為“房住不炒”和“因城施策”并不矛盾，保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展是解決民生“不平衡不充分”之正道,，就滿足“人民日益增長的美好生活需要”角度出發(fā),，房地產(chǎn)依舊大有可為。2020年房地產(chǎn)投資預(yù)計穩(wěn)中略降,，銷售情況可能略弱于2019年,。

　　消費依舊平穩(wěn)，美好生活需求逐步釋放,。2020年預(yù)期消費增速與GDP名義增速大體保持一致,，韌性依舊，2020年汽車銷售或略好于2019年,，決定消費表現(xiàn)的更多是5G商用帶來的通訊器材及智能家裝升級,。此外，由于人口老齡化程度加劇,，健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)升級等也將成為消費的有力支撐,。當(dāng)然，在目前的人均GDP及收入水平下,，單純依賴消費拉動經(jīng)濟(jì)增長并不現(xiàn)實,，消費起的最大作用仍是托底。

　　外貿(mào)壓力緩解,，進(jìn)出口總額穩(wěn)而有增,，內(nèi)需依舊穩(wěn)定,。預(yù)計2020年出口增速不能更好，進(jìn)口不會更差,。外部需求大概率走弱,，疊加人民幣進(jìn)入升值通道，出口壓力可能加大,。國內(nèi)市場依舊龐大,，疊加消費升級帶來的新需求，加之人民幣升值帶來的購買力上升,，進(jìn)口端表現(xiàn)可以期待,。雖然進(jìn)出口對于GDP的直接貢獻(xiàn)在減弱，但良好的外貿(mào)仍對國內(nèi)穩(wěn)定就業(yè),、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等多方面起到幫助,，間接為GDP作出貢獻(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)新動能持續(xù)加強(qiáng)

　　2020年中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的趨勢不變,，新動能已成型并在加強(qiáng)的過程中,，國際環(huán)境對中國的壓力略有緩解，經(jīng)濟(jì)的影響因素更多是在國內(nèi),，筆者較為關(guān)注的擾動因素主要是就業(yè)與通脹兩方面,。

　　·改革開放釋放新動力

　　在經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換的時點，改革開放依舊是最大的動力來源,，筆者認(rèn)為,，2020年的改革是包括產(chǎn)業(yè)、財稅等在內(nèi)的綜合性改革,。

　　從經(jīng)濟(jì)改革看,，供給側(cè)改革仍是主線，“三去一降一補”已將重心轉(zhuǎn)到“補短板”上,。我們更關(guān)心的是國企改革能否通過混合所有制改革,、淘汰僵尸企業(yè)、債轉(zhuǎn)股等多措并舉,，有效提升國有企業(yè)經(jīng)營效率,，提升競爭力以應(yīng)對挑戰(zhàn)。財稅改革方面,，在2019年大規(guī)模減稅降費近2萬億后,，地方財政壓力進(jìn)一步加大。盡管目前有一定措施增加地方收入,，但這并不能根本性地解決地方財政緊張的問題,。財稅改革應(yīng)在2020年取得一定進(jìn)展，不然既不利于地方政府解決收支平衡問題，也將進(jìn)一步限制減稅降費,。

　　改革的另一邊,，開放也必不可少。預(yù)計2020年,，在全球利率下降的背景下,，中國市場的投資價值凸顯，應(yīng)以金融機(jī)構(gòu)放開持股比例限制為代表,，借助自貿(mào)區(qū)試點,，進(jìn)一步開放持續(xù)吸引外資進(jìn)入中國市場。而在引進(jìn)來的同時,，也需要走出去,，進(jìn)一步擴(kuò)大對外投資，積極參與全球化,。從歷史經(jīng)驗看,，成功跨越中等收入陷阱的國家，均有大規(guī)模對外投資的過程,。而外匯儲備并不會成為對外投資的掣肘,，一方面，中國外匯儲備規(guī)模依舊龐大,，另一方面,，資本項下并未開放自由兌換，擔(dān)心外匯儲備失控純屬杞人憂天,。

　　·政策“以我為主”

　　2020年國內(nèi)外的不確定性依舊存在,，如英國“脫歐”、伊核問題,、歐洲移民問題,、美國大選等,，依舊有發(fā)生“黑天鵝”事件的可能,。但2020年，中國的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與政策執(zhí)行將更多地“以我為主”,。

