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　　清科研究中心近日發(fā)布的《2019上半年中國股權(quán)投資市場回顧與展望》報(bào)告顯示,，上半年，中國股權(quán)投資市場管理基金總規(guī)模已超過10萬億元,，但募資有所下滑,，新募基金數(shù)為1190只,，同比下降47.2%；共募集5729.56億元人民幣,，同比下降19.4%,；投資市場持續(xù)降溫，機(jī)構(gòu)普遍出手謹(jǐn)慎,，共發(fā)生3592起投資案例,，總計(jì)2610.91億元人民幣，同比分別下跌39.1%和58.5%,；退出方面,，共計(jì)831筆退出，其中被投企業(yè)IPO有471筆,，占比近六成,，但回報(bào)水平不容樂觀，市場整體進(jìn)入低位運(yùn)行,。展望下半年,，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為“募資難”仍將持續(xù)，資本將更多流入科技創(chuàng)新領(lǐng)域,，并向早期投資市場傾斜,。

　　機(jī)構(gòu)投資愈發(fā)謹(jǐn)慎

　　伴隨國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)變與相關(guān)政策的出臺落地，我國股權(quán)投資市場募資,、投資,、退出均呈現(xiàn)出新變化。募資方面,，我國股權(quán)投資市場募資難問題依然未見好轉(zhuǎn),，上半年新募基金數(shù)、總金額均呈下降趨勢,。新募基金數(shù)為1190只,，同比下降47.2%；共募集5729.56億元人民幣,，同比下降19.4%,；資金進(jìn)一步向頭部機(jī)構(gòu)和國有機(jī)構(gòu)集中,。數(shù)據(jù)顯示，2019上半年股權(quán)投資市場募資完成規(guī)模前十位的基金共計(jì)募資1365.78億元,，較去年同期上升10.8%,。

　　上半年股權(quán)投資市場大額募資中，主要金主為國資與外資,。以募集金額前十位的基金為例,，其中7只人民幣基金中有5只明確包含國資背景的LP（有限合伙人）大額出資，該5只基金募集總額達(dá)到716.73億元,。另外,，上半年募資金額前十位基金中3只美元基金募資總額498.55億元人民幣。

　　投資方面,，在募資端收緊,、二級市場表現(xiàn)疲軟以及多個(gè)獨(dú)角獸項(xiàng)目上市破發(fā)的大環(huán)境下，中國股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資愈發(fā)謹(jǐn)慎,，投資活躍度和投資金額均大幅下降,。上半年，中國股權(quán)投資市場投資案例數(shù)為3592起,，投資金額為2610.91億元,，分別同比下降39.1%和58.5%。同時(shí),，平均投資額下降至0.94億元,，同比下跌25.4%，主要原因是超大額投資事件明顯減少,，項(xiàng)目估值略有回調(diào),。

　　除投資金額下降外，機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒明顯,，投資輪次偏好有所后移,。上半年我國股權(quán)投資市場A輪及之前的投資案例數(shù)與投資金額分別占總量的60.9%和25.4%，占比相比去年同期分別下降3.9個(gè)和10.2個(gè)百分點(diǎn),。經(jīng)濟(jì)下行壓力帶來的不確定性導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒明顯,，傾向于布局盈利模式清晰的中后期成熟企業(yè)。

　　退出方面,，總退出案例數(shù)大幅下降,，上半年中國股權(quán)投資市場退出案例數(shù)為831筆，同比下降39.6%,。其中,，早期市場退出案例數(shù)下降41.0%，風(fēng)險(xiǎn)投資市場（VC）下降44.0%,，私募股權(quán)投資（PE）市場下降36.8%,，VC市場退出案例數(shù)降幅最大,。從退出結(jié)構(gòu)來看，早期機(jī)構(gòu)主要退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，VC和PE則以被投企業(yè)IPO為主要退出方式,。

　　上半年，被投企業(yè)IPO案例數(shù)達(dá)到471筆,，同比上升35.0%,，共涉及70家上市企業(yè)，同比上升9.4%,。

　　細(xì)分市場低位運(yùn)行

　　按細(xì)分市場來看,，上半年早期投資市場募資32.63億元，同比下降68.7%,；新募集基金數(shù)32只,，同比下降52.9%,；早期市場投資52.59億元,，同比下降38.2%；投資案例數(shù)為605起,，同比下降46.8%,；科技創(chuàng)新類行業(yè)獲得投資機(jī)構(gòu)更多傾斜。報(bào)告認(rèn)為,，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》等監(jiān)管政策生效,，金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)受到限制，“資金荒”逐漸傳導(dǎo)至下游的股權(quán)投資市場,，令可投于早期市場的資金量呈現(xiàn)持續(xù)緊張狀態(tài),。

