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　　盡管有周末央行降準(zhǔn)降息的“大招”在前,，但A股市場(chǎng)卻似乎并不“買賬”,。短短半個(gè)月時(shí)間，A股連續(xù)出現(xiàn)了恐慌性大跌,。種種跡象顯示，在一連串暴跌的背后,，中國(guó)證券市場(chǎng)正在經(jīng)歷疾風(fēng)驟雨式的去杠桿過程,。

29日，股民在上海一家證券營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)關(guān)注股市行情,。 新華社記者 丁汀/攝

　　失守　1261只個(gè)股半月跌幅超三成

　　周一,，A股早盤大幅高開，上證綜指漲逾2%逼近4300點(diǎn),，隨后大盤遭到拋壓,，股指再度暴跌，盤中重挫逾7%,，最低下探至3875.05點(diǎn)后反彈,，先后收復(fù)3900點(diǎn)、4000點(diǎn)和4100點(diǎn),，尾盤有所回落,，全天振幅達(dá)10.07%；創(chuàng)業(yè)板指則一度暴跌近9%,，失守2700點(diǎn),。截至收盤，上證綜指跌139.84點(diǎn),，跌幅為3.34%,，收?qǐng)?bào)4053.03點(diǎn)，深證成指下跌832.52點(diǎn),，跌幅為5.78%,，收?qǐng)?bào)13566.27點(diǎn)。兩市全天成交約1.54萬億元,，中小板指收盤跌6.61%,，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌7.91%。

　　從盤面上的情況來看,，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)僅銀行板塊飄紅,。個(gè)股方面，兩市僅有202只股票上漲,，2142只股票下跌,，其中有約1500只非ST個(gè)股跌停。滬深300股指期貨主力合約IF1507收盤下跌231點(diǎn),，跌幅為5.44%,，收?qǐng)?bào)4014.2點(diǎn)，貼水177.35點(diǎn),。全天成交288.22萬手,，持倉(cāng)10.10萬手,，減倉(cāng)8605手。現(xiàn)貨方面,，滬深300指數(shù)收盤下跌144.65點(diǎn),，跌幅為3.34%，收?qǐng)?bào)4191.55點(diǎn),。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，從創(chuàng)出本輪新高的6月12日（5178.19點(diǎn)）至今短短11個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指暴跌1068.56點(diǎn),，跌幅高達(dá)20.86%,，最低觸及3875.05點(diǎn)；深證成指同期則重挫4323.42點(diǎn),，跌幅高達(dá)24.17%,，前期漲幅較大的中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則分別暴跌27.18%和30.36%。數(shù)據(jù)顯示,，以收盤價(jià)格計(jì)算,，A股總市值已經(jīng)從6月1日的78.38萬億元驟降至29日的61.59萬億元，短短半個(gè)月之內(nèi)就蒸發(fā)了16.79萬億元,，流通市值從57.30萬億元驟降至44.55萬億元,，蒸發(fā)12.75萬億元。

　　僅僅指數(shù)的暴跌和市值的蒸發(fā)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能體現(xiàn)個(gè)股的慘烈程度,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，上述11個(gè)交易日內(nèi)，A股全部2761只個(gè)股中,，僅有173只出現(xiàn)上漲,，下跌的則高達(dá)2270只，其中,，跌幅在10%以上的有2151只,，跌幅在20%以上的有1892只，跌幅在30%以上的有1261只,，跌幅在40%以上的有223只,，跌幅在50%以上的則有6只，分別為全信股份,、永東股份,、華鵬飛,、惠倫晶體,、道氏技術(shù)和雪峰科技。

　　在一片“股災(zāi)”聲中,，外資投行也開始大肆唱空A股市場(chǎng),。大摩分析師在6月25日的報(bào)告中稱,，公司將2016年中期的上證綜指目標(biāo)區(qū)間設(shè)為3250點(diǎn)至4600點(diǎn)；相較于公司此前將2015年年底目標(biāo)區(qū)間設(shè)為4000點(diǎn)至4800點(diǎn),。新目標(biāo)區(qū)間和24日收盤相比,，下降空間為2%至30%。報(bào)告稱,，滬指,、深指和創(chuàng)業(yè)板此輪牛市已經(jīng)見頂。

　　恐慌　A股經(jīng)歷激烈去杠桿

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，導(dǎo)致A股此次暴跌的核心因素之一,，就是場(chǎng)外配資、場(chǎng)內(nèi)融資去杠桿引發(fā)的連鎖效應(yīng)：大量的買盤和強(qiáng)制平倉(cāng)引發(fā)市場(chǎng)大跌,，市場(chǎng)大跌進(jìn)而又導(dǎo)致更多的強(qiáng)制平倉(cāng)盤出現(xiàn),，整個(gè)市場(chǎng)的惡性循環(huán)導(dǎo)致投資者出現(xiàn)恐慌情緒，進(jìn)一步加速了市場(chǎng)的下跌,。

