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　　日前,，丹麥第三大銀行日德蘭銀行（Jyske　Bank）推出年利率為-0.5%的10年期住房貸款,，成為全球首個負利率貸款產(chǎn)品，這種有別于常規(guī)的做法引發(fā)熱議,。事實上,，從2009年以來,，全球已有多國央行實施了名義負利率政策,。負利率政策有利有弊,，我國目前貨幣政策空間較大，工具豐富,，并無實施負利率政策的必要,。

　　利率是指一定時期內(nèi)利息額與借貸資金額即本金的比率,。經(jīng)典經(jīng)濟學(xué)理論認(rèn)為,，假設(shè)持有貨幣是沒有成本的,，如果一個理性經(jīng)濟人借出貨幣后將收到負的利息，他會選擇持有現(xiàn)金而不是將貨幣借出,。由此可見,，作為資金借貸成本的利率存在“零利率下限”，即名義利率不可能低于零,。這是日德蘭銀行推出負利率貸款產(chǎn)品備受關(guān)注的原因,，因為它沖擊了經(jīng)典理論假設(shè)，也有悖于人們的一般認(rèn)知,。

　　但是,，仔細分析這款產(chǎn)品，其實它并不是直接采用負利率,。日德蘭銀行的負利率貸款,，是一款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的組成部分，這款產(chǎn)品涉及銀行,、貸款人,、機構(gòu)投資者三方。其中,，銀行與貸款人簽署貼息貸款協(xié)議并將貸款本金轉(zhuǎn)給貸款人,；銀行再將貸款打包出售給機構(gòu)投資者，將給貸款人的貼息支出轉(zhuǎn)由機構(gòu)投資者承擔(dān),；銀行再從機構(gòu)投資者向貸款人支付的0.5%的貼息中,，向貸款人收取0.3%的交易服務(wù)費或管理費。由此,，此貸款并非真正的“負利率”貸款,，而是有0.3%“正收益率”；貸款人獲得的收益是0.2%,，而不是真正獲得0.5%的貼息,。

　　從全球范圍看，2008年金融危機之后,，已有瑞典,、丹麥、瑞士,、日本和匈牙利等國家和歐洲央行實施了負利率政策,。對上述經(jīng)濟體負利率政策進行分析發(fā)現(xiàn)，負利率實施主要形式是三種：一是央行對存款利率實施負利率,，二是央行對存款準(zhǔn)備金率實施負利率,，三是商業(yè)銀行對貸款實施負利率。除此之外，主權(quán)債券收益率為負也是負利率的表現(xiàn)形式,。目前,，多國的國債到期收益率已經(jīng)轉(zhuǎn)為負值。數(shù)據(jù)顯示,，截至2019年上半年,，全球約三分之一的主權(quán)債務(wù)收益率為負，規(guī)模約17萬億美元,。

　　越來越多國家實施異于常規(guī)的負利率政策,，意欲何為？作為貨幣政策的工具之一,，利率政策與其他貨幣政策工具一起,，在穩(wěn)定物價、經(jīng)濟增長,、促進就業(yè)以及保持國際收支平衡等方面發(fā)揮著重要作用,。2008年全球金融危機之后，部分國家經(jīng)濟增長受到較大影響,，為刺激經(jīng)濟增長,，多國相繼實施寬松貨幣政策，采取多種逆周期調(diào)節(jié)手段,。在這些政策手段仍然難以推動經(jīng)濟復(fù)蘇的情況下,，負利率政策作為量化寬松政策的一部分，應(yīng)運而生,，用于刺激消費和投資,，進而促進經(jīng)濟增長。數(shù)據(jù)顯示,，瑞典,、歐元區(qū)、日本和匈牙利等實施負利率的國家或地區(qū),，經(jīng)濟增長低迷,、消費和投資增速慢、失業(yè)率較高是共同的挑戰(zhàn),。當(dāng)然,，部分國家為減輕本國貨幣升值壓力而實施了負利率政策，如丹麥和瑞士,。

　　今年以來,，全球央行開啟“降息大賽”，目前已有超過30個國家和地區(qū)實施寬松行為,，主要經(jīng)濟體貨幣政策從分化走向趨同,。在新一輪寬松大潮之下,，部分國家的負利率政策或?qū)⒀永m(xù)和擴大。但是,，負利率政策也會帶來宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲,、資源配置效率低下等消極作用。雖然未來一段時間,，我國內(nèi)外部形勢更加復(fù)雜,，不確定性增強。但我國宏觀調(diào)控空間和彈性較大,，逆周期調(diào)節(jié)工具豐富，降息和降準(zhǔn)雖然都有可能,，但目前看不到實施負利率政策的必要性,。下一步，我國貨幣政策仍將堅持穩(wěn)健的基調(diào)不變,，在穩(wěn)增長,、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)等多種目標(biāo)中尋求平衡,。

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