　　具體來看，截至2019年上半年中國創(chuàng)業(yè)投資市場可投資本量約8800億元,。上半年,，VC市場總募集金額為893.27億元，同比下降49.6%,；新募集基金數(shù)241只,，同比下降43.8%；總投資金額610.17億元,，同比下降50.6%,；投資案例數(shù)為1515起，同比下降38.8%,；退出案例數(shù)為290筆,，同比下降37.8%。報(bào)告指出,，上半年,，受宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境及監(jiān)管政策影響,，我國創(chuàng)投市場普遍資金短缺，募資下降明顯,，頭部機(jī)構(gòu)募資總額占比過半,。

　　PE市場方面，截至2019年上半年該領(lǐng)域可投資本量為22890.80億元,。上半年,，私募股權(quán)市場總募集金額為4803.66億元，同比下降8.2%,；新募集基金數(shù)917只,，同比下降47.7%；總投資金額1948.14億元,，同比下降60.7%,；投資案例數(shù)為1472起，同比下降35.4%,；退出案例數(shù)為492筆,，同比下降30.5%。報(bào)告指出,，基建類基金抬高募資金額,，但市場整體投資速度下降較快，導(dǎo)致PE市場可投資金上升,；PE投資活動保持謹(jǐn)慎,，硬科技類項(xiàng)目獲得關(guān)注。

　　并購市場方面,，上半年中國并購市場大額交易數(shù)量銳減,，上市公司仍為實(shí)施并購的“主力軍”。上半年,，并購市場發(fā)生交易818起,，同比下降36%，共涉及交易金額4124.25億元,，同比下降37.2%,。報(bào)告指出，同業(yè)整合成為并購市場主流,，中資出海并購交易數(shù)量“腰斬”,；傳統(tǒng)行業(yè)并購熱度持續(xù)上升，IT企業(yè)被并購數(shù)量較去年同期減少50%,；VC/PE持續(xù)參與大額并購交易,，在IT、清潔技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域仍保持50%滲透率,。

　　IPO市場方面,，上半年中國企業(yè)境內(nèi)外上市125家，同比上升16.8%,；募資總規(guī)模達(dá)1297.98億元,，同比下降14%。與一季度相比,，二季度中國企業(yè)境內(nèi)外上市數(shù)量及融資金額均有較大幅度上升,，分別增加19.3%及66.9%。上半年境內(nèi)外上市中企數(shù)量,、融資額旗鼓相當(dāng)：境外上市60家,，境內(nèi)上市65家；境外融資額622.92億元,，境內(nèi)融資額675.06億元,。在科創(chuàng)板影響下，境內(nèi)IPO審核速度,、過會率大幅上漲,。

　　戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)備受青睞

　　展望下半年，清科研究中心認(rèn)為,，中國股權(quán)投資市場將呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：首先,，募資難局面仍存,，政府引導(dǎo)金,、上市公司及FOFs（母基金）成為未來股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募資首選。數(shù)據(jù)顯示,，近70%的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2019年募資難問題無好轉(zhuǎn)或持續(xù)惡化,。80%的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)計(jì)劃申請政府引導(dǎo)基金。政府引導(dǎo)基金為政府引導(dǎo)金的主要投資模式,，通過“引導(dǎo)基金+子基金”“引導(dǎo)基金+二級母基金”的投資模式,，引導(dǎo)社會資本投向目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，為股權(quán)投資基金提供資金支持,。此外,，上市公司/民營企業(yè)、母基金也成為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)未來募資的重要方向,。其次,，估值雖高，但人工智能,、醫(yī)療健康,、高端裝備制造、大數(shù)據(jù)和企業(yè)服務(wù)業(yè)仍然備受股權(quán)投資機(jī)構(gòu)青睞,。調(diào)研結(jié)果顯示,，上述戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成為超過半數(shù)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)未來一年的重點(diǎn)投資領(lǐng)域,。

　　海銀財(cái)富研究部總經(jīng)理丁志遠(yuǎn)認(rèn)為，伴隨著人工智能,、大數(shù)據(jù),、云計(jì)算、5G等新一代信息技術(shù)的顛覆性創(chuàng)新逐漸向各行業(yè)滲透,，未來在這一領(lǐng)域仍將具備很大的發(fā)展?jié)摿?，培養(yǎng)出眾多獨(dú)角獸企業(yè)，推動科技創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展,。

　　丁志遠(yuǎn)表示,，在政策鼓勵(lì)和二級市場估值倒逼下，VC/PE/早期投資機(jī)構(gòu)對種子期和初創(chuàng)期等早期階段的投資力度仍在加大,，雖然受資本寒冬市場調(diào)整期影響,，市場對于風(fēng)險(xiǎn)較大的早期投資趨于謹(jǐn)慎，投資案例數(shù)量占比在下滑,，但投資金額占比仍在逐年上升,，機(jī)構(gòu)更偏好有成長潛力的早期項(xiàng)目以獲得更高的投資回報(bào)。