　　申萬宏源表示,，根據(jù)對(duì)于目前民間配資+傘形信托入市的狀況測(cè)算，配資公司大約有10000家左右,，平均規(guī)模約為1億至1.5億元規(guī)模,，保守估計(jì)整體的配資規(guī)模就約為1萬億至1.5萬億元。傘形信托主要資金來源為銀行理財(cái)資金,，理財(cái)資金總量比去年年末大約增長(zhǎng)10%至15%,，2014年年末達(dá)15.8萬億元，權(quán)益類配置約為6.24%,。目前權(quán)益類占比中性估計(jì)10%,，這塊規(guī)模大約為1.7萬億元左右，其中有一部分是做定增項(xiàng)目配資,、兩融收益權(quán)等業(yè)務(wù),，假設(shè)40%至50%左右是傘形信托，則這塊的存量約為7000億至8000億元左右,。除此之外,，還有一些其他的方式，包括互聯(lián)網(wǎng)P2P等模式,，很難統(tǒng)計(jì),，綜合來講，總體規(guī)模大約1.7萬億至2萬億左右,。

　　上述券商表示,，結(jié)合信托渠道的調(diào)研，目前面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)的占比大約為8%至15%的帶杠桿賬戶，如再有一天恐慌式全面跌停,，面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)的占比將迅速增加至25%,。

　　6月29日，面對(duì)跌跌不休的市場(chǎng)和投資者對(duì)于強(qiáng)制平倉(cāng)的恐慌,，監(jiān)管部門再度緊急安撫市場(chǎng),。中國(guó)金融證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“證金公司”）當(dāng)天表示，目前證券公司融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控,，強(qiáng)制平倉(cāng)的規(guī)模很小,，壓力測(cè)試表明，在目前市場(chǎng)情況下,，融資融券業(yè)務(wù)整體維持擔(dān)保比例仍然遠(yuǎn)高于預(yù)警線,，滬深兩市25至26日兩個(gè)交易日因維持擔(dān)保比例低于130%而強(qiáng)制平倉(cāng)金額不到600萬元，風(fēng)險(xiǎn)仍然可控,。

　　證金公司表示,，滬深兩市近兩個(gè)交易日通過HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉(cāng)金額不超過40億元，當(dāng)天上午強(qiáng)制平倉(cāng)規(guī)模約22億元,，合計(jì)占交易量的比例很小,。證金公司表示，將按照證監(jiān)會(huì)的部署,，繼續(xù)規(guī)范發(fā)展融資融券業(yè)務(wù),。按上述規(guī)定測(cè)算，融資業(yè)務(wù)規(guī)模仍有增長(zhǎng)空間,。

　　承壓　公募基金扎堆創(chuàng)業(yè)板存風(fēng)險(xiǎn)

　　6月29日,，在央行“雙降”的利好消息刺激下，A股以銀行為首的權(quán)重類股票出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的情形,，但包括中小板和創(chuàng)業(yè)板等前期漲幅巨大,、市值偏小的股票仍然沒有企穩(wěn)的跡象。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，6月12日至6月29日短短11個(gè)交易日中,，2365只開放式基金（非貨幣和QDII）中有1927只單位凈值出現(xiàn)下跌，跌幅在10%以上的就有1237只,，跌幅在20%以上的有761只,，跌幅在30%以上的有97只，其中,，國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)生活在短短11個(gè)交易日就下跌39.79%,，堪稱慘烈。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心,，公募基金的凈值大幅下跌將引發(fā)基金份額持有人的大規(guī)模贖回,，迫使基金經(jīng)理大量拋售股票，進(jìn)一步加重市場(chǎng)的踩踏效應(yīng)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，目前創(chuàng)業(yè)板的情況比較嚴(yán)重，已經(jīng)陷入了流動(dòng)性危機(jī),。他認(rèn)為,，當(dāng)前許多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高估值沒有任何業(yè)績(jī)支持，會(huì)比較麻煩,，即使養(yǎng)老金入市,，也不可能去購(gòu)買這類股票。過去一段時(shí)間基金經(jīng)理為了追逐排名云集創(chuàng)業(yè)板,，惡果已經(jīng)顯現(xiàn),。

　　上述擔(dān)憂并非聳人聽聞。從公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置來看,，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2014年第四季度，共有1175只基金重倉(cāng)持有208只創(chuàng)業(yè)板股股票,，持股總數(shù)為24.71億股,，持股總市值為722億元；到了2015年第一季度,，已經(jīng)有2156只基金重倉(cāng)持有279只創(chuàng)業(yè)板股票,，持股總量已經(jīng)達(dá)到31.24億股，持股總市值達(dá)到1510億元,，無論是從重倉(cāng)股票數(shù)量還是持股總量,，均顯示出今年一季度創(chuàng)業(yè)板遭到公募基金的猛烈增持。一季報(bào)還顯示,，在一些創(chuàng)業(yè)板股票中,，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)驚人的程度，實(shí)現(xiàn)了不同程度的控盤,。數(shù)據(jù)顯示,，在上述279家創(chuàng)業(yè)板公司的流通股持有中，僅僅公募基金披露的重倉(cāng)持股合計(jì)比例超過15%的就有31只,，超過20%的就有11只,。在上述公募基金實(shí)現(xiàn)控盤的創(chuàng)業(yè)板股票中，單個(gè)基金公司旗下的多只基金“抱團(tuán)取暖”的景象已經(jīng)變得司空見慣,。在這種情況下,，一旦創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻,。

　　來自中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,，截至2015年5月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司96家，管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)7.36萬億元,。其中,，股票型基金和混合型基金的總凈值規(guī)模分別高達(dá)2.04萬億元和2.13萬億元。