　　以貨幣政策為例,，盡管2020年全球利率水平將下移，但國內(nèi)貨幣政策大概率“以我為主”,。理由一是目前人民幣對美元匯率處于相對低位,，升值帶來的壓力不大;二是中國資本項下未放開自由兌換，匯率沖擊影響有限;三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)表現(xiàn)較歐美相對較好,。預(yù)計2020年可能仍將有1至2次降準(zhǔn)操作,，而降息或?qū)⒏嗦湓贚PR上。而在解決流動性傳導(dǎo)問題之前,，央行將主要以公開市場操作進(jìn)行微調(diào),。

　　2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年,，三大攻堅戰(zhàn)進(jìn)入決勝階段，脫貧攻堅戰(zhàn)必然打贏,，環(huán)保已有明顯改善,，重大風(fēng)險中已去化了相當(dāng)一部分。但需要解決的問題依舊突出,，中央與地方關(guān)系,、國企民企關(guān)系、區(qū)域發(fā)展關(guān)系有待進(jìn)一步梳理或改革,。過去幾年較多改革的設(shè)計已經(jīng)出臺,，2020年或?qū)⒚芗涞兀绻凑沼媱澩七M(jìn),，可以預(yù)見,，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將持續(xù)轉(zhuǎn)好，并為持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ),。

　　·通脹與就業(yè)是擾動因素

　　我們認(rèn)為,，2020年，國內(nèi)最大的兩個擾動因素是通脹與就業(yè)問題,。對于2020年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)來說,，要防止掉入兩個“陷阱”，即中等收入陷阱和修昔底德陷阱,，通脹與就業(yè)問題相當(dāng)關(guān)鍵,。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)動能逐漸增強(qiáng)的背景下,，若無多個風(fēng)險同時爆發(fā),，擾動因素并不會改變穩(wěn)定增長的格局。

　　2020年,，整體CPI或?qū)⒈３譁睾蜕蠞q的態(tài)勢,，且呈現(xiàn)前高后低的狀態(tài)，在我國開始增加從美國進(jìn)口大豆,、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品后,，通脹或?qū)⒑芸煜陆怠?020年，PPI表現(xiàn)將好于2019年,，筆者認(rèn)為,，雖然目前PPI同比漲幅持續(xù)下跌，但并不意味著工業(yè)品需求端承壓,，這是由于高基數(shù)效應(yīng)和供給過多,。2020年，預(yù)計原油價格可能出現(xiàn)一定幅度的上漲，或能推動整體PPI上行,。與此同時,，結(jié)構(gòu)性通脹依舊將持續(xù)一段時間，預(yù)計CPI將在一季度后快速走弱,，PPI則將恢復(fù)緩慢增長,，CPI中樞約在2.5%左右，PPI中樞在0.5%左右,，通脹或通縮都不需要過度擔(dān)憂,。

　　“穩(wěn)就業(yè)”作為“六穩(wěn)”之首，一直受到市場的高度關(guān)注,。筆者認(rèn)為,，2020年整體就業(yè)趨于穩(wěn)定，城鎮(zhèn)就業(yè)壓力或加大,?？偭可希瑒趧恿θ丝趶?018年開始負(fù)增長,，總量供求不會轉(zhuǎn)差,，主要是結(jié)構(gòu)性問題。在過去5年中,，未就業(yè)勞動力人口平均每年以8%左右的速度持續(xù)下降,。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的背景下，2020年總體未就業(yè)人口或降至3000萬人左右,，全社會就業(yè)壓力不大,。但同時，城鎮(zhèn)就業(yè)壓力或出現(xiàn)一定上升,。城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)和畢業(yè)人數(shù)的缺口正在不斷縮小,，預(yù)計2020年，畢業(yè)生占城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)的比重將會超過65%,，應(yīng)屆生就業(yè)壓力進(jìn)一步提升,。另一方面，在城鎮(zhèn)就業(yè)中,，行業(yè)人才存在結(jié)構(gòu)性失衡,，如家政服務(wù),、計算機(jī)人才仍相對緊缺,，而金融人才受多重因素影響略有供大于求的現(xiàn)象，這個現(xiàn)象預(yù)期在2020年可能進(jìn)一步放大,。

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